前言
本公號（10年10倍投資路）堅持原創(chuàng)，記錄自己投資路上的點點滴滴，所思所想，每天都花上一些時間把思考記錄成文字。對于看到本文的朋友，我希望朋友們養(yǎng)成點贊的習慣，就是文末的好看。原創(chuàng)不易，堅持把思考寫成文字更不易，希望大家多多鼓勵。同時請大家一定閱讀文章最后的風險提示。
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美的集團的年報已經發(fā)了有一段時間了，今天來簡單讀一下。
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一、2018年基本財務數據
從財務數據上看，美的集團依然穩(wěn)健，2018年實現了202.3億的凈利潤，同比增長17%，扣非凈利潤更是實現了28.5%的高速增長，經營凈現金流高達278.6億，從經營質量來看，都是很好的。
凈資產回報率25.66%，處于A股頂級的第一序列水平，和2017年基本持平，下滑也不明顯。
四季度單季扣非利潤增長70%+，這一點是驚喜，但是持續(xù)性有待觀察，因為有可能是季度因素和收入確認不均衡引起的。
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二、業(yè)務概述
美的是一家消費電器、暖通空調、機器人與自動化系統、智能供應鏈（物流）的科技集團，提供多元化的產品種類與服務。
從分產品的線下市場份額來看：
小件的家用電器基本保持了第一名的位置，尤其是電飯煲、電壓力鍋、電暖器、微波爐都保持了40%以上的市場份額，龍頭地位毫無爭議，未來這些領域還將持續(xù)收割份額。
空調當然還得繼續(xù)面臨老大哥的吊打，洗衣機也要面對海爾的壓力，油煙機也有一大批油煙機專業(yè)戶，老板方太等，所以美的只是勝在全面。
這種全面性使得網上銷售數據占有優(yōu)勢，2018年美的全網銷售突破 500 億元，同比增長超過 22%，在某東、某貓、某寧等主流電商平臺繼續(xù)保持家電全品類第一的行業(yè)地位。
空調方面，消費升級明顯，高能效、舒適化、智能化的高端產品占比提升，其中一級能效的掛機和柜機銷售額占比均提升至 23%以上。
洗衣機也是類似，滾筒產品、大容量產品、洗烘一體產品等已經成為市場發(fā)展主流。滾筒洗衣機2018年零售額提升至 74%，而洗烘一體的滾筒洗衣機零售額同比增幅超過 40%。
冰箱方面，多門冰箱與對開門冰箱零售額市場份額合計提升至 72%，在消費大升級的背景下，2018 年智能冰箱零售額份額已躍升至接近 40%。
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三、美的的核心競爭力
這里沒啥要寫的，美的認為自己的核心競爭力是產品線全面，全球資源整合能力，技術創(chuàng)新能力，全球運營能力，穩(wěn)固的渠道網絡，完善的治理結構。。。。
要我說，格力為什么能夠在空調上做到第一，核心還是產品力，產品力帶來品牌號召力，品牌號召力帶來品牌溢價，品牌溢價帶來股東價值更大化。美的還是要在產品上下苦功。
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四、業(yè)務分析
從美的的業(yè)務收入占比來看，暖通空調的業(yè)務占比從2017年的39.62%上升到現在的42.13%，消費電器的占比反而下降了1.36%，機器人和自動化也下降了1.34%，可以看到，只有空調的收入增長了10%以上，其他業(yè)務的收入增長都不理想，消費電器增長4.3%，機器人更是下滑5%，美的收購庫卡其實是要反思的。
不過勝在原材料成本上升幅度比較小，所以毛利率提升了2.65%。
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五、研發(fā)投入
美的集團保持了較高的研發(fā)投入，2018年投入98億元，同比增長15.72%。
研發(fā)投入占比從3.52%提升到3.78%，并保持了14%以上的資本化處理研發(fā)投入。但是2017年以前美的是沒有進行資本化處理的，也就是說這幾年的業(yè)績增長的含金量是不如之前的，把今年的14億研發(fā)投入費用化的話，業(yè)績將變成個位數增長。
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六、東芝和庫卡
東芝家電2018年盈利能力改善，全年銷售及管理費用減少0.9億元，所以順利實現扭虧為盈的目標。
KUKA 由于重組費用出現單季度虧損，18Q4稅后利潤虧損5680萬歐元，對應估算影響公司歸母利潤4.3億左右。
對于東芝和庫卡的收購，其實對于美的來說，是不太好的選擇，降低了資本利用率（資本回報不夠高），但是又是無奈之舉，在主打產品并不是龍頭第一的時候，工業(yè)互聯網的全鏈條試探也是必然。
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簡單來看，美的在部分消費電器領域的龍頭地位穩(wěn)固，但是空調和洗衣機業(yè)務持續(xù)面臨品牌老大的壓力，未來的經營壓力或許會持續(xù)顯現出來，好在公司的治理結構完善，隨著管理層的激勵進一步到位，持續(xù)加大研發(fā)投入，產品和渠道有望進一步釋放紅利。
目前美的股價交易于17X的2018年的凈利潤，估值處于歷史較高位。
美的估值的歷史中位數處于13.54倍，目前17倍和80%分位的17.44倍比較接近。
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