近期市場(chǎng)對(duì)于成長(zhǎng)股的關(guān)注度相對(duì)前期有較大提升，一些基金也開始逐步加倉估值與業(yè)績(jī)較為匹配的成長(zhǎng)股。不過，不少基金經(jīng)理認(rèn)為，雖然部分成長(zhǎng)型個(gè)股的性價(jià)比已經(jīng)逐步顯現(xiàn)，但是全面的風(fēng)格切換恐難以成行，可謂“星星之火難燎原”，中小市值股票的機(jī)會(huì)仍是結(jié)構(gòu)性的，應(yīng)當(dāng)挖掘中小創(chuàng)版本的“漂亮50”，也即挖掘一些成長(zhǎng)性細(xì)分行業(yè)中的新龍頭。
風(fēng)格從極致走向均衡
年底時(shí)分，市場(chǎng)上關(guān)于風(fēng)格切換的討論日益增多，不少基金投研人士認(rèn)為，2018年的市場(chǎng)風(fēng)格不會(huì)像2017年這樣極端。
對(duì)此，農(nóng)銀匯理基金投資總監(jiān)付娟判斷，2018年的市場(chǎng)可能不會(huì)再是二八行情或一九行情，更多的公司有可能迎來上漲趨勢(shì)。她認(rèn)為，2018年可能會(huì)迎來成長(zhǎng)股的投資機(jī)會(huì)。從目前調(diào)研情況來看，明年創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蟾怕蕰?huì)提升，可能會(huì)再次超越以滬深300為代表的周期藍(lán)籌。另一方面，360借殼上市代表著對(duì)并購重組的監(jiān)管導(dǎo)向或轉(zhuǎn)暖。
私募基金朱雀投資也表示，隨著新行業(yè)格局的確立，績(jī)優(yōu)龍頭與消費(fèi)白馬在未來依然存在確定性溢價(jià)，但同時(shí)也應(yīng)意識(shí)到絕對(duì)龍頭在快速上漲后防御性的喪失，市場(chǎng)對(duì)價(jià)值的珍視將促使更多新龍頭出現(xiàn)，風(fēng)格將從極致走向均衡。
事實(shí)上，部分基金在此輪調(diào)整中，已經(jīng)適當(dāng)加大了對(duì)于績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)股的配置。上海一位基金經(jīng)理透露，考慮到部分成長(zhǎng)股的PEG與消費(fèi)股已經(jīng)基本相當(dāng)，近期在市場(chǎng)震蕩調(diào)整期適當(dāng)加配了估值與業(yè)績(jī)?cè)鏊倨ヅ涞某砷L(zhǎng)股，比如制造升級(jí)領(lǐng)域的細(xì)分行業(yè)個(gè)股。
廣發(fā)證券(000776,股吧)策略研究團(tuán)隊(duì)亦指出，市值區(qū)間在200-700億的中盤股雖然整體估值水平不斷下移，但基金倉位和市場(chǎng)表現(xiàn)均有所上行。2018年嚴(yán)監(jiān)管的大方向不會(huì)改變，而監(jiān)管釋放的更市場(chǎng)化的溫和信號(hào)有望帶來貼現(xiàn)率的小幅回落，增長(zhǎng)溢價(jià)將重新受到投資者的重視，帶來中盤成長(zhǎng)龍頭股的正向重估，市場(chǎng)從“確定性溢價(jià)、流動(dòng)性溢價(jià)”逐步向“增長(zhǎng)溢價(jià)”切換。而小盤股盈利和估值的匹配度較低，明年貼現(xiàn)率下行幅度有限，在大盤藍(lán)籌股估值修復(fù)過半之際，市場(chǎng)也將更多關(guān)注中盤成長(zhǎng)龍頭股的投資機(jī)會(huì)。
結(jié)構(gòu)性行情重視“自下而上”
不過，盡管越來越多的基金經(jīng)理開始重視成長(zhǎng)股的投資機(jī)會(huì)，但是“結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)”仍是大家強(qiáng)調(diào)的重點(diǎn)之一。不少基金經(jīng)理表示，2018年的選股難度可能會(huì)加大，需更加重視“自下而上”的挖掘。
華泰柏瑞基金經(jīng)理張慧表示，雖然2018年的風(fēng)格不會(huì)像2017年這么極致，新興產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)將顯著增多，但是看不到創(chuàng)業(yè)板系統(tǒng)性的機(jī)會(huì)，均衡配置無差異績(jī)優(yōu)股是個(gè)較好的策略。
天弘基金股票投資總監(jiān)肖志剛認(rèn)為，從收益（風(fēng)險(xiǎn)）的主導(dǎo)因素遷移史看，2014年至2015年的最優(yōu)策略是倉位控制，2016年至2017年的最優(yōu)策略是板塊配置，預(yù)計(jì)從2018年開始將進(jìn)入精選個(gè)股制勝階段，尤其是自下而上的選股策略，容易精確定位成長(zhǎng)股。經(jīng)過價(jià)值股與成長(zhǎng)股持續(xù)兩年的風(fēng)格分化，大部分成長(zhǎng)股已經(jīng)具備長(zhǎng)期投資價(jià)值甚至低估，2018年將有顯著超額收益。
興全基金投資副總監(jiān)謝治宇亦認(rèn)為，2018年需要更多且更為細(xì)致地“自下而上”選擇投資標(biāo)的，無論是成長(zhǎng)還是價(jià)值，沒有業(yè)績(jī)支撐的標(biāo)的都可能面臨不利的處境。在去杠桿的背景下，2018年的流動(dòng)性依舊存在不確定性。2018年的A股市場(chǎng)大概率會(huì)與2017年類似，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好的標(biāo)的會(huì)獲得更多資金的青睞，由盈利推升的估值重估進(jìn)程會(huì)繼續(xù)強(qiáng)化。
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