| 三月策略之尋找逆市龍頭 |
都說外來的和尚好念經(jīng)，對A股這本經(jīng)而言，“方丈”級的外來和尚無疑當推QFII。那么，QFII是否真的喜好念經(jīng)，又是否真的念好了這本經(jīng)，如果是，QFII念好經(jīng)的真經(jīng)又是什么？這一切，年報和市場給出了部分回答。
持倉的高增長和低水平
從態(tài)度看，QFII是愛念經(jīng)的。大舉擴容的QFII軍團、不斷加大的投資額度都是明證，而額度溢價出售則更加清晰地反映了境外投資者不惜工本的急迫。有了這樣的態(tài)度，也就有了自去年11月以來，QFII額度審批達到16.7億美元、累計獲批金額接近60億美元的高速擴張史。
季報和年報的縱向?qū)Ρ纫诧@示出QFII對A股的興趣在增加。截至3月9日，共有244家A股公司披露年報，因位列前十大流通股股東，QFII在其中的31家公司出現(xiàn)了55次，合計持有24748.02萬股。另一方面，2005年三季報顯示，有12家QFII在這244家公司中的30家出現(xiàn)過50次，總計持股14049.45萬股。即使考慮到其中部分公司在去年四季度有送股行為，QFII增倉的跡象仍十分明顯。
不過，值得關(guān)注的是，QFII目前的持倉總市值占獲批總額度的比例仍然偏小。以3月9日收盤價計算，已公布年報公司的流通市值合計為2197.94億元，占全部A股流通市值的20.11%；與此同時，QFII在這244家公司中的持股市值為20.01億元，按20.11%的比例推算，QFII持有所有A股公司流通市值為99.48億元，僅占其59.7億美元額度的20.83%。
這一現(xiàn)象存在幾種可能。一是QFII在未公布年報公司中的持倉比例更大，二是大量存在因持股比例小，QFII未能進入前十大股東名單的情況，三是QFII有較大比例的資金尚未投資或是投資于其他渠道（包括基金），四是QFII在今年一季度才開始大舉增倉A股。但不管怎樣，該數(shù)字都需引起重視。特別是對于第三種情況，外匯管理部門應重新審視QFII資金進入中國的目的，而如果是第四種情況，將對投資者認識今年以來增量資金的性質(zhì)及其演化有重要參考意義。
超額收益3個點
QFII的經(jīng)念得怎么樣呢？這可以從QFII重倉的股票和大盤的表現(xiàn)來進行比較。需要注意的是，由于股改中存在多種對價支付，因此，比較時不能采用簡單的股價漲幅，更科學的是將包括流通市值、權(quán)證價值和派現(xiàn)流入在內(nèi)的流通股股東財富的變化作為依據(jù)。
把年報中出現(xiàn)QFII身影的個股視為QFII的重倉股，從去年四季度開始到去年年末，這些股票的流通股股東財富增值幅度為3.62%，同期，A股流通股股東財富增值幅度為0.25%；而從去年四季度到今年3月9日，QFII重倉股財富增值幅度為13.01%，A股流通股股東財富增值幅度為9.94%。QFII重倉股相對于大盤有3個多點的超額收益。
看中中國特色
QFII和以基金為代表的內(nèi)資的比較一直是投資者津津樂道的話題。從選股思路看，QFII和基金出現(xiàn)了顯著的差異，甚至可稱之為對立。
年報顯示，按照行業(yè)劃分，QFII在去年第四季度重點增持了交通運輸、電力煤氣及水、金融保險業(yè)，增持幅度分別為211.42%、93.97%和54.21%；而除了同樣看好銀行股并予以大量增持外，以高速公路為代表的交通運輸板塊和電力板塊卻成了基金主要減持對象。對QFII而言，人棄我取的特征非常鮮明。
如果將QFII重倉的行業(yè)和公司進行歸納，除了業(yè)績良好、分紅優(yōu)厚等“必要條件”外，“中國特色”則是其內(nèi)核。像交通運輸、電力、金融等行業(yè)，都與中國宏觀經(jīng)濟的發(fā)展狀況密切相關(guān)。而從QFII一貫的投資思路看，特色資源、中藥、港口等在別的市場找不到的品種更是其青睞的對象。反過來，諸如機械設(shè)備儀表、化工、信息技術(shù)、生物制藥等沒有“個性”的行業(yè)，則很難納入QFII的視野。
當然，以一時間的漲跌來論QFII與基金的輸贏并沒有太多的意義。出于資金性質(zhì)、考核機制以及資產(chǎn)配置范圍等方面的差異，二者選股思路出現(xiàn)差異也并不為奇。但毫無疑問，QFII全球化的視野和對產(chǎn)業(yè)周期和投資周期更為豐富的經(jīng)歷，則是目前基金所無法比擬的。對于價值投資的理解、投資和投機關(guān)系的處理，QFII的做法仍不失借鑒意義。
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代碼 簡稱 ＱＦＩＩ持股數(shù) ＱＦＩＩ家數(shù) 流通股本 占流通股比例（％）
６０００１８ Ｇ上港 ６２７３０６２１ ５ ５１２４０００００ １２．２４
６００２０５ 山東鋁業(yè) ２０９５５６０４ ３ １９２００００００ １０．９１
６００４９５ Ｇ晉西 ５１３１８８３ １ ５３６０００００ ９．５７
０００９１１ 南寧糖業(yè) ６６２２１２９ ３ ９４６４００００ ７．００
６００５４７ 山東黃金 ４０７４１００ １ ６０００００００ ６．７９
０００８２６ Ｇ合加 ４２４９８１２ １ ６５００００００ ６．５４
６００５１０ 黑牡丹 ８８０６３５７ ３ １４６４０００００ ６．０２
６００８８６ Ｇ華靖 １３６３９８１２ １ ２７０４３８８０２ ５．０４
６００３３３ 長春燃氣 ７６９７１８１ ５ １６１７３１２００ ４．７６
６００４０６ 國電南瑞 ２７６１２２９ １ ７８００００００ ３．５４
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