中科金財：資金、資產(chǎn)、通道端齊發(fā)力，打造
互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)圈閉環(huán)
類別：公司
研究機構：平安證券有限責任公司研究員：林娟日期：2015-11-24
事項：近日，我們對中科金財進行了調(diào)研。
平安觀點：
籌建銀銀聯(lián)盟平臺，布局資金端：在利率市場化、銀行準入門檻降低、互聯(lián)網(wǎng)金融興起等多重壓力下，中小銀行業(yè)務高度依賴息差，面臨巨大的轉型壓力。公司緊抓中小銀行欠缺開展非息差業(yè)務能力的特點，籌建銀銀聯(lián)盟平臺，幫助中小銀行抱團取暖，開展同業(yè)、資產(chǎn)管理等業(yè)務。同時公司依托自身在智能銀行領域近10多年的深厚積累，為中小銀行開展互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務提供支持。
國內(nèi)中小銀行有3000家左右，資金規(guī)模超過15萬億。公司通過去年收購濱河創(chuàng)新，目前擁有超過400家的中小銀行客戶。我們認為，公司目前的中小銀行客戶有較大的可能性轉化為公司銀銀聯(lián)盟平臺的用戶。假設轉化率為50%，則公司的銀銀聯(lián)盟平臺在資金端就將有超過1萬億的資金規(guī)模。
戰(zhàn)略參股大金所、安糧期貨，打通資產(chǎn)端和資金端的通道：公司在互聯(lián)網(wǎng)金融通道端展開積極布局，持有大金所20%股權、持有安糧期貨40%股權，通過安糧期貨間接持股安金所。大金所、安糧期貨的第一大股東都是地方國資委，保證了金交所對地方優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和客戶的粘性。公司在大金所和安糧期貨都是第二大股東，擁有較重的話語權，派出資產(chǎn)管理團隊參與金交所的運營，在
風險管理方面擁有否決權。
大金所是東北地區(qū)第一家也是唯一一家以“交易所”冠名的金融資產(chǎn)交易機構，已于今年9月20日揭牌上線。參考浙江金融資產(chǎn)交易中心的發(fā)展軌跡：浙江金融資產(chǎn)交易中心成立2周年，累計交易額達500億。根據(jù)財政部數(shù)據(jù)，2013年，東北三省國有資產(chǎn)規(guī)模合計2.41萬億元，浙江省國有資產(chǎn)規(guī)模3.16萬億元。根據(jù)地方政府國有資產(chǎn)規(guī)模對比，估算大金所交易額，我們預計，2016年大金所的累計交易額將有望超過300億。
加深與中航系公司的合作，資產(chǎn)端布局取得新突破：近期，公司公告與中航國際等公司設立合資公司金網(wǎng)絡，中航國際持股31.25%，中航新興和中航文創(chuàng)分別持股18.75%，公司持股25%。公司通過股權合作的方式，加深與中航系公司的戰(zhàn)略合作。中航國際是中國航空工業(yè)集團的控股子公司，資產(chǎn)規(guī)模超過2500億。深化與中航系公司的合作，將有利于公司探索未來與央企合作開展資產(chǎn)證券化業(yè)務。
盈利預測與投資建議：預計公司2015-2017年EPS分別為0.54、0.74、1.00元，對應11月20日收盤價PE分別為170.5、125.2、92.6倍。當前公司傳統(tǒng)主業(yè)業(yè)績高速增長，2015年前三季度營業(yè)收入和歸母凈利潤分別同比增長29.98%、115.94%，為公司的互聯(lián)網(wǎng)金融戰(zhàn)略提供了有力支撐。我們看好公司互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務的當前布局及未來發(fā)展，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務發(fā)展不達預期。
實益達：轉型數(shù)字營銷，打造“互聯(lián)網(wǎng)+商業(yè)價值”引擎
類別：公司研究機構：西南證券股份有限公司研究員：田明華日期：2015-11-24
投資要點
事件：日前，我們與實益達管理層就公司業(yè)務和未來發(fā)展情況進行了交流。
從電子行業(yè)到互聯(lián)網(wǎng)，困頓中堅定轉型決心。實益達于1998年成立，2007年在中小板上市，公司營業(yè)收入主要來自于EMS消費類電子，2011年開始進入LED照明領域。EMS業(yè)務因主要是為國際品牌商提供制造、供應鏈等方面的服務，受制于品牌商的自身業(yè)務整合、收縮中國制造規(guī)模、向不發(fā)達國家、地區(qū)轉移的市場
策略影響，近年來快速萎縮，相關資產(chǎn)大量閑置。LED雖然行業(yè)前景廣闊，但產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重，引發(fā)企業(yè)間的惡性競爭，導致產(chǎn)品價格與毛利率持續(xù)下降，整個行業(yè)進入微利時代，公司亦面臨較大的業(yè)績壓力。公司從2014年便下定決心轉型，全力進軍數(shù)字營銷領域和企業(yè)級SAAS服務市場。
并購順為廣告、奇思廣告和利宣廣告，參股訊友數(shù)碼，打造數(shù)字營銷全產(chǎn)業(yè)鏈。公司通過外延式并購已初步形為全產(chǎn)業(yè)鏈、全媒體、一站式數(shù)字營銷服務架構。
順為廣告：作為全案類服務商，是上市公司數(shù)字營銷產(chǎn)業(yè)鏈的主體部分。順為廣告在門戶網(wǎng)站、垂直網(wǎng)站、視頻網(wǎng)站、搜索引擎等傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)媒體渠道方面優(yōu)勢突出，具備通暢穩(wěn)定、長期合作的優(yōu)質(zhì)媒介資源。
奇思廣告：作為創(chuàng)意策略類服務商，將為產(chǎn)業(yè)鏈提供強大的創(chuàng)意與策略驅動力。
同時，奇思廣告具備對接平面及戶外媒體、電視電影媒體、傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)媒體等不同媒體類型與數(shù)字端口的經(jīng)驗和能力。
利宣廣告：作為社會化營銷服務商，目前服務的品牌廣告主達到70家。
訊友數(shù)碼：作為移動端營銷服務商，有利于公司在移動端的數(shù)字營銷業(yè)務拓展。
估值與評級：預測公司2015-2017年歸母凈利潤分別為0.11億元、2.15億元和1.48億元，對應2016-2017年的PE分別為40倍和58倍?？紤]到公司作為從傳統(tǒng)行業(yè)新轉型的數(shù)字營銷公司，且在產(chǎn)業(yè)鏈布局方面思路清晰堅定，未來繼續(xù)擴展布局完全可以預期，長期戰(zhàn)略規(guī)劃亦有清晰藍圖，后續(xù)進軍企業(yè)級SAAS服務市場將打開巨大成長空間，我們首次覆蓋給予公司“買入”評級。
風險提示：并購子公司或存在整合風險、業(yè)績實現(xiàn)或不及預期?！∈⒑唾Y源：整合中重稀土，擴大產(chǎn)業(yè)布局
類別：公司
研究機構：廣發(fā)證券股份有限公司研究員：巨國賢，宋小慶，陳子坤，趙鑫日期：2015-11-24
重大資產(chǎn)重組并購
公司公告：擬以8.53元/股的價格增發(fā)3.3億股收購晨光稀土100%股權、買科百瑞71.43%股權、文盛新材100%股權；同時擬增發(fā)1.8億股配套融資15.36億元，用于文盛新材“年產(chǎn)2萬噸陶瓷纖維保溫制品項目”和“年產(chǎn)5萬噸莫來石項目”、科百瑞“6000噸/年稀土金屬技術升級改造項目”、支付標的資產(chǎn)現(xiàn)金對價、補充流動資金和支付本次交易相關費用。
整合稀土產(chǎn)業(yè)鏈，價格向上有彈性
本次交易完成后，公司通過重組并購將稀土冶煉分離能力將大幅提升至8400噸/年(新增指令性計劃1200噸/年)，同時新增釹鐵硼廢料處理能力5000噸/年，熒光粉廢料處理能力1000噸/年，既增加了現(xiàn)有業(yè)務的產(chǎn)能規(guī)模，又延長了公司產(chǎn)品鏈條，增強業(yè)務的完整性。近期六大集團限產(chǎn)保價和工信部打私都將使供需關系得到改善，目前稀土價格處于底部區(qū)域，具備向上彈性。
收購鋯英砂加工，意在綜合利用
文盛新材全國最大的鋯英砂加工企業(yè)，具備鋯英砂、鈦精礦、金紅石和藍晶石生產(chǎn)能力77萬噸/年；擁有南非、澳大利亞等地的礦產(chǎn)品供應資源。鋯英砂伴生獨居石，且其中稀土及其他稀散金屬元素不計價或成本極低，因此公司有望依托文盛的海外礦產(chǎn)品進口渠道，開展尾礦綜合利用提取稀土及其他稀散金屬的業(yè)務。另一方面，公司亦可利用其海外市場拓展海外銷售渠道。
給予“買入”評級
根據(jù)方案中的《業(yè)績補償協(xié)議》，本次交易對公司2016年至2018年的凈利潤增厚分別為2.30億元、2.98億元、3.61億元?？紤]增發(fā)對股本的攤薄后，我們預計公司15至17年EPS分別為0.22元、0.34元、0.40元。對應動態(tài)PE分別為50倍、32倍、27倍。綜合考慮公司歷史估值和行業(yè)平均估值后，我們給予公司16年50倍PE，對應合理價值為17元，維持“買入”評級。
風險提示：
重組方案的不確定性；海外礦石進口的政策性風險；稀土價格不及預期的風險。
數(shù)字政通：智慧管網(wǎng)業(yè)務布局進一步完善
類別：公司研究機構：平安證券有限責任公司研究員：林娟日期：2015-11-24
事項：公司近日發(fā)布公告，公司使用自有資金以現(xiàn)金支付的方式參與競拍金迪管線和金迪科技各40%股權，公司現(xiàn)已成功拍得該股權。本次股權競拍的最終交易價格為人民幣30,600萬元。
平安觀點：
溢價拍得金迪管線和金迪科技各40%股權，彰顯公司對于地下管網(wǎng)未來發(fā)展的信心：按照國有股轉讓掛牌程序，依據(jù)資產(chǎn)評估結果，經(jīng)中國冶金地質(zhì)總局批復，中國冶金地質(zhì)總局地球物理勘查院所持金迪管線40%股權和金迪科技40%股權掛牌價格合計為1.2億元。公司參與競拍并最終以3.06億元競拍成功，相對于掛牌價格1.55倍的溢價彰顯了公司對地下管線行業(yè)未來發(fā)展的信心，顯示了公司布局地下管線業(yè)務的決心。
公司智慧管網(wǎng)業(yè)務布局進一步完善：金迪管線的主營業(yè)務包括生產(chǎn)地下管線探測儀器、開發(fā)軟件、銷售產(chǎn)品，在國家允許的范圍內(nèi)對國內(nèi)外地下管線進行探測檢測等業(yè)務。金迪科技的主營業(yè)務包括管網(wǎng)檢測、環(huán)境檢測、水文分析等業(yè)務。競拍取得這2家公司的股權，將增強公司地下管網(wǎng)檢測方面的服務能力，增強公司在智慧管網(wǎng)建設方面的技術和市場能力，完善公司智慧管網(wǎng)業(yè)務集巡查、管理、修復于一體的綜合服務模式。
智慧管網(wǎng)業(yè)務未來發(fā)展空間巨大：國務院2014年印發(fā)《關于加強城市地下管線建設管理的指導意見》，提出“2015年底前，完成城市地下管線普查，建立綜合管理信息系統(tǒng)，編制完成地下管線綜合規(guī)劃”的目標任務。根據(jù)中國城市規(guī)劃協(xié)會地下管線專業(yè)委員會數(shù)據(jù)，截至2011年，我國僅城市供水、排水、燃氣、供熱四類市政地下管線長度就已超過148萬公里，2001-2011年間管線長度年均復合增長率接近10%。
據(jù)此估算，目前我國上述四類市政地下管線長度應在200萬公里左右。假設每公里地下管線普查需投入1萬元，則僅普查一個環(huán)節(jié)就將有200億左右的市場空間。再考慮到普查后的管理、修復等環(huán)節(jié)，我們認為，地下管線綜合信息服務未來將有千億的市場規(guī)模，公司智慧管網(wǎng)業(yè)務未來將有巨大的發(fā)展空間。
盈利預測和投資
建議：我們維持對公司2015-2017年的盈利預測，EPS分別為0.40、0.54、0.78元。競拍取得金迪管線和金迪科技各40%的股權，成為金迪管線和金迪科技的第一大股東，必將加快公司智慧管網(wǎng)業(yè)務的發(fā)展。我們重申對于公司的推薦邏輯，智慧城市業(yè)務是公司的傳統(tǒng)主業(yè)，能夠為公司貢獻穩(wěn)定的業(yè)績增長，智慧醫(yī)療、智能泊車、智慧管網(wǎng)業(yè)務則將為公司帶來很大的業(yè)績彈性，我們看好公司的未來發(fā)展，維持“推薦”評級。
風險提示：智慧醫(yī)療業(yè)務發(fā)展不達預期，智能泊車業(yè)務發(fā)展不達預期，智慧管網(wǎng)業(yè)務發(fā)展不達預期。
興源環(huán)境：綜合性生態(tài)環(huán)保服務商，未來高速發(fā)展可期
類別：公司
研究機構：西南證券股份有限公司研究員：龐琳琳，姚鍵，王穎婷日期：2015-11-24
事件：公司公告，擬通過發(fā)行股份和支付現(xiàn)金相結合的方式，購買吳劼等14名股東持有的中藝生態(tài)100%股權，交易標的作價124,200萬元。其中，公司以發(fā)行股票購買資產(chǎn)方式購買中藝生態(tài)75%的股權，發(fā)行價格為32.00元/股，發(fā)行股份數(shù)量為2911萬股。并以現(xiàn)金31,050萬元購買中藝生態(tài)25%的股權。還擬向不超過5名投資者發(fā)行股份募集66,260萬元。公司于20日復牌。
收購標的在生態(tài)環(huán)境建設領域深耕細作，盈利良好，與公司形成良好協(xié)同效益。
中藝生態(tài)較早從事生態(tài)環(huán)境建設，在生態(tài)修復領域和園林建設綠化領域深耕細作，具備良好的經(jīng)驗和資質(zhì)優(yōu)勢，積累頗深，優(yōu)勢明顯。具備主要專利59項，擁有城市園林綠化一級資質(zhì)、市政公用工程施工總承包一級等多項資質(zhì)。標的公司的主要收入來源于市政園林、生態(tài)修復、地產(chǎn)景觀及園林養(yǎng)護三大板塊，各板塊目前盈利構成均勻。根據(jù)業(yè)績承諾，標的公司2015年-2017年的扣非后凈利潤為9,200萬元、11,500萬元(+25%)、14,375萬元(+25%)，對應收購估值為13.5x、10.8x和8.6x，收購估值合適。收購中藝生態(tài)后，公司進一步完善生態(tài)修復產(chǎn)業(yè)鏈，提升公司在生態(tài)環(huán)境建設領域的核心技術和業(yè)務資源，擴大環(huán)保業(yè)務范圍，提升競爭優(yōu)勢。同時，公司也有望給予中藝生態(tài)更多資源和項目支持，促進其業(yè)績實現(xiàn)更好增長，實現(xiàn)雙贏。
產(chǎn)業(yè)鏈構建日趨完善，打造綜合性的生態(tài)環(huán)保服務商。公司在停牌期間新增興源節(jié)能環(huán)保、上海昊滄系統(tǒng)控制、興源生態(tài)及中藝生態(tài)參控股公司，與公司此前收購的浙江水美和江蘇疏浚形成良好的協(xié)同效應，促使公司在水環(huán)境及生態(tài)環(huán)境產(chǎn)業(yè)鏈的布局日趨完善，公司亦從單一的設備制造上逐步轉型為涵蓋了河道清淤疏浚、污水處理、污泥處理和生態(tài)修復業(yè)務為一體的綜合性環(huán)境服務商，業(yè)務范圍廣泛，環(huán)保業(yè)務能力強勁。
在手訂單體量龐大，未來業(yè)績有望實現(xiàn)高速增長。公司年內(nèi)先后中標和簽訂了萊蕪雪野旅游區(qū)、安徽靈璧等多個PPP項目，在手的PPP訂單合計約87億，體量龐大，將支撐公司業(yè)績良好增長。目前公司產(chǎn)業(yè)鏈和平臺搭建日趨完善，后續(xù)在今明兩年有望斬獲百億規(guī)模PPP項目，未來幾年業(yè)績有望實現(xiàn)高速增長。
盈利預測及評級：增發(fā)預計2016年完成，考慮增發(fā)測算公司2015-2017年的攤薄后EPS為0.34元、1.02元和1.55元，對應PE為148x、49x和32x，考慮到公司6月3日起停牌，同期環(huán)保指數(shù)跌幅20%，建議股價企穩(wěn)后積極關注。
風險提示：非公開發(fā)行不確定預期風險；項目建設低于預期風險；補跌風險。
萊茵體育公司公告點評：加速資金到位，實現(xiàn)一體兩翼轉型
類別：公司研究機構：海通證券股份有限公司研究員：涂力磊，賈亞童日期：2015-11-24
投資要點：
事件：公司董事會審議通過了《關于簽署資產(chǎn)出售協(xié)議暨關聯(lián)交易的議案》。
資金進一步到位，公司轉型獲得更大助力。公司簽署共轉讓公司的4家地產(chǎn)子公司股權的確定價格為2.14億元。其中智慧地產(chǎn)將會在各方簽署本協(xié)議后十個工作日內(nèi)向公司以現(xiàn)金支付標的資產(chǎn)轉讓價款。通過本次交易，公司剝離了房地產(chǎn)領域的部分業(yè)務，同時進一步加速公司實現(xiàn)順利轉型，最大限度實現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值。
通過與小斑科技合作進一步加速體育產(chǎn)業(yè)布局。萬航信息與小斑科技簽署了《關于北京小斑科技有限公司之增資協(xié)議》及《關于北京小斑科技有限公司之股東協(xié)議》，萬航信息擬以現(xiàn)金1000萬元人民幣對小斑科技進行增資，獲得小斑科技增資后的34.96%股權，同時協(xié)議約定萬航信息有權以適當方式進一步收購小斑科技其他股東方持有的25%股權，以實現(xiàn)控股地位。此次合作，雙方旨在通過股權合作和業(yè)務合作的方式搭建起國內(nèi)時尚健身O2O平臺，并迅速占領國內(nèi)時尚健身團體課市場。作為萊茵體育實現(xiàn)體育事業(yè)“網(wǎng)絡化”發(fā)展的重要依托，本次萬航信息與小斑科技的合作事項，有利于加速推進公司體育網(wǎng)絡平臺的打造，實現(xiàn)萊茵體育產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈的建立。
公司積極構建體育生態(tài)圈。除了與小斑科技合作之外，公司擬與黃龍體育、建銀財富共同出資設立
基金管理公司，注冊資本人民幣1000萬元，黃龍體育占41%股權，公司占39%股權，建銀財富占20%股權，繼而由基金管理公司發(fā)起設立總規(guī)模50億元人民幣的浙江省體育產(chǎn)業(yè)基金，主要投資于浙江省內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)及其衍生行業(yè)的相關企業(yè)，重點關注“互聯(lián)網(wǎng)+體育”、“全民體育休閑”、“體育時尚”、“體育賽事運營”等行業(yè)，該基金將會成為國內(nèi)目前最大的體育產(chǎn)業(yè)基金。同時公司目前已經(jīng)在籃球、足球、拳擊、戶外運動等多個領域有布局，體育生態(tài)圈建設已逐步完善。
投資建議：維持“買入”評級。預計公司2015、2016年每股收益分別是0.11和0.18元。公司11月20日收盤價格25.93元，對應2015年PE為235.73倍，2016年PE為144.06倍?？紤]公司轉型堅定，地產(chǎn)業(yè)務70億庫存有望提供近25億以上轉型資金，屬當前體育
概念標的中潛在可動用資金最豐富企業(yè)。給予2016年250倍估值，即目標價為45元，維持“買入”評級。
風險提示。公司業(yè)務轉型不達預期。
