皮海洲 2017-01-07
人民幣匯率的走勢牽動著國人的心，尤其是近日人民幣的暴漲，更是給國人一種揚眉吐氣的感覺。而人民幣匯率的這種走勢，對A股市場的影響如何，則是一些A股投資者關心的事情。畢竟從理論上來說，在人民幣貶值的情況下，以人民幣計價的資產（包括股票）也應跟隨著貶值；而在人民幣升值的情況下，以人民幣計價的資產（包括股票）也應跟隨著升值。所以對于近日人民幣的暴漲，有分析人士將其稱為是A股市場的“重大利好”。
但這種“重大利好”并沒有從A股的走勢中表現出來。周四、周五兩個交易日，A股市場波瀾不興。市場上看不出有任何“重大利好”駕到的跡象。人民幣匯率漲也好、跌也罷，A股市場始終是我行我素地走自己的路。人民幣匯率與股市好象毫不相干似的。
這就是匯率對股市影響的真相。雖然理論上二者表現為一種正相關，但實際上二者幾乎毫不相關。而之所以如此，這主要是與A股市場自身的一些屬性有關。畢竟A股市場是一個被國內投資者所主宰的的市場。雖然目前A股市場也引入了QFII與RQFII等境外投資者，但這些境外投資者在A股市場中所占的權重幾乎可以忽略不計。而這些境外投資者是比較重視人民幣匯率的變動情況的，但由于他們在A股中的權重有限，所以對A股的影響也非常有限。
實際上從長遠來看，雖然A股會進一步開放，QFII與RQFII的力量會進一步增加，但他們仍然很難在A股市場里有太大的作為。僅以當下為例，A股投資者的開戶人數達到1.17億，2016年末持倉投資者的數量也有5000萬人左右。這些數據對于QFII們來說都是天文數字，這就決定了在A股市場境外投資者始終都只有做配角的份。所以，盡管人民幣匯率的變動會牽扯到他們的投資收益，會影響到他們的投資意愿，但對于A股市場來說始終都難以構成太大的影響。
而就國內投資者來說，不論人民幣匯率如何變動，這似乎都不會影響到國內投資者對A股市場的投資。一方面對于最大多數的國內投資者來說，他們對境外投資市場缺少必要的了解，所以，他們也不可能去投資境外市場。另一方面即便有少數國內投資者有意向投資境外市場，這實際上也是受到多方面限制的。一是自身經濟實力的限制，畢竟對于國內投資者來說，投入股市的資金相對有限，投資金額在50萬元以下的投資者占據了絕大多數。所以這些投資者也抽不出更多的資金投資國外市場。二是即便有部分投資者經濟實力還不錯，但政策方面是有限制的。比如在換匯方面，有5萬美元的額度限制，又如在國家外匯管理方面，外管局規(guī)定，個人購匯不得用于境外購房與投資。所以國內投資者就是想投資境外市場也是很困難的一件事情。
此外，投資者進行外匯投資同樣也是受5萬美元額度限制的。而且進行外匯投資的風險實際上遠遠高于股票的投資風險。象最近人民幣在持續(xù)貶值后出現暴漲走勢，投資者如果方向做反的話，將會損失慘重。尤其是近日人民幣的暴漲導致空頭踩踏，巨虧50億美元。所以對于更多的國內投資者來說，是不適合進行外匯投資的。所以，股票市場始終都是國內投資者的主戰(zhàn)場。他們是A股市場的根基所在，這也決定了A股市場受匯率波動的影響相對較小。這種局面不論是中短期還是中長期都很難改變。
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