[陶永誼直播]政府救市的目的是什么呢？竊以為應(yīng)該是防止金融危機(jī)的爆發(fā)。那么，在什么情況下股市下跌會(huì)引發(fā)金融危機(jī)呢？答案是：當(dāng)之前的股市泡沫是由銀行資金吹起來(lái)的時(shí)候。銀行資金之所以大規(guī)模地進(jìn)入股市，一方面有利率市場(chǎng)化的因素，當(dāng)存貸利差縮小時(shí)，資本的逐利沖動(dòng)必然尋找高利率的標(biāo)的，為股市資本金配資就成為一個(gè)不錯(cuò)的選擇，尤其是當(dāng)牛市是為政府所支持（新起點(diǎn)輪）的時(shí)候（與美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)同屬一個(gè)邏輯）。高杠桿融資通常都配備警戒線(xiàn)和強(qiáng)制平倉(cāng)標(biāo)準(zhǔn)。在一個(gè)成交活躍的上升市況，這一切都不是問(wèn)題。但是，當(dāng)市場(chǎng)轉(zhuǎn)向時(shí)，投資者心態(tài)趨于謹(jǐn)慎，特別是出現(xiàn)快速下跌時(shí)，大量的高杠桿融資無(wú)法平倉(cāng)出局，引發(fā)多米諾骨牌效應(yīng)。這時(shí)救市無(wú)疑是必要的，問(wèn)題是怎么救？既然恐慌式下跌是由于高杠桿資金自相踐踏造成的，當(dāng)務(wù)之急自然是降低杠桿。最簡(jiǎn)單的辦法就是暫停交易，在一個(gè)指定的位置做強(qiáng)制對(duì)沖（包括管理層拋售股份的強(qiáng)制回補(bǔ)），將杠桿降低到一個(gè)安全可控的范圍?；謴?fù)交易后，讓市場(chǎng)決定自己的走向。政府的平準(zhǔn)基金只是在不引發(fā)金融危機(jī)的底線(xiàn)兜底。并在市場(chǎng)趨于瘋狂時(shí)拋出股票。政府最好不要在多空之間做站隊(duì)選擇。既然銀行配資的總體規(guī)模不過(guò)兩萬(wàn)多億。在二級(jí)市場(chǎng)用5萬(wàn)億救市，似乎成本過(guò)高，就是直接對(duì)沖也無(wú)需這個(gè)數(shù)目，要知道，08年全球金融危機(jī)我們才動(dòng)用了4萬(wàn)億救市，而且還是投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。如果我們將寶貴的資源用在虛擬標(biāo)的之上，當(dāng)真正的危機(jī)來(lái)臨時(shí)，我們將無(wú)牌可打。
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