前言
“始于顏值，敬于才華，合于性格，久于善良，終于人品”。大概這便是我們對于人類認(rèn)知的過程，那么對于事物的認(rèn)識呢？
“樓上看山，城頭看雪，燈前看月，舟中看霞，月下看美人，另是一番情境”。這是清代詩人張潮的詩，大概是在一個風(fēng)花雪夜、月明星稀的夜晚，張潮手挽美人飲酒賞月，有感而發(fā)。
我們對于人類的認(rèn)識是看“無形的品格”，日久才能見人心，對于事物的認(rèn)識是看“當(dāng)下的情形”，除了事物所處物理背景，還有人們的情緒因素，而情緒是極其不穩(wěn)定的變量。
同樣是美人，城頭、小舟、月下的組合，唐代杜牧的心里卻是'商女不知亡國恨，隔江猶唱后亭花'，我們對于事物的認(rèn)識，情緒也是一個很重要的變量，而影響情緒的因素是時間，因?yàn)閮晌辉娙怂幍臅r代背景不同，同樣的事物有不同的觀點(diǎn)。
宋朝的青花瓷隨時時間的流逝，因?yàn)橄∩俣韮r倍增。但是“荷蘭的郁金香”今天的價格也不及當(dāng)時的萬分之一。
由此可見，商品的價格與時間是有重要的關(guān)系，price=f(時間)：
我們公眾號里2020年8月份看多橡膠的文章（這個品種不鳴則已，一鳴可能驚人），在當(dāng)時可能價值千金，現(xiàn)在已經(jīng)一文不值，時也，勢也。
方法論
要想洞察事物的本質(zhì)，我們必須尋找事物的價格變化的影響因素，而影響橡膠的價格的因素很多，我們必須形成自己的方法論，具體分為六個步驟：
當(dāng)然，在尋找橡膠的價格影響因素中，我們要注意邏輯的嚴(yán)密性，其中要規(guī)避常見的邏輯謬誤，譬如商品基本面研究的很多誤區(qū)“
確立了基本面的方法論以后，我們開始剖析橡膠的歷史價格及規(guī)律的變化，試圖尋找橡膠價格的變化規(guī)律，于是我們總結(jié)了下面橡膠的價格影響因素。
橡膠的本質(zhì)是一種化工品與農(nóng)產(chǎn)品的組合，同時橡膠下游應(yīng)用是相當(dāng)廣泛，可以用來生產(chǎn)卡車，與汽車的輪胎，也可以生產(chǎn)醫(yī)療手套，還可以生產(chǎn)防護(hù)墊，從統(tǒng)計的比例來看，橡膠70%是生產(chǎn)輪胎，30%生產(chǎn)其它的化工品。
而，2020年橡膠的牛市,主要還是30%的其它化工品帶動。
橡膠下游產(chǎn)業(yè)鏈（醫(yī)療）
橡膠樹割膠之后要壓成橡膠片，一是方便運(yùn)輸，二是方便使用，橡膠是一種高分子化合物，最大的特征在于彈性，70%的下游用途中便是輪胎。
輪胎分為兩種，左邊這樣的卡車輪胎，我們稱之為全鋼輪胎，右邊的小汽車的輪胎我們稱之為半鋼輪胎。
橡膠并不能直接進(jìn)行生產(chǎn)輪胎，需要與合成橡膠進(jìn)行混合使用，因?yàn)闅v史上多次橡膠的行情是上合成橡膠的替代所引發(fā)。
下圖是老魏去輪胎廠解決技術(shù)問題拍的照片，這是韓國某輪胎重慶工廠的生產(chǎn)過程，橡膠是含有包裝的塊狀產(chǎn)品，然后直接丟到橡膠密煉機(jī)里進(jìn)行加工，這種工藝和老百性做饅頭是兩樣的道理。
先把橡膠與其它的助劑做成黑色的橡膠餅，這一過程稱之為：煉膠，然后再壓薄，最后做成圓形的輪胎。
會有讀者提出一個問題：橡膠輪胎只有天然橡膠可以制作嗎？實(shí)際上橡膠輪胎是很厚的一個多層結(jié)構(gòu)，有點(diǎn)類似于蛋糕。
我們可以切開來看，一下里面的真實(shí)結(jié)構(gòu)：
具體結(jié)構(gòu)我們不需要了解太清楚，但是要注意橡膠既然70%是用途是在做輪胎，而輪胎并不只是由天然橡膠才能完成的產(chǎn)品，有些保護(hù)層是需要合成橡膠來完成，所以合成橡膠的影響力是非常重要的因素。
另外，橡膠輪胎的成本中有簾線與鋼絲，簾布線是由PTA與乙二醇下游材料合成，所以對于輪胎工廠來說是很關(guān)心PTA的價格，對于成本的影響也是起重要的作用。
那么，我們想提出一個關(guān)鍵的問題，在第一章中提出橡膠的價格的影響因素中，供需邏輯主要還是看輪胎下游開工率，而最近山東地區(qū)受到天氣污染的因素，大量的輪胎廠停工，開工率急劇下滑，但是價格最近為什么表現(xiàn)堅挺？
（注：下游輪胎的開工率急跌與橡膠2105價格急劇上漲）
并且，青島港口庫存最近下滑速度一度達(dá)到9%以上？
基本面到底能否用來指導(dǎo)我們的交易呢，或者說應(yīng)該如何去看基本面邏輯，這是我們要思考的問題。
我們再回到開篇引用的詩：樓上看山，城頭看雪，燈前看月，舟中看霞，月下看美人，顯然當(dāng)下的情形下，需求方面與價格出現(xiàn)了背離，并不是市場有錯，而是我們沒有找到一個關(guān)鍵的變量。
在當(dāng)下，在12月中旬，影響橡膠的變量中輪胎需求并沒有發(fā)揮作用，如果因?yàn)榭吹缴綎|地區(qū)輪胎開工率下滑便空橡膠，可能犯了教條式錯誤，虧損是必然的。
橡膠下游產(chǎn)業(yè)鏈（醫(yī)療）
橡膠的一個最大的用途是用來生產(chǎn)手套，今年全乳膠倉單從20萬手開始逐步下滑，什么是橡膠手套？
未來醫(yī)療手套會不會替代輪胎，成為需求新的需求增長點(diǎn)？
下面是橡膠醫(yī)療手套的生產(chǎn)過程：
第一步，先把手模洗干凈，然后伸進(jìn)橡乳液中。
第二步，固化后把橡膠手套取下來，工人進(jìn)行打包，橡膠是所有化工品中，老魏見過的最苦工種，因?yàn)橄鹉z的自身的氣味難聞，并且工作環(huán)境艱苦，也是化工品里收入最好的一個行業(yè)。
譬如，下面是西南地區(qū)的橡膠，塑料技術(shù)工人的工作水平：
當(dāng)年，老魏也是認(rèn)真學(xué)習(xí)橡膠技術(shù)，想做一個技工，終極夢想是做一名車間主任，后面還是發(fā)現(xiàn)賣橡膠比較輕松，實(shí)在受不了橡膠的氣味。
而做醫(yī)療手套，天然橡膠并不是一個最好的選擇，其中還有合成橡膠與PVC，其中生產(chǎn)醫(yī)療手套的合成橡膠乳叫：丁腈膠乳。
2019年國內(nèi)丁腈膠乳產(chǎn)能預(yù)計為20萬噸/年，2020年國內(nèi)丁腈膠乳產(chǎn)能預(yù)計為30萬噸/年，2021年產(chǎn)能預(yù)計增長至63萬噸/年，增長幅度達(dá)108%，這還不考試PVC的產(chǎn)能擴(kuò)張，兩者對于天然膠乳的擠壓在2021年將會更加明顯。
而且，一般采用丁腈膠乳和合成橡膠共線生產(chǎn)，根本不需要重新建設(shè)新廠，產(chǎn)能可以迅速提高。
無論泰國與云南、海南的膠農(nóng)訓(xùn)練再有速，技術(shù)再先進(jìn)，還是比不過石化裝置一車車的連續(xù)法生產(chǎn)，并且PVC與合成膠乳做的手套有個顯著的好處是：
合成橡膠生產(chǎn)的手套不會過敏，尤其是橡膠手套大量出口到歐洲與美國，歐美人白種人居多，白皮膚還是比非洲的黑皮膚人種容易過敏。
所以，總結(jié)一下：
季節(jié)性因素
商品具有的本質(zhì)屬性是使用價值，而商品的生產(chǎn)與消化確實(shí)是顯著的季節(jié)性因素，那么我們來看一下橡膠的季節(jié)性因素。
我們選擇橡膠2004-2020年十六年的價格規(guī)律，試圖找出橡膠的季節(jié)性邏輯，可以得到下面的圖形。
我們發(fā)現(xiàn)橡膠的季節(jié)性非常明顯，這與橡膠的割膠季節(jié)有顯著的關(guān)系，其中最重要的變量是：
橡膠每年的開割季節(jié)是春節(jié)之后，4-6月份產(chǎn)量逐步增長，8-9月份達(dá)到頂峰，通常在8-9月份可以對全年的橡膠進(jìn)行初步的預(yù)測，而在11-12月份云南與海南的橡膠園逐步停割。
12-1月份是橡膠割膠青黃不接的時候，如果橡膠的庫存比較低，處于下滑的周期中，很有可能價格是易漲難跌。
所以，季節(jié)性是影響橡膠的一個重要因素。
另外，割膠期的天氣，如暴雨與干旱也會明顯影響橡膠的產(chǎn)量，一般會有炒作的時間窗口，并且有非常明顯的規(guī)律可循。
期貨價差結(jié)構(gòu)
Back價差一定會引發(fā)價格上漲嗎？
我們首先回顧橡膠最近十年內(nèi)兩次大的Back價差結(jié)構(gòu)歷史，我們選擇橡膠最旺季的01與05的價差結(jié)構(gòu)來分析。
近十年歷史數(shù)據(jù)來看，只有2105-2016年，2020年兩次的橡膠出現(xiàn)大幅的Back結(jié)構(gòu)，也就是01合約顯著升水于05，我們看一下歷史數(shù)據(jù)如下。
我們看到橡膠的價格在2011年到2020年期間，只有兩次出現(xiàn)Back的結(jié)構(gòu)，而在2016年下半年橡膠的價格上漲，并不是Back結(jié)構(gòu)，這也是我們在第二單先提出方法論。
我們看即使有Back的結(jié)構(gòu)，橡膠的價格仍然會有下跌的情況，如下面01與05的價差結(jié)構(gòu)圖。
上圖是2014年底到2015年上半年的01-05的價差結(jié)構(gòu)圖。
上圖是2016年橡膠大牛市，對應(yīng)01-05的價差Contago結(jié)構(gòu)。
我們再看一下2020年，一度出現(xiàn)的01-05的Back的價格結(jié)構(gòu)圖如下：
我們看到即使在Back結(jié)構(gòu)下，政策面的一個方面，橡膠一樣也會觸頂回落，所以，價差結(jié)構(gòu)我們認(rèn)為：
所以，我們要把很多的基本面因素進(jìn)行整理，有些因素是互為因果，有些只是相關(guān)關(guān)系，有些只是結(jié)果，有些才是原因。
同時即使基本面的原因找到，但是價格并不一定會上漲，這就是我們要把橡膠的基本面研究體系進(jìn)行整理，首先分為兩大方面：
只有當(dāng)顯性的基本面因素隱性化的時候，行情才會啟動，這個時候資金一定會有進(jìn)出的跡象。
用結(jié)果去推導(dǎo)結(jié)果是不可取的。
研究報告不能只是相關(guān)因素的疊加，應(yīng)該是“關(guān)鍵單一變量”的尋找，這是我們今年向著名的“倉單派”張相公老師學(xué)習(xí)最大的體會，張老師提出很多有名的理論與科學(xué)的學(xué)習(xí)方法，在期貨實(shí)戰(zhàn)派有很好的指導(dǎo)意義。
譬如：
關(guān)于橡膠的基本面因素影響很多，我們認(rèn)為影響橡膠最重要的還是要回歸橡膠樹的最根本特征，橡膠樹本身的基本面。
回歸根本
老子在《道德經(jīng)》說過：靜為躁君。
只有心沉下來，才能做到無我，去除主觀的偏見和執(zhí)相，才能看見事物的本質(zhì)力量。
橡膠是一種6-9年生長的植物，是一種長期產(chǎn)能變化十分緩慢的周期作物，如果一個商品的產(chǎn)能變化很慢，那么其價格頂部會不會平的？
橡膠是一個非常特殊的商品，從中長期來看，是一個產(chǎn)能變化十分緩慢的商品，但是短期內(nèi)來看產(chǎn)能變化卻是工業(yè)品的屬性，經(jīng)常交易橡膠的交易員應(yīng)該是有深切的體會的。
我們只研究橡膠的產(chǎn)能，這一最關(guān)鍵的單一變量。
橡膠的產(chǎn)量從2009年進(jìn)入40-50%以上的增長周期，所以在2016-2109年是橡膠產(chǎn)能釋放的高峰期，而對應(yīng)的價格也是易跌難漲，我們看歷史上橡膠的價格實(shí)際上最高達(dá)到四萬元上方。
2012年是橡膠的新增面積最大的一年，按6-9年開割的期間來看，2020-2021年是大概率產(chǎn)能最高峰開始衰落的時間窗口。
我們再回到前面的分析框架，產(chǎn)能是一個非常重要的變量。
那么，影響產(chǎn)能的關(guān)鍵變量是什么？
利潤
馬克思說過：資本家會為了利潤鋌而走險。
我們按照信達(dá)證券的成本計算方法：橡膠的成本分為兩塊：種植成本與加工成本，橡膠園每畝地可以種植膠樹 30 棵，每棵樹苗的采購成本約 2 美元，從種植到開始割膠需要 7 年的時間。
橡膠園并沒有土地成本，前期主要還是開荒種植，當(dāng)然也是存在橡膠園的轉(zhuǎn)讓成本，租金成本，年租金約為 10 美元/畝。正常橡膠樹的割膠壽命用 30 年為期限線性折舊攤銷種植成本，再加上膠農(nóng)的人工成本等。
綜合成本在1200美金左右，所以這也是為什么2016-2019年橡膠的價格柢迷期，無論是泰國還是國內(nèi)均沒有大量增加橡膠的種植面積的原因，利潤是最核心的變量，它影響了產(chǎn)能，也將在6-9年內(nèi)影響未來橡膠的價格變化。
我們從估值上去看，天然橡膠正常是高于合成橡膠的價格，歷史上一般是合成橡膠替代天然橡膠，但在2016-2109年橡膠的大擴(kuò)產(chǎn)周期中，合成橡膠因?yàn)檎w產(chǎn)業(yè)鏈虧損，所以價格堅挺，反而引發(fā)合成橡膠被天然橡膠去替代。
我們賣橡膠的都清楚一個事實(shí)：2019年都是合成橡膠帶著天然橡膠走，下圖中藍(lán)色區(qū)域代表了天然橡膠-合成橡膠的價差圖，黃色的線代表了天然的價格趨勢圖。
但是，2020年之后，風(fēng)水開始轉(zhuǎn)向了，第一次出現(xiàn)天然橡膠帶著合成橡膠走，這里就不上圖了，幾乎所有的橡膠研究報告里都會有這樣的價差圖
當(dāng)然，期貨的交易難在于邏輯，并不能看到一個利多或利空的消息就入場交易，要找到橡膠的價格最關(guān)鍵的力量。
而且，期貨市場永遠(yuǎn)是有多方也有空方，要根據(jù)自己的交易周期做出正確的判斷，如果看到橡膠的產(chǎn)能開始觸頂就開始買多，那么又犯一個期貨交易者最常見的邏輯謬誤：
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