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來源｜36Kr
作者｜未知
一、“領(lǐng)投 跟投”聯(lián)合投資模式的優(yōu)勢▼ 對于跟投人來說，股權(quán)眾籌采取“領(lǐng)投 跟投”模式，可以讓跟投人參與領(lǐng)投人組織的聯(lián)合投資體。跟投人在每個投資項目中只需要投資一小筆資金，就可以借助聯(lián)合投資體，充分利用領(lǐng)投人在挑選投資項目和投資后管理上的豐富經(jīng)驗。 對于領(lǐng)投人來說，則可以通過這種方式撬動眾多跟投人的資金，還能額外獲得投資收益的分成。通常情況下，領(lǐng)投人通過聯(lián)合投資模式可以撬動的資金，是他自己投入資金的5到10倍。這使領(lǐng)投人得以參與投資和領(lǐng)投更多的項目，包括參與那些投資金額門檻較高的項目。此外，領(lǐng)投人匯集更多的資金去投資，也有利于領(lǐng)投人代表所有投資人在投資項目中爭取更多的權(quán)利。除了投資中的好處，通過聯(lián)合投資，領(lǐng)投人還可以借機融入跟投人的社會關(guān)系，這些社會關(guān)系將為領(lǐng)投人及其投資項目帶來更多的附加價值。 “領(lǐng)投 跟投”模式對創(chuàng)業(yè)企業(yè)也有好處。創(chuàng)業(yè)企業(yè)不需要一一面對每個跟投人，不會陷入投資人眾多的糾纏和麻煩中去。它只需要應(yīng)對一個領(lǐng)投的投資人，就可以獲得超出領(lǐng)投人投資金額五到十倍的投資額，還能獲得跟投人在社會關(guān)系上對企業(yè)的幫助。 二、領(lǐng)投人提成▼ 如果某個著名的天使投資人打算作領(lǐng)投人，他可以在AngelList組建一個聯(lián)合投資體。比如，跟投人加入他的聯(lián)合投資體后，在他的每個項目里投入20萬美元，并且讓他在投資收益里享有15%的提成。如果投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)成功實現(xiàn)了退出，在退出的收益里，領(lǐng)投人可以有15%的分成。 在VC投資里，VC基金管理人的收益提成，是按照投資組合的整體收益來提取的。因此，某些投資項目實現(xiàn)退出變現(xiàn)后，要沖抵失敗項目的損失，然后才是給管理人的提成。而在股權(quán)眾籌“領(lǐng)投 跟投”模式里，領(lǐng)投人是按每個具體的投資項目的收益，計算收益提成。VC收取的提成和管理費通常比領(lǐng)投人收取的提成要高得多，所以投資人在股權(quán)眾籌中跟投，比把錢投到VC，成本通常會低一些。不僅如此，股權(quán)眾籌中，跟投人還可以靈活地選擇希望加入的聯(lián)合投資體，靈活地選擇他希望投資的公司，這是他把錢放到VC里而實現(xiàn)不了的。 三、信息披露▼ 創(chuàng)業(yè)企業(yè)信息的披露范圍，由領(lǐng)投人自行決定。領(lǐng)投人可以決定哪些信息披露給跟投人，哪些信息披露給股權(quán)眾籌平臺，哪些信息則可以披露給公眾的信息。 在決定哪些信息需要披露出去的時候，領(lǐng)投人和企業(yè)創(chuàng)始人需要考慮到，其信息披露的程度，是否足以幫助他們吸引到跟投人參與投資。 在“領(lǐng)投 跟投”的聯(lián)合投資中，跟投人通常不會掌握投資項目的全部詳細(xì)信息。當(dāng)然，如果跟投人直接向創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資，就可以從創(chuàng)業(yè)企業(yè)那里了解更多的信息，不過前提是創(chuàng)業(yè)企業(yè)同意接受其直接投資。 如果是“領(lǐng)投 跟投”，跟投人通?？梢詮墓蓹?quán)眾籌平臺和領(lǐng)投人了解到下述信息： 持股平臺的設(shè)立文件； 如果創(chuàng)業(yè)企業(yè)同意，跟投人還可以了解投資協(xié)議的通用條款，以及持股平臺與創(chuàng)業(yè)企業(yè)簽署的交易文件范本； 創(chuàng)業(yè)企業(yè)的相關(guān)信息。這些信息的詳細(xì)程度，通常與傳統(tǒng)VC向其投資人LP披露的程度差不多。 跟投人可能涉及的稅費情況。 四、“領(lǐng)投 跟投”模式的成本▼ 對于創(chuàng)業(yè)企業(yè)，通常不需要支付額外的成本。 對于跟投人來說，通常需要把投資收益中的5-20%作為提成給領(lǐng)投人，把5%提成給眾籌平臺AngelList。跟投人還需要共同承擔(dān)正常的稅費，比如政府收費、審計費等。不過，跟投人獲得實際的投資回報后，才需要向領(lǐng)投人和眾籌平臺支付他們的提成。 五、領(lǐng)投人▼ 某人如果想在眾籌平臺AngelList中成為領(lǐng)投人，可以在AngelList上創(chuàng)建一個聯(lián)合投資體，公布自己的一些基本信息。通常這些信息包括領(lǐng)投人準(zhǔn)備每年投資多少個項目、通常的投資規(guī)模多大。 領(lǐng)投人需要為每一個投資項目作書面的投資分析，并且披露其與投資項目之間是否存在利益沖突。領(lǐng)投人本人一般也要在其組織的聯(lián)合投資項目中投入一大筆資金。此外，領(lǐng)投人還需要考察其每筆投資里跟投人的情況。領(lǐng)投人也需要接受聯(lián)合投資體里跟投人的詢問，不過，如前文所述，跟投人的知情權(quán)一般是有限度。 眾籌平臺里，經(jīng)過認(rèn)證的任何投資人都可以申請成為某領(lǐng)投人聯(lián)合投資體的成員，領(lǐng)投人有權(quán)決定是否接納其作為跟投人。領(lǐng)投人也有權(quán)在任何時候把某跟投人從聯(lián)合投資體里清除出去。 AngelList建議領(lǐng)投人選擇跟投人時，應(yīng)當(dāng)選擇有經(jīng)驗的投資人，或者其信任的或愿意一起合作的投資人。有經(jīng)驗的跟投人，通常不太會忽然撤出聯(lián)合投資體或者撤出某個具體投資項目。沒有經(jīng)驗的跟投人，則可能會對投資回報有不切合實際的期望值。在為某個具體項目組織聯(lián)合投資時，領(lǐng)投人可以選擇只接納他的跟投人參與合投，拒絕其他普通投資人的參與。 領(lǐng)投人可以是個人，也可以是VC。如果VC的投資人LP們同意VC在眾籌中作領(lǐng)投人，那么VC作為領(lǐng)投人的收益提成，就會作為VC的投資回報，分給VC的投資人和管理人。 大部分領(lǐng)投人用他們知道名字來命名聯(lián)合投資體。如果領(lǐng)投人代表的是某個機構(gòu)，或者關(guān)注于某個投資領(lǐng)域，也可以用機構(gòu)或投資領(lǐng)域來命名。眾籌平臺AngelList要求聯(lián)合投資體的名字，最好能清晰的讓人知道誰是領(lǐng)投人。 不過，領(lǐng)投人的資金并不納入跟投人組成的持股平臺。領(lǐng)投人以自己的名義直接投資到創(chuàng)業(yè)企業(yè)，跟投人則通過為具體投資項目設(shè)立的持股平臺向創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資。 六、跟投人▼ 當(dāng)領(lǐng)投人準(zhǔn)備參與投資一個創(chuàng)業(yè)企業(yè)時，會向他的跟投人發(fā)出通知。跟投人有權(quán)利選擇是否退出這個項目的投資。領(lǐng)投人也會向跟投人解釋該筆投資的合理性，并披露潛在的利益沖突。然后由跟投人最終決定是否投資并支付投資款。跟投人同意參與領(lǐng)投人關(guān)于某個項目的聯(lián)合投資后，將會與領(lǐng)投人達(dá)成協(xié)議。 跟投人可以在任何時候決定退出領(lǐng)投人的聯(lián)合投資體，但是跟投人已經(jīng)參與的聯(lián)合投資項目則依然保持原狀。跟投人也可以退出某個具體的投資項目，不過如果跟投人總是退出領(lǐng)投人的聯(lián)合投資項目，可能會被領(lǐng)投人清除出聯(lián)合投資體。 當(dāng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)遇到退出的機會時，領(lǐng)投人會建議跟投人組成的聯(lián)合投資體出售其股份、獲取投資回報。例如，如果企業(yè)上市了，由領(lǐng)投人來決定何時出售聯(lián)合投資體的股權(quán)。如果公司被現(xiàn)金并購了，領(lǐng)投人則把收益分配給聯(lián)合投資體。如果發(fā)生其他可能退出的情況，領(lǐng)投人將視情形建議聯(lián)合投資體何時出售股份。聯(lián)合投資體只能在這些特定情況下出售其股份。 跟投人可以緊盯某個領(lǐng)投人，參與投資該領(lǐng)投人組織的所有聯(lián)合投資項目。跟投人也可以在某些項目上暫時退出。但是，有的領(lǐng)投人也會明確要求，其跟投人最好持續(xù)跟投其組織的每個聯(lián)合投資項目。 在特定的投資項目中，跟投人可以以更高的投資額投資，也可以降低投資額，或者退出這個項目的投資。但是如果跟投人經(jīng)常降低其投資金額，或者經(jīng)常退出投資項目，領(lǐng)投人有可能把這個跟投人清除出去。 投資人向創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資，既可以作為跟投人、跟隨投領(lǐng)投人去投資，也可以把錢投入到風(fēng)險投資基金VC、由VC去投資。但是，股權(quán)眾籌“領(lǐng)投 跟投”的聯(lián)合投資模式，不會取代風(fēng)險投資基金，只是VC的一種補充。二者的區(qū)別體現(xiàn)在： 股權(quán)眾籌單個投資人的資金量不大，只能投一個個具體項目，不能像VC那樣投資大量的項目、通過投資組合獲得收益。 VC在募集資金時，對LP投資人的最低投資金額要求通常比較高。投資人如果參與股權(quán)眾籌的跟投，單個項目的最低投資金額就要低得多，投資人參與創(chuàng)業(yè)投資的門檻相應(yīng)降低了。 在股權(quán)眾籌中投資人可以隨時決定不跟投。但是VC的投資人一旦把錢投入到VC里，很難提前撤出來。 領(lǐng)投人在投資中更個人化一些。相比之下VC的基金管理人，通常都是機構(gòu)。 七、創(chuàng)業(yè)企業(yè)▼ 在股權(quán)眾籌“領(lǐng)投 跟投”的聯(lián)合投資模式中，創(chuàng)業(yè)企業(yè)不需要面對數(shù)不勝數(shù)的股權(quán)眾籌投資人。眾籌投資人作為跟投人，先把資金投入到持股平臺，再由持股平臺投資到創(chuàng)業(yè)企業(yè)。而持股平臺，則是由領(lǐng)投人來指揮的，由領(lǐng)投人指示持股平臺作出決策、簽署文件。所以，對于創(chuàng)業(yè)企業(yè)來說，他面對的只是作為整體的一個聯(lián)合投資體而已。 比如，領(lǐng)投人與創(chuàng)業(yè)企業(yè)簽訂的投資協(xié)議，和持股平臺與創(chuàng)業(yè)企業(yè)簽訂的投資協(xié)議，通常是一模一樣的。因此，當(dāng)持股平臺向創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資的時候，創(chuàng)業(yè)企業(yè)只用跟領(lǐng)投人談判就可以了。 當(dāng)然，創(chuàng)業(yè)企業(yè)可以選擇是否與跟投人保持緊密的溝通。聯(lián)合投資完成交割后，創(chuàng)業(yè)企業(yè)可以向投資人展示更豐富的企業(yè)信息，也可以向投資人每月匯報。向投資人及時匯報的好處是，可以利用投資人的資源，幫助企業(yè)招聘或者拓展業(yè)務(wù)。當(dāng)然，是否與投資人保持聯(lián)系，取決于企業(yè)的創(chuàng)始人。創(chuàng)業(yè)企業(yè)并不需要把敏感的或者保密的信息都披露給跟投人。
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