觀世界風云，評歷史興衰，論投資之道，創(chuàng)財富自由。以我15年的股市投資實戰(zhàn)經(jīng)驗，為你解鎖人生財富密碼。
價值投資是把“雙刃劍”，用得好暴賺，用不好巨虧。愛粉們、小伙伴們，你們有沒有在價值股、白馬股上深套巨虧的經(jīng)歷呢？如果有，好好看看天哥這篇文章，手把手教你玩轉(zhuǎn)白馬股。
價值投資絕不是長期持有那么簡單，也絕不是越跌越買那么簡單。否則，人人都是股神了。
還記不記得2021年那個最經(jīng)典的投資故事：“請珍惜70元的平安”、“請珍惜60元的平安”、“請珍惜50元的平安”......結(jié)果中國平安一路跌到40元，可現(xiàn)在再也聽不到“請珍惜40元的平安”的聲音了，當初那些高呼“珍惜平安”的所謂的“價值投資”高手，全都閉嘴了。
事實上，那些自稱為“價值投資”高手的數(shù)十萬粉絲的大伽們根本就不是真正的價值投資者，他們犯了最基本的邏輯性錯誤，根本不懂價值投資三大原則，運用技術(shù)手法來做價值投資，不虧才怪。于是，就帶著無數(shù)粉絲在白馬股上一路抄底，深度套牢。很多人巨虧到崩潰，這是極其深刻的教訓(xùn)！
在白馬股上進行價值投資，一定要遵循三原則：價值、低估、高成長，三大要素缺一不可，任何一要素缺失，都有可能導(dǎo)致投資失敗，輕則收益不達預(yù)期，重則產(chǎn)生巨大虧損。
一、如何判斷上市公司投資價值
要投資白馬股，務(wù)必要考查其投資價值，只有具備良好投資價值的白馬股才能對其進行長期投資布局。分析一家上市公司投資價值主要從以下8個方面進行：
1.所處行業(yè)發(fā)展?jié)摿薮?/span>。行業(yè)是公司成長的溫床，只有所處行業(yè)發(fā)展空間大，公司成長的天花板才高，“海闊憑魚躍，天高任鳥飛”；夕陽行業(yè)、落后產(chǎn)業(yè)、社會淘汰行業(yè)里很難飛出“金鳳凰”，因為行業(yè)自身就限制了公司成長高度與發(fā)展?jié)摿Α?/p>
大消費、大科技、醫(yī)藥醫(yī)療之所以牛股頻出，就是因為這三個行業(yè)發(fā)展?jié)摿薮?，孕育出很多?yōu)秀公司，股價也漲得天翻地覆。茅臺、格力、片仔簧、海天味業(yè)、伊利股份等大白馬，就是其中的典型代表。
這一原則不只在A股適用，全世界的股市都適用。如蘋果、微軟、特斯拉等世界級科技巨頭，市值高達上萬億、數(shù)千億美元。
2.行業(yè)壁壘堅固。行業(yè)壁壘為企業(yè)提供的是護城河、保護傘，雖然企業(yè)的成長主要是靠自身，但行業(yè)的壁壘作用也不可小覷。行業(yè)壁壘高，能阻擋新的競爭者入局攪局。行業(yè)壁壘低又很賺錢的行業(yè)，很快就會有大量競爭者入局分蛋糕，隨后就是你死我活、無休無止的價格戰(zhàn)，大量企業(yè) 激烈競爭中消亡，最后“剩者為王”，形成對市場的壟斷，利用自身優(yōu)勢打壓新的介入者崛起。
新興行業(yè)初始階段的“混戰(zhàn)期”，不能輕易重倉押注某一公司，變數(shù)太大，萬一被對手打死，那就雞飛蛋打了。
3.符合社會發(fā)展趨向和政策導(dǎo)向。經(jīng)濟社會發(fā)展方向就是市場的需求方向，市場有需求行業(yè)發(fā)展才有潛力、有動力。站在風口上，豬都能飛天。站在時代的風口上，能吹出“飛天神豬”。
地產(chǎn)的黃金20年，造就了萬科、恒大、碧桂園等；20年的互聯(lián)網(wǎng)高速發(fā)展期，造就了騰訊、阿里巴巴等；20年來的社會大發(fā)展、消費升級，造就了茅臺、格力、伊利股份、海天味業(yè)等；全球近20年來的科技革命、信息革命，造就了蘋果、微軟、Meta、谷歌等巨頭；新興起的新能源革命，造就了特斯拉、寧德時代。
在此引用天哥此前文章中的經(jīng)典論述，供大家借鑒深思?！?strong>投資的核心不在K線圖上，而在社會發(fā)展大勢、時代發(fā)展潮流、行業(yè)發(fā)展格局上。真正的投資是投資社會的需求、民族的前途、國家的國運、時代的風口。這四點代表的是天時地利人和，是所有偉大企業(yè)賴以成長的沃土與基礎(chǔ)?？v觀世界所有偉大的企業(yè)無不是在這四點之上據(jù)其二三而發(fā)展壯大，失去這四點的支撐，再龐大的公司也會沒落?！?/p>
如果你能真正明白天哥上面這段話所表達的意思，并能把握得住，你一定可以在投資的道路上乘風破浪，會走得更遠。當你具備了這等眼光與格局的時候，你就會忽略股市每天的漲跌，而專注于對“大勢”的研究與把握。就像天哥的頭條以論述投資之道、交易技巧、股市規(guī)律、基本面研究、局勢分析和股市重要節(jié)點及點位的判斷為主，而不是股市每天的漲跌。
有大境界方有大自在，有大格局方有大收益。如果你沒有成熟的投資體系，哪怕全天24小時讓你坐在電腦前面，時時刻刻盯著股票價格波動，你還是會輸給股市。對于90%以上的交易者而言，關(guān)心股市每天漲跌，對提高收益沒毛用，反而因看準了大勢與波段行情持有不動賺得更多。正如《股票大作手回憶錄》的作者，美股百年第一人，天才的利費莫爾所言：我的想法從來都沒有幫我賺過大錢，總是堅持不動替我賺大錢，明白嗎？是我堅持不動！”
任何時候不要忽略或忽視政策的導(dǎo)向作用，它可以改變一個行業(yè)的發(fā)展格局。此處省略一萬字，記住一句話即可：重視政策鼓勵支持發(fā)展的行業(yè)，遠離政策打壓調(diào)控的行業(yè)。
4.贏利能力卓越。千好萬好，最終的落點是贏利能力，贏利能力好才是真的好。能夠源源不斷創(chuàng)造豐厚現(xiàn)金流的企業(yè)是真正的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，如果它又能大方的向股東分紅，給投資者豐厚回報，則是不可多得的長線投資標的。
5.業(yè)務(wù)模式簡明高效。優(yōu)質(zhì)企業(yè)或巨頭公司有一個非常鮮明的特征，那就是：業(yè)務(wù)模式簡明高效，緊緊圍繞核心業(yè)務(wù)深耕細作，不斷鞏固擴大自己的優(yōu)勢。哪怕是外行人，也能看得清清楚楚、明明白白。如茅臺就是賣酒，不去造車；海天味業(yè)就是賣調(diào)味品，不去造空調(diào)；伊利就是賣奶粉，不去造手機；片仔簧就是賣藥，不去賣醬油；寧德時代就是賣電池，不去釀酒。
一些巨頭公司業(yè)務(wù)范圍很廣，但大多與核心業(yè)務(wù)緊密關(guān)聯(lián)，而不是雜亂無章。利用自己的優(yōu)勢，將核心業(yè)務(wù)進行拓展與外延，進一步鞏固和擴大自己的壟斷地位，這是巨頭們慣用的經(jīng)營方略。如騰訊，微信和QQ培育出的高粘性的龐大用戶流量，構(gòu)成騰訊的核心競爭力，它的所有產(chǎn)品與服務(wù)，如社交、娛樂、金融、廣告、資訊、工具等Gotland，都是圍繞并依托這一核心而展開。
那些業(yè)務(wù)雜亂無章、混亂不堪、四處“跨界”經(jīng)營的公司，盡量少碰。能在一個領(lǐng)域獨領(lǐng)風騷就已經(jīng)是十分困難的事情，想在多個領(lǐng)域里鳳毛麟角，更是難上加難?！翱缃纭钡纳虡I(yè)故事每天都在上演，但絕大多數(shù)都是以失敗而告終。
6.有核心競爭力。長期保持核心競爭力是一個企業(yè)賴以生存和成長的關(guān)鍵，要么有核心技術(shù)優(yōu)勢，要么有市場壟斷或品牌優(yōu)勢，要么有政策扶持優(yōu)勢，三者兼而有之的一定是極品中的極品。
核心競爭力包含多個層面，如：產(chǎn)品與服務(wù)得到消費者高度認可，市場份額占據(jù)絕對優(yōu)勢；產(chǎn)品或服務(wù)具有獨特性、唯一性，不可或缺又不可替代；核心技術(shù)遙遙領(lǐng)先，遠超對手；研發(fā)能力強大，不斷推陳出新；品牌價值巨大，企業(yè)文化深得人心，“品牌”本身就是重要的核心競爭力之一。
7.有市場壟斷優(yōu)勢。形成壟斷優(yōu)勢是企業(yè)經(jīng)營能力出色的最佳體現(xiàn)，是核心競爭力的外放。有壟斷優(yōu)勢，就有更大的市場話語權(quán)，能更好的把握主動權(quán)，可以更有效的打壓對手，鞏固自己的市場地位。一個本身有壟斷優(yōu)勢的企業(yè)，一旦徹底喪失這種優(yōu)勢，意味著它在沒落，有倒閉破產(chǎn)的可能。
8.管理團隊優(yōu)秀?；疖嚺艿每?，全靠車頭帶。先有偉大的管理團隊，后有偉大的公司。沒有優(yōu)秀的創(chuàng)始人和優(yōu)秀的管理團隊，就創(chuàng)造不出優(yōu)秀的公司來。正如有了馬化騰，才有騰訊；有了馬云，才有阿里巴巴；有了任正非，才有華為。企業(yè)“帶路人”的遠見卓識和高瞻遠矚，幾乎決定一個公司的前途與命運。凡是那種“帶路人”不務(wù)正業(yè)，管理團隊平庸懶散的企業(yè)，一律棄之。
二、如何判斷上市公司成長性
公司成長性取決于行業(yè)發(fā)展狀況、公司基本面、經(jīng)濟運行情況，判斷上市公司成長性主要通過分析財務(wù)數(shù)據(jù)來評估。成長性優(yōu)秀的公司，至少三項財務(wù)數(shù)據(jù)要達標：
1.營業(yè)收入長年保持高增長。營業(yè)收入反映公司市場規(guī)模增長狀況，增速越高，說明公司成長的越快。年均增速大于15%為佳，大于20%更好，長年低于10%成長性就非常一般了。
2.凈利潤長年保持高增長。凈利潤反映公司創(chuàng)造利潤的能力，年均增速大于15%為佳，大于20%更好，長年低于10%成長性就非常一般了。
部分公司營業(yè)收入數(shù)據(jù)表現(xiàn)很好，但凈利潤增速卻非常一般，增收不增利，說明公司賺的錢被消耗了。
導(dǎo)致營業(yè)利潤被蠶食的原因有多種因素，比如：原材料漲價，壓低了毛利率；推廣費用、研發(fā)費用、財務(wù)費用增漲過快，消耗了營業(yè)利潤；投資擴產(chǎn)、增加設(shè)備、增加業(yè)務(wù)人員等，占用了營業(yè)利潤；市場競爭激烈，打價格戰(zhàn)，壓低了利潤；經(jīng)濟不景氣，降價銷售，影響了營業(yè)利潤等。
公司成長的初中期，為搶占市場份額、擴大投資生產(chǎn)規(guī)模、加大研發(fā)投入，出現(xiàn)增收不增利屬于正常的；進入成熟發(fā)展期后，還是長年增收不增利，那就不是好現(xiàn)象，說明公司的成本控制能力太差。
不管是何原因，凈利潤數(shù)據(jù)長年太差都不是好事。凈利潤數(shù)據(jù)差說明公司創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力弱?，F(xiàn)金流對于企業(yè)來講，就如同血液對于人那么重要。失去現(xiàn)金流，企業(yè)就容易陷入經(jīng)營危機。尤其是債臺高筑的公司，一旦現(xiàn)金流出現(xiàn)大問題，會有破產(chǎn)倒閉的危險。
3.凈資產(chǎn)收益率長年保持高增長。凈資產(chǎn)收益率即ROE，是最能反映公司成長性的財務(wù)指標，體現(xiàn)的是公司創(chuàng)造資產(chǎn)價值的能力，大于20%為佳，大于25%更好，最次不能低于15%，低于15%意味著成長性不足。
看單純的數(shù)字，大家或許找不到感覺。給大家來個直觀的說明，凈資產(chǎn)收益率達到25%-30%，意味著這家公司3年的時間就可以賺回一個當前的自己，你說厲害不厲害？
大家可以去看看A股中那些知名大牛股，凈資產(chǎn)收益率數(shù)值都非常出色。如茅臺長年在25%以上，海天味業(yè)接近30%，就連重資產(chǎn)型的美的集團都長年保持在20%以上。
我從來不在ROE低于15%的公司上做長線投資，根本原因主就是要保證所選標的的成長性。公司的成長性高，市場給它的估值溢價就高，就越容易成為長線大牛股。
三、如何判斷股價是否低估
判斷股價是否低估是非常專業(yè)的事情，再加上市場的非理性，明明估值已經(jīng)非常低，可股價卻跌跌不休。如果估值定位錯誤，就會誤判形勢，產(chǎn)生非常嚴重的后果。
去年眾多名博大V們高呼“珍惜70元的平安”，最根本原因就是估值定位錯誤導(dǎo)致的。看圖有真相！
中國平安市盈率
從歷史市盈率來看，2021年中國平安70元時，對應(yīng)的市盈率處于10多年來的大底部。
中國平安市凈率
從歷史市凈率來看，當時中國平安70元時，對應(yīng)的市凈率也是處于歷史大底部區(qū)。
從歷史走勢來看，市盈率、市凈率跌到大底部區(qū)就是入場布局的最佳時機，因為前面每當二者到達底部區(qū)后，股價也基本上調(diào)整到位了，后面都會大漲。這次又到了大底部區(qū)，于是大V名博們就像發(fā)現(xiàn)了新大陸一樣激動，振臂高呼“請珍惜70元的平安”，結(jié)果一路珍惜到40元。這是典型的經(jīng)驗教條主義，不知與時俱進，不會用發(fā)展的眼光看問題，不會辯證的看待估值高低。
為什么中國平安跌到了歷史估值底線還要繼續(xù)大跌？是市場的價值定位功能失靈了嗎？不是市場的價值定位功能失靈了，而是中國平安的基本面發(fā)生了巨大變化，遭遇了發(fā)展瓶頸，難以保持以往的高增長，影響了市場對它的價值認可度?；久娑及l(fā)生了巨大變化，你卻不知靈活變通，還拿以往的估值底線作為參考，死搬教條，能行嗎？不套你套誰？
判斷上市公司估值高低有很多種方法，市盈率、市凈率、市銷率、現(xiàn)金流貼現(xiàn)法、凈資產(chǎn)收益率法等，各有優(yōu)缺點。雖然方法很多，但幾乎沒有任何一種方法，可以保證通過估值分析能準確得出股價調(diào)整的最低點。
哪怕是巴菲特、查理.芒格和段永平這等價值投資大師也做不到。否則，芒格也不會一路抄底阿里巴巴浮虧超50%，段永平也不會在騰訊420元左右時就開始抄底一路抄到200多元。
因為，他們也判斷不出到底跌到哪里才是最低點?？春玫膬?yōu)秀公司連續(xù)大跌之后，感覺估值不高了，就開始著手布局。人家做的是大長線，加上資金雄厚，后市就算繼續(xù)大跌，有足夠的資金補倉，完全可以越跌越買。但這種方法并不適合普通投資者，越跌越買，就會越套越深，如果買的位置高，可能要數(shù)年才能解套。
股價低估與股價見底跌完全是兩個概念，千萬不要拿低估當見底。參照歷史可以很容易判斷股價是否處于估值低位，但股價跌到估值低位并一定就此止跌，甚至還會繼續(xù)大跌。如中國平安70元時估值已經(jīng)跌到10多年的估值大底部，可股價一路狂跌到40元。因為股價跌到何處是真正的低點，不只受估值影響，更受大勢環(huán)境、市場情緒、大盤走勢的影響。
判斷股價是否低估的目的是為了更好的把握入場機會，而個股的估值狀況又難以保證股價的見底，這就需要我們調(diào)整思路，結(jié)合大盤與行業(yè)估值進行定位，這樣更合理、更有效。通過研究白馬股與大盤走勢關(guān)系，得出這樣一條規(guī)律分享給大家：大盤見歷史大底，白馬股大概率見歷史大底；大盤見頂暴跌，白馬股未必同步暴跌。漲時同步，跌時不一定同步，這是白馬股突出的價值屬性對長線資金的吸引力所決定的。因此，在大盤估值見底后，布局白馬股安全性更有保障，遠超過單獨以白馬股自身估值決定入場時機更科學(xué)合理。
如何判斷市場估值是否見底，請參照天哥專貼：3分鐘學(xué)會判斷市場估值底部，從此拒絕被套山腰
四、如何確定投資布局策略
“價值、低估、高成長”是價值投資最重要的三大要素，缺一不可。價值與低估決定投資安全性，高成長影響收益上限。好公司必須要有好價格，才能重倉入局。否則，寧愿看戲！長線投資大白馬股一定要遵循牢記以下幾點：
1.永遠不要在暴炒之后重倉入局。再好的白馬股炒出了巨大泡沫后，照樣會大跌，哪怕是A股中最“頭鐵”的茅臺、片仔簧這兩家公司也不例外。
2.永遠不要在股價暴漲之后做長線持有。機會是跌出來的，風險是漲出來的。股價暴漲之后本身就是風險，投資性價比銳減，這時長線持有面臨著利潤的大幅回撤，甚至由賺到虧。
中炬高新
如中炬高新一波調(diào)整大跌超70%，直接跌回到4年前。暴漲之后不知鎖定利潤，4年半的持有到最后最竹籃子打水一場空，這得多郁悶。
3.永遠不要在暴炒見頂后、股價腰斬前重倉入局，越跌越買。新手死在追漲上，老手死在抄底上。老手知道機會是跌出來的，但很多人分不清跌到何處才是真正的機會，股價從大高位跌到半山腰那不一定是機會，多半是陷阱，過早的沖進去，仍是做炮灰。
4.永遠不要脫離大勢、拋開牛熊，談價值投資、做長線持有。良好的大勢環(huán)境是孕育牛股的溫床，極少有股票能夠扛得住熊市的暴跌，白馬股也不例外，即使有逆勢的表現(xiàn)，但大多只是暫時的。
5.投資白馬股最穩(wěn)妥的建倉布局策略是結(jié)合大盤估值底分批入倉。大盤見底，市場系統(tǒng)性風險消除，這為白馬股投資加上一道天然的保險。隨著市場由熊轉(zhuǎn)牛，白馬股的春天就會到來，成為資金爭相搶籌的對象，股價被不斷推高。
6.永遠不要和股票談感情，暴漲過后要想著鎖定利潤。巴菲特式的價值投資方式并不適合A股，美股是長牛市，A股則是“猴市”，上竄下跳、大起大落，長線持有不動面臨的不確定性太多，來回坐過山車還是好點的結(jié)果，萬一遇到了財務(wù)造假、業(yè)績變臉，那就是一場災(zāi)難。在大漲暴賺之后，要想著鎖定利潤，就算特別看好公司的長期投資價值，至少也應(yīng)鎖定一部分利潤，拿出一部分倉位反復(fù)做大波段，降低持倉成本，持有0成本的籌碼，那才是真正的安全。
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