十年十倍股系列專(zhuān)欄寫(xiě)到這里，要進(jìn)入最關(guān)鍵的一步：如何尋找十年十倍股？

我們先形成一個(gè)基本框架，再按照框架形成一步步的流程。

一、長(zhǎng)期股價(jià)預(yù)測(cè)基本框架

我研究巴菲特十幾年，我認(rèn)為巴菲特把股價(jià)長(zhǎng)期上漲歸結(jié)為兩大動(dòng)力：收益上漲，市盈率提高。

巴菲特這樣總結(jié)他的選股策略：“我們始終在尋找那些業(yè)務(wù)清晰易懂、盈利能力非常優(yōu)異而且能夠長(zhǎng)期持續(xù)保持、由十分能干并且一切從股東利益出發(fā)的管理層來(lái)經(jīng)營(yíng)管理的大公司。專(zhuān)注于投資這類(lèi)公司并不能充分保證必定會(huì)有好的投資結(jié)果：我們不但必須只以合理的價(jià)格買(mǎi)入，而且我們買(mǎi)入的公司的未來(lái)業(yè)績(jī)還要符合我們的預(yù)期。但是這種投資方法——尋找超級(jí)明星——給我們提供了走向真正成功的唯一機(jī)會(huì)。”

巴菲特投資超級(jí)明星公司股票關(guān)鍵是兩點(diǎn)：一是預(yù)測(cè)未來(lái)收益正確。二是買(mǎi)入價(jià)格合理。

巴菲特更清楚地說(shuō)明了股價(jià)上漲的雙動(dòng)力是公司業(yè)績(jī)上漲和股票估值水平提高：“我們伯克希爾的持股業(yè)績(jī)表現(xiàn)到目前為止，主要受益于雙重力量推動(dòng)：我們投資組合中所持股公司的內(nèi)在價(jià)值超常增長(zhǎng)；由于市場(chǎng)適當(dāng)?shù)亍毙拚傲诉@些公司的股價(jià)，相對(duì)于那些一般企業(yè)而言提高了對(duì)這些優(yōu)秀企業(yè)的估值水平，從而讓我們得到了額外投資收益?！?/p>

我們可以用市盈率定價(jià)公式簡(jiǎn)單地說(shuō)明巴菲特預(yù)測(cè)股價(jià)長(zhǎng)期表現(xiàn)的邏輯框架。

首先重復(fù)一下市盈率股票定價(jià)公式：市場(chǎng)價(jià)格=每股收益×市盈率

未來(lái)第10年，股票定價(jià)公式仍然不變：第10年股票市價(jià)=第10年每股收益×第10年市盈率。

預(yù)測(cè)第10年股價(jià)就簡(jiǎn)化為預(yù)測(cè)兩個(gè)關(guān)鍵因素：第10年每股收益，第10年市盈率。這就是我們預(yù)測(cè)長(zhǎng)期股價(jià)的基本框架。

二、長(zhǎng)期股價(jià)預(yù)測(cè)三大因素

1. 第10年每股收益

如何初步預(yù)測(cè)第10年每股收益，一個(gè)簡(jiǎn)單的傻瓜式預(yù)測(cè)法是，計(jì)算出過(guò)去10年或者5年的每股收益增長(zhǎng)率，假設(shè)未來(lái)10年公司會(huì)繼續(xù)保持和歷史平均水平相同的收益增長(zhǎng)率。

假設(shè)我們預(yù)測(cè)未來(lái)10年收益增長(zhǎng)率g和過(guò)去10年相同，上年每股收益為E0，第10年每股收益為E10，由于從今年第1年到第10年要經(jīng)過(guò)9年完整年度的增長(zhǎng)，所以，E10 = E0*(1+g)9.

2. 第10年市盈率

預(yù)測(cè)第10年市盈率，可以和預(yù)測(cè)每股收益一樣，用最簡(jiǎn)單的傻瓜式預(yù)測(cè)法。先計(jì)算出過(guò)去10年或者5年的歷史市盈率平均水平，假設(shè)未來(lái)第10年公司會(huì)繼續(xù)保持和歷史平均水平相同的市盈率。

另外彼得·林奇提出一個(gè)市盈率衡量標(biāo)準(zhǔn)是不超過(guò)每股收益增長(zhǎng)率的2倍。一般能夠這樣持續(xù)增長(zhǎng)的公司，都是比較知名的成長(zhǎng)股，市盈率往往保持在收益增長(zhǎng)率2倍甚至更高。所以我們可以預(yù)測(cè)第10年市盈率為預(yù)測(cè)收益增長(zhǎng)率的2倍。

這樣我們就有了兩種市盈率預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)：一是歷史市盈率，按照過(guò)去10年平均市盈率水平計(jì)算；二是增長(zhǎng)市盈率，按照未來(lái)10年預(yù)測(cè)收益年增長(zhǎng)率的2倍計(jì)算。我們應(yīng)該選擇哪一個(gè)呢？為了安全起見(jiàn)，我們采取孰低法，選擇更低的預(yù)測(cè)市盈率水平。

寫(xiě)到這里，敏感的讀者會(huì)發(fā)現(xiàn)，預(yù)測(cè)第10年每股收益關(guān)鍵是預(yù)測(cè)收益年增長(zhǎng)率，預(yù)測(cè)第10年市盈率的關(guān)鍵也是預(yù)測(cè)收益年增長(zhǎng)率，所以預(yù)測(cè)未來(lái)股價(jià)最關(guān)鍵的就是預(yù)測(cè)收益增長(zhǎng)率。

是的！關(guān)鍵是增長(zhǎng)，增長(zhǎng)，再增長(zhǎng)。

3。預(yù)期持股10年收益率

預(yù)測(cè)出來(lái)第10年每股收益，再預(yù)測(cè)出來(lái)第10年市盈率水平，就可以推算出第10年股價(jià)，第10年預(yù)測(cè)股價(jià)=第10年預(yù)測(cè)每股收益×第10年預(yù)測(cè)市盈率。

然后對(duì)比當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格，看看10年漲幅是多少？是10年10倍股嗎？預(yù)期持股10年的年收益率是多少？

合算，就進(jìn)一步深入研究，決定是否買(mǎi)入。不合算，要么繼續(xù)等待股價(jià)下跌，要么到別的地方尋找。