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家族信托對(duì)接上市公司股票增持方案，是以上市公司大股東及董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員作為委托人，將其個(gè)人財(cái)產(chǎn)交付給受托人（即信托公司）設(shè)立家族信托，家族信托的受托人再與證券公司簽訂定向資產(chǎn)管理計(jì)劃，將信托財(cái)產(chǎn)通過(guò)該定向資產(chǎn)管理計(jì)劃購(gòu)買(mǎi)該上市公司股票，以達(dá)到增持上市公司股票的目的。該方案基本結(jié)構(gòu)如下圖所示：

該方案中，作為委托人的上市公司大股東或董監(jiān)高人員，將其個(gè)人財(cái)產(chǎn)交付給受托人而設(shè)立信托，即實(shí)現(xiàn)了財(cái)產(chǎn)所有權(quán)的轉(zhuǎn)移。根據(jù)我國(guó)《信托法》的規(guī)定，信托財(cái)產(chǎn)既不得被當(dāng)作委托人的個(gè)人財(cái)產(chǎn)而被執(zhí)行，也不得作為受托人的固有財(cái)產(chǎn)而受到影響。因此，委托人用以設(shè)立家族信托的資產(chǎn)即實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)隔離的目的。需要說(shuō)明的是，盡管名義上是由信托計(jì)劃持有上市公司股票，實(shí)際上持有上市公司股票的仍為上市公司大股東及董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員，因此，仍可適用《關(guān)于上市公司大股東或董監(jiān)高人員增持本公司股票相關(guān)事項(xiàng)的通知》的規(guī)定。

家族信托設(shè)立的根本目的，是使子孫后代享有信托利益，實(shí)現(xiàn)自身財(cái)富的傳承。而以信托計(jì)劃持有上市公司股票，可以將上市公司股權(quán)直接納入傳承的財(cái)富之中，從而更好的實(shí)現(xiàn)財(cái)富傳承的目的。

我國(guó)信托公司發(fā)行的絕大部分信托計(jì)劃均為自益信托，即信托的受益人與委托人為同一人，并無(wú)財(cái)富傳承的相關(guān)功能。但在本方案中，通過(guò)對(duì)家族信托受益權(quán)分配需要進(jìn)行合理、巧妙的設(shè)計(jì)，可在實(shí)現(xiàn)家族財(cái)富保全的同時(shí)，傳承至家族后代。

通過(guò)該方案，委托人以其個(gè)人財(cái)產(chǎn)設(shè)立家族信托后，再通過(guò)定向資產(chǎn)管理計(jì)劃購(gòu)買(mǎi)上市公司的股票，即將該部分財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)榱松鲜泄竟善薄Ｎ磥?lái)一旦需要減持，可僅出讓其個(gè)人名下的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)了個(gè)人名下股權(quán)向家族信托的股權(quán)間接轉(zhuǎn)移。

在該方案中，需要注意的是，根據(jù)《通知》，上市公司大股東或董監(jiān)高人員增持上市公司股票應(yīng)按照《證券法》、《上市公司收購(gòu)管理辦法》、《上市公司信息披露管理辦法》等法律法規(guī)相關(guān)規(guī)定，及時(shí)履行報(bào)告和信息披露義務(wù)。具體來(lái)說(shuō)，該方案涉及如下信息披露問(wèn)題：

首先，對(duì)于上述家族信托對(duì)接股票增持方案，其信息披露內(nèi)容有特殊的要求。根據(jù)《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第15號(hào)——權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)》(2014年修訂)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)》)第二十四條的規(guī)定，通過(guò)信托或其他資產(chǎn)管理方式導(dǎo)致信息披露義務(wù)人在上市公司中擁有權(quán)益的股份變動(dòng)達(dá)到法定比例的雙方當(dāng)事人，應(yīng)當(dāng)披露信托合同或者其他資產(chǎn)管理安排的主要內(nèi)容，包括信托或其他資產(chǎn)管理的具體方式、信托管理權(quán)限（包括上市公司股份表決權(quán)的行使等）、涉及的股份種類(lèi)、數(shù)量及占上市公司已發(fā)行股份的比例、信托或資產(chǎn)管理費(fèi)用、合同的期限及變更、終止的條件、信托資產(chǎn)處理安排、合同簽訂的時(shí)間及其他特別條款等。

其次，信息披露義務(wù)人是上述條款中所提及“通過(guò)信托或其他資產(chǎn)管理方式導(dǎo)致信息披露義務(wù)人在上市公司中擁有權(quán)益的股份變動(dòng)達(dá)到法定比例的雙方當(dāng)事人”。其中，關(guān)于“達(dá)到法定比例”，根據(jù)《上市公司收購(gòu)管理辦法》，投資者及其一致行動(dòng)人在上市公司中擁有的權(quán)益達(dá)到下列比例時(shí)，負(fù)有編制下列權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)的義務(wù)：達(dá)到一個(gè)上市公司已發(fā)行股份的5％時(shí)，應(yīng)該編制權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)；不是上市公司的第一大股東或者實(shí)際控制人，其擁有權(quán)益的股份達(dá)到或者超過(guò)該公司已發(fā)行股份的5%，但未達(dá)到20%的，應(yīng)當(dāng)編制簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)；是上市公司的第一大股東或者實(shí)際控制人，其擁有權(quán)益的股份達(dá)到或者超過(guò)該公司已發(fā)行股份的5%，但未達(dá)到20%的達(dá)到、或者超過(guò)一個(gè)上市公司已發(fā)行股份的20%但未超過(guò)30%的，應(yīng)當(dāng)編制詳式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)。而投資者在一個(gè)上市公司中擁有的權(quán)益，包括登記在其名下的股份和雖未登記在其名下但該投資者可以實(shí)際支配表決權(quán)的股份。因此，對(duì)于上市公司大股東及董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員來(lái)說(shuō)，其原來(lái)持有的上市公司股票和通過(guò)本方案持有的上市公司股票應(yīng)合并計(jì)算。如在一個(gè)上市公司中擁有權(quán)益的股份達(dá)到上述比例，則相關(guān)當(dāng)事人需根據(jù)擁有權(quán)益的股份比例履行上述信息披露義務(wù)。

在該方案中，證券公司可以提供針對(duì)股票增持提供配資服務(wù)，以解決資金不足的問(wèn)題，增加投資回報(bào)率。但是，配資需要注意如下問(wèn)題：第一，2015年7月12日下午，證監(jiān)會(huì)緊急發(fā)布《關(guān)于清理整頓違法從事證券業(yè)務(wù)活動(dòng)的意見(jiàn)》，對(duì)部分場(chǎng)外配資進(jìn)行了清理，嚴(yán)禁賬戶(hù)持有人通過(guò)證券賬戶(hù)下設(shè)子賬戶(hù)、分賬戶(hù)、虛擬賬戶(hù)等方式違規(guī)進(jìn)行證券交易；第二，進(jìn)行配資方案設(shè)計(jì)時(shí)，所增持股票的實(shí)際持有人應(yīng)僅為上市公司大股東或董監(jiān)高人員。因《通知》僅適用于上市公司大股東及董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員增持本公司股票的情況。如配資方案致使股票的實(shí)際持有人并非上市公司大股東或董監(jiān)高人員，或不僅僅是上市公司大股東或董監(jiān)高人員，則不能適用該通知。

在該方案中，之所以設(shè)立家族信托對(duì)接股票增持方案，是為了在增持上市公司股票的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)委托人的財(cái)富傳承目的。因此，在該方案中，同時(shí)需要對(duì)家族信托受益權(quán)分配需要進(jìn)行合理、巧妙的設(shè)計(jì)。

根據(jù)受托人享有的自由裁量權(quán)的多少，可以在家族信托中按照下列四種方式指定信托利益，分別是一次性特別指示、持續(xù)性特別指示、概括性指示和結(jié)合指示。前兩種分配方式均為委托人明確指示分配特定數(shù)額或比例的信托利益給受益人，后兩種分配方式則賦予了受托人一定的自由裁量權(quán)，可以根據(jù)實(shí)際情況按照信托文件的約定來(lái)向受益人分配信托利益。在實(shí)踐中，委托人應(yīng)當(dāng)根據(jù)所設(shè)立的家族信托資產(chǎn)規(guī)模、受托人專(zhuān)業(yè)程度（或是否聘有分配顧問(wèn)）、子女有無(wú)其他收入等具體狀況通過(guò)協(xié)議來(lái)合理安排受益權(quán)及信托利益分配制度，使家族財(cái)富得到較好地傳承。

根據(jù)前文分析，本文所述方案的優(yōu)點(diǎn)之一，是可實(shí)現(xiàn)個(gè)人名下股權(quán)向家族信托的股權(quán)間接轉(zhuǎn)移。那么，在股票增持之后，什么情況下，持有人可以轉(zhuǎn)讓其名下的其他股票？

首先，《通知》第一條規(guī)定：“在6個(gè)月內(nèi)減持過(guò)本公司股票的上市公司大股東及董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員，通過(guò)證券公司、基金管理公司定向資產(chǎn)管理等方式購(gòu)買(mǎi)本公司股票的，不屬于《證券法》第四十七條規(guī)定的禁止情形。通過(guò)上述方式購(gòu)買(mǎi)的本公司股票6個(gè)月內(nèi)不得減持。”根據(jù)該規(guī)定，在6個(gè)月內(nèi)受限的僅為增持中通過(guò)規(guī)定所述方式購(gòu)買(mǎi)的本公司股票，但持有人在增持前以其他方式持有的本公司股票可以轉(zhuǎn)讓。

其次，《通知》第二條規(guī)定：“上市公司股票價(jià)格連續(xù)10個(gè)交易日內(nèi)累計(jì)跌幅超過(guò)30%的，上市公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員增持本公司股票且承諾未來(lái)6個(gè)月內(nèi)不減持本公司股票的，不適用《上市公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員所持本公司股份及其變動(dòng)管理規(guī)則》（證監(jiān)公司字〔2007〕56號(hào)）第十三條的規(guī)定。”從該條規(guī)定來(lái)看，并未強(qiáng)調(diào)禁止減持的對(duì)象為“通過(guò)上述方式購(gòu)買(mǎi)的本公司股票”，由此來(lái)看，根據(jù)第二條規(guī)定增持股票后，持有人持有的所有本公司股票在6個(gè)月內(nèi)都不得減持。但是，根據(jù)該《上市公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員所持本公司股份及其變動(dòng)管理規(guī)則》第三條，上市公司董監(jiān)高所持本公司股份，是指登記在其名下的所有本公司股份；當(dāng)時(shí)證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人還專(zhuān)門(mén)對(duì)此進(jìn)一步做了解釋說(shuō)明，指出《規(guī)則》中的“持有”以是否登記在其名下為準(zhǔn)，不包括間接持有或其他控制方式。因此，持有人間接持有的本公司股票的轉(zhuǎn)讓不在限制減持的范圍之內(nèi)。

（作者：余慧華、滕杰，搏實(shí)資本整理）

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