【1】這公司是干啥的本公司屬光學(xué)光電子行業(yè)。經(jīng)營范圍：光電子元器件、光學(xué)元器件制造、加工，經(jīng)營本企業(yè)自產(chǎn)產(chǎn)品及技術(shù)的出口業(yè)務(wù)，經(jīng)營本企業(yè)生產(chǎn)、科研所需的原輔材料、機(jī)械設(shè)備、儀器儀表、零配件及技術(shù)的進(jìn)口業(yè)務(wù)( 國家限定公司經(jīng)營和國家禁止進(jìn)出口的商品及技術(shù)除外) ，經(jīng)營進(jìn)料加工和“ 三來一補(bǔ)” 業(yè)務(wù)、電子技術(shù)咨詢服務(wù)、機(jī)械設(shè)備租賃。主要產(chǎn)品或提供的勞務(wù)：光電子元器件。【2】 這公司有哪些業(yè)務(wù)1、光學(xué)業(yè)務(wù)：隨著4G逐步普及，國內(nèi)智能手機(jī)市場(chǎng)進(jìn)入成熟期。公司自評(píng)：公司積極拓展市場(chǎng)，手機(jī)用相關(guān)組立件產(chǎn)品銷售仍保持穩(wěn)定的增長，但市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)品價(jià)格下降明顯，對(duì)公司上半年業(yè)績(jī)有所影響。隨著手機(jī)后置雙攝像頭推出的趨勢(shì)以及應(yīng)用的廣泛，公司光學(xué)產(chǎn)品未來仍然會(huì)有一定的增長空間；數(shù)碼相機(jī)行業(yè)仍處下滑態(tài)勢(shì)，國際大公司的市場(chǎng)份額增幅不大，業(yè)務(wù)基本平穩(wěn)，同時(shí)受匯率影響，產(chǎn)品利潤走低。
2、藍(lán)寶石業(yè)務(wù)：盡管LED產(chǎn)業(yè)發(fā)展勢(shì)頭良好，但行業(yè)紛爭(zhēng)異常激烈。公司自評(píng)：公司LED藍(lán)寶石襯底業(yè)務(wù)在擴(kuò)張中實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益的同時(shí)，價(jià)格走低明顯，產(chǎn)品利潤受到較大的影響，同時(shí)國內(nèi)市場(chǎng)應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)加大；隨著藍(lán)寶石光學(xué)應(yīng)用的拓展，公司積極著手相關(guān)產(chǎn)品的技術(shù)研發(fā)與市場(chǎng)開拓，已成功切入智能手機(jī)、智能穿戴等領(lǐng)域，藍(lán)寶石光學(xué)產(chǎn)品發(fā)展勢(shì)頭初露端倪。
3、反光材料業(yè)務(wù)：公司反光材料業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)發(fā)展，車牌膜、微棱鏡等高端反光材料的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化工作有序推進(jìn)。公司持續(xù)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，部分新品已進(jìn)入市場(chǎng)。 4、虛擬顯示業(yè)務(wù)：隨著虛擬顯示技術(shù)的迅速發(fā)展以及產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域的不斷拓寬，虛擬顯示產(chǎn)業(yè)發(fā)展引起全社會(huì)的熱切關(guān)注。公司自評(píng)：公司加大該業(yè)務(wù)的研發(fā)投入與人才引進(jìn)力度，汽車抬頭顯示、超短焦投影的工程樣機(jī)已研發(fā)成功，目前正在加快開展軟、硬件一體化的整合與產(chǎn)業(yè)化的推進(jìn)工作。同時(shí)公司積極與互聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)相關(guān)企業(yè)進(jìn)行廣泛接觸，尋求資源的有效整合，合作發(fā)展虛擬顯示業(yè)務(wù)。
5、戰(zhàn)略投資工作：公司一如既往圍繞“同心多元化”的戰(zhàn)略指導(dǎo)方針，穩(wěn)步推進(jìn)戰(zhàn)略布局。公司自評(píng)：增資收購控股子公司晶景光電剩余全部股權(quán)，集合公司整體資源優(yōu)勢(shì)來全力打造虛擬顯示業(yè)務(wù)板塊；出資參與設(shè)立寧波聯(lián)創(chuàng)基石投資合伙企業(yè)（有限合伙），積極尋求產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)投資標(biāo)的，同時(shí)利用上市公司平臺(tái)尋找產(chǎn)業(yè)鏈資源整合機(jī)會(huì)，推進(jìn)公司戰(zhàn)略實(shí)施；努力推動(dòng)與 日本光馳的協(xié)同發(fā)展，做好北美市場(chǎng)的業(yè)務(wù)拓展工作。
6、再融資工作：非公開發(fā)行股票事宜順利獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)并在8月份發(fā)行成功，為公司項(xiàng)目投資順利實(shí)施以及未來發(fā)展提供了資金保障。 【3】財(cái)務(wù)特點(diǎn)水晶光電2015中報(bào)財(cái)務(wù)分析本報(bào)告期凈利潤增長八千三百多萬，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額七千三百多萬，凈利潤質(zhì)量較好。
報(bào)告期內(nèi)，公司三項(xiàng)主要業(yè)務(wù)均保持平穩(wěn)增長，營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)了 23.51%的較快增長，這主要是因?yàn)楣臼召徴憬竭h(yuǎn)夜視麗公司，新增了方遠(yuǎn)夜視麗公司反光材料業(yè)務(wù)1-4月份的營業(yè)收入所致，營業(yè)收入增長率參考意義不大。公司營業(yè)成本同比上升 26.53%， 毛利率下降 1.6 個(gè)百分點(diǎn)，上半年凈利潤同比增長僅有 1.10%。分產(chǎn)品來看，公司業(yè)務(wù)仍以精密光學(xué)薄膜元器件產(chǎn)品為主，銷售收入同比增長 16.04%，占主營業(yè)務(wù)收入比重下降至 68%，
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)銷售收入依然保持較好的增長，占主營業(yè)務(wù)收入同比下降是好事情，說明收入的增長不再僅僅依靠傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的增長，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)初見成效。公司藍(lán)寶石襯底業(yè)務(wù)在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈的情況下維持了10.65%的增長，銷售收入達(dá)到 9585 萬元。藍(lán)寶石業(yè)務(wù)在擴(kuò)張中實(shí)現(xiàn)了一定的規(guī)模效益，但由于價(jià)格明顯走低，產(chǎn)品利潤空間縮小，毛利率下降 0.74 個(gè)百分點(diǎn)，藍(lán)寶石LED襯底營收繼續(xù)保持穩(wěn)定增長，營收上升的空間依然巨大。
報(bào)告期內(nèi)應(yīng)收賬款大幅增加，留下了壞賬隱患，但通過賬齡圖可以發(fā)現(xiàn)，絕大部分應(yīng)收賬款都在1年以內(nèi)，壞賬風(fēng)險(xiǎn)不大。【4】這司有無競(jìng)爭(zhēng)力1）
研發(fā)能力 公司是國家火炬計(jì)劃重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)，具有省級(jí)研發(fā)中心，一直以來不斷進(jìn)行自主研發(fā)、并加大對(duì)研發(fā)的投入，與同行業(yè)相比，公司研發(fā)投入占比低于臺(tái)灣企業(yè)大立光，但高于國內(nèi)同行業(yè)歐菲光。近幾年公司研發(fā)的多項(xiàng)產(chǎn)品填補(bǔ)了國內(nèi)市場(chǎng)的空白，如藍(lán)玻璃IRCF，同時(shí)自主研發(fā)技術(shù)路徑使得水晶光電避免了和國外同行的知識(shí)產(chǎn)權(quán)糾紛。
2）
成本優(yōu)勢(shì) 公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手大多為日本、韓國廠商。與對(duì)手相比，公司人工成本優(yōu)勢(shì)明顯，為進(jìn)一步降低人工成本，公司2012年將中低端產(chǎn)品產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至江西鷹潭生產(chǎn)。江西人力成本較浙江地區(qū)更低，鷹潭市給予公司新設(shè)子公司五免五減半的稅收優(yōu)惠，有助于降低公司成本。
3）
規(guī)模優(yōu)勢(shì) 由于下游消費(fèi)電子產(chǎn)品市場(chǎng)集中度較高，下游客戶對(duì)上游產(chǎn)品需求較大，因此大批量量產(chǎn)能力是確保精密光學(xué)元件制造商穩(wěn)定供貨的重要保障。公司分別通過2008年IPO 和2011年增發(fā)進(jìn)行兩次大規(guī)模產(chǎn)能擴(kuò)張。目前公司IRCF 和OLPF兩大類產(chǎn)品的年產(chǎn)能高達(dá)5億多片，產(chǎn)能位居全球第一，具備穩(wěn)定供貨的能力，同時(shí)在規(guī)模效應(yīng)下，使得公司具備產(chǎn)品成本優(yōu)勢(shì)。
4）
生產(chǎn)技術(shù) 公司的核心技術(shù)為精密平面光學(xué)冷加工技術(shù)和精密光學(xué)薄膜技術(shù)，公司在光學(xué)冷加工和鍍膜領(lǐng)域擁有十余年經(jīng)驗(yàn)，并且達(dá)到先進(jìn)水平，體現(xiàn)為產(chǎn)品良率高，傳統(tǒng)產(chǎn)品IRCF 和普通OLPF良率均屬行業(yè)較高水平，使得產(chǎn)品具備品質(zhì)優(yōu)勢(shì)。同時(shí)依托核心生產(chǎn)技術(shù)不斷進(jìn)行產(chǎn)品升級(jí)，如從低端OLPF—單反用OLPF、普通IRCF—藍(lán)玻璃IRCF。 近兩年公司依托原有核心技術(shù)，通過自主研發(fā)和外部資源的整合，相繼進(jìn)入微型投影及LED兩大新產(chǎn)業(yè)。
【5】有沒有市場(chǎng)空間主打產(chǎn)品一：光學(xué)低通濾波器（簡(jiǎn)稱OLPF）由于數(shù)碼相機(jī)、數(shù)碼攝像機(jī)的OLPF產(chǎn)品品質(zhì)要求相對(duì)較高，屬于中高端產(chǎn)品，進(jìn)入門檻較高，細(xì)分市場(chǎng)集中度較高，而應(yīng)用于視頻監(jiān)控等安防領(lǐng)域的OLPF產(chǎn)品品質(zhì)要求相對(duì)不高，屬于中低端產(chǎn)品，進(jìn)入門檻較低，細(xì)分市場(chǎng)集中度一般，主要為中小企業(yè)。但總體來看，光學(xué)低通濾波器行業(yè)集中度較高，前四名企業(yè)共占據(jù)了66%的市場(chǎng)份額，并多為日本廠商，目前水晶光電以18.7%的市場(chǎng)份額（2010年數(shù)據(jù)）位列行業(yè)第一。
筆者點(diǎn)評(píng)：
光學(xué)低通濾波器產(chǎn)品是水晶光電的傳統(tǒng)拳頭產(chǎn)品，通過十來年的發(fā)展獲得市場(chǎng)的認(rèn)可，市占率位居行業(yè)第一，卡片機(jī)（普通數(shù)碼相機(jī)）是OLFP的主要應(yīng)用市場(chǎng)，但近幾年受到高像素智能手機(jī)的沖擊，卡片機(jī)行業(yè)已連續(xù)出現(xiàn)量?jī)r(jià)齊跌的局面，智能手機(jī)的快速普及，人們開始習(xí)慣于用手機(jī)進(jìn)行日常拍照，減弱了對(duì)數(shù)碼相機(jī)的購買需求，數(shù)碼相機(jī)行業(yè)開始走下坡路，公司產(chǎn)品市占率雖然居首位，但是行業(yè)前景黯淡，OLPF產(chǎn)品進(jìn)入緩慢衰退期（大勢(shì)所趨）。主打產(chǎn)品二：紅外截止濾光片（簡(jiǎn)稱IRCF）紅外截止濾光片主要應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)槭謾C(jī)攝像頭、電腦攝像頭、車載攝像頭等鏡頭系統(tǒng)，每個(gè)鏡頭與紅外截至濾光片是1：1的配比關(guān)系，IRCF 是鏡頭的核心部件。全球IRCF 市場(chǎng)集中度也較高，廠商主要分布在日本、韓國、中國、臺(tái)灣。日、臺(tái)系、韓系憑借與本土終端品牌的長期合作關(guān)系及較好的產(chǎn)品品質(zhì)取得一定市場(chǎng)份額，中國大陸有很多小廠商依靠成本控制，通過低端產(chǎn)品獲利，而水晶光電、歐菲光則以規(guī)模效應(yīng)、性價(jià)比獲得一定市場(chǎng)份額。目前行業(yè)內(nèi)的主要企業(yè)有水晶光電、歐菲光、韓國的奧托倫等。至2012年水晶光電IRCF 產(chǎn)能全球第一，全球市場(chǎng)占有率近30%，位居全球第一。（下圖為2010年數(shù)據(jù)，僅供參考）
筆者點(diǎn)評(píng)：紅外截止濾光是水晶光電的另一傳統(tǒng)拳頭產(chǎn)品，全球市場(chǎng)占有率近30%，位居全球第一，成為行業(yè)龍頭，公司的市場(chǎng)占有率進(jìn)一步提高的空間有限，該產(chǎn)品的增長主要取決于行業(yè)的成長以及藍(lán)玻璃IRCF 對(duì)傳統(tǒng)IRCF 產(chǎn)品的升級(jí)替代，這部分產(chǎn)品雖然穩(wěn)定增長，但是已經(jīng)進(jìn)入成熟期，難以保持高速增長。新業(yè)務(wù)一：微型投影。新型顯示領(lǐng)域發(fā)展帶來公司發(fā)展新機(jī)遇。 微顯示領(lǐng)域，公司在汽車抬頭顯示、超短焦投影和視頻眼鏡模組等領(lǐng)域的相關(guān)技術(shù)處于行業(yè)前沿水平， 2014 年公司已實(shí)現(xiàn)兒童故事機(jī)光機(jī)模組量產(chǎn)，同時(shí)積極尋求互聯(lián)網(wǎng)嫁接機(jī)會(huì)，打造新的業(yè)務(wù)模式。隨著谷歌、蘋果、微軟、索尼、華為、樂視、海信等國內(nèi)外知名公司在新型顯示領(lǐng)域的不斷突破，新型顯示領(lǐng)域不斷向前發(fā)展。公司作為相關(guān)技術(shù)、產(chǎn)品具有先發(fā)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)，將受益行業(yè)規(guī)模不斷發(fā)展。
筆者點(diǎn)評(píng)：該業(yè)務(wù)正處于發(fā)展階段，貢獻(xiàn)利潤較小。新業(yè)務(wù)二：藍(lán)寶石業(yè)務(wù)目前公司此項(xiàng)業(yè)務(wù)營收穩(wěn)定增長，開始貢獻(xiàn)利潤，從發(fā)展趨勢(shì)來看，LED是未來的新一代光源，隨著LED電視的滲透率不斷提高以及商用、通用照明市場(chǎng)的逐漸啟動(dòng)，加上節(jié)能政策的推動(dòng)，LED未來成長的推動(dòng)力仍然很強(qiáng)，整體需求相對(duì)偏樂觀，由此將帶動(dòng)對(duì)上游藍(lán)寶石襯底產(chǎn)品的需求。LED行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模已基本可見了，但是手機(jī)屏幕卻是新藍(lán)海，未來發(fā)展的可能空間非常大，手機(jī)市場(chǎng)的容量將達(dá)到LED行業(yè)的7、8倍。
現(xiàn)在市場(chǎng)上七成藍(lán)寶石都用于LED襯底，手機(jī)市場(chǎng)很??；以后一旦藍(lán)寶石手機(jī)屏得到應(yīng)用，這個(gè)比例很可能會(huì)倒過來.一旦蘋果使用藍(lán)寶石作為手機(jī)蓋板，那么其他手機(jī)廠商在旗艦機(jī)型中推出藍(lán)寶石版本會(huì)成為大概率事件。這塊非蘋果的藍(lán)寶石屏幕市場(chǎng)，是直接影響國內(nèi)藍(lán)寶石產(chǎn)業(yè)的主要因素，
所以筆者認(rèn)為如果藍(lán)寶石在手機(jī)屏幕上的應(yīng)用能得到推廣，那么藍(lán)寶石業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)空間將徹底打開。藍(lán)寶石材料在iPhone5及5S攝像機(jī)鏡頭透鏡和Home鍵中應(yīng)用，打開了市場(chǎng)想象空間，然而蘋果沒有在iPhone6產(chǎn)品中將藍(lán)寶石材料覆蓋到整個(gè)屏幕，
減緩了藍(lán)寶石行業(yè)的爆發(fā)式增長，但是這一趨勢(shì)仍然值得期待。藍(lán)寶石襯底業(yè)務(wù)切入智能裝備領(lǐng)域，業(yè)務(wù)拓展能否成功，需要繼續(xù)觀察。【6】這司發(fā)展到什么階段了公司在外延發(fā)展方面持續(xù)拓展： 2014 年完成了對(duì)夜視麗的收購，實(shí)現(xiàn)了反光材料業(yè)務(wù)的快速提升；通過增資收購子公司晶景光電剩余全部股權(quán)，整合公司資源全力打造虛擬顯示業(yè)務(wù)板塊；出資參與設(shè)立寧波聯(lián)創(chuàng)基石投資合伙企業(yè)，積極尋求產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)投資標(biāo)的，同時(shí)利用上市公司平臺(tái)尋找產(chǎn)業(yè)鏈資源整合機(jī)會(huì)。
筆者點(diǎn)評(píng)：公司傳統(tǒng)光學(xué)業(yè)務(wù)通過近十年的發(fā)展已經(jīng)非常成熟，市占率較高，無限接近天花板，進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展期。傳統(tǒng)光學(xué)業(yè)務(wù)無法無法實(shí)現(xiàn)高速增長，半年報(bào)營業(yè)收入同比增長23.51%，這主要是因?yàn)楣臼召徴憬竭h(yuǎn)夜視麗公司，新增了方遠(yuǎn)夜視麗公司反光材料業(yè)務(wù)1-4月份的營業(yè)收入所致，上半年凈利潤同比增長僅有 1.10%，公司凈利潤增長緩慢。
所以，筆者認(rèn)為目前公司處于主業(yè)發(fā)展遇到瓶頸后開始積極推進(jìn)外延式發(fā)展、拓展新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域的擴(kuò)張期。公司的高速成長期已過，目前公司正積極拓展新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，打造新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L，降低公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，提升公司價(jià)值，公司的投資價(jià)值主要看新業(yè)務(wù)及外延發(fā)展的成效。【7】投資價(jià)值分析公司主營業(yè)務(wù)已經(jīng)過了高速發(fā)展期，目前步入外延擴(kuò)張、拓展新產(chǎn)品的戰(zhàn)略發(fā)展期，公司凈利潤增長保持穩(wěn)定。我們不能把該公司當(dāng)做成長股來投資，必須要清晰的看到公司的業(yè)務(wù)不足以支撐公司的高速增長，所以筆者不從成長的角度來分析它的投資價(jià)值。下面筆者將從公司歷次定向增發(fā)之后的投資收益角度闡釋公司的投資價(jià)值，本分析已經(jīng)發(fā)在雪球上，詳見筆者的《【個(gè)股分析】水晶光電定增后的投資機(jī)會(huì)》一文，鏈接：http://xueqiu.com/9725962662/55939543。
@弱弱的投資者 @天道騎牛@心燈永續(xù)William@博遠(yuǎn)投資 @江濤 @衣香人影2010 @英科睿資鷹@今日話題 @上海電力敢死隊(duì) $水晶光電(SZ002273)$ 2015.9.30
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