上篇我們提到如果看好一個(gè)行業(yè)，但個(gè)股投資又比較麻煩時(shí)，就可以選擇行業(yè)基金來(lái)投資。這一期，我們趁熱打鐵科普一下：作為普通投資者應(yīng)該如何從0到1選擇好一個(gè)行業(yè)基金。
在開(kāi)始之前，我們先明確下：行業(yè)基金是最能獲取超額收益的選手，但其波動(dòng)率也很大。我們主張大家用價(jià)值投資的理念投資行業(yè)基金，而不是追著熱點(diǎn)、頻繁切換基金。
就像巴菲特說(shuō)的那樣，下點(diǎn)功夫研究，“等待最合適的投球，然后擊打”。最重要的就是，找到自己擅長(zhǎng)的擊球區(qū)域，減少無(wú)意義的出擊。
對(duì)我們來(lái)說(shuō)，什么行業(yè)會(huì)是“最佳的投球”，我們又該如何“一擊命中”呢？帶著這個(gè)問(wèn)題，本篇文章將會(huì)分享一個(gè)自上而下選擇行業(yè)基金的思路，讓你快速尋找到最適合自己的擊球區(qū)。具體內(nèi)容將分四節(jié)展開(kāi)：
1、手動(dòng)檔還是自動(dòng)擋，你的投資策略?xún)A向于指數(shù)被動(dòng)還是主動(dòng)管理？
2、選擇哪個(gè)賽道，你判斷哪個(gè)行業(yè)增速會(huì)超越A股？
3、選擇哪輛車(chē)，如何看一只行業(yè)基金的基本面？
4、何時(shí)上車(chē)，如何看估值的高低？
為了更好地講明白這套邏輯，本期內(nèi)容會(huì)以新能源行業(yè)基金的篩選過(guò)程為主要例子（不做行業(yè)及個(gè)基推薦），來(lái)梳理下行業(yè)基金縱深認(rèn)知的思維框架。請(qǐng)認(rèn)真看完，相信這篇文章將對(duì)你受益匪淺。
1、選手動(dòng)檔還是自動(dòng)檔？
上篇我們知道：行業(yè)基金從投資策略上可以分為指數(shù)被動(dòng)型行業(yè)基金、主動(dòng)管理型行業(yè)基金。
那么問(wèn)題來(lái)了，對(duì)于行業(yè)基金而言，到底是指數(shù)被動(dòng)“順應(yīng)市場(chǎng)”的策略更優(yōu)，還是主動(dòng)管理的“戰(zhàn)勝市場(chǎng)、主動(dòng)出擊”策略更強(qiáng)呢？
建議大家參考以下兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：
（1）看行業(yè)的商業(yè)模式
行業(yè)基金的投資是我們個(gè)人對(duì)其商業(yè)模式的認(rèn)知變現(xiàn)。選擇什么策略，要看這個(gè)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局、業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)等因素。
就拿消費(fèi)行業(yè)來(lái)說(shuō)吧，業(yè)內(nèi)有觀點(diǎn)認(rèn)為：從長(zhǎng)期來(lái)看，必需消費(fèi)行業(yè)、指數(shù)被動(dòng)型基金是較優(yōu)選擇；而可選消費(fèi)行業(yè)，則更需要主動(dòng)型基金經(jīng)理去甄選優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，博取“阿爾法”收益。
這其中的邏輯就在于：必需消費(fèi)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局保持著長(zhǎng)期穩(wěn)定狀態(tài)，這時(shí)候，基金經(jīng)理選股的余地就比較小；而以汽車(chē)手機(jī)為代表的可選消費(fèi)行業(yè)，隨時(shí)會(huì)有新加入的玩家創(chuàng)造出新的概念、新的技術(shù)、新的替代需求，基金經(jīng)理更能夠發(fā)揮出選股擇時(shí)能力，讓基金迸發(fā)出較高的收益潛力。
而同樣屬于消費(fèi)行業(yè)的白酒基金，分析的邏輯可能又不一樣了，這就需要我們對(duì)投資的行業(yè)有一定的認(rèn)知和研究。
（2）對(duì)行業(yè)的研究程度
如果自己懂這個(gè)行業(yè)、懂個(gè)股投資、擅長(zhǎng)擇時(shí)，可以選擇指數(shù)型行業(yè)基金。否則建議大家選擇長(zhǎng)期對(duì)該行業(yè)有精深研究的基金經(jīng)理，借力操作，省心省事。
而且，有專(zhuān)業(yè)學(xué)術(shù)背景的基金經(jīng)理，在獲取超額收益上面，往往比覆蓋全市場(chǎng)投資的基金經(jīng)理更有效。比如前兩年跑贏市場(chǎng)的中歐醫(yī)療健康基金，其基金經(jīng)理葛蘭是西北大學(xué)生物醫(yī)學(xué)博士；一度刷屏社交網(wǎng)絡(luò)的諾安成長(zhǎng)混合，基金經(jīng)理蔡高松有14年時(shí)間都在研究計(jì)算機(jī)、芯片和半導(dǎo)體等。
總結(jié)來(lái)看：選主動(dòng)還是選被動(dòng)？要結(jié)合投資行業(yè)的商業(yè)模式，根據(jù)自己對(duì)行業(yè)的研究程度，要么選擇指數(shù)被動(dòng)型基金，享受手動(dòng)操控的成就感；要么選擇主動(dòng)管理型基金，把“換擋”的決策交給基金經(jīng)理：甚至也可以交給基金投顧，來(lái)實(shí)現(xiàn)全套的“自動(dòng)駕駛”。
2、哪個(gè)行業(yè)更容易彎道超車(chē)？
回測(cè)歷史，長(zhǎng)牛賽道隨處可見(jiàn)；但往未來(lái)三年五年來(lái)看，處處是迷霧。識(shí)別優(yōu)質(zhì)賽道并不容易，怎么建立起一個(gè)基本的認(rèn)知？下面通過(guò)一個(gè)簡(jiǎn)單的行業(yè)分析框架，可以幫助大家去尋找一個(gè)“模糊的正確”。
（1）看行業(yè)景氣度，選更容易賺錢(qián)的行業(yè)
投資最主要的邏輯就是：一看預(yù)期，二看業(yè)績(jī)。根據(jù)兩者之間的波動(dòng)變化，我們可以把一個(gè)行業(yè)的發(fā)展歷程簡(jiǎn)單分為：導(dǎo)入期、成長(zhǎng)期、成熟期、衰退期。
導(dǎo)入期的行業(yè)有預(yù)期但商業(yè)模式尚在探索期，多處于爆炒概念的階段，如元宇宙概念；成長(zhǎng)期行業(yè)有預(yù)期且盈利模式已然清晰，各玩家跑馬圈地、擴(kuò)張產(chǎn)能，如新能源行業(yè)；成熟期行業(yè)有穩(wěn)定增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)但預(yù)期處于下滑階段，龍頭企業(yè)多探索第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)，如白酒行業(yè)；衰退期行業(yè)多被看空預(yù)期，當(dāng)下業(yè)績(jī)也受到影響，失去基本面支撐，如教培行業(yè)：根據(jù)行業(yè)生命周期模型，我們可以建立起基本的周期思維，以便在較短時(shí)間內(nèi)知道這一行業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展處在什么階段。作為基金選擇的參考，建議大家盡量多看處在成長(zhǎng)期、成熟期的行業(yè)：這樣的行業(yè)賽道，有市場(chǎng)公認(rèn)的成長(zhǎng)性及合理的投資邏輯，可以一定程度上保證長(zhǎng)期景氣度。
“人生發(fā)財(cái)靠周期”，瞄準(zhǔn)了周期向上的行業(yè)、企業(yè)，可以幫助我們屏蔽掉很多短期熱點(diǎn)輪動(dòng)的噪音。
然而高景氣的行業(yè)，又可細(xì)分出多條產(chǎn)業(yè)鏈，且產(chǎn)業(yè)鏈上又有價(jià)值高低的分布。這時(shí)候，我們還需要進(jìn)一步分析。
（2）看產(chǎn)業(yè)鏈，定位最核心環(huán)節(jié)
通過(guò)研究一個(gè)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈，我們可以從局部到整體對(duì)這個(gè)行業(yè)有一個(gè)系統(tǒng)的了解，站在更高的維度思考這個(gè)行業(yè)以及各個(gè)細(xì)分行業(yè)的投資價(jià)值。產(chǎn)業(yè)鏈的研究水很深.我們新手抓住3個(gè)要點(diǎn)就行了：
其中第三點(diǎn)尤為重要，這是理解產(chǎn)業(yè)上下游供應(yīng)、銷(xiāo)售與競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的主線(xiàn)基點(diǎn)。以新能源行業(yè)為例，除了光伏、風(fēng)電板塊外，我們?nèi)粘＝佑|最多的就是新能源整車(chē)。而新能源整車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈上下游分布為：
上游-礦產(chǎn)資源。它是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的血液，為整個(gè)新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈提供基礎(chǔ)原材料。
中游-動(dòng)力電池生產(chǎn)、電機(jī)電控以及汽車(chē)零部件制造等環(huán)節(jié)。它往往是產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步的中堅(jiān)力量，相關(guān)企業(yè)會(huì)不停地尋找一些新的技術(shù)突破點(diǎn)，用以獲得比較好的產(chǎn)品性能，同時(shí)降低成本。
下游-整車(chē)組裝和充電樁服務(wù)兩個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。主要反映的是終端消費(fèi)需求。
而新能源車(chē)區(qū)別于傳統(tǒng)車(chē)的關(guān)鍵就在于使用電力或氫能驅(qū)動(dòng)。那么產(chǎn)業(yè)鏈中的電池生產(chǎn)，也就是最關(guān)鍵的環(huán)節(jié)了，具有代表性的個(gè)股有寧德時(shí)代、億緯鋰能等。清楚了這一點(diǎn)，我們?cè)谡也季中履茉窜?chē)行業(yè)的基金時(shí)，就可以重點(diǎn)關(guān)注基金的持倉(cāng)中相關(guān)企業(yè)的占比。
總結(jié)一下，建立周期思維、產(chǎn)業(yè)鏈分析思路，可以幫我們更好的清晰行業(yè)基金的基本面。
從這點(diǎn)上來(lái)看，我們?cè)谕顿Y行業(yè)基金時(shí)，也可以不斷地積累認(rèn)知，并把認(rèn)知在市場(chǎng)中變現(xiàn)成賬戶(hù)收益。
3、錨定一個(gè)點(diǎn)，判斷基本面
清晰了以上兩個(gè)問(wèn)題，我們就開(kāi)始正式的選基階段！
在這個(gè)階段，如果傾向于指數(shù)型行業(yè)基金，就重點(diǎn)優(yōu)選指數(shù)；如果傾向于主動(dòng)管理型基金，就重點(diǎn)看基金經(jīng)理的能力。這里我們就以指數(shù)型行業(yè)基金的選擇為例。目前，市場(chǎng)上新能源車(chē)相關(guān)的指數(shù)有近十個(gè)。其中，中證新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)指數(shù)（930997）top3行業(yè)有汽車(chē)整車(chē)20.5%、稀有金融15.1%、電源設(shè)備13.7%，聚焦新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈，較為集中。
該指數(shù)成分股有54個(gè)，top3個(gè)股有寧德時(shí)代10.89%、比亞迪7，19%、上汽集團(tuán)5.84%，打包新能源汽車(chē)行業(yè)的龍頭股份，該指數(shù)近一年漲幅達(dá)102.66%。
跟蹤該指數(shù)的基金也有很多，規(guī)模最大的是匯添富中證新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)（A：501057；C：501058），A和C基金規(guī)模分別90多億元、60多億元。近一年來(lái)漲幅近80%，位列同類(lèi)基金中的TOP5。那么這只基金值不值得入手？我們可以從跟蹤誤差、基金規(guī)模、費(fèi)用情況，這三大考量因素說(shuō)起。
A、跟蹤誤差小。這只基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)是中證新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)指數(shù)收益率95%+銀行人民幣活期存款利率（稅后）5%。其在公告稱(chēng)：本基金力爭(zhēng)日均跟蹤偏離度的絕對(duì)值不超過(guò)0.35%，年跟蹤誤差不超過(guò)4%。根據(jù)最新的公告披露，該基金日內(nèi)跟蹤誤差為0.17%，符合標(biāo)準(zhǔn)。
B、跟蹤該指數(shù)的同類(lèi)基金中，規(guī)模最大。一般而言，指數(shù)基金規(guī)模越大，跟蹤指數(shù)的效果越好。這也是為什么選定了指數(shù)后，我會(huì)優(yōu)先從規(guī)模角度選擇這只基金。
C、看費(fèi)率結(jié)構(gòu)，長(zhǎng)期持有選A，短期投資選C。通常情況下，A類(lèi)有申購(gòu)費(fèi)，沒(méi)有銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)；C類(lèi)沒(méi)有申購(gòu)費(fèi)，但是有銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)。匯添富中證新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)（C：501058）每年需繳納0.25%的銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)。
此外，在產(chǎn)品贖回費(fèi)率上，c類(lèi)優(yōu)勢(shì)明顯，持有產(chǎn)品超過(guò)一個(gè)月就可免除。而A類(lèi)在持有產(chǎn)品超1個(gè)月不足半年時(shí)贖回需繳納0.3%的費(fèi)用，只有持有超半年才能免除。
此外，如果你選擇的行業(yè)基金是主動(dòng)管理型的基金，在評(píng)判它的維度時(shí)，我們可能會(huì)經(jīng)常用到最大回撤、夏普比率等等，這些指標(biāo)從根本上來(lái)說(shuō)，都是在考察基金經(jīng)理的投資和管理能力。本篇就不多做介紹了。
接下來(lái)，清晰了基金的基本面，我們就進(jìn)入到最后一個(gè)環(huán)節(jié)—
4、看行業(yè)估值，選準(zhǔn)時(shí)機(jī)
被動(dòng)管理的模式，使得“看估值”這樣技能變得格外重要。買(mǎi)入的時(shí)間節(jié)點(diǎn)對(duì)整個(gè)收益的影響非常大。在看指數(shù)基金的估值時(shí)，重點(diǎn)看指數(shù)的PE。
（1）看行業(yè)PE
PE也就是市盈率，市盈率說(shuō)白了，其實(shí)就是市值與凈利潤(rùn)的比值。可以認(rèn)為是我們買(mǎi)家按這個(gè)公司后按照公司目前的盈利能力，多少年可以把我們的本金算回來(lái)。
當(dāng)前，中證新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)指數(shù)（930997）的市盈率（PE）是103.43，PE百分位是80.31%，估值相對(duì)較高。
這里提醒大家一下：如果一個(gè)指數(shù)估值高的情況下，短期不可避免有回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，建議大家謹(jǐn)慎參與。
但另外一方面，高估值的行業(yè)如果同時(shí)具有極高的成長(zhǎng)性的，也不是不可入場(chǎng)。因?yàn)楦咚僭鲩L(zhǎng)的業(yè)績(jī)可以較快的消化掉高估值風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，最近兩年新能源整車(chē)行業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^為強(qiáng)勁，在可預(yù)期的情況下，成長(zhǎng)性的確很好。但這種成長(zhǎng)性會(huì)持續(xù)多久時(shí)間？存在很大的不確定性。比如“堅(jiān)定選擇成長(zhǎng)確定性比較強(qiáng)”的易方達(dá)一哥張坤，就沒(méi)有買(mǎi)新能源相關(guān)個(gè)股。
這里并沒(méi)有誰(shuí)對(duì)誰(shuí)錯(cuò)之分，只是跟個(gè)人的投資風(fēng)格、研究理念相關(guān)。
高景氣度、高確定性，合理估值，這三者本身就是一對(duì)“不可能三角”，如果想入手高估值行業(yè)的熱門(mén)賽道基金，可以在估值較低或回調(diào)階段，選擇合適時(shí)間入場(chǎng)。
（2）如何快捷查看行業(yè)是否高估？
指數(shù)的估值應(yīng)該怎么看，有沒(méi)有簡(jiǎn)單的方式？
目前各大App都有“指數(shù)選基”工具。這個(gè)工具通過(guò)PE/PB在歷史上的百分位分布，對(duì)全市場(chǎng)有場(chǎng)外指數(shù)基金跟蹤的“銀行”、“生物醫(yī)藥”、“通訊”、“食品飲料”、“汽車(chē)”等18個(gè)行業(yè)進(jìn)行大致估值，可以快速解決大家在行業(yè)指數(shù)基金方向“不會(huì)選”的問(wèn)題。
那么主動(dòng)管理型行業(yè)基金應(yīng)該如何看是否高估呢？我們可以通過(guò)前十大持倉(cāng)股中每個(gè)個(gè)股的估值水平，算出這只基金大概的估值高低風(fēng)險(xiǎn)大小。
5、行業(yè)基金投資時(shí)，切記這兩點(diǎn)！
（1）注意風(fēng)險(xiǎn)管理，控制投資比例行業(yè)主題基金單押寶一個(gè)行業(yè)，也就意味著更容易受到市場(chǎng)情緒的影響，抗擊行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)的能力較低。單日漲跌幅超過(guò)5%并不是什么新鮮事。
所以建議大家不要把自己的子彈押注在一個(gè)行業(yè)上，分散、均衡的配置可以讓你的賬戶(hù)波動(dòng)處在合理可控的范圍內(nèi)，也就能長(zhǎng)期拿得住，賺到行業(yè)發(fā)展的紅利。
（2）拿得住，心態(tài)穩(wěn)
行業(yè)主題投資看似簡(jiǎn)單，其實(shí)很難?？简?yàn)的是我們是否有自己獨(dú)特的投資系統(tǒng)，能否掌握行業(yè)的投資邏輯、估值邏輯、交易邏輯，把握好買(mǎi)賣(mài)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。如果你能在上漲的周期里，也能看到其中的對(duì)立面與隱憂(yōu)，不盲目樂(lè)觀；在下跌周期中，保持自己對(duì)行業(yè)的信任，不過(guò)度放大缺點(diǎn)，那么就成功了一大半。
從概率論的角度來(lái)看，我們無(wú)法把握每一次擊中棒球的機(jī)會(huì)，那么當(dāng)球進(jìn)入到你的最佳擊球區(qū)，請(qǐng)不要猶豫，狠狠揮棒！
此外了解自己的局限性，不賺能力圈之外的錢(qián)，也是明智選擇。去投資主動(dòng)管理型的行業(yè)基金，找到自己高度信賴(lài)的基金經(jīng)理，把投資的大部分問(wèn)題交給基金經(jīng)理來(lái)解決，我們面臨的投資難度會(huì)直線(xiàn)下降許多。下一期我們將重點(diǎn)講下，主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金應(yīng)該如何選。
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