雙匯發(fā)展是目前國內(nèi)，最具核心競爭力的肉類產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)，凈資產(chǎn)收益率ROE常年保持在30%以上，在我心中是可以和貴州茅臺、五糧液和片仔癀一樣，自帶印鈔機屬性的企業(yè)。
以上四家企業(yè)財務指標優(yōu)秀，負債率低，凈資產(chǎn)收益率高，生意模式一句話總結：百公里消耗一捆草，賺錢一點都不少！更重要的是，雙匯發(fā)展、貴州茅臺、五糧液和片仔癀，盈利的確定性很高。持續(xù)合理的業(yè)績增長比不穩(wěn)定的高速增長更重要，這一點在大家可以點擊參考我的歷史文章：投資的核心是確定性：目前值得建倉收藏的優(yōu)質公司
但是，就是這個濃眉大眼的白馬股雙匯發(fā)展，最近半年來股價從65元一路下跌到36元，下跌幅高達到40%以上。但是，經(jīng)過仔細分析，好像也查不出什么原因。主營業(yè)務和歸屬凈利潤依然在持續(xù)增長，企業(yè)在肉制品核心競爭力也沒有變化。可能是市場先生發(fā)脾氣，市場不看好的原因僅僅是股價下跌了，或者是企業(yè)利潤增長沒有達到不切實際的預期。其實，穩(wěn)穩(wěn)地幸福才是幸福。
個人感覺，目前不被看好的雙匯發(fā)展，可能是一次難得的投資機遇。因為在中國，具備壟斷性質的產(chǎn)品，業(yè)績能實現(xiàn)穩(wěn)定持續(xù)增長、確定性高企業(yè)不多，大多是行業(yè)龍頭，例如貴州茅臺、五糧液、片仔癀和云南白藥等。更多自帶印鈔機屬性的、優(yōu)質公司深度分析，PC端可以直接點擊閱讀：騰訊控股、海天味業(yè)、五糧液、貴州茅臺、片仔癀、恒瑞醫(yī)藥、長春高新、中國中免、云南白藥、雙匯發(fā)展、優(yōu)質白馬股深度研究。
那么，雙匯發(fā)展目前如何？值得低位買入嗎？長期投資的邏輯是什么？本文主要從雙匯發(fā)展的核心競爭力、現(xiàn)金流折現(xiàn)合理估值、未來合理收益和投資建議等四個方面進行分析。文中提到的個股，僅供參考。
一. 雙匯發(fā)展的核心競爭力
雙匯發(fā)展核心競爭優(yōu)勢明顯，肉類產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)。雙匯發(fā)展一直堅持以屠宰和肉類加工為核心，30多年來，在國家改革開放的大環(huán)境下，抓住機遇、克服困難、創(chuàng)新發(fā)展，從漯河走向全國、從全國走向世界，在引領行業(yè)變革中持續(xù)發(fā)展，形成了以下五大核心競爭優(yōu)勢：
1.品牌和規(guī)模優(yōu)勢
雙匯“開創(chuàng)中國肉類品牌”，已成為我國肉類行業(yè)最有影響力的品牌之一。2020年，雙匯入選 BrandZ?最具價值中國品牌100強；在中國品牌價值500強評選中，“雙匯”品牌價值連續(xù)多年保持全國肉類行業(yè)第一。公司肉制品產(chǎn)銷量連續(xù)多年排名全國首位，屠宰業(yè)務市場占有率領先，是中國肉類行業(yè)的領軍企業(yè)。
2. 布局和網(wǎng)絡優(yōu)勢
雙匯發(fā)展在全國18個省建有30個現(xiàn)代化肉類加工基地和配套產(chǎn)業(yè)，形成飼料、養(yǎng)殖、屠宰、肉制品加工、新材料包裝、商業(yè)、外貿(mào)等完善的產(chǎn)業(yè)鏈，資源整合能力強，協(xié)同效應突出。同時，公司高度重視渠道開拓和網(wǎng)絡建設，擁有遍布全國的一百多萬個銷售網(wǎng)點，公司產(chǎn)品在絕大部分省份可以實現(xiàn)朝發(fā)夕至。
3. 設備和品控優(yōu)勢
雙匯發(fā)展先后從歐美等發(fā)達國家引進5000多臺套技術設備，建設現(xiàn)代化加工基地，推動公司工藝技術和裝備不斷升級，始終保持行業(yè)領先優(yōu)勢。在裝備升級的同時，公司建立了科學完善的食品質量及安全管控體系，實施全程信息化的供應鏈管理和食品安全控制，有效追溯產(chǎn)品質量信息，確保產(chǎn)品品質和食品安全。
4. 技術和創(chuàng)新優(yōu)勢
雙匯發(fā)展在中國肉類行業(yè)率先建立了國家級企業(yè)技術中心、國家認可實驗室、博士后工作站，技術研究、產(chǎn)品開發(fā)和創(chuàng)新能力居行業(yè)前列。公司持續(xù)在產(chǎn)品的創(chuàng)新研發(fā)領域進行投入，強大的綜合研發(fā)能力確保公司在生產(chǎn)加工技術和新產(chǎn)品開發(fā)方面始終領先于競爭對手，保持了公司強大的活力和競爭優(yōu)勢。
5. 人才和管理優(yōu)勢
雙匯發(fā)展的管理層長期從事屠宰和肉制品加工行業(yè)，對肉類行業(yè)有著深入的理解和認識，具備豐富的企業(yè)管理經(jīng)驗和長遠的發(fā)展思路。圍繞做強主業(yè)、做大輔業(yè)，不斷引進國際先進的管理體系，實行事業(yè)部制管理，提高專業(yè)化運作水平。雙匯發(fā)展將信息化引入生豬屠宰和肉制品加工業(yè)，利用信息化實現(xiàn)了采購、生產(chǎn)、銷售的流程再造。
自1998年上市以來，雙匯發(fā)展不斷優(yōu)化治理結構，建立健全內(nèi)部控制制度；同時，公司依靠資本市場，累計進行了兩次股權融資，募集資金合計9.12億元，實現(xiàn)了良好的經(jīng)濟效益，為股東帶來持續(xù)、穩(wěn)定回報，累計向股東現(xiàn)金分紅364.72億元（不包含2019年度現(xiàn)金分紅）。2020年度分紅率高達4.54%，公司分紅還是比較慷慨的。
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二. 雙匯發(fā)展按現(xiàn)金流折現(xiàn)合理估值，價值幾何？
一個企業(yè)的合理市值應該等于凈現(xiàn)金流和未來十年凈利潤的總和。簡而言之，你去收購一家企業(yè)出多少錢合理呢？大家思考一下。企業(yè)的價值應該由兩方面組成。一是企業(yè)凈現(xiàn)金流，即賬上現(xiàn)金扣除負債后自己能自由支配，屬于自己的錢。二是企業(yè)未來十年能掙到的錢。
下面我們開始基于2020年年報，給雙匯發(fā)展進行估值。
1. 企業(yè)凈現(xiàn)金流
企業(yè)凈現(xiàn)金流=企業(yè)現(xiàn)金流+存貨-負債合計
1）企業(yè)現(xiàn)金流
企業(yè)現(xiàn)金流主要包含三項，主要是現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、可供出售金融資產(chǎn)和應收賬款及票據(jù)。以上三項資產(chǎn)是極易變現(xiàn)的資產(chǎn)，至于廠房、設備等無法變現(xiàn)的固定資產(chǎn)現(xiàn)金流按我們按零計算，我們分析的基礎要保守一些。現(xiàn)實中，如果一家企業(yè)倒閉，無論你花1個億還是100個億買的機器、設備等固定資產(chǎn)，最后只能當破銅爛鐵處理。
現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物：87.76億；
可供出售金融資產(chǎn)：57.36億；
應收賬款及票據(jù)：2.80億；雙匯發(fā)展這一點確實比較牛，739.4億的年營業(yè)收入，應收賬款及票據(jù)居然占比不到1%，可見產(chǎn)品市場話語權還是很強的，基本現(xiàn)款現(xiàn)貨或預付款交易，概不賒賬。所以不用擔心壞賬率，絕對能全部收回來，這點自信還是要有。
通過以上分析可以得出，雙匯發(fā)展企業(yè)現(xiàn)金流合計為147.92億。
2）存貨
2020年度報表顯示雙匯發(fā)展臺存貨為63.78億，雙匯發(fā)展產(chǎn)品存貨周轉率為44天，基本一個半月存貨周轉一遍，動銷還是非常好的，歷年也比較穩(wěn)定。不管怎樣，畢竟是食品存貨，動銷周轉再好，我們也要存貨考慮存貨貶值、折損、過期等因素。給存貨打個95折，存貨實際現(xiàn)金價值為60.59億。
3） 負債合計
負債類科目按其償還速度或償還時間長短劃分為流動負債和非流動負債兩類。流動負債主要包括短期借款、應付票據(jù)、應付賬款、應付利息、預收賬款、應付職工薪酬、應繳稅費、應付股利、其他應付款等。非流動負債包括長期借款、應付債券、長期應付款等。
2020年度年報顯示，雙匯發(fā)展負債合計為105.7億，其中流動負債99.95億，非流動負債5.76億。再次驗證雙匯發(fā)展厲害，非流動負債占比較少，錢全是流動的。
至此，我們可以計算出雙匯發(fā)展凈現(xiàn)金流=企業(yè)現(xiàn)金流+存貨-負債合計=147.92億+60.59億-105.7億=102.81億。
2. 十年收益
2020年度，雙匯發(fā)展歸屬凈利潤62.56億。雙匯發(fā)展近十年平均凈利潤增長幅度為45.56%，近3年凈利潤增長幅度為13.88%。
雙匯發(fā)展近幾年凈利潤增長確實趨緩，由五年前年化50%飛速增長，降速為目前14%左右，說明老百姓收入增加后，肉制品消費也趨近飽和，增長趨于緩慢。但并不是不增長，雙匯發(fā)展冷鮮肉產(chǎn)品保持2位速發(fā)展，屠宰目前只占全國5%市場份額，參照歐美發(fā)達國家龍頭占比50%，空間還是很巨大的，同時雙匯發(fā)展的高溫肉制品陸續(xù)有新產(chǎn)品問世，每年營業(yè)收入占比達到10%，附加值越來越高。 $貴州茅臺(SH600519)$ $恒瑞醫(yī)藥(SH600276)$ $五糧液(SZ000858)$ #價值投資# #2021雪球投資煉金季# @今日話題 @雪球 @雪球熱股 #衛(wèi)龍辣條赴港上市# @雪球訪談
我們根據(jù)保守原則，考慮公司龍頭地位，按平均增長率12%取值，這樣未來十年收益現(xiàn)金合計1230億。
3. 雙匯發(fā)展合理估值
雙匯發(fā)展按現(xiàn)金流折現(xiàn)法估值，合理市值應為目前企業(yè)凈現(xiàn)金流和十年收益現(xiàn)金的總和，為102.81億+1230億=1332.81億。
三. 目前買入，未來合理收益
雙匯發(fā)展的總股本為34.65億股，目前每股股價為36.64元，市值1269億。雙匯發(fā)展目前的安全邊際=1269億/1332億=0.95。目前價位買入在合理偏低區(qū)間，相當于95折買入。
目前買入雙匯發(fā)展，未來十年年化收益為(62.56億*(1+12%)^10*30/1269億)^(1/10)-1=15.97%。
四. 投資建議
目前買入雙匯發(fā)展，未來年化收益能達到16%，非常好的年化回報，達到我的15%標準，還是非常值得買入的。
雙匯發(fā)展是目前國內(nèi)最具核心競爭力的肉類產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)。隨著2021年豬價從高位逐漸下降，也有利于公司包裝肉制品和生鮮產(chǎn)品降低成本，同時也有利于公司屠宰業(yè)擴大產(chǎn)銷規(guī)模，推進生產(chǎn)邊際成本下降，公司凈利潤增長可期，目前目前雙匯發(fā)展可能是一個機會。
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