芝加哥期權(quán)交易所（Chicago Board Options Exchange, CBOE）成立于1973年4月26日，是由芝加哥期貨交易所（Chicago Board of Trade, CBOT）的會(huì)員所組建。在此之前，期權(quán)在美國(guó)只是少數(shù)交易商之間的場(chǎng)外買賣。CBOE建立了期權(quán)的交易市場(chǎng)，推出標(biāo)準(zhǔn)化合約，使期權(quán)交易產(chǎn)生革命性的變化。芝加哥期權(quán)交易所正式成立，標(biāo)志著期權(quán)交易進(jìn)入了標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化的全新發(fā)展階段。芝加哥期權(quán)交易所先后推出了股票的買權(quán)（Call Options）和賣權(quán)（Put Options）都取得了成功。
CBOE成立之初，只推出16個(gè)標(biāo)的股票的買權(quán)（Call Options）合約。直到1977年6月3日才推出賣權(quán)（Put Options）。目的是為了避免賣權(quán)所產(chǎn)生空頭的負(fù)面影響。從芝加哥期權(quán)交易所成立之后，特別用來(lái)交易股票期權(quán)。從此，期權(quán)交易在投資者當(dāng)中日益普及。美國(guó)股票交易所（AMEX）和費(fèi)城股票交易所（PHLX）從1975年開始期權(quán)交易。太平洋股票交易所（PSE）從1976年開始期權(quán)交易。來(lái)到了80年代初期，期權(quán)交易規(guī)模越來(lái)越大，每日賣出的期權(quán)合約規(guī)定的標(biāo)的股票總數(shù)超過(guò)了紐約股票交易所日交易量。在80年代，美國(guó)期權(quán)合約已經(jīng)擴(kuò)展到了外匯期權(quán)、股票指數(shù)期權(quán)、期貨期權(quán)等領(lǐng)域。費(fèi)城期權(quán)交易所主要從事外匯期權(quán)交易；芝加哥期權(quán)交易所交易S&P 100指數(shù)期權(quán)和S&P 500股票指數(shù)期權(quán)；美國(guó)股票交易所交易主要市場(chǎng)股票指數(shù)（Major Market Stock Index）期權(quán)；紐約股票交易所交易NYSE指數(shù)期權(quán)?，F(xiàn)在絕大部分提供期貨合約交易的交易所也同時(shí)提供期貨期權(quán)交易服務(wù)。芝加哥期貨交易所提供谷物期貨期權(quán)交易；芝加哥商品交易所提供家畜期貨期權(quán)交易服務(wù)。期權(quán)交易所現(xiàn)在已經(jīng)遍布全世界。
由于CBOE是世界第一家以期權(quán)產(chǎn)品為主的交易所，對(duì)于期權(quán)類產(chǎn)品的開發(fā)不遺余力。1985年推出股票期權(quán)，1989年推出利率期權(quán)產(chǎn)品，1990年推出長(zhǎng)期期權(quán)LEAPS，1992年推出類股指期權(quán)，2003年推出VIX指數(shù)期貨。之后，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)放松了對(duì)期權(quán)交易的限制，有意識(shí)地推出商品期權(quán)交易和金融期權(quán)交易。1982年，作為試驗(yàn)計(jì)劃的一部分，芝加哥期貨交易所推出了長(zhǎng)期國(guó)債期貨的期權(quán)交易。1983年1月，芝加哥商業(yè)交易所推出了S&P 500股票指數(shù)期權(quán)，隨著股票指數(shù)期權(quán)交易的成功，各交易所將期權(quán)交易迅速擴(kuò)展至其它利率外匯等金融品種上。1984年到1986年間，芝加哥期貨交易所先后推出了大豆、玉米和小麥等品種的期貨期權(quán)。除美國(guó)之外，全球有影響的期權(quán)市場(chǎng)還有歐洲期貨交易所（Eurex）、倫敦國(guó)際金融期貨期權(quán)交易所（Liffe）、香港交易所（Hkex）、韓國(guó)期貨交易所（Kofex）等。期權(quán)市場(chǎng)無(wú)論從品種上還是地域上都獲得了長(zhǎng)足的發(fā)展。
2000年以來(lái)，全球期權(quán)交易發(fā)展更為迅猛。美國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)（Fututes Industry Association，F(xiàn)IA）的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，2001年至2003年，全球期權(quán)的交易量連續(xù)超過(guò)了期貨。2003年全球期貨與期權(quán)交易量為81億 手，其中期權(quán)51億手，增長(zhǎng)率為32％，期權(quán)市場(chǎng)呈現(xiàn)出良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)和前景。2003年分資產(chǎn)的成交量統(tǒng)計(jì)表明，股指、利率、股票與農(nóng)產(chǎn)品的期貨與期權(quán)交易量排名靠前。韓國(guó)的Kospi200指數(shù)期權(quán)合約以28億手的全年成交量成為全球最活躍的合約。韓國(guó)期貨交易所亦憑此成為全球交易量最大的交易所。
折疊芝加哥期權(quán)交易所交易的產(chǎn)
折疊1、股票期權(quán)
CBOE的股票期權(quán)分為買權(quán)與賣權(quán)，目前產(chǎn)品約有一千五百種股票及美國(guó)存托憑證（ADRs）的期權(quán)。股票期權(quán)是實(shí)物交割。
折疊2、指數(shù)期權(quán)
CBOE目前共計(jì)推出52種指數(shù)期權(quán)合約。1983年3月11日，CBOE推出S&P100指數(shù)期權(quán)（代碼OEX），是最早推出的綜合股價(jià)指數(shù)（Broad-Based Stock Index）期權(quán)，也是目前世界上成交量最大的
美式期權(quán)合約。之后，CBOE又推出S&P500指數(shù)期權(quán)（SPX），是目前全球成交量作活躍的歐式期權(quán)合約之一。
1992年，CBOE推出三種新型的指數(shù)期權(quán)，分別為生化科技指數(shù)期權(quán)（Bio Tech Index, 代碼BGX）、羅素2000指數(shù)期權(quán)（Russell 2000Index,代碼RUT）以及金融時(shí)報(bào)100指數(shù)期權(quán)（FT-SE100 Index, 代碼FSX）。生化科技指數(shù)的成份股，是由中小型生化科技公司所組成。羅素2000指數(shù)系由NYSE、AMEX和NASDAQ前三千家大型
上市公司中，資本額較小的兩千家所組成，因此是中小型股的指標(biāo)。金融時(shí)報(bào)100指數(shù)，則是由英國(guó)證券交易所的前一百大上市公司所組成。
1994年，CBOE推出NASDAQ100指數(shù)期權(quán)（代碼NDX）。該指數(shù)的成份股是由NASDAQ中一百家非金融股的上市公司所組成。除此之外，CBOE也于同年10月推出類股指數(shù)（Sector Indices）期權(quán)，標(biāo)的資產(chǎn)涵蓋許多重要產(chǎn)業(yè)。1994年CBOE推出墨西哥指數(shù)期權(quán)、日經(jīng)300股價(jià)指數(shù)期權(quán)及以色列股價(jià)指數(shù)期權(quán)等產(chǎn)品，使投資者能夠規(guī)避海外新興市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。
除此之外，CBOE于1997年6月5日獲得
道瓊斯公司的授權(quán)，于同年10月6日推出道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)期權(quán)（Dow Jones Industrial Average, DJIA，代碼DJX）、道瓊斯運(yùn)輸業(yè)平均指數(shù)期權(quán)（Dow Jones Transportation Average, DJTA，代碼DTX）和道瓊斯公共事業(yè)平均指數(shù)期權(quán)（Dow Jones Utility Average, DJUA，代碼DUX）的歐式期權(quán)。這也是CBOE自1983年推出指數(shù)期權(quán)以來(lái)，與全世界最重要的藍(lán)籌股指數(shù)結(jié)合的歷史性創(chuàng)舉。DJX于上市第一天，即 創(chuàng)下24,700張合約，是CBOE成立以來(lái)最成功的新上市產(chǎn)品，而且在短短的三個(gè)月時(shí)間里，DJX的成交合約已達(dá)到1,750,485張合約。
2000年8月，CBOE推出Mini NASDAQ-100指數(shù)期權(quán)（Mini-NDX，代碼MNX），其合約值為NASDAQ 100指數(shù)的十分之一。Mini NASDAQ-100 推出后，已迅速躍居CBOE交易的第三大指數(shù)期權(quán)，為相當(dāng)成功的指數(shù)期權(quán)之一。
除上述種類指數(shù)外，CBOE也與
高盛（Goldman Sachs）及摩根史坦利（Morgan Stanley）合作推出Goldman Sachs Technology 指數(shù)期權(quán)以及Morgan Stanley 指數(shù)期權(quán)。此外，CBOE也針對(duì)客戶需求編制有類股及國(guó)際股價(jià)指數(shù)。
折疊3、利率期權(quán)
利率期權(quán)（Interest Rate Options）由CBOE在1989年率先推出，是歐式期權(quán)，且以現(xiàn)金方式交割，以美國(guó)政府短、中、長(zhǎng)期公債的利率為標(biāo)的，分為最近標(biāo)售的十三周國(guó)庫(kù)券短期利率（代碼：IRX）、五年期
國(guó)庫(kù)券（代碼：FVX）、十年期國(guó)庫(kù)券（代碼：TNX）及三十年期政府公債（代碼：TYX）。
折疊4、FLEX期權(quán)
FLEX（Flexible Exchange）期權(quán)分為指數(shù)及個(gè)股兩種，推出時(shí)間分別為1993及1996年。FLEX最大的優(yōu)點(diǎn)就是能使投資者根據(jù)其需要而選擇合適的合約項(xiàng)目，比如履約價(jià)格、履約方式及到期日。同時(shí)，F(xiàn)LEX期權(quán)享有較大的倉(cāng)位限制，有些甚至無(wú)倉(cāng)位限制的規(guī)定。由于FLEX期權(quán)是更加客戶量身訂做，因此對(duì)于
風(fēng)險(xiǎn)控制來(lái)說(shuō)，具有相當(dāng)大的彈性。至2002年底止，共有二百五十余種FLEX股票期權(quán)及五種FLEX指數(shù)期權(quán)。
折疊5、LEAPS期權(quán)
1990 年，CBOE推出名為L(zhǎng)EAPS（Long-Term Equity Anticipation Securities）的中長(zhǎng)期個(gè)股及指數(shù)期權(quán)合約。LEAPS與一般期權(quán)一樣分為買權(quán)及賣權(quán)兩種，最大的不同就是LEAPS的合約期限最長(zhǎng)可達(dá)3年，目的在鼓勵(lì)投資者以長(zhǎng)期投資的目的持有個(gè)股。至2002年底止，目前共有450種股票及10種股價(jià)指數(shù)LEAPS。
折疊芝加哥期權(quán)交易所主要股指期權(quán)合約
合約代碼OEX/XEOSPX
標(biāo)的資產(chǎn)標(biāo)普100指數(shù)標(biāo)普500指數(shù)
合約乘數(shù)100美元
履約價(jià)格間距5點(diǎn)。遠(yuǎn)期月是10點(diǎn)。5點(diǎn)。遠(yuǎn)期月的相差幅度是25點(diǎn)。
最小價(jià)格波動(dòng)以十進(jìn)制制報(bào)價(jià)。每一點(diǎn)等于一百美元。3.00下的期權(quán)交易，最小變動(dòng)價(jià)位是0.05(5美元)，所有別的系列都是0.1erlink-%E5%8D%96%E6%9D%83">賣權(quán)(PUT)或買權(quán)(CALL)的，必須付其全額。未擔(dān)保的賣權(quán)(PUT)或買權(quán)(CALL)的出售者必須存入/保持該期權(quán)收益*的百分之百，加上總合約價(jià)值（當(dāng)前指數(shù)水準(zhǔn)乘以一百美元）的百分之十五，如果該期權(quán)是價(jià)外（out-of-money），可減去所蝕差額，但買權(quán)(CALL)的保證金不得低于期權(quán)收益*加上總合約價(jià)值的百分之十，賣權(quán)(PUT)的保證金不得低于期權(quán)收益*加上總履約價(jià)格的百分之十。（*在其計(jì)算最低保證金時(shí)，請(qǐng)用期權(quán)當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)值以代替期權(quán)收益）。根據(jù)交易所規(guī)則第12.10條，可能會(huì)有額外的保證金要求。
最后交易日期權(quán)的交易一般停止于合約到期日的前一個(gè)開市日(通常是星期五)
交易時(shí)間9:00AM至3:15PM（芝加哥時(shí)間）
合約推出日期1994年2月7日1997年10月6日
交易時(shí)間9:00AM至3:15PM（芝加哥時(shí)間）
標(biāo)的資產(chǎn)NASDAQ100指數(shù)道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)
合約乘數(shù)100美元
合約代碼NDXDJX
合約月份最近的三個(gè)近月及三個(gè)季月
最小價(jià)格波動(dòng)履約價(jià)格系列為3美元以上者，其升降單位為1/16（每合約6.25美元），其余系列的升降單位為1/8美元（每合約12.5美元）
履約價(jià)格間距5點(diǎn)1點(diǎn)
最后交易日結(jié)算價(jià)基準(zhǔn)日的前一交易日（通常為周四）
到期日到期月份第三個(gè)星期五的次一日（周六）到期月份第三個(gè)星期五的前一交易日
履約方式歐式
倉(cāng)位限制單邊各為25,000個(gè)合約，該合約的近月份系列不得超過(guò)15,000個(gè)合約。某些以避險(xiǎn)為目的的投資組合可豁免倉(cāng)位限制，最高可再增加75,000個(gè)合約與LEAPS合計(jì)不得超過(guò)一百萬(wàn)個(gè)合約
合約推出日期1993年2月26日
交易時(shí)間9:00AM至3:15PM（芝加哥時(shí)間）
合約單位新開放的FLEX系列，其標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值為一千萬(wàn)美元，已開放的系列，其標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值為1百萬(wàn)美元
標(biāo)的資產(chǎn)S&P100、S&P500、Russell 2000及NASDAQ100股價(jià)指數(shù)
合約月份所有的月份
合約代碼根據(jù)標(biāo)的指數(shù)及履約、交割方式而有所不同
到期日自交易日起五年內(nèi)的任一日，除了每月的第三個(gè)星期五及其前后的兩個(gè)交易日
報(bào)價(jià)單位以該標(biāo)的指數(shù)的百分比或每合約的特定金額表示
履約方式美式及歐式
交割方式現(xiàn)金。結(jié)算價(jià)格分為開盤價(jià)、收盤價(jià)、平均開盤價(jià)、當(dāng)日最高與最低價(jià)的平均值、開盤價(jià)與收盤價(jià)的平均值等五種
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折疊芝加哥期權(quán)交易所交易制度
折疊一、交易時(shí)段
S&P100Index Options08:30-15:15
OEX LEAPS08:30 -15:15
OEX Caps08:30 -15:15
S&P 500 Index Options08:30-15:15
SPX LEAPS08:30-15:15
SPX Caps08:30-15:15
Biotech Index Options08:30-15:02
FT-SE Options08:30-15:15
NASDAQ 100 Index Options08:30-15:15
Interest Rate Composite07:20-14:00
折疊二、下單交易方式
CBOE雖是采用公開喊價(jià)制度，但其流程與電子交易大同小異。CBOE也運(yùn)用許多先進(jìn)的電子設(shè)備，處理資料收集與傳送的工作，使其下單流程更快速，也使公開喊價(jià)制度更有效率。CBOE下單流程與其它交易所不盡相同。85%的委托是經(jīng)由經(jīng)紀(jì)商進(jìn)入CBOE的ORS（Order Routing System）系統(tǒng)，其它15%則是經(jīng)由電話下單的方式輸入。ORS接收到委托資料后，會(huì)根據(jù)不同的條件與參數(shù)，決定該委托的處理方式，可分為以下七種：
1、RAES（Retail Automated Execution System）：專門處理小額委托。這些委托是經(jīng)由電子交易系統(tǒng)，以目前的市價(jià)撮合，從成交到回報(bào)只需數(shù)秒鐘。
2、FBR（Floor Broker Routing）：符合特定條件的委托會(huì)直接傳送至所屬的交易廳內(nèi)，由場(chǎng)內(nèi)交易員（Floor Broker）以公開喊價(jià)方式撮合。成交資料會(huì)再通過(guò)ORS 回報(bào)給經(jīng)紀(jì)商。
3、會(huì)員公司柜臺(tái)（Member Firm Booth）： 附條件委托或其它需經(jīng)由特殊處理的委托，會(huì)以人工方式傳至場(chǎng)內(nèi)的會(huì)員商柜臺(tái)，并交由場(chǎng)內(nèi)交易員以公開喊價(jià)方式撮合。
4、EBook（Electronic Book）：與目前市場(chǎng)報(bào)價(jià)差距太遠(yuǎn)的委托，會(huì)先傳送并儲(chǔ)存在EBook系統(tǒng)中。EBook只收錄限價(jià)單和開盤前輸入的委托，且比交易廳內(nèi)條件相同的委托，具有優(yōu)先成交權(quán)。目前經(jīng)由EBook撮合的成交量，約占總數(shù)的34%。
5、BART（Booth Automated Routing）：BART可視為一種電子跑單系統(tǒng)（electronic runner），提供一種更佳的下單功能。BART允許場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)商設(shè)定相關(guān)參數(shù)，過(guò)濾ORS上符合條件的委托傳送到場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)商的交易柜臺(tái)，場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)商在其 柜臺(tái)上BART的屏幕中可看到其設(shè)定符合條件的委托。
6、MMT（The market maker hand-held terminal)：是一種供做市商使用的個(gè)人計(jì)算機(jī)系統(tǒng)。大致可分為二種，一種為CBOE所開發(fā)，另一種為非CBOE所開發(fā)，簡(jiǎn)稱為NCCs（non- CBOE Computer）。目前MMT大約處理做市商93%的交易量。MMT主要提供三種主要的功能接口：RAES（Retail Automatic Execution Interface）：當(dāng)做市商被指定為某一產(chǎn)品市場(chǎng)做市商時(shí)，RAES將自動(dòng)實(shí)時(shí)的將委托傳送到做市商的MMT中；Stock Order Routing System：做市商可通過(guò)MMT，在CBOE的交易池中，通過(guò)手持式屏幕買賣期權(quán)；Electronic Trade Notification (ETN)：是一項(xiàng)最新開發(fā)的功能，場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)商或委托簿管理員（order book officials）可將其交易信息鍵入ETN中，ETN會(huì)將其自動(dòng)傳送到做市商的MMT，做市商看到交易信息后，可輕易的在屏幕上點(diǎn)選接受或拒絕該交易，加快交易速度并且減少發(fā)生錯(cuò)誤。
7、CBOE Hybrid Trading System(CBOE direct HyTS)：為CBOE與Belzberg Technologies,Inc.共同合作推出的一個(gè)多功能交易系統(tǒng)，CBOE于2003年6月12日起正式啟用。其功能特色為：
提供市場(chǎng)交易資料信息傳遞最大的速度及效能；
個(gè)別且多個(gè)報(bào)價(jià)：提供做市商個(gè)別實(shí)時(shí)連續(xù)的報(bào)價(jià)；對(duì)于客戶而言，也可得到更深入的報(bào)價(jià)信息；
操作簡(jiǎn)單：提供多項(xiàng)功能及自動(dòng)化操作方式；
開放性電子委托：提供開放性的委托簿，對(duì)于非做市商的委托也可自動(dòng)加入電子式的委托簿中參與自動(dòng)撮合。此外，HyTS 的開放式環(huán)境，讓許多獨(dú)立軟件供貨商可以自由發(fā)展程序接口，提供使用者和會(huì)員連接至HyTS；
獨(dú)特的撮合系統(tǒng)：CBOE將參與競(jìng)價(jià)的委托區(qū)分為二大類：委托（order）與報(bào)價(jià)單（quote）。由于二者的性質(zhì)不同，其交易系統(tǒng)撮合邏輯也不相同。對(duì)于報(bào)價(jià)，HyTS設(shè)立了許多特殊設(shè)計(jì)，如自動(dòng)報(bào)價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)控管機(jī)制、批次取消（Class Quote Cancel）等。而報(bào)價(jià)單在委托簿的排序遜于一般委托，且不同做市商報(bào)價(jià)單不會(huì)彼此成交；
價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的改善：有別過(guò)去人工喊價(jià)方式，對(duì)于復(fù)式或其它委托，能提供更有彈性的價(jià)格空間，具有深遠(yuǎn)的價(jià)值及意義。此外，HyTS公開披露的委托簿，僅及于最佳買賣一檔的價(jià)、量。更詳細(xì)的委托簿信息則僅提供給有權(quán)人（如指定做市商DPM）；
開盤價(jià)的決定：HyTS取代了CBOE原有的開盤系統(tǒng)（ROS）。不過(guò)，與原有作業(yè)方式相似的是，HyTS同樣是采用循環(huán)報(bào)價(jià)方式（Rotations）決定開盤價(jià)格。在循環(huán)喊價(jià)階段（至少維持15秒），HyTS每三秒鐘假撮合一次，并將預(yù)期開盤價(jià)格及數(shù)量對(duì)外披露，做市商可據(jù)此修正報(bào)價(jià)單以便開出適當(dāng)?shù)拈_盤價(jià)格。
CBOE Hybrid Trading System 上線后，原有的RAES、LOU、EBook、Trigger、自動(dòng)報(bào)價(jià)/賣方報(bào)價(jià)、ROS、VTATs及手動(dòng)報(bào)價(jià)，將陸續(xù)由新系統(tǒng)取代。自2004 年7月21起，CBOE引進(jìn)Hybrid2.0 版（簡(jiǎn)稱H2O），其主要功能e-DPMs，提供給場(chǎng)內(nèi)指定做市商（Designated Primary Market Makers）更方便的報(bào)價(jià)環(huán)境；此外，CBOE也提供了交易會(huì)員的終端機(jī)功能（稱HyTS terminal），該系統(tǒng)提供交易會(huì)員通過(guò)窗口點(diǎn)選即可參與CBOE 市場(chǎng)交易，甚至可以交易其它期權(quán)、股票或
期貨交易所的產(chǎn)品。
折疊三、委托
期權(quán)合約包含許多條款，在委托方式上，又可分為以下幾種：市價(jià)委托（Market Order）：按當(dāng)時(shí)市價(jià)交易。
限價(jià)委托（Limit Order）：交易者可設(shè)定價(jià)位，買進(jìn)時(shí)需不超過(guò)該價(jià)位的價(jià)格才能成交，賣出時(shí)須不低于該價(jià)位的價(jià)格才能成交。
附條件委托（Contingency Order）：市價(jià)委托或限價(jià)委托均可附上其它條件，比如標(biāo)的物價(jià)格觸及某一價(jià)位時(shí)，該期權(quán)委托才能生效。
停損委托（Stop Order）：交易者預(yù)先設(shè)定某一價(jià)格，當(dāng)期權(quán)價(jià)格觸及該價(jià)位時(shí)，該委托即變成市價(jià)委托。買進(jìn)的停損委托通常將停損價(jià)格設(shè)定在市場(chǎng)價(jià)格以上，賣出的停損委托通常將停損價(jià)格設(shè)定在市場(chǎng)價(jià)格以下。使用此種委托的，多半是平倉(cāng)交易。
停損限價(jià)委托（Stop Limit Order）：如期權(quán)的市價(jià)觸及所設(shè)定的停損價(jià)格后，自動(dòng)變成限價(jià)委托，則稱為停損限價(jià)委托。
觸及市價(jià)委托（Market-if-Touched Order, MIT）：交易者事先設(shè)定一價(jià)格，當(dāng)市價(jià)觸及該價(jià)位時(shí)，即自動(dòng)變成市價(jià)委托。買進(jìn)的MIT委托價(jià)位設(shè)定通常較市價(jià)為低，賣出的MIT委托價(jià)位設(shè)定通常較市價(jià)為高，這是與停損委托最大不同點(diǎn)。
授權(quán)委托（Not-Held Order）：授權(quán)場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人（Floor Broker）決定以何價(jià)位委托，以及在何時(shí)執(zhí)行。
價(jià)差委托（Spread Order）：價(jià)差交易指的是同一標(biāo)的物，但履約價(jià)格和權(quán)利期間至少有一項(xiàng)不同的二個(gè)買權(quán)或兩個(gè)賣權(quán)。買進(jìn)其中一個(gè)期權(quán)，則同時(shí)賣出另外一個(gè)，且兩者數(shù)量 相同。交易者可以市價(jià)委托或限價(jià)委托的方式，如以限價(jià)方式委托，所限定的價(jià)格通常不是兩個(gè)期權(quán)個(gè)別的價(jià)格，而是以兩個(gè)期權(quán)的價(jià)差來(lái)限價(jià)。
跨式委托（Straddle Order）：同時(shí)買進(jìn)或同時(shí)賣出同一標(biāo)的物買權(quán)和賣權(quán)，且數(shù)量相同的交易策略稱為跨式（straddle）倉(cāng)位。其下單方式和價(jià)差委托類似，所不同的是跨式委托在限價(jià)時(shí)，是以兩期權(quán)價(jià)格的和委托。
開盤市價(jià)委托（Market-on-Opening Order, MOO）：以開盤市價(jià)交易的委托。
收盤市價(jià)委托（Market-on-Close Order, MOC）：以收盤市價(jià)交易的委托。
二擇一委托（One-Cancels-the-Other Order, OCO）：將兩種或以上的委托方式視為一組，其中任一委托被執(zhí)行后，其它的委托即被取消。
成交或作廢委托（Fill-or-Kill Order, FOK）：所有委托必須馬上執(zhí)行，否則即取消的委托方式。
全或無(wú)委托（All-or-None Order, AON）：所下的委托必須全數(shù)成交，否則就不予承認(rèn)的委托方式。
取消前有效委托（Good-Till-Cancelled Order, GTC）：以上所有委托全屬當(dāng)日有效，隔日作廢，如交易者欲使委托持續(xù)有效，可以指明取消前有效，直到成交、取消或該期權(quán)已至最后交易日為止。
折疊四、撮合方式
當(dāng)經(jīng)紀(jì)商接到交易者的買賣委托后，會(huì)立刻以各種方式傳遞至交易所的場(chǎng)內(nèi)，再由跑單者（Runner）遞交至場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人（Field Broker）手中，場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人可能受雇于該經(jīng)紀(jì)商，也可能不是，但一定是交易所的會(huì)員。場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人代表投資者，在該期權(quán)的交易柜臺(tái)邊，通過(guò)公開喊價(jià)方 式，以爭(zhēng)取最好的價(jià)格。其交易對(duì)象可能是另一位場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人、做市商，或是委托處理員（OBO）。OBO的功能和股票期權(quán)交易所內(nèi)的專業(yè)交易員 （Specialist）類似，唯一的差別是OBO只為市場(chǎng)上的客戶交易，不能有自營(yíng)的業(yè)務(wù)。而做市商則僅有自營(yíng)的業(yè)務(wù)，但不能經(jīng)營(yíng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，其主要功能 是提供市場(chǎng)的流動(dòng)性。當(dāng)雙方談妥價(jià)格及合約數(shù)后，雙方均會(huì)記錄下來(lái)，待交易所比對(duì)后便稱為成交。交易所再將所有成交的資料，報(bào)告至結(jié)算公司。次日早上芝加哥時(shí)間九點(diǎn)鐘時(shí)，期權(quán)的買 方需通過(guò)結(jié)算會(huì)員將權(quán)利金交至結(jié)算公司，結(jié)算公司則于上午十點(diǎn)發(fā)出期權(quán)。賣方也是通過(guò)結(jié)算會(huì)員將保證金存至結(jié)算公司，因此其交割時(shí)間為T+1。
折疊五、履約（Exercise）
當(dāng)期權(quán)成交時(shí)，結(jié)算公司便承接起賣方的角色，成為買方的交易對(duì)手，并發(fā)行該期權(quán)，使買方不必?fù)?dān)心賣方的
信用風(fēng)險(xiǎn)（或違約風(fēng)險(xiǎn)），真正的賣方則以繳納保證金的 方式，來(lái)彌補(bǔ)結(jié)算公司因此所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。因此當(dāng)買方?jīng)Q定履約時(shí)，需先向
經(jīng)紀(jì)人提出要求，由經(jīng)紀(jì)商內(nèi)部將履約要求匯總后，再將履約要求轉(zhuǎn)至結(jié)算公司。結(jié)算公司就該期權(quán)的所有未平倉(cāng)賣方倉(cāng)位中，隨機(jī)抽取一家委賣的經(jīng)紀(jì)商，被抽中的經(jīng)紀(jì)商接到結(jié)算公司通知后，再?gòu)乃腥猿钟性撈跈?quán)賣方倉(cāng)位的客戶中抽取一人來(lái) 履約。也有些經(jīng)紀(jì)商是以
先進(jìn)先出法決定履約的客戶，也就是最早持有該期權(quán)賣方倉(cāng)位者，會(huì)被指定履約。原則上只要選取方法是公平、公正、公開，且經(jīng)交易所同 意，就可實(shí)施。
指數(shù)期權(quán)雖是一種現(xiàn)貨期權(quán)，但履約時(shí)卻不需有現(xiàn)貨的交割，而是以現(xiàn)金結(jié)算。履約者必須在每日交易結(jié)束前提出要求，這是結(jié)算公司的規(guī) 定，而經(jīng)紀(jì)商通常會(huì)設(shè)定一個(gè)較早的截止時(shí)間。結(jié)算公司在接獲結(jié)算會(huì)員轉(zhuǎn)來(lái)的履約要求后，也是通過(guò)抽簽方式?jīng)Q定應(yīng)要履約的結(jié)算會(huì)員，再由結(jié)算會(huì)員挑選一位客 戶來(lái)履約。在次日早上開盤之前，被選中的客戶便會(huì)接獲通知，且必須交付價(jià)內(nèi)值給要求履約的交易者。
同樣的，指數(shù)期權(quán)也有自動(dòng)履約之規(guī)定，只要在權(quán)利期間的最后一天，指數(shù)期權(quán)有0.25點(diǎn)以上的價(jià)內(nèi)值，結(jié)算公司會(huì)自動(dòng)予以履約。
折疊六、倉(cāng)位限制
為避免交易者暴露于過(guò)大的風(fēng)險(xiǎn)之下，或?qū)κ袌?chǎng)產(chǎn)生過(guò)大的操縱能力，交易所對(duì)每一賬戶的期權(quán)倉(cāng)位都設(shè)有上限。股票期權(quán)的倉(cāng)位限制與其標(biāo)的股票的發(fā)行量與交易量 有關(guān)，且同一標(biāo)的物買權(quán)的買方倉(cāng)位和賣權(quán)賣方倉(cāng)位的加總有上限，買權(quán)的賣方倉(cāng)位與賣權(quán)的買方倉(cāng)位的加總也有上限，通常此兩種限制數(shù)量是相同的，主管機(jī)關(guān)也保有隨時(shí)調(diào)整限制數(shù)量的權(quán)力。倉(cāng)位限制不僅對(duì)每一賬戶有效，對(duì)一組具相關(guān)性的賬戶也有效。比如，某些投資顧問(wèn)可能同時(shí)代客戶操作多個(gè)賬戶，則這些賬戶的倉(cāng)位總數(shù)，不得超過(guò)前述的上限。對(duì)個(gè)人賬戶而言，這些限制可能沒(méi)有實(shí)質(zhì)約束力，但對(duì)大型法人機(jī)構(gòu)而言，就可能會(huì)產(chǎn)生約束。
CBOE指數(shù)期貨期權(quán)的倉(cāng)位上限，是與期貨倉(cāng)位限制分開計(jì)算。指數(shù)期權(quán)倉(cāng)位限制的計(jì)算方式與股票期權(quán)類似，均是分別計(jì)算買權(quán)的買方倉(cāng)位與賣權(quán)的賣方倉(cāng)位之和，及買 權(quán)的賣方倉(cāng)位與賣權(quán)的買方倉(cāng)位的和，并根據(jù)此總和設(shè)立上限。S&P 500、S&P 100 及MMI指數(shù)期權(quán)均將此上限訂為15,000張合約，NYSE 指數(shù)期權(quán)的上限則為價(jià)值三億美元的合約標(biāo)的物。
股票期權(quán)的倉(cāng)位上限，同時(shí)適用的股票期權(quán)的履約合約數(shù)。通常，是將一段時(shí)間內(nèi)的履約合約數(shù)合并計(jì)算（通常是五天）。限制履約合約數(shù)的目的是防止利用履約來(lái)壟斷或操縱某只特定股票。
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