最近的市場讓不少人很糾結(jié)，漲的時候就覺得該堅定看多，一會沖高回落又覺得確實該調(diào)整了，心情起伏大，總是漲了后悔沒加倉，跌了又后悔買高了。
其實，這樣的心態(tài)完全沒必要。我們先從更大的方向看，市場現(xiàn)在處于什么位置？
下圖是上證50的市盈率走勢圖，近十年來，市盈率比現(xiàn)在低的時候，也就2014年那會了。
不過，那時候的大藍籌還叫“大爛臭”，現(xiàn)在的大藍籌叫“核心資產(chǎn)”，市場給的估值肯定不可同日而語，想跌到那種極度低估已經(jīng)很難了。
再看下圖，是恒生指數(shù)的市盈率走勢圖，也是處于近十年的歷史低位。
由上可知，A股和港股都處于底部區(qū)域，但是不是就一定上漲呢？
我對未來的行情，有三點判斷：
1、利率大概率長期維持低位，股市估值很難再大跌。
雖然外部有疫情和外部貿(mào)易環(huán)境的不確定性，但有一點好，流動性好，貨幣寬松無熊市。
很簡單的道理，貨幣基金利率破2，而且長期看還會走低。市場上資金又這么多，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)自然會受到追捧，除此之外，也沒什么更好的投資方向。
2、疫情對很多行業(yè)是利空，但對部分行業(yè)卻是利好。
拿美股來說，疫情對蘋果、微軟、亞馬遜、谷歌、Facebook等科技巨頭不見得是利空，甚至不少互聯(lián)網(wǎng)公司因為線上流量暴漲而受益。
本次美股反彈，也是幾大科技巨頭在帶著指數(shù)漲，它們均已收復(fù)失地，而大部分公司還趴在底部，比如通用電氣、波音、富國銀行等等
下圖是網(wǎng)上看到的一張圖，藍線是蘋果、微軟、亞馬遜、谷歌和Facebook這五家公司的走勢，黑線是標(biāo)普500，黃線是去除五大科技巨頭后的標(biāo)普500走勢。
其實A股也一樣，八成的股票還趴在地上，二成的股票已經(jīng)漲到天上，冰火兩重天。
3、要敢于配置足夠的底倉，長線持有，無懼下跌。
當(dāng)真正的牛市啟動時，往往絕大多數(shù)人都是預(yù)料不到的，都是在大家覺得絕無可能時才啟動。那時候，市場上不會有什么令人振奮的消息，散戶手里也沒多少籌碼。
通常都是漲完一大波后，人們才突然意識到，莫非牛市已經(jīng)來了？然后才不斷有人思考上漲的理由，去發(fā)掘令人振奮的利好消息。
所以，牛市遲早是要來的，但當(dāng)牛市真正來臨時，絕大多數(shù)投資者注定是要錯過第一波的。
最好是，在估值的底部區(qū)域時，積極配置一些長線底倉，先保證自己不踏空，然后再用剩余資金去等待更便宜的機會。
既然如此，底倉該配置什么呢？
底部的寬幅震蕩，不是毫無作為，選對股票仍然能走出牛市的效果。另外，除了精選股票，主動型基金也是普通投資者比較好的選擇。
由于國內(nèi)特殊的國情，指數(shù)長期處于震蕩，比如滬深300十年前是4000點，現(xiàn)在也還是4000點，如果牛市不及時止盈，收益恐怕不會多高。而主動型基金卻大多凈值早就超過了2007年和2015年牛市的頂點，收益大多數(shù)都能遠遠跑贏指數(shù)。
相反，美國那種二十年大牛市，指數(shù)大多數(shù)時間都在上漲，而主動型基金由于控制倉位等原因，往往跑不贏指數(shù)。
正因如此，如果判斷未來震蕩市概率較大，配置一些主動型基金，往往能有不錯的超額收益。
所以，一般看到比較好的主動型基金，我都會在文章說一下，比如3月30日的文章《看，這是真正的干貨！》中就推薦過優(yōu)質(zhì)基金的合集。
今天文章最后，再介紹一只正在發(fā)行的新基金：廣發(fā)品質(zhì)回報A(009119)。
先看下基金經(jīng)理的歷史業(yè)績。
基金經(jīng)理張東一，管理時間比較長的基金是廣發(fā)聚優(yōu)和可以同時投資A股和港股的廣發(fā)估值優(yōu)勢。
下圖是廣發(fā)聚優(yōu)、廣發(fā)估值趨勢和滬深300走勢圖的對比，超額收益比較明顯。
基金行業(yè)喜歡用相對排名來衡量業(yè)績表現(xiàn)。我們再來看銀河證券的一份數(shù)據(jù)表。截至2020年5月15日，張東一管理的廣發(fā)估值優(yōu)勢自2018年9月21日成立以來的收益率是80.68%；近一年收益率51.17%，排名同類前1/5；管理期限較長的廣發(fā)聚優(yōu)混合，最近3年累計收益率為65.66%，在同類272只基金中排名前8%。
正如上文所說，在指數(shù)震蕩的情況下，主動型基金往往能走出牛市的感覺，比較適合結(jié)構(gòu)性行情。畢竟基金經(jīng)理相對于個人，更容易踏準(zhǔn)行情的節(jié)奏，能夠通過基本面研究把握優(yōu)秀公司的阿爾法收益。
本次新發(fā)行的廣發(fā)品質(zhì)回報A(009119)，主要策略是持有長期穩(wěn)定增長的高ROE企業(yè)，輔助策略是關(guān)注PB-ROE體系下高性價比的品種。
目前市場上，有38只股票過去連續(xù)十年的ROE都超過15%，我用通達信軟件把它們編制成了高ROE指數(shù)，其走勢如下：
自2013年開始，高ROE指數(shù)從1000點漲到了今天的5000多點，走出了大牛市行情。
高ROE策略不僅從邏輯上說得通，實踐中也得到了驗證。但是目前這些股票都是明星股，普遍估值不便宜，也就是短期安全邊際不高。而且就單一A股市場看，高ROE股票往往都集中在那么幾個行業(yè)，如果出現(xiàn)大跌很容易給基金造成較大回撤。
所以廣發(fā)品質(zhì)回報擬加入輔助策略——PB-ROE。PB-ROE利用PB和ROE的均衡關(guān)系，找出被市場忽視或錯殺的性價比突出的公司，賺取市場估值修復(fù)的收益。
用張東一自己的話來說，PB-ROE策略主要是規(guī)避人多的地方，去人少的地方看看。性價比高的東西之所以性價比高，就是因為之前沒有那么多人追逐，這一類不是最耀眼的明星，但可能是性價比很好的選擇。
關(guān)于廣發(fā)品質(zhì)回報就介紹到這里，目前看主動型基金在A股仍然具有顯著的超額優(yōu)勢，特別是當(dāng)下這種寬幅震蕩的市場環(huán)境下，基金經(jīng)理可以通過自己的專業(yè)能力，把握結(jié)構(gòu)性行情。
感興趣的讀者，可以進行配置，作為長線底倉。
備注：基金有風(fēng)險，過往業(yè)績不預(yù)示未來表現(xiàn)，投資需謹慎?；鸾?jīng)理訪談內(nèi)容及觀點僅代表其個人意見，不構(gòu)成對閱讀者的推薦建議。
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