目前，上市公司半年報(bào)披露已經(jīng)落下帷幕。2017年上半年，廣電板塊整體保持了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的勢(shì)頭，但是增速有所放緩，業(yè)界對(duì)后市仍持樂(lè)觀態(tài)度。
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年上半年傳媒板塊的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)15.88%，整體板塊增速較2016年同期21.72%有所放緩。分板塊來(lái)看，上半年傳媒板塊主要增速來(lái)源于游戲（37%）、技術(shù)增值與服務(wù)（29%）、營(yíng)銷（17.5%）以及影視動(dòng)漫（9.0%），但板塊整體增速有所放緩，主要是由于各子板塊都有不同程度的增速同比回落，其中影視動(dòng)漫板塊增速下滑22%，游戲板塊下滑45%。
影視行業(yè)： 增速放緩，回暖可期
2017年上半年，影視行業(yè)營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別達(dá)到300億元和51億元，同比增長(zhǎng)分別為11%和12%，影視行業(yè)維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。不過(guò)，增長(zhǎng)速度卻較前兩年明顯放緩?！跋啾?014—2016年上半年的營(yíng)收增速（29%、77%、37%）和2014—2016年上半年的凈利潤(rùn)增速（57%、86%、43%），影視行業(yè)2017年上半年的營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速均呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)?！睆V發(fā)證券分析師曠實(shí)表示，這主要是因?yàn)?017年上半年影市和大劇確認(rèn)較少，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較慢。
同時(shí)，影視公司開(kāi)始以控制費(fèi)用成本的方式來(lái)維持利潤(rùn)水平的穩(wěn)定。2017年上半年，影視行業(yè)凈利率和毛利率分別為17.0%和35.6%，維持小幅上升趨勢(shì)。凈利率自2013年上半年的13%上升至17%，毛利率由2013年上半年的28%上升至36%。根據(jù)季度數(shù)據(jù)，2017年第二季度影視行業(yè)營(yíng)收與凈利潤(rùn)分別達(dá)到169.58億元和31.22億元，相比第一季度的營(yíng)收、凈利潤(rùn)129.95億元和19.83億元，影視行業(yè)二季度的收入和利潤(rùn)都呈現(xiàn)環(huán)比上升趨勢(shì)。
從行業(yè)整體的情況看，電影行業(yè)和影視內(nèi)容合計(jì)26家公司中，19家公司2017年上半年的營(yíng)業(yè)收入相比2016年上半年實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)，16家公司2017年上半年的凈利潤(rùn)相比2016年上半年實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)。
從兩個(gè)細(xì)分子行業(yè)來(lái)看，電影行業(yè)內(nèi)，華誼兄弟、光線傳媒和文投控股等電影制作公司有超過(guò)20%的凈利潤(rùn)增速。而電影院線公司則因?yàn)?017年上半年電影票房平淡，除萬(wàn)達(dá)院線維持了10%的凈利潤(rùn)增速外，幸福藍(lán)海、中國(guó)電影、上海電影的凈利潤(rùn)有了一定程度的下滑。業(yè)務(wù)占比方面，萬(wàn)達(dá)電影的票房收入占比2017年上半年為63.97%，比2016年報(bào)收入占比降低3個(gè)百分點(diǎn)，近年來(lái)持續(xù)減少；上海電影和幸福藍(lán)海的票房收入占比則比2016年年底有較大增幅。影視內(nèi)容行業(yè)則分化較大，龍頭電視劇制作公司上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)反而較為平淡——除了新文化由于《軒轅劍》確認(rèn)收入以及投資PADL的《西游伏妖篇》票房較好，獲得了較高的投資收益外，美盛文化、中南文化等后起之秀有了100%的利潤(rùn)增長(zhǎng)。
影視行業(yè)2017年上半年業(yè)績(jī)
半年報(bào)同時(shí)顯示，各大影視公司戰(zhàn)略開(kāi)始有所分化。以電影拍攝制作為主要業(yè)務(wù)的影視公司如華誼兄弟、光線傳媒，其電影業(yè)務(wù)的收入占比自2015年以來(lái)持續(xù)下降，華誼兄弟加強(qiáng)了其品牌授權(quán)及服務(wù)業(yè)務(wù)而光線傳媒則通過(guò)收購(gòu)齊聚科技布局互聯(lián)網(wǎng)直播等新媒體業(yè)務(wù)；以電視劇拍攝為主要業(yè)務(wù)的影視公司如華策影視、唐德影視等則加強(qiáng)其原有電視劇業(yè)務(wù)，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入繼續(xù)提升?！案鞔笠曨l網(wǎng)站對(duì)精品電視劇的需求促使電視劇行業(yè)加大拍攝投入，而電影行業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)促使電影公司通過(guò)多元化經(jīng)營(yíng)來(lái)分散行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)?！敝秀y國(guó)際證券分析師劉昊涯表示。
雖然影視行業(yè)的營(yíng)收利潤(rùn)同比增速明顯放緩，但是隨著影視劇確認(rèn)收入進(jìn)度、臺(tái)網(wǎng)購(gòu)劇進(jìn)度的加快，以及電影市場(chǎng)整體的票房重回增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司的業(yè)績(jī)將大大改善?！坝耙晝?nèi)容公司處于影視劇行業(yè)中段，受制于電視臺(tái)的市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)，普遍具有收款慢，項(xiàng)目結(jié)算周期長(zhǎng)的特點(diǎn)，很多公司會(huì)在四季度集中確認(rèn)收入，中報(bào)業(yè)績(jī)并不能完全反映影視劇公司經(jīng)營(yíng)情況，如慈文傳媒在上半年并沒(méi)有確認(rèn)新劇如《楚喬傳》等的首播收入，因此，部分影視劇公司的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)將在年報(bào)中得以改善?！眲㈥谎谋硎?，對(duì)于電影院線公司而言，根據(jù)1—8月全國(guó)票房收入情況，預(yù)計(jì)2017年國(guó)內(nèi)整體票房將在550億到600億之間，若扣除6%左右的網(wǎng)絡(luò)服務(wù)費(fèi)占比，則在520億到560億，相比2016年的457億總票房，同比增長(zhǎng)約為13.8%到22.5%。因此，院線板塊下半年業(yè)績(jī)有望回升，全年業(yè)績(jī)將優(yōu)于上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)。此外，橫店影視和金逸股份已經(jīng)過(guò)會(huì)，未來(lái)A股市場(chǎng)院線標(biāo)的將持續(xù)擴(kuò)增。
開(kāi)源證券分析師韋祎亦認(rèn)為，“影視行業(yè)進(jìn)入下半年，上半年失意的影視公司有可能迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。按目前的速度，下半年黃金檔期要多一些，包括國(guó)慶節(jié)及圣誕前期，應(yīng)該會(huì)比上半年好一些。正常情況下，下半年業(yè)績(jī)會(huì)比上半年有10%—20%的增長(zhǎng)?！?/p>
有線網(wǎng)絡(luò)：凈利下滑，期待轉(zhuǎn)型
2017年上半年有線電視網(wǎng)絡(luò)板塊在營(yíng)收同比增長(zhǎng)但毛利率總體下滑背景下，凈利潤(rùn)首次出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)——從2016年上半年的36.6億元降為34.6億元。曠實(shí)認(rèn)為：“造成這種情況的主要原因是雖然有線網(wǎng)絡(luò)成本相對(duì)固定，但是有線電視用戶從2016年第四季度開(kāi)始出現(xiàn)首次負(fù)增長(zhǎng)以來(lái)，有線電視用戶貢獻(xiàn)的有線電視收視費(fèi)的下降。”
數(shù)據(jù)顯示，截至2017年6月底，有線電視在家庭收視格局中的份額持續(xù)降至55.7%；直播衛(wèi)星收視份額提升至27.07%；IPTV保持快速增長(zhǎng)，收視份額提升至23.04%；OTT TV收視份額增長(zhǎng)至18.57%。截至2017年6月底，我國(guó)有線電視用戶總量2.5億戶，游戲數(shù)字電視用戶2.09億戶，數(shù)字化率83.59%趨于飽和，而有線數(shù)字電視繳費(fèi)用戶不足1.6億戶，繳費(fèi)率降至76.56%。
半年報(bào)顯示，2017年上半年有線電視網(wǎng)絡(luò)板塊銷售費(fèi)率和管理費(fèi)率變動(dòng)較小，但毛利率下滑較多，毛利率上升的公司主要是歌華有線（折舊成本下降）和天威視訊（營(yíng)業(yè)成本下降略快于營(yíng)業(yè)收入）。
值得注意的是，2014—2016年上半年有線電視網(wǎng)絡(luò)板塊商譽(yù)占比一直處于較低水平，但保持緩慢上升趨勢(shì)?！斑@主要是有線網(wǎng)絡(luò)公司過(guò)去幾年也參與了部分收購(gòu)。隨著并購(gòu)監(jiān)管趨嚴(yán)，有線電視網(wǎng)絡(luò)板塊并購(gòu)也減少，其2017年上半年的商譽(yù)占比有所下降，且仍在較低水平?！睍鐚?shí)說(shuō)。
有線網(wǎng)絡(luò)行業(yè)2017年上半年業(yè)績(jī)
有線網(wǎng)絡(luò)行業(yè)2014—2017年上半年業(yè)績(jī)
雖然2017年上半年大部分有線網(wǎng)絡(luò)公司的凈利潤(rùn)出現(xiàn)了下滑，但是廣電網(wǎng)絡(luò)、貴廣網(wǎng)絡(luò)、湖北廣電和華數(shù)傳媒仍然維持了正增長(zhǎng)。在曠實(shí)看來(lái)，有線電視收視費(fèi)是有線網(wǎng)絡(luò)公司重要的收入來(lái)源，在總體有線用戶數(shù)下降背景下，業(yè)績(jī)維持正增長(zhǎng)主要來(lái)自兩方面：一是加快轉(zhuǎn)型，積極開(kāi)展增值業(yè)務(wù)和寬帶業(yè)務(wù)。例如較早切入寬帶業(yè)務(wù)和互動(dòng)電視業(yè)務(wù)的華數(shù)傳媒業(yè)績(jī)?nèi)匀痪S持4%的增長(zhǎng)；吉視傳媒I-PON智能終端產(chǎn)品已批量投放市場(chǎng)，影院投資已開(kāi)業(yè)8家影城。二是有線電視用戶受到?jīng)_擊較小的地區(qū)，人們的注意力逐漸從傳統(tǒng)電視上轉(zhuǎn)移，但是由于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度不同，這種轉(zhuǎn)移程度也存在著較大的差別，一些偏遠(yuǎn)地區(qū)傳統(tǒng)電視仍然是重要的收視習(xí)慣。例如貴廣網(wǎng)絡(luò)受到的沖擊相對(duì)較小，第一季度、第二季度的有線電視用戶分別為511.70萬(wàn)戶、562.70萬(wàn)戶，有線電視用戶仍然持續(xù)增長(zhǎng)，進(jìn)而帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
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