(報(bào)告出品方/作者:中信建投證券,王明琦)
1.1 專注生豬養(yǎng)殖 30 載,全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展
公司是以生豬養(yǎng)殖為核心,集飼料加工、種豬育種、生豬養(yǎng)殖、屠宰加工等業(yè)務(wù)于一體的綜合型現(xiàn)代化企 業(yè)集團(tuán)。公司采用“全自養(yǎng)、全鏈條、智能化”的經(jīng)營模式,是中國最大的自育自繁、工業(yè)化、一體化生產(chǎn)的 生豬養(yǎng)殖企業(yè)。
深耕生豬養(yǎng)殖 30 年,終成行業(yè)龍頭。公司的前身為其創(chuàng)始人秦英林和妻子錢瑛夫妻 1992 年建立的個(gè)體養(yǎng) 豬場;隨著養(yǎng)殖規(guī)模的不斷擴(kuò)張,公司逐漸發(fā)展壯大,2000 年河南省牧原養(yǎng)殖有限公司注冊成立。2009 年,牧 原食品公司進(jìn)行股份制改革,引入風(fēng)險(xiǎn)投資開啟新一輪的擴(kuò)張。2014 年公司在深交所掛牌上市,并持續(xù)發(fā)力生 豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈,2020 年公司生豬出欄達(dá)到 1811.5 萬頭,躍居全市場第一。
1.2 核心業(yè)務(wù)持續(xù)增長,生豬出欄全行業(yè)第一
營收持續(xù)增長,養(yǎng)殖承壓下利潤同比下滑。截至 2021 年前三季度,公司實(shí)現(xiàn)營收 562.82 億元,同比增長 43.71%,受生豬價(jià)格低迷以及養(yǎng)殖成本高位運(yùn)行影響,公司前三季度歸母凈利潤為 87.04 億元,同比下降 58.53%; 預(yù)計(jì) 2021 全年公司歸母凈利潤 65-80 億元,同比減少 70.86%-76.32%。
生豬出欄位居行業(yè)第一,商品豬出欄占比大。公司近三年來生豬出欄量持續(xù)上漲,2021 年總出欄量約 4026.3 萬頭(同比+122.26%),出欄量位居全行業(yè)第一。從公司生豬出欄結(jié)構(gòu)來看,商品豬出欄占比約 91.62%,占比 最高,其次為仔豬。
1.3 股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰,激勵(lì)機(jī)制健全
公司股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰穩(wěn)定,秦英林、錢瑛夫婦為公司的實(shí)際控制人。截至 2021 年第三季度,公司第一大股東 為實(shí)際控制人秦英林,直接持股 39.64%;第二大股東為牧原實(shí)業(yè)集團(tuán),持股 13.01%;秦英林和錢瑛夫婦作為公 司的實(shí)際控制人,合計(jì)持有公司 53.87%的股權(quán)。
激勵(lì)機(jī)制不斷健全。公司近年來連續(xù)實(shí)施股票激勵(lì)計(jì)劃,以充分調(diào)動(dòng)公司員工的積極性,為實(shí)現(xiàn)公司長遠(yuǎn) 發(fā)展打下良好的基礎(chǔ)。公司新一期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃包含激勵(lì)對象 6093 名,擬授予股票數(shù)量 8108.07 萬股, 占計(jì)劃簽署時(shí)公司股本 1.54%。公司以 2021 年生豬銷售量為基數(shù),2022/2023 年生豬銷售量增長率分別不低于 25%/40%。
1.4 盈利能力行業(yè)領(lǐng)先,財(cái)務(wù)狀況良好
毛利率隨豬價(jià)變動(dòng),盈利能力領(lǐng)先行業(yè)。由于公司主營業(yè)務(wù)為生豬養(yǎng)殖與銷售,因此公司的毛利率及凈利 率變動(dòng)主要受到豬價(jià)影響,截至 2021 年前三季度,公司毛利率為 24.12%(同比-40.55pcts),凈利率為 17.62% (同比-41.68pcts),公司毛利率及凈利率較同行優(yōu)勢顯著。
管理效率逐漸提升,ROE 優(yōu)于同行。截至 2021 年第三季度,公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為 0.94%/4.28%/0.83%/2.74%,同比變動(dòng)分別為+0.52/-0.20/+0.19/+1.48pcts。銷售費(fèi)用率增長主要系人員薪酬、生物 安全防控使用耗材等增加所致;管理費(fèi)用率同比下降則體現(xiàn)公司整理經(jīng)營管理效率提升;財(cái)務(wù)費(fèi)用率增長主要 系公司融資規(guī)模增加。公司 ROE(攤薄)整體表現(xiàn)良好且優(yōu)于行業(yè)可比公司。
周期底部經(jīng)營暫時(shí)受困,調(diào)整工程建設(shè)節(jié)奏。公司公告顯示,截至 2021 年第三季度,公司在建工程約 146.93 億元,占總資產(chǎn)的比重約 8.68%,較二季度小幅減少 0.56pcts,主要系公司主動(dòng)調(diào)整工程建設(shè)節(jié)奏,降低資金支 出以應(yīng)對周期底部風(fēng)險(xiǎn)。
2.1 產(chǎn)能恢復(fù)過快,當(dāng)前供給依舊寬松
生豬存欄較高,行業(yè)依舊處于產(chǎn)能去化狀態(tài)。Wind 顯示,截至 2021 年末,全國生豬存欄達(dá)到 44922 萬頭, 同比增長 10.5%。根據(jù)涌益咨詢樣本點(diǎn)數(shù)據(jù)來看,我國月度商品豬出欄量依舊處于較高水平,主要系前期能繁 母豬存欄量較高;商品豬出欄均重則呈現(xiàn)下降趨勢,主要系生豬養(yǎng)殖行情較為低迷,養(yǎng)殖場壓欄現(xiàn)象較前期有 所減少。農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示截至 2021 年底我國能繁殖母豬存欄 4329 萬頭,較 2021 年 6 月存欄高點(diǎn)下降 5.15%, 由于行業(yè)供給依舊充足,能繁母豬存欄量或呈現(xiàn)下降趨勢。
2.2 節(jié)后需求短期偏弱,長期或維持穩(wěn)定態(tài)勢
人均豬肉消費(fèi)量增長顯著,豬肉消費(fèi)占比長期趨穩(wěn)。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,2021 年我國人均豬肉消費(fèi)量達(dá)到 25.2 公斤,同比增長 38.7%,主要系 2021 年豬價(jià)較前一年下降顯著,刺激居民對豬肉的消費(fèi)增加。從肉類消 費(fèi)結(jié)構(gòu)看,2020 年我國豬肉消費(fèi)占比一度降至 53.9%,主要系非瘟后豬價(jià)長期高位運(yùn)行,部分豬肉市場被禽肉 等替代品占據(jù)。2021 年豬肉消費(fèi)短期內(nèi)有所恢復(fù),預(yù)計(jì)未來豬肉消費(fèi)占比將穩(wěn)定在 50%-60%區(qū)間。
2021 年屠宰量增長顯著,節(jié)后短期需求預(yù)計(jì)較弱。全國規(guī)模以上生豬定點(diǎn)屠宰企業(yè)屠宰量 26485 萬頭,比 上年增長 62.9%。涌益咨詢數(shù)據(jù)顯示 2022 年 1 月我國屠宰企業(yè)開工率約為 61.00%,環(huán)比下降 7.5pcts。按照以 往經(jīng)驗(yàn),春節(jié)后市場整體消費(fèi)步入淡季,屠宰企業(yè)開工率呈現(xiàn)下降趨勢。
2.3 節(jié)后豬價(jià)或二次探底后逐步回升,產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)向盈虧平衡靠攏
2021 年前三季度豬價(jià)快速下行,四季度消費(fèi)旺季豬價(jià)超預(yù)期反彈。2021 年前三季度,供給端生豬存欄及出 欄量逐步恢復(fù)至常年水平,節(jié)后屠宰企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)較快,生豬產(chǎn)能迅速回升;需求端由于豬價(jià)長期高企,國內(nèi)居民消費(fèi)習(xí)慣重塑,終端消費(fèi)恢復(fù)緩慢,供給與消費(fèi)恢復(fù)節(jié)奏錯(cuò)位導(dǎo)致供給嚴(yán)重大于需求,2021 年前三季度豬 價(jià)快速下行,根據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù),生豬均價(jià)由年初峰值 36.72 元/公斤跌至 10 月初低點(diǎn) 9.96 元/公斤,跌幅超過 70%。進(jìn)入四季度旺季消費(fèi)有所回暖,供給端由于標(biāo)肥價(jià)差明顯,中小養(yǎng)殖戶持觀望態(tài)度,規(guī)模企業(yè)控制出欄, 導(dǎo)致豬價(jià)超預(yù)期反彈至 11 月末高點(diǎn) 18.18 元/公斤。2022 年春節(jié)之后,由于居民消費(fèi)整體走低,需求偏弱或?qū)?致豬價(jià)二次探底。依據(jù)涌益咨詢預(yù)測,2022 年我國種豬/仔豬/商品豬銷售或處于虧損狀態(tài)。(報(bào)告來源:未來智庫)
3.1 成本管控行業(yè)領(lǐng)先
低成本是公司核心競爭力。公司盈利能力優(yōu)于同行主要得益于優(yōu)秀的成本管控,依據(jù)公司年報(bào)測算,2020 年公司生豬養(yǎng)殖頭均營業(yè)成本約 1153.26 元,同比下降 4.29%,主要系單位飼料成本有所降低。分拆公司成本項(xiàng), 2020 年飼料成本占比較高,約為 55%,其次分別為職工薪酬與固定資產(chǎn)折舊。
2022 年公司養(yǎng)殖完全成本目標(biāo)預(yù)計(jì) 13 元/公斤。2020 年全年公司商品豬完全成本約 15 元/公斤,其中生產(chǎn) 成本約 13 元/公斤;2021 年一季度完全成本略微提升,約在 16 元/公斤;二季度完全成本呈現(xiàn)下降趨勢,主要 系二季度以來豬群生長速度加快以及商品豬出欄均重相比一季度明顯上升;第三季度養(yǎng)殖完全成本在 15 元/公 斤左右,部分優(yōu)秀場線、子公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn) 12.5 元/公斤左右的養(yǎng)殖完全成本;第四季度商品豬出欄完全成本較三 季度或有小幅上漲。公司鼓勵(lì)全體人員向優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)對標(biāo)學(xué)習(xí),復(fù)制優(yōu)秀成績,實(shí)現(xiàn)整體成本下降,預(yù)計(jì) 2022 年 公司生豬養(yǎng)殖完全成本目標(biāo)下降至 13 元/公斤。
公司生豬養(yǎng)殖單公斤成本優(yōu)勢顯著。依據(jù)公司公告及《全國農(nóng)產(chǎn)品成本收益資料匯編》數(shù)據(jù),公司生豬養(yǎng) 殖單公斤成本較行業(yè)有明顯優(yōu)勢,主要體現(xiàn)在公司不僅具備較低的飼料成本,還節(jié)省了外購仔豬所需費(fèi)用。公 司較行業(yè)有較高的固定資產(chǎn)折舊主要系公司智能化設(shè)備及豬舍等硬件設(shè)施明顯優(yōu)于行業(yè)平均,藥品及疫苗費(fèi)用 較高則是因?yàn)橄噍^行業(yè)平均,公司更加注重疫病防控。
持續(xù)推進(jìn)低蛋白日糧使用。低蛋白日糧是將日糧中的粗蛋白水平降低,同時(shí)通過添加適宜種類和數(shù)量合成 氨基酸來滿足動(dòng)物對氨基酸的需求,從而不影響動(dòng)物的生長性能和產(chǎn)品品質(zhì)。2014 年農(nóng)業(yè)農(nóng)村部文件顯示,日 糧蛋白質(zhì)水平降低 1%,飼料原料成本每噸可降低 20 元左右。豆粕在飼料中主要提供蛋白質(zhì)營養(yǎng),因此降低豆 粕用量可顯著降低飼料原料成本。公司于 2000 年開始推行低蛋白日糧,2020 年公司全年豆粕使用量占飼料原 料比重 9.8%,遠(yuǎn)低于社會養(yǎng)豬豆粕用量占原料比重(17.7%)。據(jù)公司測算,2020 年低蛋白日糧為公司降低頭均 成本約 28 元,全年累計(jì)降低成本約 11.2 億元。
戰(zhàn)略布局原糧儲備。為應(yīng)對飼料原料價(jià)格大幅波動(dòng)對生產(chǎn)成本的影響,公司一方面在“玉米+豆粕”型、“小 麥+豆粕”型配方技術(shù)的基礎(chǔ)上,積極研發(fā)大麥、高粱、原料副產(chǎn)品等應(yīng)用技術(shù),實(shí)現(xiàn)原料替代以節(jié)約成本; 另一方面,公司在玉米、小麥等主產(chǎn)區(qū)設(shè)立飼料廠,縮小運(yùn)輸半徑,降低收購成本,公司還在 2021 年設(shè)立約 13 家糧食貿(mào)易公司以鞏固原糧儲備。
合理營養(yǎng)配方提升飼料報(bào)酬率。針對不同品種、不同類型、不同生長階段生豬,公司運(yùn)用析因法建立對應(yīng) 的動(dòng)態(tài)營養(yǎng)模型,制定精細(xì)化的飼料配方。目前,公司對保育豬、育肥豬、懷孕母豬、哺乳母豬等所處不同狀 態(tài)的生豬及季節(jié)變化共設(shè)計(jì)出 6 大類 59 種動(dòng)態(tài)營養(yǎng)模型。在保證豬群健康的同時(shí)還能降低料肉比,提高飼料報(bào) 酬率,降低飼料成本。
3.2 育種優(yōu)勢顯著,屠宰發(fā)力延伸產(chǎn)業(yè)鏈
公司在發(fā)展過程中不斷探索創(chuàng)新,建立了獨(dú)特的二元輪回育種體系。該體系的特點(diǎn)在于:從核心群選留公 豬直接應(yīng)用至父母代母豬,進(jìn)行多品系輪回雜交生產(chǎn)。生產(chǎn)的二元母豬具備“種肉兼用”的特性,在繁殖性能、 生長速度、瘦肉率和胴體品質(zhì)等方面可同時(shí)滿足種用和商品用需求,形成了遺傳性能穩(wěn)定、雜種優(yōu)勢明顯的獨(dú) 特輪回二元育種體系。具體而言:父母代母豬均可保持雜種優(yōu)勢。特別是繁殖力、抗逆性能更好等遺傳力低的 性狀;可節(jié)省父母代母豬生產(chǎn)成本,無需外購父母代母豬;可降低大量引進(jìn)父母代母豬帶來的疾病風(fēng)險(xiǎn);有利 于本場豬群適應(yīng)性的提高。
公司基于自有的國家生豬核心育種場,開展大規(guī)模種豬生產(chǎn)性能測定、肉質(zhì)測定、分子標(biāo)記輔助選擇和種 豬遺傳評估。公司官網(wǎng)信息顯示,公司擁有 2 個(gè)國家生豬核心育種場,8 個(gè)二元擴(kuò)繁場。通過近 30 年選育與培 育,形成了遺傳性能穩(wěn)定、一致性好、適應(yīng)性強(qiáng)、綜合效益好的種豬集群。公司現(xiàn)有專業(yè)育種人員 800 余人, 以及國際先進(jìn)的 BLUP 評估軟件,專業(yè)的肉質(zhì)檢測等設(shè)備,年測定純種豬 2.5 萬頭以上,測定父母代種豬 8 萬 頭以上,商品豬肉質(zhì)測定 1000 頭以上,自有 300 余個(gè)豬場,超過 1000 萬頭豬的數(shù)據(jù),確保后代商品豬經(jīng)濟(jì)效 益最大化。新豬派數(shù)據(jù)顯示,2021 年公司在全國成立 11 家種豬育種子公司,開展種豬育種研發(fā)與銷售業(yè)務(wù), 為公司進(jìn)一步發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
產(chǎn)能儲備充沛,預(yù)計(jì) 2022 年生豬出欄量有望進(jìn)一步增長。產(chǎn)能方面,截至 2021 年末公司已建成養(yǎng)殖產(chǎn)能 超過 7000 萬頭,能繁母豬數(shù)量為 283.1 萬頭,預(yù)計(jì) 2022 年能繁母豬數(shù)比 2021 年略有增長。生產(chǎn)效率方面,截 至 2021 年 2 月,公司 PSY 在 24 左右,MSY 在 20 左右。在能繁母豬存欄增長,生產(chǎn)效率保持較為穩(wěn)定情況下, 預(yù)計(jì)公司全年生豬出欄有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步增長。
屠宰業(yè)務(wù)處于高速發(fā)展階段。非洲豬瘟爆發(fā)之后,農(nóng)業(yè)農(nóng)村部提出“集中屠宰、品牌經(jīng)營、冷鏈運(yùn)輸,冷 鮮上市”的原則,旨在加快推進(jìn)生豬屠宰。公司由此開始通過向下游延伸,建造屠宰廠以應(yīng)對由“調(diào)豬”轉(zhuǎn)向 “調(diào)肉”的格局改變。潁上、曹縣、商水、鐵嶺等幾家屠宰廠在春節(jié)前集中投產(chǎn)試運(yùn)營,截至 2021 年底,公司 屠宰業(yè)務(wù)投產(chǎn)產(chǎn)能 2200 萬頭,預(yù)計(jì) 2022 年底屠宰產(chǎn)能將達(dá)到 3700 萬頭。
屠宰業(yè)務(wù) 2022 年有望實(shí)現(xiàn)盈利。①產(chǎn)能利用率方面:2021 全年屠宰生豬 289.73 萬頭,產(chǎn)能利用率在 70% 左右,當(dāng)前公司部分屠宰場依舊處于產(chǎn)能爬坡階段,預(yù)計(jì)未來隨著消費(fèi)回暖及設(shè)備人員磨合完畢,產(chǎn)能利用率 有望提升。②屠宰盈利方面:2021 年公司屠宰業(yè)務(wù)未實(shí)現(xiàn)盈利,主要系屠宰廠建設(shè)與投產(chǎn)的前期費(fèi)用較高以及 豬價(jià)行情下跌帶來部分損失,預(yù)計(jì)未來隨著公司產(chǎn)能利用率提高、生產(chǎn)成本降低、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化等,屠宰業(yè)務(wù) 有望實(shí)現(xiàn)盈利。
3.3 技術(shù)優(yōu)勢推進(jìn)智能化養(yǎng)殖
公司大力發(fā)展智能化飼喂系統(tǒng)和云服務(wù)平臺等信息智能化系統(tǒng),加快物聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈、人工智能、5G 等現(xiàn) 代信息技術(shù)運(yùn)用,以信息化帶動(dòng)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化。
物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)打造服務(wù)平臺。通過畜牧物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的應(yīng)用,公司實(shí)現(xiàn)對豬舍采集信息的存儲、分析、管理, 將整個(gè)場區(qū)的飼喂、環(huán)控、巡檢、原糧滅菌、水務(wù)、清潔生產(chǎn)和電力系統(tǒng)等數(shù)據(jù)互聯(lián)互通。截至 2021 年 1 月, 平臺已注冊 162779 臺設(shè)備、日均在線 62323 臺設(shè)備、日均能夠接收 8100 萬+環(huán)控?cái)?shù)據(jù)、3511 萬+巡檢數(shù)據(jù)和 10000 萬+的飼喂數(shù)據(jù)。
無人環(huán)控平臺降本增效。自動(dòng)環(huán)控系統(tǒng)通過物聯(lián)網(wǎng)將豬舍接入平臺管理,實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)程查看豬舍狀態(tài),遠(yuǎn)程控 制豬舍設(shè)備,配置參數(shù)等功能,并可自動(dòng)調(diào)節(jié)控制,對環(huán)境參數(shù)異常及時(shí)報(bào)警,極大提高了管理效率,減少了 疫病風(fēng)險(xiǎn)及生產(chǎn)損失。成果應(yīng)用后,育肥豬達(dá) 115kg,平均出欄日齡≤160d,頭均藥費(fèi)降低 41.79 元,母豬年提 供斷奶仔豬提高 1.2 頭。
智能飼喂系統(tǒng)提高生產(chǎn)效率。公司的智能飼喂系統(tǒng)包括場外智能供料和場內(nèi)精準(zhǔn)飼喂,場外智能供料系統(tǒng) 能夠通過云端實(shí)時(shí)監(jiān)控養(yǎng)殖場的余料情況,及時(shí)把原糧補(bǔ)充至集中料罐,實(shí)現(xiàn)自動(dòng)發(fā)料、無人發(fā)料。場內(nèi)智能 飼喂能夠針對不同的豬群,下發(fā)飼喂?fàn)I養(yǎng)方案,來達(dá)到對豬群的智能化飼喂管控與數(shù)據(jù)管理,從而實(shí)現(xiàn)智能供 料、精準(zhǔn)飼喂相互融合,穩(wěn)定運(yùn)行,提高人工效率,提升養(yǎng)豬成績;預(yù)計(jì)全程可節(jié)約人工成本 12.48 元,增加 利潤 24.89 元/頭。
智能化豬舍促進(jìn)高效養(yǎng)殖。智能化豬舍能根據(jù)豬舍內(nèi)的溫度,自動(dòng)調(diào)節(jié)熱交換風(fēng)機(jī)的開啟功率、定頻風(fēng)機(jī) 的開啟數(shù)量、滑窗開度,使得以最小的用電額度達(dá)到豬舍內(nèi)溫度恒定。無人過磅、刷圈機(jī)器人等大大提高了人 工效率,降低了人工成本。以 10 萬頭商品豬全線廠為例,可以減少人員 40 人左右。技術(shù)應(yīng)用后提高勞動(dòng)效率 35%,1 名飼養(yǎng)員年飼養(yǎng)商品豬出欄達(dá) 10000 頭,是行業(yè)平均數(shù)的 2 倍,達(dá) 115kg 出欄日齡≤160d,母豬年提供 斷奶仔豬提高 1.2 頭。
3.4 疫情管控強(qiáng)力,窩均活仔數(shù)穩(wěn)步提升
硬件基礎(chǔ)提升+管理措施強(qiáng)化。針對非洲豬瘟疫情帶來的嚴(yán)峻疫情防控形勢,公司首先從硬件著手,對豬舍 進(jìn)行升級改造,增加空氣過濾及獨(dú)立通風(fēng)系統(tǒng),同時(shí)升級豬舍規(guī)劃布局,做到生活區(qū)、養(yǎng)殖區(qū)、畜禽糞污處理 區(qū)三區(qū)分離,減少交叉風(fēng)險(xiǎn)場區(qū)數(shù)量。在管理措施方面,公司采用自動(dòng)控制系統(tǒng)降低飼養(yǎng)員進(jìn)出頻率,智能裝 備應(yīng)用升級以實(shí)現(xiàn)對豬群吃住行全方位把控,減少人畜接觸。
公司建立疫病預(yù)警防疫與生物安全稽查體系。公司具有先進(jìn)的飼養(yǎng)及防疫技術(shù),在養(yǎng)殖過程中,公司嚴(yán)格 執(zhí)行“早期隔離斷奶”、“分胎次飼養(yǎng)”、“一對一轉(zhuǎn)欄”、“全進(jìn)全出”等生物安全措施,確保公司防疫體系安全、 有效。
防疫效果顯著,窩均活仔數(shù)穩(wěn)步提升。公司 2020 年豬藍(lán)耳?。≒RRS)各畜群抗原檢出率明顯下降,母豬 周平均流產(chǎn)率較 2019 年顯著下降;重大疾病如豬瘟、口蹄疫、塞內(nèi)卡病毒檢出率為零;豬流行性腹瀉(PED) 預(yù)防和控制的技術(shù)逐漸成熟,疾病的發(fā)病率可預(yù)防和控制;大腸桿菌疫情大大減少,發(fā)病率可以控制;副豬嗜 血桿菌和鏈球菌疫情大大減少。受益于日益完善的疫病防控措施,公司窩均活仔數(shù)由 2020 年 12 月的 10.76 穩(wěn) 步提升至 2021 年 12 月的 11.96。未來隨著硬件設(shè)施、防疫手段、管理體系的進(jìn)一步升級,公司生豬養(yǎng)殖指標(biāo)有 望再創(chuàng)新高。(報(bào)告來源:未來智庫)
生豬板塊有望持續(xù)向好。公司能繁母豬產(chǎn)能充沛,生產(chǎn)效率高且成本管控能力卓越,疊加管理水平日益提 升,生豬養(yǎng)殖板塊有望實(shí)現(xiàn)量利齊升。我們依據(jù)公司產(chǎn)能預(yù)測公司 2022/2023 年生豬出欄分別為6000/7615萬頭; 假設(shè)公司 2022/2023 年肉豬銷售均價(jià)分別為 16.00/17.00 元/公斤;公司飼料替代技術(shù)日趨成熟,智能化裝備日漸 高效將有助于該板塊毛利率提升,預(yù)計(jì)公司 2022/2023 年生豬養(yǎng)殖板塊毛利率分別為 24.00%/26.00%。
屠宰業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)盈利,飼料業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定。由于公司屠宰廠建設(shè)與投產(chǎn)前期費(fèi)用較高以及豬價(jià)行情下跌 帶來部分損失,公司屠宰業(yè)務(wù) 2021 年處于虧損狀態(tài)。隨著產(chǎn)能利用率提升及機(jī)械、人員磨合,預(yù)計(jì)公司屠宰板 塊扭虧為盈,2022/2023 年公司屠宰業(yè)務(wù)毛利率分別為 10.00%/10.00%。公司飼料原料業(yè)務(wù)主要為自用,預(yù)計(jì)該 板塊整體保持穩(wěn)定,2022/2023 年毛利率分別為 5.00%/5.00%。
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