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賣空者愿意看到所作空的公司陷入財(cái)務(wù)困境。

現(xiàn)在，其中一些賣空者將目標(biāo)對(duì)準(zhǔn)了提前發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)問(wèn)題的公司：穆迪公司(Moody‘s Corp.)。

但與穆迪及其主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手過(guò)去發(fā)現(xiàn)WorldCom Inc.和安然公司(Enron Corp.)等企業(yè)面臨崩潰已經(jīng)為時(shí)已晚有所不同的是，該公司的盈利能力和現(xiàn)金流依然強(qiáng)勁。這使其很難成為被作空的股票。

不過(guò)，穆迪和其他信用評(píng)級(jí)公司再次受到了次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)風(fēng)波的影響，這可能給穆迪的股價(jià)帶來(lái)更大壓力。

紐約對(duì)沖基金T2 Partners LLC的執(zhí)行合伙人葛蘭•唐(Glenn Tongue)說(shuō)道，我認(rèn)為他們做得不好，但以前他們都經(jīng)受住了信譽(yù)危機(jī)的考驗(yàn)。這對(duì)同次級(jí)抵押貸款證券化有關(guān)的品牌可能產(chǎn)生不利影響，但業(yè)務(wù)流以及相關(guān)的責(zé)任不會(huì)有很大變化。這家對(duì)沖基金管理著約1.70億美元的資產(chǎn)。

看空穆迪的投資者認(rèn)為該股將會(huì)大幅下挫，原因是該公司為債務(wù)抵押證券等結(jié)構(gòu)性債務(wù)產(chǎn)品提供評(píng)級(jí)這項(xiàng)利潤(rùn)豐厚的業(yè)務(wù)可能會(huì)越來(lái)越少，因?yàn)閷?duì)信用記錄不佳的借款人拖欠按揭貸款的擔(dān)憂越來(lái)越深。

一些分析師和學(xué)者認(rèn)為，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在次級(jí)貸款危機(jī)中發(fā)揮了關(guān)鍵作用，對(duì)數(shù)千種價(jià)值迅速下跌的債券給予了過(guò)高的評(píng)級(jí)。與此同時(shí)，一些賣空者也認(rèn)為立法機(jī)構(gòu)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和感到不滿的投資者將改變現(xiàn)存的壟斷結(jié)構(gòu)，使這些公司不再能獲得豐厚的利潤(rùn)。

Kynikos Associates的總裁詹姆斯•沙諾斯(James Chanos)說(shuō)，只要你能讓人付款，這就是一個(gè)很好的商業(yè)模式。Kynikos是位于紐約的一家對(duì)沖基金，主要以賣空為主，管理的資產(chǎn)約為30億美元。沙諾斯是最為嚴(yán)厲批評(píng)穆迪的人之一，曾因提前作空安然而聞名。他說(shuō)，如果他們對(duì)要評(píng)級(jí)的事物沒(méi)有預(yù)見(jiàn)力，為何還要自找麻煩呢？

德雷塞爾大學(xué)(Drexel University)金融學(xué)教授約瑟夫•馬森(Joseph Mason)表示，穆迪對(duì)許多次級(jí)債券的評(píng)級(jí)都是劣質(zhì)產(chǎn)品。他說(shuō)，如果生產(chǎn)商無(wú)法保持產(chǎn)品質(zhì)量，那么就要由監(jiān)管部門來(lái)保證這點(diǎn)。

在與獨(dú)立研究分析師約什•羅斯納爾(Joshua Rosner)共同撰寫的文章中，馬森認(rèn)為，包括標(biāo)準(zhǔn)普爾(Standard & Poor‘s Corp.)、惠譽(yù)國(guó)際評(píng)級(jí)(Fitch Ratings)以及穆迪在內(nèi)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)都與構(gòu)建資產(chǎn)包的投行承銷機(jī)構(gòu)有著很深的關(guān)系，這使得他們比僅僅就實(shí)際資產(chǎn)發(fā)布信用意見(jiàn)要發(fā)揮更積極的作用。這些評(píng)級(jí)公司曾表示，他們不對(duì)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)提供建議，但的確對(duì)如何設(shè)置資產(chǎn)包能夠獲得更好的評(píng)級(jí)提供指導(dǎo)意見(jiàn)。

在過(guò)去涉及公司債務(wù)評(píng)級(jí)的法律案件中，法官一般會(huì)裁定此類評(píng)級(jí)就像報(bào)紙的社論一樣屬于觀點(diǎn)，受憲法第一修正案(First Amendment)的保護(hù)。但是，如果律師能夠說(shuō)服法官穆迪公司的評(píng)級(jí)不應(yīng)該被視作觀點(diǎn)的話，穆迪公司就可能因此而受損。

對(duì)于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的批評(píng)之聲似乎愈演愈烈，至少在俄亥俄州如此。該州的司法部長(zhǎng)馬克•但恩(Marc Dann)正在調(diào)查信用評(píng)級(jí)公司是否在次級(jí)抵押貸款崩潰問(wèn)題上存在過(guò)失，其中就包括穆迪公司。

穆迪公司表示，它不應(yīng)該為某些資產(chǎn)市值下跌而負(fù)責(zé)。“我們的評(píng)級(jí)只會(huì)預(yù)測(cè)逾期償還的可能性。對(duì)于市場(chǎng)定價(jià)及估值，我們不提供任何意見(jiàn)，”穆迪公司的首席財(cái)務(wù)長(zhǎng)琳達(dá)•胡波爾(Linda Huber)說(shuō)。“投資者入市進(jìn)行交易，他們自己應(yīng)該承擔(dān)其中的風(fēng)險(xiǎn)。”

在俄羅斯及亞洲債務(wù)危機(jī)期間，評(píng)級(jí)公司飽受指摘。會(huì)計(jì)丑聞使一些被評(píng)為投資級(jí)別的電信債券在一夜之間淪落為垃圾債券的事件也讓評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)招致非議。但經(jīng)歷了這些事件后，穆迪公司及標(biāo)準(zhǔn)普爾在市場(chǎng)上的地位似乎絲毫沒(méi)有受到動(dòng)搖?；葑u(yù)國(guó)際評(píng)級(jí)花費(fèi)了大約15年的時(shí)間才縮小與穆迪公司及標(biāo)準(zhǔn)普爾之間的差距，因此評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)要達(dá)到大幅侵蝕穆迪公司的高利潤(rùn)率及高額利潤(rùn)的程度很可能還需要一段時(shí)間。

到目前為止，穆迪公司尚未因其對(duì)次級(jí)抵押貸款的評(píng)級(jí)而被告上聯(lián)邦法庭。去年，次級(jí)抵押貸款評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)帶來(lái)的收入占穆迪公司總收入的比例約為6%，結(jié)構(gòu)性融資評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)帶來(lái)的收入比例是43%。其總收入中的另外40%則來(lái)自于非美國(guó)市場(chǎng)業(yè)務(wù)，這塊業(yè)務(wù)目前仍在強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

Friedman Billings Ramsey的分析師尼爾•格德西(Neil Godsey)說(shuō)，次級(jí)抵押貸款評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)顯然不是穆迪業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的唯一推動(dòng)力。Friedman Billings Ramsey對(duì)穆迪公司股票的評(píng)級(jí)為買入。

在過(guò)去十年的大多數(shù)時(shí)間中，即使是當(dāng)穆迪公司因WorldCom及安然事件而備受攻擊的時(shí)候，它的營(yíng)業(yè)毛利潤(rùn)率也一直穩(wěn)定在53%左右，甚至高于谷歌(Google Inc.)。該公司源源不斷地產(chǎn)生大量現(xiàn)金，其現(xiàn)金流收益率約為4.6%。這也是巴菲特(Warren Buffett)旗下Berkshire Hathaway Inc.是其最大投資者的原因之一。

不過(guò)，作為唯一一家專門從事評(píng)級(jí)的上市公司，穆迪公司股票近期大幅下挫。該股從52周高點(diǎn)下挫了19%后，目前的股價(jià)與2005年底的水平基本持平。周一，穆迪公司股票下跌0.79美元，收于61.50美元，市值約為170億美元，基于2007年預(yù)期收益的市盈率為23倍，低于其2001年至2002年的平均市盈率。穆迪公司上一次因其評(píng)級(jí)遭受廣泛批評(píng)的時(shí)間也正在2001、2002年間。

胡波爾說(shuō)，公司股票最近走勢(shì)低迷為大規(guī)?；刭?gòu)股票提供了契機(jī)。在第一季度，穆迪公司已經(jīng)回購(gòu)了約4.43億美元的股票，并將在最近幾周繼續(xù)采取行動(dòng)。

今年6月初，穆迪公司還上調(diào)了對(duì)本財(cái)年的收益預(yù)期。該公司預(yù)計(jì)，在2007年，公司收入將增長(zhǎng)約15%-20%，每股收益將增長(zhǎng)10%-15%。