【 時(shí)間：2013-06-19 】
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本輪A股市場(chǎng)大幅下挫，上證指數(shù)失守年線創(chuàng)下年內(nèi)新低。除了來自于國際熱錢退出新興市場(chǎng)影響以及我國基本面數(shù)據(jù)堪憂之外，IPO重啟成為壓垮行情的最后一根稻草。肖氏IPO新政做出對(duì)于我國IPO市場(chǎng)的重大改革，強(qiáng)調(diào)了保薦機(jī)構(gòu)的問責(zé)制度，有效防范了上市新股突然業(yè)績變臉。從制度本身而言，對(duì)于市場(chǎng)形成利好影響，但A股投資者仍然采取用腳投票的方式給予應(yīng)對(duì)。究其原因，主要是投資者對(duì)于IPO已產(chǎn)生莫名恐懼，談“IPO”色變。那么IPO重啟對(duì)市場(chǎng)的影響到底有多大？會(huì)不會(huì)引發(fā)市場(chǎng)的暴跌呢？針對(duì)這個(gè)問題，我們有必要從歷史的角度來研究一下。
從中國市場(chǎng)的發(fā)展的23年來看，IPO共經(jīng)歷了8次暫停，7次恢復(fù)。這8次暫停的原因基本是同出一轍，均是由于當(dāng)時(shí)行情低迷，管理層嚴(yán)控一級(jí)市場(chǎng)抽血效應(yīng)。通過數(shù)據(jù)整理，我們?cè)谙卤砹谐鼋刂鼓壳癆股市場(chǎng)8次暫停IPO期間的市場(chǎng)表現(xiàn)，以及IPO恢復(fù)發(fā)行后三個(gè)月內(nèi)的大盤漲跌情況：
暫停時(shí)間
暫停背景
暫停期間
大盤漲跌幅
恢復(fù)IPO后
三個(gè)月的大盤漲跌幅
1994年7月21日——1994年12月7日
股民倉惶而逃，股價(jià)慘不忍睹。7月30日，監(jiān)管層出臺(tái)“三大救市政策”：年內(nèi)暫停新股發(fā)行與上市；嚴(yán)格控制上市公司配股規(guī)模；擴(kuò)大入市資金范圍。
+65.75%
-3.05%
1995年1月19日——1995年6月9日
在1995年年初，市場(chǎng)上的資金大多集中在國債期貨上，而股市因?yàn)槿狈Y金則延續(xù)了1994年末尾的消沉，每天成交僅幾十萬元，股指也像長睡不醒一樣一直在較小的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。3月，國債期貨市場(chǎng)爆發(fā)了震驚全國的“3·27事件”。IPO也在重啟后僅1個(gè)月即告再度暫停。
+18.36%
+10.37%
1995年7月5日——1996年1月3日
1995年8月下旬，四川長虹轉(zhuǎn)配股上市引發(fā)市場(chǎng)動(dòng)蕩，8月26日在滬市掛牌的遼源得亨、西安黃河中期業(yè)績虧損，這是上市公司首次出現(xiàn)業(yè)績虧損。
-12.60%
+8.30%
2001年7月31日——2001年11月2日
2001年6月22日，國務(wù)院五部委聯(lián)合發(fā)布《減持國有股籌集社會(huì)保障資金管理暫行辦法》。該辦法第五條規(guī)定：股份有限公司首次發(fā)行和增發(fā)股票時(shí)，均應(yīng)按融資額的10%出售國有股，且減持的價(jià)格執(zhí)行市場(chǎng)定價(jià)。但是，該方案一經(jīng)公布，立即引發(fā)軒然大波，股市自此狂瀉不止。
-13.57%
-10.23%
2004年8月26日——2005年1月23日
2004年12月，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于首次公開發(fā)行股票試行詢價(jià)制度若干問題的通知》。而在方案正式出臺(tái)前，IPO被暫停。
-7.86%
-5.29%
2005年5月25日——2006年6月2日
股權(quán)分置改革是彼時(shí)我國資本市場(chǎng)一項(xiàng)重要的制度改革。經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中國證監(jiān)會(huì)于2005年4月29日發(fā)布了《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問題的通知》，宣布啟動(dòng)股權(quán)分置改革試點(diǎn)工作
+49.53%
-0.71%
2008年9月16日——2009年7月10日
2008年9月，在尋找買家未果后，曾為美國第四大投資銀行的雷曼兄弟公司遞交破產(chǎn)保護(hù)申請(qǐng)。消息一出，美元和美國股指期貨齊聲下跌。2008年9月15日紐約股市開盤后三大股指均大幅下跌近3%
+43.09%
-4.31%
2012年11月16日至今
其中一個(gè)原因，是從2009年8月開始，A、B股一路下跌，連續(xù)3年成為主要經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)最差市場(chǎng)，而深受金融危機(jī)影響的歐美國家股市反而率先走出低迷，股指連創(chuàng)新高。另外一個(gè)重要的原因，就是監(jiān)管層開展了號(hào)稱史上最嚴(yán)的IPO公司財(cái)務(wù)大檢查，以擠干擬上市公司財(cái)務(wù)上的“水分”。
截止6月1日
+4.36%
總體而言，IPO和A股市場(chǎng)之間存在如下幾個(gè)特點(diǎn)：
第一， IPO總是在市場(chǎng)低迷的時(shí)候停發(fā)，換句話說，IPO的暫停從側(cè)面表示出A股市場(chǎng)進(jìn)入到熊市運(yùn)行階段。
第二， IPO是證券市場(chǎng)的融資功能之一，不可能長期擱置。除2005年至2006年由于股改因素暫停一年以外，其余普遍在6個(gè)月上下，目前已逼近IPO再次重啟的時(shí)點(diǎn)。所以7月份正是重啟IPO的可能性較大。
第三， IPO對(duì)于A股的漲跌是存在一定影響，但并不是特別劇烈，比如在8次IPO暫停期間，大盤也有3次出現(xiàn)下跌；而在IPO恢復(fù)之后的三個(gè)月中，雖然下跌次數(shù)較多，但造成劇烈下跌的情況幾乎沒有。所以，最終決定市場(chǎng)運(yùn)行方向的決定性因素仍是當(dāng)時(shí)的基本面狀況。
從歷史來看，IPO對(duì)于A股市場(chǎng)在心理方面的影響大于實(shí)質(zhì)影響，IPO僅是管理層救市的手段之一，不會(huì)對(duì)于行情的中線發(fā)展產(chǎn)生決定性影響。此外，IPO暫停也是一個(gè)熊市救市手段，IPO不重啟市場(chǎng)也難言春天的來到。故建議投資者對(duì)于IPO的重啟與否保持一個(gè)平和的心態(tài)，行情發(fā)展的基礎(chǔ)仍然要看我國經(jīng)濟(jì)狀況，上市公司是否具有投資價(jià)值仍然要看基本質(zhì)地。
