美股遭遇“史詩級”的暴跌，A股能否成為避風(fēng)港? 特殊時期，如何選擇合適的ETF投資策略相信也是大家十分關(guān)心的話題。下面是我對這個問題的解讀和思考。

ETF的本質(zhì)是什么？

首先，ETF本質(zhì)上還是一個指數(shù)基金，ETF和指數(shù)基金的區(qū)別核心在于可以交易。我們想看看投資一個ETF或者投一個指數(shù)基金，我們到底買的是什么？或者說指數(shù)投資的本質(zhì)是什么？

我們先從一些比較知名的核心指數(shù)來看，這些不同國家的核心指數(shù)，像美國的標普500，英國的富時100，加拿大、法國的核心指數(shù)等等，我們發(fā)現(xiàn)一個很有意思的現(xiàn)象，當把時間拉到足夠長的時候，每一個國家核心指數(shù)和名義GDP的增長速度基本上是一致的。

美國GDP數(shù)據(jù)

美國標普500指數(shù)

美國的標普500指數(shù)整體趨勢持續(xù)向上，非常值得投資，但實際上買了標普500就是買了整個美國經(jīng)濟的增長，買了一個國家經(jīng)濟增長的總體收益。我們看了新興國家，像印度、巴西、俄羅斯、南非等等，基本上都是一樣的規(guī)律，你買了一個國家很知名的指數(shù)，你的投資收益就跟這個國家的名義GDP的增長趨勢高度一致。

總結(jié)規(guī)律發(fā)現(xiàn)，全世界來看，名義GDP的經(jīng)濟增長和核心指數(shù)的收益增長是一致的。中國上證指數(shù)過去十年就漲了一個點，滬深300過去十年也沒有漲的特別好，如果把這個時間拉的很長，從2006年以來的話，像萬德全A、滬深300、中證500、中證800，年化12%到13%左右，而同期名義GDP也是增速13%左右，所以，在中國買核心指數(shù)也是買整個國家經(jīng)濟增長的收益。

A股市場的核心是什么？

有一位券商宏觀首席說過，做投資賺三個來源的錢，包括企業(yè)盈利或經(jīng)濟增長的錢，通貨膨脹的錢，以及互相博弈的錢，第三部分我們賺的是別人虧的，所以做指數(shù)投資，長期來看，賺的就是就是國家盈利增長，或者經(jīng)濟增長的一個收益。

再回過頭來我們看中國，代表中國A股市場最核心的就是滬深300，以前我們非常羨慕標普500，可以持續(xù)上行，但是我們國家的滬深300特別不爭氣，波動太大，過去十年不賺錢，但如果還是把時間拉長，我們發(fā)現(xiàn)滬深300指數(shù)漲的比標普好很多。同時在全市場3600多個股票當中，能夠跑贏滬深300的股票大概不到20%，隨機選有五分之一的股票能夠跑贏滬深300。其實這么來看的話，我們滬深300并不是特別差，差在波動性太大了，投資體驗非常差，大幅增長大幅下跌，這是我們滬深300整體的情況。

ETF四個投資策略

第一部分，指數(shù)的最核心的功能就是分散配置長期持有。為什么強調(diào)這個資產(chǎn)配置，單一資產(chǎn)畢竟不能確定未來一定會增長，比如說中國的股票和美國的股票，最好的方式就是分散它的配置，學(xué)術(shù)研究發(fā)現(xiàn)，不管是專業(yè)投資還是個人的投資行為，90%的收益是取決于資產(chǎn)配置，也就是資產(chǎn)配置決定了我們投資的90%的收益，剩下選股只占了5%。

美國的個人投資者怎么做投資呢？

美國的投資者是典型的用配置解決自己收益的問題，比如還有四十年要退休，它會說自己大部分資產(chǎn)買股票，少量買一些債券，隨著退休年齡的接近，將股票慢慢變現(xiàn)成債券。養(yǎng)老的錢占美國指數(shù)基金總規(guī)模的50%，占比非常高。這些投資者買進來之后可能未來很長時間都不會動了，這些底層都是買指數(shù)基金，選股票長時間來看已經(jīng)沒有意義了，有可能會選擇錯誤的股票，剩下的時間不用再去關(guān)心每天股市漲還是跌了。其實投資不是我們生活的全部，它不應(yīng)該影響我們的情緒。

這里我也做了簡單的指數(shù)基金組合，你配置好了之后，底層選什么資產(chǎn)其實就是選最好的指數(shù)，我們用很簡單的權(quán)重，很簡單的比例分配出來了，你看業(yè)績波動很低，但是長期來看也明顯好于滬深300指數(shù)，這個只是最簡單的方案。

第二部分，如果想投資股票市場的時候就是滬深300，就是波動太大了，這個時候就應(yīng)該采取定額定期投資策略。其實定投的理念跟指數(shù)基金特別像，我要賺這個市場平均的水平，不做時間和點位的判斷。

我們舉一個案例定投，上證50，這是我們自己管的ETF，過去十周年上證50指數(shù)也沒漲，一直是3000點左右，但是如果你每個月都定投的話，你賺了60%的收益了。

關(guān)于定投我想給大家出一個小測試，如果這個月你買了一千塊錢的基金，下個月這個基金跌到了五毛錢你還是定投一塊錢，第三個月的時候這個基金漲了多少錢你就開始賺錢了？實際上所謂的定投微笑曲線不是正好笑到一塊錢才能賺錢，因為一塊錢的時候買了一千份份額，五毛錢的時候買了兩千份份額，所以你用兩千塊錢買了三千份額，一份六毛七，只要凈值超過六毛七就開始賺錢了。所以定投在中國市場對于年輕人來說是非常好的投資方式，但是后面定投具體選什么品種，我會詳細再講。

第三部分，就是用指數(shù)基金進行風(fēng)格輪動和交易。長期來看，A股市場醫(yī)藥和消費板塊表現(xiàn)很好，但是短期來看市場風(fēng)格變化很大，所以有些人每次都想抓住這個月最好的板塊去輪動。大家算一下，如果20個行業(yè)或者板塊，每個月做一次選擇，一年就需要做240次的決策，實際上這對普通人來說錯誤的概率非常大。

實際上行業(yè)輪動的話，如果把行業(yè)做一些濃縮，把決策時間拉長的話行業(yè)也有自己的規(guī)律的。比如我們把整個經(jīng)濟分成六個階段，衰退的時候表現(xiàn)最好的就是大金融和消費，那時候經(jīng)濟下行，大家情緒很緊張，肯定買最穩(wěn)健的股票，消費也是那種穩(wěn)定性很強的，也沒那么多風(fēng)險。從實際情況來看，過去這兩年中國經(jīng)濟一直處于衰退的過程中，表現(xiàn)最好的也就是金融和消費。

當經(jīng)濟開始觸底反彈的時候表現(xiàn)最好的就是成長股，那個時候小股票已經(jīng)完全壞賬資產(chǎn)減值已經(jīng)完成了，稍微有點需求業(yè)績反彈非?？?，所以小板塊漲的非常好。經(jīng)濟開始全面復(fù)蘇的時候，企業(yè)開始買上游的原材料，像周期上游的板塊就漲的特別好。上面這個數(shù)據(jù)顯示行業(yè)輪動跟經(jīng)濟周期有一定關(guān)系，這也是一些專業(yè)的投資者，像保險公司、基金公司他的一個邏輯框架，投資行業(yè)還是要看整個經(jīng)濟的狀況。

第四部分，就是利用衍生品進行指數(shù)投資和風(fēng)險管理。買了ETF之后用期權(quán)管理風(fēng)險，市場不漲的時候可以賣期權(quán)，就跟賣保險一樣提高ETF的投資收益，當市場開始下跌的時候買看跌期權(quán)，可以鎖定投資收益，所以期權(quán)是非常好的工具，但其實它交易起來使用起來難度非常大的。還有一些專業(yè)的投資者更高頻了，他們喜歡用ETF的融資融券做杠桿，還有一些是做ETF套利的，包括ETF本身的折溢價套利和期限套利等等，但是這類方式非常小眾。

我剛才講了關(guān)于ETF產(chǎn)品的四個投資策略，其中第一個配置并長期持有。第二個是單一資產(chǎn)的定投，選了一個資產(chǎn)一直定投。第三個利用ETF進行風(fēng)格輪動交易，其實難度就非常大，第四個是利用ETF結(jié)合衍生品進行投資，比較專業(yè)化的投資方法。

選合適的投資策略

總結(jié)起來，我認為具體取決于兩個維度，第一維度是這個人有多少錢，第二個是這個人有多少時間，有多少時間對應(yīng)著專業(yè)性有多高。

首先，如果投資者時間少錢也少，最典型的就是剛畢業(yè)的學(xué)生，他不了解這個市場，時間很少，資金規(guī)模也很少，但是又很年輕，應(yīng)該適合做的投資是什么呢？他應(yīng)該適合做滬深300等寬基指數(shù)的定投，這其中滬深300是中國的代表性的，只要你有股票就離不開滬深300，你到哪里都能看到滬深300指數(shù)，它是中國市場最寬的指數(shù)，滬深300是整個中國經(jīng)濟的一個趨勢性的指數(shù)，經(jīng)濟的晴雨表，投資滬深300長期來看你賺的就是經(jīng)濟上漲的錢，長期來看確實是要高很多，這是一個關(guān)于寬基指數(shù)，適用于年輕的時候要定投。

第二類人，就是時間少又很忙，但資金量很大，比較典型的就是各種二代或者土豪，這個時候怎么管理呢？應(yīng)該是依賴于專業(yè)的投資顧問，基金公司有投顧資格，以前是賣產(chǎn)品，現(xiàn)在賣服務(wù)，未來投資顧問就是針對投資者的收益風(fēng)險以及流動性等各方面的需求，定制個性化的投資組合，再加上自己的判斷，組合化管理很重要。

2020年3月10日A股主要指數(shù)估值表

第三類人，是時間很多，研究能力比較強，投資比較專業(yè)，但是錢又很少，奮斗了好多年還是沒攢下錢，這類投資者就可以采用一些難度較大，但風(fēng)險收益程度比較高的策略，比如風(fēng)格及行業(yè)論證策略，或結(jié)合衍生品的投資策略，如果能夠抓住機會，并且風(fēng)險控制的好的話，也可以實現(xiàn)比較快速的財富增值。

上面是我整理的框架，雖然還不成熟，但是對于不同投資者來說，包括剛畢業(yè)的，或者有一定資金規(guī)模的，都可以找到合適的投資策略和產(chǎn)品類型。這就是我跟大家分享的內(nèi)容，如何選擇自己合適的ETF策略。