郭施亮 2017-02-17
曾因15年股災(zāi)風(fēng)波的沖擊，股指期貨不得不陷入全面收緊的格局。其中，從15年7月31日至9月2日期間，中金所的接連動(dòng)作，對股指期貨的功能持續(xù)收緊，而在相關(guān)規(guī)則的約束影響下，包括提升保證金、對異常交易的限制以及提升手續(xù)費(fèi)成本等因素，也給當(dāng)時(shí)的股指期貨構(gòu)成了沉重的沖擊，而在隨后的交易時(shí)間內(nèi)，期指流動(dòng)性幾近枯竭，甚至處于形同虛設(shè)的狀態(tài)。
時(shí)隔近一年半的時(shí)間，中金所經(jīng)過認(rèn)真研究，終于對股指期貨進(jìn)行松綁。其中，包括對交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的調(diào)整，對期指日內(nèi)過度交易行為監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的調(diào)整以及對相應(yīng)期指非套期保值交易保證金的調(diào)整等。
在筆者看來，對于此次股指期貨的松綁，或多或少體現(xiàn)出中國股市的底氣在逐步提升，而市場也逐漸從股災(zāi)風(fēng)波的陰影中走出來，且逐步恢復(fù)常態(tài)。與此同時(shí)，隨著股市行情的回暖，不少中性策略乃至長線資金急需要有更多的風(fēng)險(xiǎn)對沖工具，而此時(shí)股指期貨的松綁，也為這類資金的入市創(chuàng)造了契機(jī)，此舉利于引導(dǎo)部分新增流動(dòng)性的涌入，激活階段性的股市投資活力。
事實(shí)上，我們可以關(guān)注到，此次股指期貨的松綁，基本上屬于有序松綁的狀態(tài)，對股市本身的沖擊影響不會(huì)很大。由此一來，隨著股指期貨的有序松綁，期指流動(dòng)性有望得到逐漸緩解，而股指期貨本身的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，也有望在未來的市場中得到更好地應(yīng)用。
“防風(fēng)險(xiǎn)，守底線”，這是未來資本市場發(fā)展的主基調(diào)。同理，雖然股指期貨得以松綁，但此次松綁仍然屬于有序推進(jìn)的狀態(tài)，而時(shí)刻防御系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，提前做好相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對措施，也是未來市場運(yùn)行的大方向、大趨勢。
小步邁進(jìn)，有序推進(jìn)，這是市場松綁股指期貨的發(fā)展趨勢，這也為不少大資金大機(jī)構(gòu)帶來了福音。然而，對于一個(gè)成熟健康的股票市場而言，雖然需要具備健全的風(fēng)險(xiǎn)對沖工具，但仍然需要充分考慮到股市自身的適應(yīng)情況，以及需要兼顧中小投資者的切身利益，這樣才能夠減少市場中的不公平現(xiàn)象。
就目前而言，通過小步邁進(jìn)、有序推進(jìn)松綁股指期貨，本身并沒有太大問題。但是，在實(shí)際情況下，因股指期貨門檻較高，且存在期現(xiàn)交易不對稱等問題，容易加劇大資金大機(jī)構(gòu)與中小投資者的交易矛盾。同時(shí)，因中小投資者依舊缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)對沖工具，由此也讓投資者對松綁股指期貨的舉措產(chǎn)生一定的擔(dān)憂。
很顯然，逐漸豐富市場的風(fēng)險(xiǎn)對沖方式，尤其要為中小投資者的切身利益深入思考，盡可能降低市場中的不公平現(xiàn)象，這還是未來治市的主要難題。
近一段時(shí)期，再融資收緊、減持規(guī)則進(jìn)一步完善預(yù)期以及養(yǎng)老金開始委托投資運(yùn)營等消息，對近期的股市影響較為積極，而在股市投資活力有所激活的背景下，松綁股指期貨對市場的心理負(fù)擔(dān)會(huì)有所減輕。
此前，股指期貨曾因股災(zāi)風(fēng)波而遭到全面收緊，而時(shí)隔一年半的時(shí)間之后，此時(shí)小步邁進(jìn)、有序推進(jìn)股指期貨還是具有一定的積極影響。但，經(jīng)歷了前期股災(zāi)風(fēng)波的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，股指期貨的松綁更應(yīng)該謹(jǐn)慎而行，盡可能彌補(bǔ)規(guī)則上的漏洞，防止惡意資金的任性利用。
總而言之，在充滿不確定性的2017年，防風(fēng)險(xiǎn)，守底線，依舊是市場運(yùn)行的主基調(diào)。
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