葉李偉
新中國成立60年來，我國金融業(yè)大體上經(jīng)歷了恢復(fù)與穩(wěn)定金融秩序（1949—1952）、與計劃經(jīng)濟體制相適應(yīng)的“大一統(tǒng)”人民銀行體制（1953－1978）、與社會主義經(jīng)濟體制市場化改革相適應(yīng)的金融體制改革（1979年至今）三個時期。其中1979年以來圍繞著放松金融管制、培育金融市場、消除金融抑制、提升金融效率展開的具備金融“自由化”實質(zhì)的金融改革是我國社會主義市場經(jīng)濟體制改革中最為濃墨重彩的一個篇章，它直接推動傳統(tǒng)的“大一統(tǒng)”的金融僵化格局向以“市場化”為核心的金融自由化格局的轉(zhuǎn)變，漸進體現(xiàn)了金融體制改革的原動力由中央高度集中向市場行為主體追求利益的最大化的轉(zhuǎn)變，帶動了現(xiàn)代經(jīng)濟體系微觀基礎(chǔ)和宏觀調(diào)控手段的改造，促進金融效率與金融深化，保證現(xiàn)代經(jīng)濟的持續(xù)增長，讓“金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心”名副其實。因此，在新中國成立60周年之際，回顧與評述我國金融自由化改革的進程、成功經(jīng)驗與歷史教訓(xùn)對我國金融體制的進一步完善和金融事業(yè)的長遠發(fā)展具有重要的意義。
一、我國金融自由化改革的進程
1．第一階段：1979－1993年，我國金融自由化“內(nèi)松”階段。這一階段的主要任務(wù)是放松金融管制，建立市場競爭主體和打破專業(yè)銀行的業(yè)務(wù)界限。這一階段又可細分為三個時期：“中央銀行—專業(yè)銀行”二級銀行體系的建立（1979～1984年）；加深專業(yè)銀行業(yè)務(wù)交叉程度，組建新銀行，實行混業(yè)交叉經(jīng)營模式，邁向競爭和專業(yè)銀行企業(yè)化（1985～1988年）；資本市場和外匯調(diào)劑市場得到初步發(fā)展，改變有機構(gòu)無市場的局面（1989～1993）。
2．第二階段：1994－1997年，我國金融自由化“內(nèi)緊外松”段。由于前期金融機構(gòu)準入管制放松，新設(shè)立的銀行實行多業(yè)務(wù)交叉的混業(yè)經(jīng)營，國有銀行的專業(yè)分工的秩序也被打破，并且相互滲透，其經(jīng)營范圍幾乎拓展到金融各個領(lǐng)域。金融部門與實體經(jīng)濟部門投機行為盛行，國內(nèi)經(jīng)濟出現(xiàn)過熱，金融秩序出現(xiàn)混亂，國內(nèi)金融管制不得已再次加強，主要表現(xiàn)為整頓金融秩序，并且于1995年規(guī)定實行嚴格的分業(yè)經(jīng)營制度。而另一方面為了配合出口導(dǎo)向型經(jīng)濟增長戰(zhàn)略，實現(xiàn)了與貿(mào)易相關(guān)的外部金融自由化，實行單一的有管制的浮動匯率制和人民幣經(jīng)常項目可兌換。銀行業(yè)對外開放的政策也更加透明和穩(wěn)定，外資銀行進入快速發(fā)展期。
3．第三階段：1998—2001年，我國金融自由化“內(nèi)松外緊”階段。對內(nèi)放松金融管制，重點包括兩個方面：一是1998年取消了對國有獨資商業(yè)銀行的貸款規(guī)?？刂?，放松對國內(nèi)信貸資金的數(shù)量管制；二是逐步放開了非核心金融資產(chǎn)的利率管制，基本完成了貨幣市場的利率自由化。國債與金融債券等非存款工具的發(fā)行利率的自由化，并放松外幣存貸款利率的管制，同時，擴大國內(nèi)信貸市場的貸款利率浮動范圍。除此兩方面之外，我國金融業(yè)務(wù)分業(yè)經(jīng)營的嚴格管制也正在這個時期“破冰”，開始了業(yè)務(wù)綜合化的初步嘗試，出現(xiàn)了銀證合作、銀保合作與證保合作等金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新與工具創(chuàng)新，如銀證通、證券質(zhì)押貸款、分紅保險、儲而保等。不過，這種業(yè)務(wù)合作只是適應(yīng)市場競爭與客戶需求而初露端倪，分業(yè)經(jīng)營在原則上仍受管制。
由于受亞洲金融危機的影響，1998年單一的有管理的浮動匯率制轉(zhuǎn)向?qū)嵸|(zhì)上的釘住匯率制，人民幣事實上釘住美元；同時，由于我國加入WTO的不確定性，銀行業(yè)開放進程有所減緩。
4．第四階段：2001年至今，我國金融自由化“加大開放”階段。首先是加大對外開放金融業(yè)市場的步伐。2001年12月11日，中國正式加入世貿(mào)組織。根據(jù)中國加入世貿(mào)組織的承諾，境內(nèi)的銀行業(yè)、保險業(yè)、證券業(yè)、信托業(yè)等金融產(chǎn)業(yè)在逐步實現(xiàn)基本對外開放。當前開放的重點在銀行業(yè)市場。在五年過渡期內(nèi)，逐次開放外資銀行人民幣業(yè)務(wù)的地域限制和客戶對象限制，并于2006年12月11 日起向在中國注冊的外資法人銀行全面開放人民幣業(yè)務(wù)，實施與中資銀行完全統(tǒng)一的監(jiān)管標準，對外資銀行全面實行國民待遇。另外，自加入WTO之后，我國還積極提倡外資參股中資銀行。2004年以來，中國銀行業(yè)股改進入了高潮，國有銀行的股權(quán)出售也隨之一浪高過一浪，到2006年底，外資銀行已參股了20多家中資銀行，通過參股和控股，外資將獲取中國銀行業(yè)超過10％的市場份額，遠遠高于外資銀行占中國銀行業(yè)不到3％的市場份額。
二是進一步推行利率市場化改革。2002—2005年間，利率市場化改革的重點在于放寬核心金融資產(chǎn)存貸款利率管制，主要是放松批發(fā)業(yè)務(wù)利率與外幣存貸款利率管制，繼續(xù)加大人民幣存貸款利率浮動區(qū)間。
三是嚴格的資本項目管制有所松動。目前，中國境內(nèi)的資本賬戶實行的是一種“名緊而實松”的管制，即盡管在名義上對資本賬戶中的許多子項目仍然保持較為嚴格的管制，但在實踐中，資本賬戶下的大部分子項目已有相當程度的開放。截至2004年底，按照國際貨幣基金組織劃分的七大類43項資本交易項目，我國已經(jīng)實現(xiàn)可兌換的有11項，占25.6%；較少限制的11項，占25.6%；較高限制的15項，占4.9％；嚴格限制的6項，占13.9％。目前，資本管制的項目主要有：居民的對外直接投資，對外股票投資，對外債券投資，對外發(fā)行債券和海外借款。而對外商直接投資和非居民的間接投資的管制已基本放松。據(jù)估計在下一個階段則是進一步開放資本賬戶，最終實現(xiàn)人民幣自由兌換的條件，力爭在2010年完全實現(xiàn)資本賬戶的自由化。
四是匯率制度發(fā)生變化，匯率變動更具彈性。2005年7月21 日，中國人民銀行改革人民幣匯率形成機制，人民幣匯率不再單一釘住美元，開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一攬子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，將人民幣對美元匯率調(diào)整為1美元兌8.11元，人民幣匯率變動更有彈性，自2005年 7月11 日開始，人民幣出現(xiàn)單邊升值，到2008年7月 14 日，人民幣對美元匯率已先后54次創(chuàng)出新高，累計升值幅度已超過 7％。目前人民幣匯率改革逐漸形成了一套向市場化轉(zhuǎn)軌的理論、制度和政策框架。
總的來說，我國金融自由化的內(nèi)容大概包括兩個基本方面：金融運行機制市場化和金融業(yè)開放。衡量我國金融自由化的指標可以大致分為四類：一是放松信貸資金的數(shù)量和價格管制；二是放松金融業(yè)的市場準入和業(yè)務(wù)管制；三是放松資本在境內(nèi)外自由流動；四是金融創(chuàng)新方面的?？梢哉f，我國金融自由化的進程正逐漸加快，程度現(xiàn)在不斷加深。1997年前，我國金融自由化總指數(shù)較低，說明自由化進程較緩，銀行業(yè)處于嚴格的管制狀態(tài)，市場壟斷程度高，除了在1994年前曾實行過混業(yè)經(jīng)營模式外，金融自由化的核心指標從未放松過。進入1997年后自由化進程逐漸加快，特別是2001年以來更是加速度推進的，這與我國加入WTO后金融改革整體節(jié)奏加快相一致。取消信貸限制、加快利率市場化改革的速度、讓所有金融機構(gòu)參與貨幣市場，加大對外開放金融業(yè)市場的力度、放松資本流動管制和經(jīng)常項目管制等措施都說明了我國金融自由化進程大提高。不過，目前中國金融自由化的程度總體還不算高，金融自由化最為核心的存款利率市場化與資本項目自由化在我國仍處于管制狀態(tài)。
（一）我國金融自由化改革戰(zhàn)略與次序的特殊性。
20世紀70年代中后期，以智利、墨西哥、阿根廷、烏拉圭等拉美國家為典型的激進式的金融自由化改革的特點是，內(nèi)外部金融部門幾乎同時開放，甚至先開放外部金融部門，在短短幾年內(nèi)取消了大部分的資本管制，實行資本賬戶自由化的同時還先后取消了國內(nèi)利率限制和信貸配給制。90年代東亞國家的金融自由化戰(zhàn)略不像拉美國家那么激進，是一種有步驟的激進式的自由化，但是存在“趕超型”的通病。例如，泰國、韓國等經(jīng)濟體在當時經(jīng)濟貨幣化尚未完成時就開始了證券化；在證券市場還未發(fā)育成熟之前，期貨和衍生品市場又開始運行；在國內(nèi)金融體系還不健全的情況下就開放了資本市場。結(jié)果，這些不適當?shù)慕鹑谧杂苫母飸?zhàn)略與次序安排為國家金融穩(wěn)定帶來了巨大的隱患，并最終帶來金融危機。
吸取國外金融自由化改革的經(jīng)驗與教訓(xùn)，我國采取的是一種漸進式的金融自由化戰(zhàn)略，并且比較重視改革的次序，基本上符合國際通行的模式，即先經(jīng)濟部門的市場化和自由化、后金融部門市場化和自由化，先經(jīng)常項目開放、后資本項目開放。但是，從金融部門內(nèi)部改革次序來看，中國金融自由化又具有一定的特殊性：最先從20世紀80年代初就開始放松金融市場機構(gòu)準入的管制；接著從80年代中期放松經(jīng)營范圍上的管制，雖然經(jīng)過整頓并于1995年實行嚴格的分業(yè)經(jīng)營，但是近年來混業(yè)經(jīng)營的趨勢在挑戰(zhàn)分業(yè)經(jīng)營模式與分業(yè)監(jiān)管體制。到90年代，開始放松與貿(mào)易相關(guān)的外部金融管制和國內(nèi)信貸數(shù)量管制；最后才是逐步實現(xiàn)利率自由化和資本項目可兌換。中國把利率自由化改革放在金融改革的最后階段，這點是與大多數(shù)國家特別是發(fā)展中國家金融改革的順序相反的（謝平，1996）。
（二）我國金融自由化改革引發(fā)金融危機的渠道不成熟。
20世紀80—90年代，無論是發(fā)達國家還是發(fā)展中國家、新興經(jīng)濟體或是轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟體都發(fā)生過比較嚴重的金融危機甚至是經(jīng)濟危機，而這些國家在危機前5—10年的時間內(nèi)都不同程度的實施了金融自由化，并且銀行體系在大部分國家的金融體系中占據(jù)支配地位，因而成為許多國家金融自由化改革的首當其沖的對象，也成為金融危機的首發(fā)地。對于這樣一個現(xiàn)象，人們普遍認為是由于放松金融管制引發(fā)銀行承擔(dān)過多的風(fēng)險，進而為銀行體系的不穩(wěn)定甚至危機埋下隱患。根據(jù)經(jīng)驗，金融自由化進程越快，次序越不合理，引發(fā)金融危機的渠道越多樣化。
但是在我國，至今沒有發(fā)生過嚴重的金融危機，其中的重要原因就在于與在金融自由化進程中發(fā)生過銀行危機的國家相比，我國采取金融自由化戰(zhàn)略是漸進主義的，而且遵循比較穩(wěn)妥的改革次序，因此引發(fā)金融危機的渠道不成熟。主要表現(xiàn)在以下幾個方面：
1．市場渠道不成熟。與美日等發(fā)達國家以市場為基礎(chǔ)的金融自由化不同，我國是一個發(fā)展中國家，市場機制還不完善，金融市場相對狹小而且沒有得到規(guī)范的發(fā)展，潛在的風(fēng)險加大和投資者理念的轉(zhuǎn)變以及政府的不當干預(yù)致使股票市場吸收的資金量很小，債券市場也僅處于初期階段，對其發(fā)行往往受到政府的種種限制，這使得股票和債券的融資規(guī)模從未超過GDP的2％。同時金融產(chǎn)品的匱乏也使得投資渠道受到了很大的限制，這樣所謂的“脫媒”現(xiàn)象便不會在中國出現(xiàn)，所以我國銀行始終是資金流動的集散地，因金融市場發(fā)展與金融創(chuàng)新引起的競爭壓力不大。而且在我國銀行體系中國有銀行占據(jù)絕對的市場壟斷力量，國家信譽與長期的財政補貼更加強了存款人的信心，因此即使出現(xiàn)資不抵債的情況存款人也不會因此而發(fā)生“擠兌”行為。
2．價格渠道與外部渠道不成熟。米什金指出東亞金融危機的特別之處就是金融自由化導(dǎo)致由資本流入支持的借款劇增是危機過程的開始。與東亞新興市場經(jīng)濟國家的漸進式自由化戰(zhàn)略不同，我國金融自由化的次序比較謹慎而且節(jié)奏較緩，特別是在國內(nèi)金融市場體系尚未健全的情況下，對利率與資本項目的自由化尤為謹慎，至今仍沒有完全放松管制，存貸款利率自由化是作為自由化的最后一個階段來實現(xiàn)，資金價格的波動對銀行的威脅不大。即使當前出現(xiàn)銀行信貸膨脹以及國際游資大量潛入銀行體系的問題，但由于金融體系中的諸多管制和政府干預(yù)限制了投機資本興風(fēng)作浪的空間，特別是資本項目管制使銀行業(yè)的壞賬損失依然只是本國經(jīng)濟過熱導(dǎo)致儲蓄投資失衡的問題，并不會直接引發(fā)國際借貸問題，為金融危機的爆發(fā)筑了一道防火墻，也并給金融監(jiān)管當局留下整頓的時機。此外，還有一個特別重要的原因就是我國擁有強有力的對外部門狀況，它不僅帶動了我國的經(jīng)濟快速增長，還為我國帶來大量的外匯儲備，從而增強了穩(wěn)定外匯市場波動、抵抗國際短期資本投機以及銀行外債清償風(fēng)險的能力，這是我國銀行體系至今穩(wěn)定的一個相當重要的因素，它讓國人產(chǎn)生強大的信心支持。相比之下，缺乏強大的對外部門與國際儲備是拉美、東亞等國家在資本項目放開后最終面對外債危機而無能為力進而引發(fā)金融危機的一個重要原因。
3．主體渠道不成熟。與中東歐轉(zhuǎn)型經(jīng)濟國家相比，我國銀行體系曾經(jīng)存在的問題與他們很類似，但是我國金融自由化改革的手段與它們不同。20世紀整個90年代，以東歐國家和俄羅斯為代表的轉(zhuǎn)型經(jīng)濟體開始激進的金融體系的重大改革，私有化政策與放松金融管制給銀行部門帶來希望的同時也帶來了嚴重的震蕩甚至經(jīng)濟金融危機，大部分轉(zhuǎn)型國家出現(xiàn)大批銀行倒閉的危機。我國沒有實行國有銀行私有化改革，也沒全面放開銀行業(yè)的市場準入管制，民營資本還無法進入銀行業(yè)，不會產(chǎn)生過多的銀行進入市場導(dǎo)致市場秩序失控的問題。國有銀行仍是銀行體系的主體，銀行目標不完全是自身利益最大化，政府對銀行體系的監(jiān)管意志在強大的財政狀況的配合下還可以基本實現(xiàn)，不會出現(xiàn)私有銀行數(shù)量驟增且不受政府監(jiān)管意志控制的局面。同時，借鑒別國國有銀行私有化改革失敗的經(jīng)驗與教訓(xùn)，開始注重國有銀行產(chǎn)權(quán)制度變革的問題，因此以現(xiàn)代企業(yè)制度改革為起點，著力于理順國有銀行、國有企業(yè)與政府三者之間的關(guān)系，逐漸擺脫計劃經(jīng)濟時代殘留的不良影響，代價高昂地為國有銀行清理歷史包袱，不斷鞏固國有銀行的市場地位，努力地提高其經(jīng)營管理水平與國際競爭力。這樣的國有商業(yè)銀行改造雖然是在犧牲效率的基礎(chǔ)上，但與中東歐轉(zhuǎn)型經(jīng)濟體的私有化改革相比更有利于維護銀行體系的穩(wěn)定。
三、我國金融自由化改革進程中的基本經(jīng)驗教訓(xùn)
不可否認，我國漸進主義的金融自由化改革對推進金融深化和促進經(jīng)濟增長的確起到一定的積極作用，如以M2／GDP來衡量的金融相關(guān)率提高很快；融資結(jié)構(gòu)由內(nèi)源融資主導(dǎo)型轉(zhuǎn)向外源融資主導(dǎo)型；金融格局由封閉型逐漸轉(zhuǎn)變成開放型；等等。但同樣不可否認的是，在我國金融自由化進程中，大量不同程度的金融風(fēng)險明顯存在，并隨著金融結(jié)構(gòu)變遷而不斷積累，成為我國金融發(fā)展與金融穩(wěn)定的隱患，甚至給我國的經(jīng)濟建設(shè)與金融發(fā)展帶來巨大的損失。
（一）過快放松金融業(yè)務(wù)管制容易引起金融動蕩。
曾詩鴻（2004）總結(jié)了在我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌過程中曾經(jīng)產(chǎn)生過四次大的金融動蕩，這四次金融動蕩所波及的范圍越來越廣，波動的程度一次比一次深，對經(jīng)濟金融生活的影響越來越大，后果也越來越嚴重。從動蕩的時間來看，主要集中在1984—1995年對內(nèi)放寬銀行業(yè)金融機構(gòu)的設(shè)立并實行特殊的混業(yè)經(jīng)營時期，這一期間銀行體系信貸和投資過度擴張是直接引發(fā)金融動蕩的主要隱患，1992—1994年的開發(fā)區(qū)熱、房地產(chǎn)熱、股票熱、期貨熱就是典型表現(xiàn)，反映出混業(yè)經(jīng)營時期金融領(lǐng)域亂拆借、亂集資等混亂現(xiàn)象。到1997年亞洲金融危機爆發(fā)前銀行風(fēng)險可以說已積聚到極限。雖然這些金融動蕩并沒有演化為金融危機，但昭示了中國金融體系存在一定的脆弱性，國有銀行巨額不良資產(chǎn)的積聚和偏低資本充足率的持續(xù)為此做了較佳詮釋。而核銷不良資產(chǎn)、彌補資本金的成本最終還是要由政府來承擔(dān)，對于國有銀行尤為如此。
（二）金融市場準入步伐過快是引起銀行業(yè)過度競爭的重要因素。
打破高度壟斷的銀行業(yè)市場結(jié)構(gòu)，促進銀行間的有效競爭一直是我國金融自由化改革的重頭戲，也是我國銀行業(yè)市場結(jié)構(gòu)與競爭程度發(fā)生演變的最大動因。特別是1997年東南亞金融危機爆發(fā)，暴露出我國銀行業(yè)所存在的巨大的系統(tǒng)及非系統(tǒng)性風(fēng)險，讓政府意識到銀行危機與金融危機的可能性與破壞性，從而加快了四大國有商業(yè)銀行的市場化改革進程，并促進銀行業(yè)市場競爭結(jié)構(gòu)變遷，表現(xiàn)在：（1）適度放寬國內(nèi)銀行業(yè)市場準入限制（20世紀90年代中后期許多中小銀行出現(xiàn)）；（2）加大對外開放銀行業(yè)市場的速度與力度。目前我國銀行業(yè)市場對內(nèi)準入限制總的來說還是比較嚴格的，相對來講，我國銀行業(yè)對外開放的力度卻是比較大的。加入WTO后中國對外資銀行進入的政策性壁壘也大大降低，近年來不僅允許外資銀行參股，還放寬外資銀行進入中國銀行業(yè)市場的限制。根據(jù)中國銀行業(yè)的對外開放的速度，從全球來看，屬于較快之列。許多發(fā)達國家雖然加入了WTO，簽署了服務(wù)貿(mào)易條款，但迄今為止仍未對外資銀行開放本幣業(yè)務(wù)，并對外資銀行實行地域限制。從中國銀行業(yè)的開放程度與一些新興市場經(jīng)濟國家或發(fā)展中國家相比也可以說是有過之而無不及（白欽先、常海中，2007）。據(jù)研究，隨著金融業(yè)市場準入的步伐加大加快，我國銀行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)從極度寡占型演變成高度集中寡占型，競爭的程度卻從壟斷競爭狀態(tài)演變到完全競爭狀態(tài)（黃雋，2007）。這一市場狀態(tài)演變的結(jié)果說明我國銀行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)正由高度寡頭壟斷逐漸向壟斷競爭轉(zhuǎn)變，雖然國有銀行集中度較高的局面還沒有發(fā)生實質(zhì)性的改變，但是國有銀行的市場力量有所下降，而且這一趨勢還在繼續(xù)。最讓人注目的是市場競爭環(huán)境發(fā)生了顯著變化，國內(nèi)銀行之間的競爭將越來越激烈。有實證研究指出目前我國的商業(yè)銀行總體上處于壟斷競爭的市場結(jié)構(gòu)、但四大國有商業(yè)銀行之間的市場競爭程度具有顯著的完全競爭的特點，而其他10家股份制商業(yè)銀行之間的競爭程度明顯低于四大行之問的競爭程度（趙子銥等，2005）。
在目前國內(nèi)銀行金融服務(wù)產(chǎn)品差異性很低的情況下，我國這種銀行業(yè)市場結(jié)構(gòu)很容易形成競爭過度化，表現(xiàn)在銀行之間特別是同有銀行之間往往是在同一領(lǐng)域集中競爭，而不是選擇不同領(lǐng)域分散競爭，市場份額的爭奪比較激烈，銀行的預(yù)期超額收益較低，從而激發(fā)銀行過度承擔(dān)風(fēng)險的動機和行為。近年來在分業(yè)經(jīng)營監(jiān)管體制下出現(xiàn)的銀行卡不計成本的“圈地運動”、“存款虛增”、客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整策略非理性、信貸增幅過快、貸款集中度高、房地產(chǎn)熱 股票熱等現(xiàn)象，都可以看做是在面對外資銀行與內(nèi)資銀行之間以及內(nèi)資銀行之間的競爭壓力時，國內(nèi)銀行在投資渠道狹窄且缺乏好的投資項目的條件下，為爭奪市場份額而產(chǎn)生惡性競爭、競爭擠壓和跟風(fēng)行為的結(jié)果。另外，值得反思的是當前世界金融危機爆發(fā)，一些當年積極引入的銀行戰(zhàn)略投資者開始撤離資本而在股市上大量拋售國內(nèi)銀行股票，給我國銀行業(yè)帶來負面影響與危機負擔(dān)。
（三）資本賬戶的管制漏洞給國際游資投機套利創(chuàng)造機會。
加入WTO以來，我國對外開放程度升級，原本嚴格的資本賬戶開始松動，大量外資在“名緊實松”的資本賬戶管制下通過各種隱蔽的小道涌入中國房地產(chǎn)市場與證券市場，并趁著2001年以來房地產(chǎn)市場新一輪的快速發(fā)展與住房需求的膨脹以及2005年下半年出現(xiàn)的強烈股市投資需求的熱潮，與國內(nèi)民間投機套利資金一齊在短期內(nèi)迅速推高這些資產(chǎn)價格，由此引爆國內(nèi)經(jīng)濟的新一輪高漲，成為鼓吹資產(chǎn)泡沫、投機獲利的重要源頭。
（四）金融自由化使傳統(tǒng)金融監(jiān)管失靈影響金融穩(wěn)定。
與其他實行金融自由化改革的國家一樣，之所以會在放松金融業(yè)務(wù)管制、銀行業(yè)市場準入和資本賬戶管制等限制性管制措施后出現(xiàn)金融動蕩和不穩(wěn)定因素，一個重要的原因就是金融自由化使原來由金融安全網(wǎng)、分業(yè)監(jiān)管體系和限制性管制措施構(gòu)成的傳統(tǒng)的國家化的金融監(jiān)管體系環(huán)境中審慎經(jīng)營的監(jiān)管措施還未形成。在我國，強大的政府隱性擔(dān)保、銀行市場退出機制缺失。國有銀行公司治理薄弱等問題都會在金融管制放松的過程中在缺乏有效的審慎性監(jiān)管的情況下被銀行機構(gòu)過度信貸擴張沖動所利用，對金融體系穩(wěn)定造成嚴重的威脅。而更加令人不安的是監(jiān)管當局本身對放松管制后的金融環(huán)境也缺乏比較超前的認知，很多問題超出其從事經(jīng)驗，使他們無法及時發(fā)現(xiàn)一些不穩(wěn)定的跡象，即使發(fā)現(xiàn)了可能沒有采取適當?shù)男袆?，有時甚至默許和縱容。
（《環(huán)球視野》2010年8月23日第304期，摘自《經(jīng)濟研究參考》）
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