11月，對于債券基金投資者而言，顯然是黑色11月。
許多債券基金在本月出現(xiàn)大幅下挫，甚至拖累整個2013年迄今表現(xiàn)變?yōu)橄碌?div style="height:15px;">
一方面是隨便買個貨幣市場基金，就可以近乎無風(fēng)險的實現(xiàn)年化將近5%的收益，另一方面卻是買了債基蒙受3%以上的年虧損，一進一出8%以上的落差顯然讓人不太好受。
部分債基在11月?lián)p失慘重
如果你在過去一年多時間里被銷售推銷買了債券基金，那么有必要閱讀以下內(nèi)容，至少讓你知道銷售隱瞞你的關(guān)于債券基金的幾個真相：
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真相一：債券不是穩(wěn)賺不賠的
債券基金和貨幣市場基金是兩回事，這個其實從名稱上就看得出來。
不過在實際宣傳中，基金公司會有意無意的將債券基金和貨幣市場基金放在一起對比，這樣很容易讓人造成債券基金像貨幣市場基金一樣近乎無風(fēng)險穩(wěn)健理財工具的印象。
比如本站以前提及過的博時企債30發(fā)行時，宣傳頁(見下圖截屏)上就是這么做的。
其實，如果我們把時間周期拉長就會發(fā)現(xiàn)，無論企業(yè)債還是國債，很多時候是漲幅有限甚至下跌的。比如2007年，企業(yè)債跌幅就高達6.06%。
所以，決不可將債券基金當(dāng)作貨幣市場基金的近似品，他是一個相對股票穩(wěn)健的投資產(chǎn)品，但是無論是按月還是按年，都有出現(xiàn)虧損的可能，這點與貨幣市場基金幾乎每天都能有或多或少的正收益是不同的。
真相二：債券漲了不等于債券基金就能賺錢
雖然近期債券普遍下跌，比如公司債指數(shù)月跌幅就有0.5%，但是今年迄今依然上漲3.02%。
然而，債券上漲 ，不等于債券基金就能賺錢。這除了類似股票這樣波段做反，高買低賣的問題之外，債券基金獨有的杠桿問題也是影響重大。
因為交易所回購市場的存在，債券基金可以把持有的債券質(zhì)押，從市場融資然后再買入債券，從而使持有的債券市值高于債券基金的凈值。從三季報的持倉數(shù)據(jù)來看，債券市值達到基金凈值150%以上即采用1.5倍杠桿運作的基金不在少數(shù)。
杠桿交易，那是要付出借貸成本的。之前一直提到的逆回購收益率，其實就是債券基金的借貸成本。
如果按照7日回購利率來看，今年迄今大多數(shù)時候都在4%以上，甚至不乏5%-6%的時候。用5%的成本借錢買了債券，但只賺到3%的收益，等于實際還虧2%。杠桿交易帶來的息差虧損加上波段失誤，債券基金今年迄今收益變負(fù)也就不奇怪了。
真相三：不是帶有債券字樣就很穩(wěn)健
在很多人印象中，債券波動比股票小很多，風(fēng)險也因此小很多。
在絕大多數(shù)情況下，的確是如此。但是債券相對穩(wěn)健，并不等于帶有債券字樣的投資產(chǎn)品就都是穩(wěn)健低風(fēng)險的。
比如此前提到的債券基金，很多就是用1.5倍到2倍的杠桿，這意味著其持有的券種下跌1%，基金的凈值跌幅可能就是1.5%到2%。當(dāng)然，這還不是最可怕的，目前有一些券商類債券分級理財產(chǎn)品，通過優(yōu)先級和劣后級的產(chǎn)品設(shè)計方式，使得激進類產(chǎn)品的杠桿高達9倍，你現(xiàn)在知道為何有些主要投資債券的理財產(chǎn)品可以在11月虧損近30%了吧。
債券總體很穩(wěn)健，但是一旦遇上杠桿交易這個魔鬼就會萬劫不復(fù)。當(dāng)年由諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主組建的長期資本公司就是因為在債券交易中使用了過高的杠桿而覆滅；至于次貸危機中雷曼兄弟同樣是因為債券+高杠桿導(dǎo)致巨大虧損而破產(chǎn)。所以，切不可看到投資債券就認(rèn)為風(fēng)險低高枕無憂，債券類投資產(chǎn)品依然可能成為“虧損利器”。
真相四：債基發(fā)的越多 債券波動越大
2012年，債券基金尤其是高杠桿債券基金表現(xiàn)不俗，不乏能夠?qū)崿F(xiàn)8%到9%收益的產(chǎn)品。
隨之而來的結(jié)果，則是債券基金發(fā)行高峰，從下圖我們就可以看到，算上債券基金的A類C類份額，每個月往往有十幾、二十個發(fā)行。
問題就在于，交易所債券的流動性都不怎么樣，一窩蜂發(fā)行后，買的時候是有助于推高交易所債券，但是一旦遇到市場變壞，贖回就是問題了。
關(guān)于這個問題，可以看《中國證券報》題為《債市急轉(zhuǎn)直下 債基贖回如潮》文章中的描述：
“現(xiàn)在做債的比較悲催，7月初，市場變好卻買不到債，申購又來了；市場不好的時候賣不掉債，贖回又來了，流動性問題很大?！鄙钲谝晃粋瘜艚?jīng)理如此感嘆。
實際上，為了保證流動性，基金經(jīng)理的首選不是賣債，而是借錢，借不到錢，只能賣債，令市場出現(xiàn)很多極端行為，從交易所債市可以看到，基金經(jīng)理為了變現(xiàn)，不惜將一些流動性差的“剁”出去?！霸覂糁稻褪菫榱俗儸F(xiàn)，不管多低都會變，都是為了保流動性，某種角度也是合理的。這種流動性不高的，持有在手里也不好。賣掉流動性不好的，可以換成流動性好的品種?！庇谢鸾?jīng)理稱。
流動性匱乏有對恐怖，次貸危機中已經(jīng)給我們了鮮活的范例。雷曼倒了，高盛、摩根斯坦利之類也是脫層皮?，F(xiàn)在類似情況的縮小版，正在債市發(fā)生中。
債券發(fā)行越多，普通投資者被忽悠買入的幾率越大；債券發(fā)行越多，下跌時的流動性問題越嚴(yán)重，這正是當(dāng)下的真實寫照。
