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一、貨幣失衡的含義

　　貨幣失衡是同貨幣均衡相對應的概念，又稱貨幣供求的非均衡，是指在貨幣流通過程中，貨幣供給偏離貨幣需求，從而使二者之間不相適應的貨幣流通狀態(tài)。其基本存在條件可以表示為：Md≠Ms。

二、貨幣失衡的類型

　　貨幣失衡主要有兩大類型：總量性貨幣失衡和結構性貨幣失衡。

1、總量貨幣失衡

　　總量性貨幣失衡是指貨幣供給在總量上偏離貨幣需求達到一定程度從而使貨幣運行影響經(jīng)濟狀態(tài)。這里也有兩種情況：貨幣供應量相對于貨幣需求量偏小，或貨幣供應量相對于貨幣需求量偏大。在現(xiàn)代信用貨幣制度下，前一種貨幣供給不足的情況很少出現(xiàn)，即使出現(xiàn)也容易恢復，經(jīng)常出現(xiàn)的是后一種貨幣供給過多引起的貨幣失衡。造成貨幣供應量大于貨幣需求量的原因很多，例如政府向中央銀行透支以融通財政赤字，一味追求經(jīng)濟增長速度而不適當?shù)牟扇U張性貨幣政策刺激經(jīng)濟等，其后果之一就是引發(fā)嚴重的通貨膨脹。

2、結構性貨幣失衡

　　結構性貨幣失衡是另一大類貨幣失衡，主要發(fā)生在發(fā)展中國家，是指在貨幣供給與需求總量大體一致的總量均衡條件下，貨幣供給結構與對應的貨幣需求結構不相適應。結構性貨幣失衡往往表現(xiàn)為短缺與滯留并存，經(jīng)濟運行中的部分商品、生產(chǎn)要素供過于求，另一部分又求過于供。其原因在于社會經(jīng)濟結構的不合理。因此，結構性貨幣失衡必須通過經(jīng)濟結構調(diào)整加以解決，而經(jīng)濟結構的剛性往往又使其成為一個長期的問題。

3、總量性貨幣失衡與結構性貨幣失衡的關系

　　總量性貨幣失衡和結構性貨幣失衡不是非此即彼的簡單關系，在現(xiàn)實經(jīng)濟運行中往往是兩者相互交織、相互聯(lián)系，從而形成“你中有我，我中有你”的局面，以至于難以分辨。由于結構性貨幣失衡根源于經(jīng)濟結構，所以，中央銀行在宏觀調(diào)控時過多地注意總量性失衡。

三、貨幣失衡原因

　　貨幣失衡的原因分析如下：

　　貨幣供給小于貨幣需求的原因主要是生產(chǎn)規(guī)模擴大后貨幣供給沒跟上；貨幣供給正常狀態(tài)下，央行收緊銀根；經(jīng)濟危機時，信用失常，貨幣需求急劇膨脹，而央行貨幣供給沒有跟上。

　　貨幣供給大于貨幣需求的原因主要有政府財政赤字面向中央銀行透支；經(jīng)濟發(fā)展中，銀行信貸規(guī)模的不適當擴張；擴張性貨幣政策過度；經(jīng)濟落后、結構剛性的發(fā)展中國家，貨幣條件的相對惡化和國際收支失衡，在出口換匯無法滿足時，由于匯市崩市、本幣大幅貶值造成貨幣供給量急劇增長。

　　結構性失衡是指貨幣供給與需求總量大體一致的情況下，貨幣供給結構與需求結構不一致。

四、實現(xiàn)條件

1、均衡的利率水平

　　所謂均衡的利率水平是指在貨幣供給既定的條件下，貨幣需求正好等于貨幣供給時的利息率。均衡利率是貨幣均衡的重要條件。

　　均衡利率水平的形成是由貨幣供求的條件決定的。貨幣供不應求，利率上升；貨幣供過于求，利率下降。同樣的道理，適當調(diào)節(jié)利率水平，就可以有效地調(diào)節(jié)貨幣供求，使其處于均衡狀態(tài)。例如，當貨幣需求大于貨幣供給時，適當提高利率水平，可減少貨幣需求。當貨幣需求小于貨幣供給時，適當降低利率水平，以刺激投資并增加國民收入。而收入水平的提高，將增加對貨幣的需求，從而使貨幣供求處于均衡狀態(tài)。

2、均衡的國民收支

　　一定時期內(nèi)的國民收入經(jīng)過企業(yè)的初次分配之后，還要經(jīng)過財政和銀行的再分配，最終形成積累基金和消費基金。只要這兩部分基金形成的國民支出與同期國民收入均衡，貨幣供求就處于均衡狀態(tài)。

五、貨幣失衡解決政策

　　1.加強匯率彈性，進一步完善匯率形成的市場機制。擴大匯率浮動區(qū)間，利用市場機制調(diào)節(jié)外匯市場供求，擺脫為了維持匯率穩(wěn)定而被動地大量增發(fā)基礎貨幣，避免人民幣升值壓力的貨幣化。加快強制結售匯制向自愿結售匯制轉變，放寬對企業(yè)和個人外匯交易需求的限制，支持國內(nèi)企業(yè)走出去，逐步緩解人民幣升值壓力。在人民幣匯參考的一籃子貨幣中，適當減少美元成分，增加歐元、英鎊、日元等貨幣比重，將未來以市場為基礎的均衡匯率與世界多元化經(jīng)濟體聯(lián)系在一起。

　　2.加強對外資流入資產(chǎn)市場的監(jiān)測和管理。繼續(xù)加強對房地產(chǎn)市場的調(diào)控，切實貫徹執(zhí)行規(guī)范外資流入房地產(chǎn)的各項政策措施，加大打擊房地產(chǎn)投機和炒作的力度，防止房地產(chǎn)價格的反彈和泡沫的滋長。同時，在加大證券市場對外開放力度的同時，加強對外資投資中國證券市場的管理和監(jiān)測，建立相應的預警機制和體系。嚴格限制短期投機性資金的流入，對投機資金進入房地產(chǎn)、證券等行業(yè)的投機行為課以高額交易稅，以擠壓投機獲利空間。

　　3.高度關注潛在的通貨膨脹壓力。央行要高度關注我國經(jīng)濟不斷積累通貨膨脹的壓力，采取有效措施回收商業(yè)銀行的流動性。在科學分析 CPI指數(shù)的同時，更多的關注房地產(chǎn)價格、股票價格、大宗生產(chǎn)資料價格的上漲情況，跟蹤監(jiān)測資產(chǎn)價格向消費價格的傳遞，在貨幣調(diào)控中處理好商品價格和資產(chǎn)價格之間的關系，避免通貨膨脹對經(jīng)濟造成不良影響。

　　4.合理估計資本外流可能產(chǎn)生的金融風險。隨著人民幣升值壓力的逐步消除，國外資金可能獲利撤出國內(nèi)市場，給我國的房地產(chǎn)市場和證券市場帶來較大的沖擊。因此，我們要在加強對國外投機資金流入資產(chǎn)市場管理的同時，逐步增強外匯儲備的穩(wěn)定性，適當控制債務性外匯儲備，提高債權性外匯儲備的比重，避免未來資本外流可能產(chǎn)生的金融風險。

六、政策效果

　　從匯率變動的效果看，盡管人民幣處在一個不斷的升值過程之中，而且自去年下半年以來升值速度明顯加快，人民幣匯率屢創(chuàng)新高，但貿(mào)易順差不減反增，匯率對抑制貿(mào)易順差增加的作用十分有限。道理很簡單：中國貿(mào)易順差的變動，主要受制于出口商品的結構和價格、國際市場需求、出口管理政策等多方面因素。相形之下，匯率只是一個影響不甚重要的變量指標。

　　就利率政策的實施效果看，中國去年6次上調(diào)存貸款基準利率，而美國則連續(xù)多次降息，中美之間的利差進一步拉大，這實際上起到了刺激“熱錢”進入的效果。而且，由于提高利率會進一步吸引“熱錢”進入，客觀上增大了人民幣匯率上升壓力，使得央行在利率政策的選擇上經(jīng)常處于兩難境地。

　　至于“對沖”操作的政策效果，也很難令人滿意。這是因為：其一，如果說前幾種政策調(diào)節(jié)是事前調(diào)節(jié)的話，“對沖”操作則是一種不得已而為之的事后調(diào)控，即在巨額貿(mào)易順差和外匯儲備已經(jīng)形成后采取的調(diào)控措施，其旨在弱化外部失衡的消極后果，對從根本上減少貿(mào)易順差，抑制外匯儲備過快增長，是力所不及的。其二，這是一種缺乏主動性的被動調(diào)控。央行“對沖”操作時間的把握和“對沖”操作規(guī)模的確定，都以順差結匯的時間和數(shù)量為依據(jù)，這限制了央行政策調(diào)控的空間，使央行的政策操作處實際上處于被動應對的境地。其三，這是一種成本較高且具有“互逆效應”的調(diào)控。作為央行“對沖”操作籌碼的央行票據(jù)的發(fā)行成本，每年都以百億元人民幣計?；蛟S更令人憂慮的，是“對沖”本身具有的“互逆效應”，使“對沖”的客觀效果與政策調(diào)控者的預想反差很大，甚至可能出現(xiàn)南轅北轍的結果。比如，“對沖”規(guī)模的持續(xù)擴大，會導致貨幣市場利率上升，進而推高利率總水平，而在人民幣存在很強升值預期的情況下，又會刺激海外“熱錢”大量流入，引致外匯儲備迅速增加，加劇外部失衡，從而使“對沖”效果與央行的調(diào)控初衷截然相反。

　　為什么貨幣政策對緩解外部失衡的效果不盡如人意？個中原因其實并不復雜。貨幣政策以調(diào)控貨幣供應量為己任，作用范圍主要是貨幣信用領域，直接調(diào)控對象是商業(yè)銀行一類的金融機構，其主要影響金融微觀主體的金融行為，而巨額貿(mào)易順差生成于實體經(jīng)濟部門，現(xiàn)有的緩解外部失衡的貨幣政策調(diào)控措施，對出口企業(yè)的行為并不能施加有效的影響。于是，這種“治標不治本”的政策調(diào)控效果被打折扣也就成了順理成章的事情。

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一、貨幣失衡的含義

二、 貨幣失衡的類型

1、總量貨幣失衡

2、結構性貨幣失衡

3、總量性貨幣失衡與結構性貨幣失衡的關系

三、貨幣失衡原因

四、實現(xiàn)條件

1、均衡的利率水平

2、均衡的國民收支

五、貨幣失衡解決政策