昨日午后，因市場傳聞興業(yè)銀行購華福證券，迅速點燃市場做多熱情，大盤一改此前弱勢，快速拉升至3300點。
對此，有分析稱，銀行進(jìn)軍券商是對前期市場傳聞金融機(jī)構(gòu)混業(yè)經(jīng)營的最好回應(yīng)，對銀行板塊構(gòu)成利好，對券商相對利空。但也有市場分析人士認(rèn)為，由于銀行規(guī)模遠(yuǎn)大于券商，銀行獲牌，短期只能增加盈利點，對其業(yè)績的貢獻(xiàn)力度非常有限。如果更遠(yuǎn)一點來說，混業(yè)經(jīng)營對券商股負(fù)面影響也不應(yīng)該是市場想象的那樣大。
銀行不會多收那么三五斗
盡管市場一致認(rèn)為，未來券商牌照放開是大勢所趨。因此，券商牌照價值下降成為必然，并對券商整體業(yè)績帶來殺傷力?！叭虦?zhǔn)入門檻的放開趨勢以及互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務(wù)的快速發(fā)展都加劇了券商行業(yè)的競爭，
目前經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)依然是券商第一大業(yè)務(wù)， 傭金率的過快下滑，對券商業(yè)績將會形成較大負(fù)面壓力?！眹ＷC券分析師孔令峰認(rèn)為。
中信證券分析師也指出，盡管目前無法證實向銀行發(fā)放券商牌照的傳聞，但牌照價值漸弱已是不爭事實，將會導(dǎo)致券商傭金戰(zhàn)更加激烈。數(shù)據(jù)顯示，
2014年2月，國金證券率先將交易傭金降至萬分之2.5，此后各家券商借助互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)緊隨其后。截至目前，行業(yè)平均傭金率可能在萬分之六左右。因此，這對經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比較大的券商形成不小的業(yè)績壓力。
但數(shù)據(jù)顯示，截止目前已有5家銀行披露業(yè)績快報，其中招商銀行去年營業(yè)收入達(dá)1658.63
億元，最少的浦發(fā)銀行也達(dá)1228.98億元，5家銀行合計營業(yè)收入為6737.81億元。而已發(fā)布業(yè)績數(shù)據(jù)的15家上市券商中，龍頭中信證券去年營收為
295.11億元，只有招行的17.79%。且15家券商累計營收只有1185.21億元，尚不足浦發(fā)銀行一家的營收規(guī)模。而5家銀行合計歸屬于上市公司凈利潤為2352.77億元，是15家券商的5.24倍。
對此，中金公司分析稱，2014年證券業(yè)收入2602億，如果牌照完全放開，商業(yè)銀行最好情況下能獲得25%～30%的收入份額，按照40%的凈利潤率，只相當(dāng)于銀行業(yè)2014年凈利潤的1%～2%。由此可見，券商牌照放開，銀行也并不會因此就多收那么三五斗。
躺著吃飯的不一定干得過跑著吃飯的
很明顯，市場對券商牌照放開給券商股沖擊的預(yù)估被放大了。昨日券商板塊無一家上漲，板塊跌幅一度達(dá)到5%。但對此，國泰君安行業(yè)分析師王宇航、孔祥認(rèn)為，市場對長期內(nèi)券商牌照放開已有所預(yù)期，但近期銀行獲得證券牌照可能性較低，即使未來證券牌照放開，券商利益未必受損。主要理由有以下4點：
1、預(yù)計銀行爭取券商業(yè)務(wù)更多億并購而非自設(shè)方式。研究表明，因并購對價高昂，被并購方收益遠(yuǎn)大于收購方，目前市場解讀為銀行收購券商，部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓靈活的券商反而有望因收購預(yù)期而獲益。
2、一個躺著吃飯，一個跑著吃飯，銀行和券商業(yè)務(wù)基因迥異。若牌照放開，券商零售經(jīng)紀(jì)和債券融資業(yè)務(wù)受負(fù)面影響大。但考慮到傭金戰(zhàn)已經(jīng)打響，相關(guān)業(yè)務(wù)ROE遜于銀行現(xiàn)有盈利水平，潛在進(jìn)入者相對謹(jǐn)慎，而股權(quán)融資、投資、資管、衍生品做市等業(yè)務(wù)需要較高人力門檻，相關(guān)業(yè)務(wù)護(hù)城河效應(yīng)對沖牌照放開的負(fù)面影響。
3、牌照放開具有相互性，預(yù)計部分券商也將因新獲牌照而受益，如券商有望因獲得公募基金牌照實現(xiàn)資管業(yè)務(wù)發(fā)展。
4、長期看牌照放開有利于格局分化，加速券商業(yè)務(wù)集中度提升。美國高盛等全能投行就勃興于1980年代后牌照逐步放開。
王宇航、孔祥認(rèn)為，就目前券商股估值而言(對應(yīng)2015年25-30倍市盈率)主要體現(xiàn)了現(xiàn)有收入提升預(yù)期，但尚未體現(xiàn)政策創(chuàng)新帶來的成長性溢價。
聯(lián)系客服
