【熱點】基金經(jīng)理吐露秘訣：選股要找如此公司
www.hexun.com 【2005.12.14 08:29】上海證券報/李洪波
把握主力脈搏長期以來,人們一直在尋找科學(xué)合理的估值標(biāo)準(zhǔn)來衡量公司的價值,這個標(biāo)準(zhǔn)是公司的盈利能力,還是公司的財務(wù)健康狀況?我們認(rèn)為,把重心放在增加股東價值上的管理者能造就更為健康的公司,是否能為股東帶來“ 增值”應(yīng)成為衡量公司價值的重要指標(biāo)。因此,在衡量公司價值時,不只是片面考慮公司的盈利能力或是財務(wù)指標(biāo),而是對指標(biāo)綜合考核,來衡量公司的“創(chuàng)值”能力。
根據(jù)這個觀點,德盛精選股票基金首先將通過ROIC(Return On Invested CApitAl)指標(biāo)來衡量公司的獲利能力,通過WACC(Weighted Aver Age Cost of CApitAl)指標(biāo)來衡量公司的資本成本；其次,將公司的獲利能力和資本成本指標(biāo)相結(jié)合,選擇出創(chuàng)造價值的公司；最后,根據(jù)公司的成長能力和估值指標(biāo),選擇股票,構(gòu)建股票組合。ROIC和WACC兩個指標(biāo)是國際上比較看重的指標(biāo),指標(biāo)的核心就是通過比較公司資本投入與回報來衡量公司的經(jīng)營是否能為股東創(chuàng)造價值。
具體說來,我們將主要選取那些能為股東創(chuàng)造價值的股票。第一,公司質(zhì)量要好,要健康。第二,在選取好公司的基礎(chǔ)上,關(guān)注ROIC和WACC指標(biāo),要考慮公司能為股東創(chuàng)造價值,投資回報率要大于投資成本的要求。在這個基礎(chǔ)上,我們還要考察公司的成長性,就是公司的利潤和銷售收入不斷增長。高成長的公司一個最大的好處就是市場對它的估值不斷提高。比如因為考慮到一家公司的高成長,本來10倍的市盈率可以提高到20倍。第三,公司的股價要便宜。再好的東西,價格高了也就不值得投資了。
現(xiàn)在對企業(yè)的估值主要從每股收益增長、凈利潤增長、營業(yè)收入等方面進(jìn)行評估,但實際上利潤的增長跟企業(yè)股東的投入是息息相關(guān)的。成功的投資應(yīng)該是投資回報率要大于投資成本要求的回報率。根據(jù)這個思路去精選上市公司,一定會發(fā)現(xiàn)能給股東帶來超額收益回報的公司,而這樣的公司也將為基金投資者創(chuàng)造良好的收益。
國際上衡量好公司的標(biāo)準(zhǔn)現(xiàn)在越來越集中到是否能為股東創(chuàng)造回報上,也就是說一個公司的好壞關(guān)鍵在于它能不能為股東“創(chuàng)值”。股權(quán)分置改革后,A股市場加速向成熟市場過渡,以后公司各利益方都以公司股票在市場上的表現(xiàn)來衡量,各方股東有了共同的利益基礎(chǔ),大家都會重視公司股票在市場上的表現(xiàn)。同時,投資者對公司影響日增,公司管理層也會圍繞為股東創(chuàng)造回報而經(jīng)營。面對這些新變化,基金的選股和投資策略顯然也要作出調(diào)整。(作者為國聯(lián)安德盛精選股票基金基金經(jīng)理)
