郭施亮 2016-07-20
進(jìn)入16年下半年，A股市場(chǎng)整體運(yùn)行重心略有上移。但，與之相比，港股市場(chǎng)的同期表現(xiàn)卻更為顯著。其中，以香港恒生指數(shù)為例，進(jìn)入7月份，該指數(shù)累計(jì)漲幅已經(jīng)達(dá)到5.23%，而香港恒生指數(shù)自年內(nèi)低點(diǎn)反彈以來(lái)，已經(jīng)創(chuàng)出了反彈新高。
在港股市場(chǎng)加速上漲的背后，我們既看到了港股市場(chǎng)創(chuàng)出階段性反彈新高的一面，又看到了兩地市場(chǎng)指數(shù)表現(xiàn)的差異化一面。但是，在港股市場(chǎng)頻繁異動(dòng)的背后，AH股溢價(jià)指數(shù)卻創(chuàng)出了多月以來(lái)的新低數(shù)值。那么，面對(duì)AH股溢價(jià)指數(shù)創(chuàng)出多月新低的背后，又折射出什么樣的問(wèn)題呢？
實(shí)際上，對(duì)于AH股溢價(jià)指數(shù)而言，自其去年四季度創(chuàng)出高點(diǎn)之后，隨即出現(xiàn)了震蕩下行的走勢(shì)，并于近期出現(xiàn)了加速下行的表現(xiàn)。
然而，回顧AH股溢價(jià)指數(shù)近年來(lái)的市場(chǎng)表現(xiàn)，卻一直備受高度的關(guān)注。其中，自14年11月份出現(xiàn)加速攀升之后，AH股溢價(jià)指數(shù)也一度觸及154.11高點(diǎn)。換言之，在最高峰的時(shí)候，A股較H股出現(xiàn)了50%以上的溢價(jià)率水平。不過(guò)，在市場(chǎng)反復(fù)質(zhì)疑A股市場(chǎng)高估值的過(guò)程中，AH股溢價(jià)指數(shù)卻呈現(xiàn)出持續(xù)下行的走勢(shì)，并自高點(diǎn)累計(jì)回落接近20%的空間，這一現(xiàn)象也需要引起我們的重視。
時(shí)至今年的7月20日收盤，AH股溢價(jià)指數(shù)出現(xiàn)了階段性的新低點(diǎn)，但即使如此，AH股溢價(jià)指數(shù)的數(shù)值仍然偏高，而當(dāng)前A股仍較H股存在著相對(duì)偏高的溢價(jià)率空間，而兩地市場(chǎng)溢價(jià)率空間逐步縮減的預(yù)期也越顯強(qiáng)烈。但是，考慮到A股市場(chǎng)流動(dòng)性比較活躍等多方面的優(yōu)勢(shì)，A股市場(chǎng)較H股市場(chǎng)存在些許的溢價(jià)率空間，還是合情合理的，但這一溢價(jià)率水平并不宜過(guò)高。
回顧最近一兩年的時(shí)間，每當(dāng)AH股溢價(jià)指數(shù)出現(xiàn)明顯下滑趨勢(shì)時(shí)，其所對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)表現(xiàn)也有所分化，但其參考意義并不會(huì)過(guò)于顯著。
其中，在16年4月6日，AH股溢價(jià)指數(shù)到達(dá)140高點(diǎn)，而后出現(xiàn)快速下行，并于4月21日創(chuàng)出129.16低點(diǎn)，在短時(shí)間內(nèi)完成這一下跌幅度。然而，回顧當(dāng)時(shí)所對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)指數(shù)，以上證指數(shù)為例，在16年4月6日，市場(chǎng)指數(shù)收盤報(bào)收3050點(diǎn)，而到了4月21日收盤為2952點(diǎn)，下跌近100點(diǎn)。
再者，在16年1月21日至2月1日期間，AH股溢價(jià)指數(shù)仍然出現(xiàn)快速下行的表現(xiàn)。其中，回顧當(dāng)時(shí)所對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)指數(shù)，則從1月21日上證指數(shù)2880點(diǎn)收盤點(diǎn)位，至2月1日2688.85點(diǎn)的收盤點(diǎn)位，累計(jì)下跌更是近200點(diǎn)的空間。
至于15年12月14日至16年1月5日，AH股溢價(jià)指數(shù)同樣出現(xiàn)了一輪快速下行的表現(xiàn)。不過(guò)，回顧當(dāng)時(shí)所對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)指數(shù)，則上證指數(shù)也從當(dāng)時(shí)的3520點(diǎn)回落至1月5日收盤的3287點(diǎn)，累計(jì)下跌也達(dá)到233點(diǎn)。
此外，在15年9月4日至9月16日期間，AH股溢價(jià)指數(shù)出現(xiàn)了一輪快速下滑的表現(xiàn)，而當(dāng)時(shí)AH股溢價(jià)指數(shù)更是從150.33點(diǎn)快速下滑至129.01點(diǎn)。但，與之相比，當(dāng)時(shí)所對(duì)應(yīng)的上證指數(shù)表現(xiàn)，卻相對(duì)平靜，指數(shù)漲跌顯得相對(duì)有限。
但是，對(duì)于AH股溢價(jià)指數(shù)與其所對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)指數(shù)的表現(xiàn)相比，兩者之間雖存在些許的間接影響，但其直接沖擊影響效應(yīng)仍不會(huì)過(guò)于顯著，市場(chǎng)暫無(wú)需過(guò)分解讀。不過(guò)，對(duì)于短期急跌過(guò)后的AH股溢價(jià)指數(shù)，其對(duì)判斷市場(chǎng)階段性底部，還會(huì)提供到或多或少的參考影響。
事實(shí)上，與AH股溢價(jià)指數(shù)創(chuàng)出多月新低的現(xiàn)象相比，滬港通資金渠道卻出現(xiàn)了接連凈流入的格局。需要注意的是，對(duì)于滬港通渠道而言，雖然兩地市場(chǎng)分別設(shè)定了130億元以及105億元的投資上限，但其定義為每天買賣之差不能超過(guò)的投資上限，而非每日凈流向的總額上限。由此一來(lái)，對(duì)于滬港通資金渠道的每日資金凈流向規(guī)模，卻容易遭到市場(chǎng)的忽略，而這一資金流向渠道，實(shí)際上給市場(chǎng)帶來(lái)的直接性影響還是不可小覷的。
從近期的具體數(shù)據(jù)來(lái)看，其中，以滬股通渠道為例，自今年7月11日以來(lái)，再度實(shí)現(xiàn)了連續(xù)7個(gè)交易日持續(xù)凈流入的格局。至于港股通資金渠道，卻自今年4月22日以來(lái)，呈現(xiàn)出持續(xù)多月的凈流入格局，而目前港股通資金渠道的使用額度已經(jīng)耗用過(guò)半，而這也或?qū)⒌贡浦鴾弁ㄍ顿Y額度的擴(kuò)容，同時(shí)或?qū)⒓铀偕罡弁ǖ摹巴ㄜ嚒鳖A(yù)期。
從AH股溢價(jià)指數(shù)創(chuàng)出多月新低，到滬港通資金渠道的凈流向持續(xù)異動(dòng)等現(xiàn)象，實(shí)際上反映出AH股折溢價(jià)率正呈現(xiàn)出逐步融合的趨勢(shì)，逐漸符合兩地市場(chǎng)“互聯(lián)互通”的真實(shí)需求。
但是，換一種角度去思考，對(duì)于未來(lái)兩地市場(chǎng)之間的融合進(jìn)程，或?qū)⒂屑铀俚囊馕?。?duì)此，對(duì)于兩地市場(chǎng)之間的融合，或許逐漸從資金流向上的互聯(lián)互通，再逐漸擴(kuò)散至市場(chǎng)交易制度、市場(chǎng)交易時(shí)間以及市場(chǎng)交易規(guī)則等方面的互聯(lián)互通模式，并最終實(shí)現(xiàn)兩地市場(chǎng)“互聯(lián)互通”的大趨勢(shì)、大方向。
然而，從實(shí)際情況出發(fā)，鑒于內(nèi)陸市場(chǎng)的高度投機(jī)性、資金對(duì)市場(chǎng)的撬動(dòng)影響性以及相對(duì)模糊的市場(chǎng)定價(jià)模式等因素，AH股市場(chǎng)要實(shí)現(xiàn)完全的互聯(lián)互通，或許存在比較大的難度。不過(guò)，兩地市場(chǎng)逐漸趨于融合，仍依舊是一種大方向。但，即使如此，對(duì)于時(shí)下民間資金多，投資渠道少的市場(chǎng)環(huán)境而言，還是離不開一個(gè)特性，即哪里有持續(xù)賺錢效應(yīng)，資金就到哪里去實(shí)現(xiàn)其資產(chǎn)保值增值的需求。
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