[摘要]聰明的投資者會(huì)發(fā)現(xiàn)，債市已悄然昂起了牛頭。債市的轉(zhuǎn)暖意味著什么？其走牛勢頭能否持續(xù)？投資者是否應(yīng)該調(diào)整資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)了？
債市轉(zhuǎn)暖意味著流動(dòng)性趨于寬松。資料圖片
企業(yè)債指數(shù) 近期走勢
保守的投資者，每天依然緊盯著“寶寶”們的收益，盡管大部分貨幣基金的七日年化收益率已經(jīng)跌破了5%；激進(jìn)的投資者，仍然不甘心創(chuàng)業(yè)板的“無可奈何花落去”，緊緊追趕著呼嘯來往的熱錢蹤跡；而聰明的投資者會(huì)發(fā)現(xiàn)，債市已悄然昂起了牛頭。
債市的轉(zhuǎn)暖意味著什么？其走牛勢頭能否持續(xù)？投資者是否應(yīng)該調(diào)整自己的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)了？
債市出現(xiàn)“小陽春”
由于經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩，央行貨幣政策出現(xiàn)微調(diào)跡象，流動(dòng)性趨于寬松。這一系列變化在投資理財(cái)市場上引發(fā)了相應(yīng)的連鎖反應(yīng)：依靠貨幣市場資金價(jià)格為生的“寶寶軍團(tuán)”收益率集體破“5”，回歸貨幣基金正常收益水平；另一方面，流動(dòng)性轉(zhuǎn)好帶來債券市場的“小陽春”行情，今年以來各債券品種收益率均出現(xiàn)不同程度的下行。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月20日，今年以來全市場639只開放式債券基金平均收益超過3%。這一成績已經(jīng)輕松超越了今年表現(xiàn)最好的貨幣基金。
上周，盡管5月份匯豐PMI初值數(shù)據(jù)大幅高于預(yù)期，使得周四盤中交投出現(xiàn)震蕩反復(fù)，但整體來看，利率債品種機(jī)構(gòu)整體交投熱情較高，收益率水平仍處下行通道中。信用債方面，短端在資金面平穩(wěn)大環(huán)境下需求穩(wěn)定，收益率水平較前期低點(diǎn)略有上浮。中長端品種，中高評級債走勢隨利率債波動(dòng)，總體收益率稍升。城投品種，特別是高等級個(gè)債，受到部分地方被允許自主發(fā)債的消息影響，表現(xiàn)較好。
政策紅利推漲債市
在股市低迷不振的環(huán)境下，債市為什么能夠悄然走牛？記者就此采訪了多家機(jī)構(gòu)投資者，總結(jié)起來，推漲債市三股力量主要來自于經(jīng)濟(jì)預(yù)期較為悲觀、流動(dòng)性相對寬松、政策打開債券需求空間這三個(gè)方面。
國聯(lián)安固定收益部總監(jiān)馮俊在接受記者采訪時(shí)分析說，宏觀經(jīng)濟(jì)在2014年一季度出現(xiàn)了進(jìn)一步下滑，房地產(chǎn)銷售疲軟、投資增速顯著下滑，基建投資尚未看到明顯的提升；同時(shí)，受人民幣匯率持續(xù)升值、勞動(dòng)力相對優(yōu)勢逐漸減弱的影響，雖然海外經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)恢復(fù)，但中國的凈出口并未明顯改善，可能在未來一段時(shí)間仍會(huì)出現(xiàn)趨勢性下降。較悲觀的經(jīng)濟(jì)預(yù)期也是刺激債券市場走強(qiáng)的誘因。在總需求較差的情況下，通貨膨脹較難出現(xiàn)明顯上升，CPI維持在2%-3%之間。從美林投資時(shí)鐘指標(biāo)來看，這也意味著，債券的表現(xiàn)將好于股票、大宗商品和現(xiàn)金等其他大類資產(chǎn)。
從資金面來看，貨幣供給增速已從去年年中的15%以上回落到13%的目標(biāo)水平。業(yè)內(nèi)據(jù)此判斷，貨幣政策進(jìn)一步收緊的可能性非常之低，這也奠定了債券牛市的基礎(chǔ)，債券收益率未來一段時(shí)間可能保持震蕩向下的趨勢。
臨近半年末，按照往年的經(jīng)驗(yàn)，6月份可能出現(xiàn)一定程度的資金面緊張，但是從最近的公開市場操作可以看到，央行在調(diào)控短期資金面的緊張程度，并且宏觀環(huán)境不支持貨幣政策收緊。分析師判斷，6月份資金面可能不會(huì)出現(xiàn)極度緊張的局面，波動(dòng)過后，整體收益率曲線可能會(huì)進(jìn)一步下移。
另外，從政策面觀察，近期市場暖風(fēng)頻吹。5月16日，五部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知》，受此影響，銀行對非標(biāo)資產(chǎn)需求將逐步壓縮，從而催生對利率債的需求擴(kuò)大，進(jìn)而提升債市的配置需求。
債牛有望持續(xù)
對大部分普通投資者來說，債券市場是一個(gè)以機(jī)構(gòu)投資者為主力的投資品種，對債市前景的判斷，需要大量的專業(yè)知識儲(chǔ)備。
另一方面，從好買基金網(wǎng)的基金排名上可以看到，漲勢最牛的債基今年以來的收益已經(jīng)超過了9%，此時(shí)追漲殺入是否會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)？
對此，泰達(dá)宏利基金認(rèn)為，從一季度的情況看，央行很難繼續(xù)像去年6月份以來那樣通過緊縮貨幣來控制金融風(fēng)險(xiǎn)，短期內(nèi)貨幣政策易松難緊，市場對經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下滑的預(yù)期較濃，這些預(yù)期將會(huì)繼續(xù)支持債市走牛?！爱?dāng)前債券市場的上升通道已經(jīng)打開，二季度仍舊是投資者介入債券基金的有利時(shí)機(jī)?！?/p>
易方達(dá)裕豐回報(bào)的基金經(jīng)理張清華認(rèn)為，與去年下半年相比，今年利率債收益率大幅超過去年高點(diǎn)的可能性較小，未來利率債可能呈現(xiàn)弱勢震蕩的走勢。信用債方面，三年以內(nèi)中等資質(zhì)的信用債和城投債收益率相對水平仍較高，在未來資金面平穩(wěn)運(yùn)行的情況下風(fēng)險(xiǎn)相對較小，投資價(jià)值最好。
上投摩根固定收益部副總監(jiān)趙峰則看好信用債，特別是城投債。他認(rèn)為，雖然經(jīng)濟(jì)有向下風(fēng)險(xiǎn)，但信用債的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)并不會(huì)大面積爆發(fā)?！耙坏┦袌鰺o風(fēng)險(xiǎn)利率下行的話，信用債上漲的空間有望進(jìn)一步打開，債市進(jìn)入由基本面驅(qū)動(dòng)的行情的概率將大大增加?！?/p>
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