自2月17日公布日起，中國證監(jiān)會發(fā)布全面實行股票發(fā)行注冊制相關(guān)制度規(guī)則，全面注冊制已經(jīng)施行一段時間了（戳這里回顧《一圖看懂全面注冊制要點》）。
簡單來理解，這是一個關(guān)于股票發(fā)行制度的改革。從前，公司在A股上市，實行的是核準(zhǔn)制。后來，從科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板，到今年的主板，漸漸都改成了注冊制（因此稱為“全面注冊制”）。3月27日，也就是下周一，首批主板注冊制新股將正式開啟網(wǎng)上申購。目前已經(jīng)確認(rèn)申購日的有10家：
3月27日申購新股：中重科技、登康口腔2家；3月28日：中電港、常青科技、中信金屬、海森藥業(yè)4家；3月29日：柏誠股份、江鹽集團(tuán)、南礦集團(tuán)、陜西能源4家。
除了發(fā)行上市規(guī)則，主板的交易規(guī)則也有所變化。之所以大家現(xiàn)在沒有感受到，是因為交易機(jī)制是在首只注冊制主板股票上市首日開始施行，跟2月17日這個制度發(fā)布時間不同（最后部分我們會回顧下交易規(guī)則的具體改變）。
今天，我們就來梳理下大家最關(guān)心的問題：注冊制下，主板打新規(guī)則有哪些變化值得投資者注意？首先，大家要注意：原先滬市的申購單位是1000股，現(xiàn)在也隨著交易規(guī)則的變化變成了500股。也就是說，交易規(guī)則生效后，滬深兩市主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板的新股申購單位都為500股。滬市主板申購的最低市值要求也變?yōu)榱?000元。
但是要注意：參與注冊制新股申購，仍需滿足T-2日前20個交易日的日均持倉市值在 1 萬元以上，這個是沒有變的哦。舉個例子，假設(shè)你的賬戶中只持倉了滬市市值8000元，在過去，就無法申購滬市新股。新規(guī)實施后，就可以申購一單位（500股）新股啦（在整體日均市值>1萬元的前提下）！老股民應(yīng)該比較熟悉了，以往核準(zhǔn)制下上市的公司，發(fā)行市盈率基本在23倍以下（許多公司就卡在22.99這個數(shù)上）。而注冊制下的科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行，市盈率往往能飆到50倍甚至百倍以上。高市盈率也是創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板注冊制以來、新股破發(fā)率大幅上升的重要原因。主板新股，在過往，往往是零破發(fā)率和“閉眼打新”的保證。2022年，新股首日破發(fā)已成新常態(tài)，但破發(fā)的均是科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板新股，沒有主板。再拉長時間：根據(jù)中信證券統(tǒng)計，從2016年打新新規(guī)實施算起，第一只破發(fā)新股在2019年底才出現(xiàn)，并且直到2021年10月份才開始密集破發(fā)。拆分來看，這些首日破發(fā)的新股全部來自創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板，100%屬于注冊制新股。核準(zhǔn)制下的新股，即滬深主板新股和核準(zhǔn)制下的創(chuàng)業(yè)板新股，則都沒有出現(xiàn)破發(fā)。但這種情況，可能馬上會有改變。
因為注冊制主打一個市場化，主板新股定價將遵循“市場化詢價”，跟現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板一樣，實行“網(wǎng)下詢價”法。
簡單介紹下注冊制下新股怎么詢價、定價：有點類似于“密封式拍賣”的原理，新股即為“拍賣品”，發(fā)行人與主承銷商為拍賣“賣方”，網(wǎng)下投資者（也就是符合條件的機(jī)構(gòu)投資者和小部分個人投資者，一般個人投資者的“打新”，也被稱為網(wǎng)上申購）為拍賣“競拍者”；網(wǎng)下投資者的報價是獨(dú)立的。
那么是不是報的越高，才能獲得配售？并不是，因為這里設(shè)置了一個游戲規(guī)則——剔除最高價。這是參考“維克瑞式”拍賣（研究出此拍賣方法的威廉·維克瑞因此獲得了諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎）：如果你報的是最高價，那么對不起，你出的報價連同你的申購資格會被一起取消。
發(fā)行人和主承銷商會剔除最高價部分（剔除比例不超過3%），在剩余報價中選取一個合理的數(shù)值（有可能是平均值，也有可能是加權(quán)中位數(shù)）。
因此，注冊制下，不是必然會抬高新股定價的。報價不僅需要考慮發(fā)行人的企業(yè)資質(zhì)確定公司合理估值，還要了解其他網(wǎng)下投資者心理、準(zhǔn)確把握市場對該新股的評價，才有可能獲得心儀新股的配售。
這種定價方法，能使新股發(fā)行定價更加合理，企業(yè)股權(quán)以合理估值進(jìn)行公開發(fā)行，也有利于相應(yīng)股票上市表現(xiàn)的穩(wěn)健。
當(dāng)然，這也意味著網(wǎng)上申購的投資者們，需要更理性打新。但是從另一個角度來說，由于投資者打新趨于謹(jǐn)慎，中簽率可能會有所提高。
核準(zhǔn)制下，主板新股前五日有漲跌幅限制（漲幅限制為44%，跌幅限制為36%），注冊制實施后，跟科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板一樣，前五日不設(shè)漲跌幅限制。第六個交易日開始，恢復(fù)每日10%的漲跌幅限制。因此，之前喜歡連板策略的投資者，可能要注意了：由于前五日不設(shè)漲跌幅，漲幅可能集中在上市首日，需要密切觀察其上市首日表現(xiàn)，適當(dāng)調(diào)整自己的投資策略。3月27日，第一批注冊制的主板新股就要開啟申購了。全面注冊制下，公司發(fā)行、上市、申購規(guī)則都有了變化，主板的打新規(guī)則變化主要有：
② 注冊制下，將采用“市場詢價”方法定價，“23倍市盈率天花板”、零破發(fā)率或成為歷史；③ 上市前五日不設(shè)漲跌幅；此后設(shè)置10%的漲跌幅限制。④ 主板注冊制新股，上市次日至第五個交易日，將在簡稱前加“C”標(biāo)識。此外，主板注冊制新股上市首日的簡稱前加標(biāo)識“N”，與此前保持不變。最后，再附一下主板全面注冊制的交易規(guī)則，預(yù)計在第一批注冊制主板新股上市首日施行（按照新股申購后兩周左右上市這個節(jié)奏，估計就在4月中旬左右了）：
* 股市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成任何投資建議。
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