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什么是VC和PE？

2010.08.07

什么是VC和PE？

       VC是Venture Capital的縮寫，即風(fēng)險(xiǎn)投資。 PE是Private Equity的縮寫，即私募股權(quán)投資。

   PE與VC都是通過私募形式對(duì)非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，然后通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。
      區(qū)分VC與PE的簡單方式是，VC投資企業(yè)的前期，PE投資后期。當(dāng)然，前后期的劃分使得VC與PE在投資理念、規(guī)模上都不盡
相同。PE對(duì)處于種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴(kuò)展期、成熟期和Pre-IPO各個(gè)時(shí)期企業(yè)進(jìn)行投資，故廣義上的PE包含VC。
　　在中國，VC是個(gè)舶來品，剛開始被中國媒體翻譯為“風(fēng)險(xiǎn)投資”且一直沿用到20世紀(jì)末期，后來一些人根據(jù)百科全書解釋將其
翻譯為“創(chuàng)業(yè)投資”。于是，原來的一些文獻(xiàn)、政府文件所使用的“風(fēng)險(xiǎn)投資”概念漸漸演變?yōu)?#8220;venture capital”各自表述，
在國家發(fā)展與改革委員會(huì)、科技部等部委文件中相繼出現(xiàn)了“創(chuàng)業(yè)投資”這個(gè)譯法。而這兩種表述后來竟然演變成了水火不相容甚
至由此考慮的政策著眼點(diǎn)都大相徑庭，“風(fēng)險(xiǎn)投資”論者投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和投資沖動(dòng)，“創(chuàng)業(yè)投資”論者強(qiáng)調(diào)被投資對(duì)象的創(chuàng)業(yè)
特性。由于爭執(zhí)雙方都有行政、立法話語權(quán)，所以由人大和國務(wù)院出臺(tái)的文件常常是“風(fēng)險(xiǎn)投資”，而由國家發(fā)改委、科技部、商
務(wù)部等部委發(fā)布的文件則多是“風(fēng)險(xiǎn)投資”，如2006年3月1日生效的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》等。后來經(jīng)過多方查考，兩種
理解其實(shí)是站在不同的角度和立場進(jìn)行表述，然而又不能完全概括。因此，在國務(wù)院發(fā)布的《國家中長期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要
（2006-2020年）》及配套政策中，第一次把“venture”的兩種含義都寫入了政府文件。為此，由科技部、　　商務(wù)部和國家開發(fā)
銀行聯(lián)合推出的大型調(diào)查報(bào)告也從2006年更名為《中國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展報(bào)告》。至此，官方的解釋和表述口徑才漸漸走向統(tǒng)一。
風(fēng)險(xiǎn)投資(Venture Capital，VC)，Venture Capital五個(gè)階段的種子期、初創(chuàng)期、成長期、擴(kuò)張期、成熟期無不涉及到較高的風(fēng)險(xiǎn)
。　
　　關(guān)于PE的概念在國內(nèi)，也有不少同仁將其翻譯為“私人股權(quán)”、“私人權(quán)益”、“私人股權(quán)投資”、“私人權(quán)益資本”等等，
與其直接關(guān)聯(lián)的重要概念有：　　
   （1）PE Investment，私募股權(quán)投資；
   （2）PE Fund，私募股權(quán)基金；　　私募股權(quán)（PE）是一種金融工具（FINANCE INSTRUMENT），也是一種投融資后的權(quán)益
表現(xiàn)形式。　
　          私募股權(quán)（PE）與公司債券(corporate bond)、貸款(loan)、股票(stock)等具有同質(zhì)性。但其本質(zhì)特征（區(qū)別）
主要在于：　
　          第一，私募股權(quán)（PE）不是一種負(fù)債式的金融工具，這與股票(stock)等相似，并與公司債券(corporate bond)、
貸款(loan)等有本質(zhì)區(qū)別；
　　       第二，私募股權(quán)（PE）在融資模式(financing mode)方面屬于私下募集(private placement)，這與貸款(loan)等相
似，并與公司債券(corporate bond)、股票(stock)等有本質(zhì)區(qū)別；
　　       第三，私募股權(quán)（PE）主要是投資于尚未IPO（首次公開募股）的企業(yè)而產(chǎn)生的權(quán)益；
　       　第四，私募股權(quán)（PE）不能在股票市場上自由地交易；
　       　第五，其他從略。　　從法律的角度講，私募股權(quán)（PE）體現(xiàn)的不是債權(quán)債務(wù)關(guān)系。它與債（debt）有本質(zhì)的區(qū)別
。
　　總之，私募股權(quán)（PE）是Equity(股權(quán)或權(quán)益)之一種，既能發(fā)揮融資功能，又能代表投資權(quán)益。
　兩者的聯(lián)系和區(qū)別　　
      在國內(nèi)的一般機(jī)構(gòu)調(diào)研報(bào)告中，一般都將這兩個(gè)概念統(tǒng)一為風(fēng)險(xiǎn)投資的通用表述。簡稱則為PE/VC。如果非要發(fā)掘他們的
區(qū)別，可以從以下幾方面進(jìn)行考慮：　
　 1) 投資階段，一般認(rèn)為PE的投資對(duì)象主要為擬上市公司，而VC的投資階段相對(duì)較早，但是并不排除中后期的投資。
　　2) 投資規(guī)模，PE由于投資對(duì)象的特點(diǎn)，單個(gè)項(xiàng)目投資規(guī)模一般較大。VC則視項(xiàng)目需求和投資機(jī)構(gòu)而定。
　　3) 投資理念，VC強(qiáng)調(diào)高風(fēng)險(xiǎn)高收益，既可長期進(jìn)行股權(quán)投資并協(xié)助管理，也可短期投資尋找機(jī)會(huì)將股權(quán)進(jìn)行出售。而PE一般
是協(xié)助投資對(duì)象完成上市然后套現(xiàn)退出?！?br>　 4) 投資特點(diǎn)，　而在現(xiàn)在的中國資本市場上，很多傳統(tǒng)上的VC機(jī)構(gòu)現(xiàn)在也介入PE業(yè)務(wù)，而許多傳統(tǒng)上被認(rèn)為專做PE業(yè)務(wù)的機(jī)
構(gòu)也參與VC項(xiàng)目，也就是說，PE與VC只是概念上的一個(gè)區(qū)分，在實(shí)際業(yè)務(wù)中兩者界限越來越模糊。比如著名的PE機(jī)構(gòu)如凱雷
(Carlyle)也涉及VC業(yè)務(wù)，其投資的攜程網(wǎng)、聚眾傳媒等便是VC形式的投資。
　　另外，PE基金與內(nèi)陸所稱的“私募基金”有著本質(zhì)區(qū)別。PE基金主要以私募形式投資于未上市的公司股權(quán)，而私募基金主要是
指通過私募形式，向投資者籌集資金，進(jìn)行管理并投資于證券市場(多為二級(jí)市場)的基金。
　　個(gè)人感覺，實(shí)際上PE也是在投風(fēng)險(xiǎn)高的項(xiàng)目，只是他們要保證很高的成功率，才能獲得高收益。關(guān)鍵就在于項(xiàng)目成功與否和PE
的選擇，以及PE是否介入有很大關(guān)系。PE和VC只是投資行為細(xì)化的結(jié)果。只是從投資階段、金額來區(qū)分PE、VC可能還不夠，我理解
PE一般都對(duì)track record（比如盈利）有一定的要求，所以可以理解成是財(cái)務(wù)投資者；而vc則沒啥要求，往往是一項(xiàng)還在實(shí)驗(yàn)室的
技術(shù)或者一個(gè)新鮮的idea就可以投資，所以vc的工作更像是一個(gè)企業(yè)家，要參與很多企業(yè)管理、運(yùn)營方面的事情。
　　事實(shí)上，從財(cái)務(wù)技術(shù)的角度考慮，現(xiàn)在大家都在談的vc PE化大多是從投資規(guī)模來說的，中國真正的VC沒多少，至少做法不像
美國那樣。美國有個(gè)基金叫TA，原來它是VC，后來是PE，有興趣的話可以去做點(diǎn)research~~

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