2009 7月24日，深圳市東方遠(yuǎn)見資產(chǎn)管理有限公司董事長許勇做客和訊，許勇認(rèn)為，中國股市具有暴漲暴跌的重要特征，因此不能照搬國外的“價(jià)值投資”理念，應(yīng)“價(jià)值選股，趨勢(shì)擇時(shí)?！?
主持人：我們?cè)倏匆幌略S先生掌舵的深圳市東方遠(yuǎn)見資產(chǎn)管理有限公司。在國金證券(600109,股吧)研究所基金研究中心公布的6月份證券投資類私募基金評(píng)級(jí)中，綜合了長期、中期、短期收益和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)，有來自15家投資顧問（管理人）的29只產(chǎn)品獲得了五星級(jí)的評(píng)價(jià)，其中就有許先生掌舵的國民信托?東方遠(yuǎn)見1期證券投資集合資金信托計(jì)劃。而東方遠(yuǎn)見1期在5月份取得了10.42%的絕對(duì)收益，根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，東方遠(yuǎn)見排到了當(dāng)月私募信托基金排行榜的首位。許先生，請(qǐng)您介紹一下，您采取了什么樣的策略取得了這樣一個(gè)好收益呢？
許勇：我們的產(chǎn)品成立于2008年1月份，發(fā)行的時(shí)候（市場處于）大概在5000多點(diǎn)，那時(shí)候我們對(duì)大市的研判有我們自己的看法，也有一些獨(dú)到之處。
第一，這兩年以來，大部分趨勢(shì)我們看得還是比較正確的。去年我們判斷熊市來臨，所以非常謹(jǐn)慎，我們只拿30%去買股票，70%打新股。只有我們非?？春玫臅r(shí)候，才用這30%去買，相當(dāng)于滿倉，如果我們不看好，情愿空倉。去年我們大多數(shù)是在空倉，我記得在07年10月份以來，大概到08年年底的時(shí)候，我們總共逃了四次頂，每次逃頂都有1000點(diǎn)以上的暴跌，所以，我們對(duì)大勢(shì)判斷比較準(zhǔn)確。
第二，我們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制做得比較好，特別是去年表現(xiàn)得比較明顯。去年我們很長時(shí)間是空倉，如果有新的投資者可以看我們的凈值表現(xiàn)，通常大盤暴跌的時(shí)候，我們基金凈值是一條直線，這是我們私募基金的優(yōu)勢(shì)，我們可以用空倉來規(guī)避暴跌的風(fēng)險(xiǎn)。長期來說，是我們長期戰(zhàn)勝市場最重要的武器。直到08年12月初，我們看到反彈基本確立，底部確認(rèn)了，我們才開始進(jìn)入市場，那是在1800點(diǎn)—2000點(diǎn)之間的位置我們進(jìn)行參與。而且開始的時(shí)候也是倉位有限地參與，雖然我們看出底部形成了，那時(shí)候我們也很謹(jǐn)慎，剛開始也把它當(dāng)做熊市反彈做，并不是一開始看得那么堅(jiān)決，但隨著時(shí)間推移，不斷有新信息產(chǎn)生，對(duì)自己的判斷要及時(shí)地進(jìn)行調(diào)整。
今年我們也把握了相對(duì)的投資機(jī)會(huì)。當(dāng)然，我們的風(fēng)格是比較穩(wěn)健型的，不像有些產(chǎn)品一樣大起大落，一直去博，或者倉位一直做得很兇，我們風(fēng)格是延續(xù)的。我們的風(fēng)格是“熊市中我們不虧損，牛市中我們穩(wěn)掙錢”，讓客戶的資產(chǎn)不斷地“滾雪球”，不會(huì)經(jīng)?！白娞荨?，以這樣的理念延續(xù)我們的風(fēng)格。否則風(fēng)格老變來變?nèi)?，凈值波?dòng)也會(huì)很大。
主持人：許先生，您談到“滾雪球”，我想起在今年投資界熱賣的一本書，就是描寫沃倫?巴菲特一生的《滾雪球》。一提起巴菲特，大家都會(huì)認(rèn)為他是價(jià)值投資的代言人，在此請(qǐng)?jiān)S先生介紹一下，在中國股市能不能實(shí)現(xiàn)價(jià)值投資，或者該如何把握價(jià)值投資？
許勇：對(duì)價(jià)值投資，我本人也是從基金公司出來的，在基金公司待了6、7年，我們認(rèn)為價(jià)值投資還是很好的一種投資理念和手段，但也不能拿國外價(jià)值投資（理念）完全照搬到中國市場來。因?yàn)橥顿Y市場背景是不一樣的，國外市場相對(duì)比較成熟，也有相應(yīng)的做多做空的工具，中國是個(gè)新興市場。新興市場最重要的特點(diǎn)就是暴漲暴跌，波幅巨大，漲幅不一定很大。在這樣的市場，我們拿國外的價(jià)值投資要進(jìn)行一些改良，進(jìn)行一些調(diào)整，所以，我們說我們也做價(jià)值投資，但價(jià)值投資要和趨勢(shì)判斷結(jié)合起來。
我們有一種理念叫“價(jià)值選股，趨勢(shì)來擇時(shí)”，“價(jià)值投資要和波段交易結(jié)合起來”，所以，我們的價(jià)值投資叫“波段價(jià)值投資”，或者“相對(duì)價(jià)值投資”。剛才說了價(jià)值投資還有波段交易，因?yàn)椴ǚ?，就要在相?duì)高位一定要減倉把倉位控制住，在相對(duì)低位時(shí)進(jìn)去。
我記得2001、2002年是2000多點(diǎn)，2009年前段時(shí)間也才2000多點(diǎn)，沒漲多少，但它曾經(jīng)從2000多點(diǎn)跌到900多點(diǎn)，又從900多點(diǎn)漲到6000多點(diǎn)，然后又從6000多點(diǎn)跌到1000多點(diǎn)，現(xiàn)在又反彈一倍了，所以，我覺得中國的股票市場波動(dòng)太大，我們做價(jià)值投資一定要有自己的特色，我們的價(jià)值投資有兩點(diǎn)，一要和趨勢(shì)結(jié)合，二要做波段交易——價(jià)值投資，波段交易；價(jià)值選股，趨勢(shì)擇時(shí)。這是我們的投資理念。
主持人：能不能請(qǐng)?jiān)S先生跟網(wǎng)友舉一個(gè)事例，比如東方遠(yuǎn)見在08年有沒有采取什么策略？有沒有進(jìn)行板塊之間策略的價(jià)值抉擇呢？
許勇：07年10月份6000多點(diǎn)我們把全部股票清倉了，等跌到4000多點(diǎn)我們也陸陸續(xù)續(xù)買了一些，那時(shí)候我們考慮防御性股票，我們主要買了醫(yī)藥股，比如雙鷺?biāo)帢I(yè)(002038,股吧)當(dāng)時(shí)表現(xiàn)非常好，因?yàn)樗鼧I(yè)績?cè)鲩L各方面比較確定，我們看好它的長期趨勢(shì)。即使這樣，我記得在去年3月初的時(shí)候，為了控制風(fēng)險(xiǎn)，那時(shí)候4000多點(diǎn)，我們判斷奧運(yùn)會(huì)前會(huì)跌到3000點(diǎn)，大盤跌30%，個(gè)股會(huì)跌50%，很多股票逃不過這種暴跌，所以，我們?nèi)壳鍌}了。雖然清完倉之后，在08年余下的時(shí)間（市場）甚至還創(chuàng)了一些新高，但我們?yōu)榱丝刂骑L(fēng)險(xiǎn)還是這么去做了。去年這個(gè)市場大部分時(shí)間不適合做投資，就是因?yàn)樗蠞q的幅度是很有限的，下跌的幅度是很大的。以一個(gè)月為參照時(shí)間，可能上漲幅度是百分之十幾，但下跌是百分之五十，這種情況下不符合投資，完全是一種投機(jī)。但今年不同，今年往下跌百分之十幾，但往上一個(gè)月能漲百分之三十。這樣可以進(jìn)行操作。
主持人：最近我也提到一些觀點(diǎn)，認(rèn)為選股“要聽黨的話”，其實(shí)也是看國家的政策取向，不知道您怎么看？因?yàn)閯偛拍蔡岬剑ツ陽|方遠(yuǎn)見逃過了四次頂，您在判斷大勢(shì)的時(shí)候，用哪些指標(biāo)進(jìn)行的衡量？
許勇：對(duì)大市的判斷比較復(fù)雜的，要考慮綜合因素，包括政策面、技術(shù)面、基本面和資金面。如果判斷大的趨勢(shì)并不是太困難的事情，因?yàn)榇蟮念^部形成會(huì)很復(fù)雜，或者相對(duì)長的時(shí)間，會(huì)給你充足的時(shí)間，發(fā)出很多信號(hào)讓你確認(rèn)。包括去年上次頭部6100點(diǎn)，跌下去之后又反彈到5500點(diǎn)，明顯是一個(gè)雙頭。你不一定能逃到最頂部，但跌穿4000多點(diǎn)的時(shí)候應(yīng)該可以采取行動(dòng)，我相信很多人看到，但他們執(zhí)行做不到。由于人性的弱點(diǎn)，他希望反彈到最高的位置再賣掉，他也看出市場出現(xiàn)問題了。它也有很多時(shí)間讓你逃出頂部，底部形成也是這樣的，是復(fù)雜的，尖底的可能性也比較小。上次也筑了個(gè)雙頂，這次也是筑底了一段時(shí)間。所以，趨勢(shì)判斷要綜合各方面因素，同時(shí)也要有相應(yīng)的操作紀(jì)律。對(duì)我們基金來說最重要的是大勢(shì)不能看錯(cuò)，如果你在熊市中做多會(huì)賠得很慘，在牛市確立的時(shí)候一味看空市場也會(huì)錯(cuò)過投資的機(jī)會(huì)。
許勇簡介
清華大學(xué)學(xué)士，中國人民大學(xué)工商管理碩士，2001年進(jìn)入鵬華基金管理有限公司工作，歷任鵬華基金上海分公司副總經(jīng)理、市場營銷部總監(jiān)等職。2007創(chuàng)辦深圳東方遠(yuǎn)見資產(chǎn)管理公司，擔(dān)任總經(jīng)理兼投資總監(jiān)，管理“國
民信托·東方遠(yuǎn)見一期集合資金信托計(jì)劃”，曾獲國金證券(600109,股吧)2008年中國最佳私募基金管理人新銳獎(jiǎng)。 |
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