本報(bào)記者 肖琦 北京報(bào)道

由主權(quán)債務(wù)危機(jī)所暴露出的經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)失衡問(wèn)題是2010年威脅歐元走勢(shì)的致命傷。自年初的希臘，到年底前的愛(ài)爾蘭，無(wú)一不反映出歐元區(qū)各國(guó)缺少獨(dú)立貨幣政策而體現(xiàn)的脆弱經(jīng)濟(jì)格局。盡管美國(guó)的量化寬松政策繼續(xù)打壓著美元的投資情緒，但面對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體之間發(fā)展的極度不平衡所引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，卻也令歐元未來(lái)的走勢(shì)步履蹣跚，并時(shí)刻暗藏殺機(jī)。單純依靠美元弱勢(shì)所引發(fā)的反彈，并不能支持歐元的持續(xù)上漲。

對(duì)歐元來(lái)說(shuō)，貫穿今年始末，影響匯價(jià)走勢(shì)最為重要的因素，就是主權(quán)債務(wù)危機(jī)，隨著危機(jī)的不斷演變與發(fā)展，歐元展現(xiàn)出先弱后強(qiáng)，最終功虧一簣的行情走勢(shì)。對(duì)危機(jī)的研讀，將是尋找未來(lái)走勢(shì)方向的重要依據(jù)。

1、債務(wù)危機(jī)首度爆發(fā) 歐元站在崩潰邊緣

始自2009年底三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)希臘主權(quán)信用評(píng)級(jí)的下調(diào)，引發(fā)了金融界對(duì)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的關(guān)注，然而到了2010年初，不僅希臘債務(wù)問(wèn)題每況愈下，歐元區(qū)周邊國(guó)家，如比利時(shí)、葡萄牙等也紛紛陷入政府赤字危機(jī)的泥潭，甚至一向以較強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實(shí)力著稱(chēng)的西班牙，也被曝出2010年整體公共預(yù)算赤字恐將占GDP比例的9.8%，遠(yuǎn)超《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》3%的上限。短短兩個(gè)多月間，歐元的降幅達(dá)到10%。至此，希臘危機(jī)全面爆發(fā)，并由此演變成歐元區(qū)的主權(quán)信用危機(jī)。

進(jìn)入2-3月份，伴隨股市的下跌及歐元的大幅下挫，歐元區(qū)主要經(jīng)濟(jì)體開(kāi)始受到危機(jī)的拖累，矛頭全部指向了高昂的政府預(yù)算赤字，就連領(lǐng)頭羊德國(guó)的財(cái)政狀況，也受到市場(chǎng)的質(zhì)疑，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)一觸即發(fā)。盡管德國(guó)在其后牽頭英法起草援助措施，但出于對(duì)本國(guó)利益的考慮，不肯傾囊相助的姿態(tài)，也打消了市場(chǎng)投資者此前寄予的希望。質(zhì)疑歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性的失望情緒點(diǎn)燃了拋售熱情，歐元危機(jī)進(jìn)一步惡化，歐元區(qū)處于成立11年以來(lái)生死攸關(guān)的考驗(yàn)，甚至已有評(píng)論家開(kāi)始推測(cè)歐元區(qū)解體的時(shí)間。受此拖累，歐元跌破1.3300平臺(tái)，開(kāi)啟新一輪的加速下跌。

2、危機(jī)升級(jí)累及歐元 歐盟聯(lián)手IMF救希臘

進(jìn)入4月份，債務(wù)危機(jī)惡化程度有增無(wú)減，且進(jìn)一步席卷全球，英國(guó)、美國(guó)的巨額政府赤字也相繼被關(guān)注，伴隨全球性赤字高漲，全球性債務(wù)規(guī)模也級(jí)數(shù)遞增，侵蝕著尚未穩(wěn)固的復(fù)蘇形勢(shì)，沖擊著歐元最后的底線。希臘危機(jī)已開(kāi)始威脅整個(gè)歐元區(qū)的穩(wěn)定。同時(shí)美國(guó)5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再次惡化，預(yù)示著經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)停滯，一旦各國(guó)GDP不能以正常速度保持增長(zhǎng)，那么勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致政府發(fā)出更多的債務(wù)，依靠公共開(kāi)支來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)，新舊債務(wù)的疊加，將使得世界經(jīng)濟(jì)陷入惡性循環(huán)，最終走向深淵。

內(nèi)部經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的惡化，最終使歐盟警醒，面對(duì)歐元的頹勢(shì)，成員國(guó)終于達(dá)成共識(shí)，援助行動(dòng)進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段。4月23日，希臘正式向歐盟與IMF申請(qǐng)?jiān)?，?jīng)過(guò)漫長(zhǎng)的協(xié)商，5月10日，歐盟財(cái)長(zhǎng)最終達(dá)成7500億歐元的救助機(jī)制，同時(shí)IMF更是出資2500億歐元，援救希臘。

不僅如此，歐洲銀行大量暴露在信用風(fēng)險(xiǎn)的敞口之下，隨之而來(lái)的，將是整個(gè)金融業(yè)的崩塌。鑒于此，歐元跌破1.2000的平臺(tái)，并最終于6月7日觸及4年新低1.1875。

3、壓力測(cè)試重磅登場(chǎng) 歐元展開(kāi)絕地反擊

隨著援助行動(dòng)的展開(kāi)，市場(chǎng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向美國(guó)貨幣政策，歐元最終形成底部反轉(zhuǎn)。這期間，歐元區(qū)銀行業(yè)壓力測(cè)試結(jié)果，成為助推歐元走高的首要因素。7月開(kāi)始，歐盟為了提振市場(chǎng)信心，向外界證明歐洲銀行業(yè)在抵御風(fēng)險(xiǎn)上的能力，開(kāi)始了一場(chǎng)空前盛大的銀行業(yè)壓力測(cè)試，7月23日的結(jié)果顯示，在參加測(cè)試的91家銀行中，只有7家銀行不合格，遠(yuǎn)優(yōu)于市場(chǎng)的預(yù)期。與此同時(shí)，始于6月的向有需求的歐元區(qū)成員國(guó)提供的資金援助，也在有條不紊地進(jìn)行，核心成員國(guó)德國(guó)和法國(guó)更是帶頭削減開(kāi)支，努力向投資者傳遞債務(wù)危機(jī)已經(jīng)受到控制，歐元區(qū)有能力完全化解的積極信號(hào)。8月初，歐元重新返回至1.3000上方。

盡管在其后，美國(guó)疲弱的經(jīng)濟(jì)狀況再次令投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景感到恐慌，但歐元區(qū)一系列亮麗的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)證明了復(fù)蘇勢(shì)頭的強(qiáng)勁，并接棒壓力測(cè)試結(jié)果，成為推動(dòng)歐元上漲新的動(dòng)能。第一經(jīng)濟(jì)體德國(guó)IFO數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)不斷刷新年內(nèi)新高，暗示復(fù)蘇勢(shì)頭的良好；同時(shí)歐元區(qū)工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)喜人，表明出口形勢(shì)良好；第二季度GDP更是創(chuàng)出了4年來(lái)最大增幅。歐元快速收復(fù)失地，最終于11月初摸高至1.4280一線。

4、愛(ài)爾蘭危機(jī)加碼 歐元年底命途多舛

就當(dāng)人們猜測(cè)歐元可能重回1.4500上方的時(shí)候，愛(ài)爾蘭危機(jī)突然爆發(fā)，以及有相同境遇的葡萄牙，卻重新引然了歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的余火，且出現(xiàn)迅速燎原之勢(shì)，將歐元重新推至風(fēng)口浪尖，并遭遇反轉(zhuǎn)下跌，重回弱勢(shì)之列。

迫于區(qū)內(nèi)其他成員國(guó)的壓力，愛(ài)爾蘭最終向歐盟以及IMF提出救助申請(qǐng)，重蹈希臘之路，但是市場(chǎng)中的焦點(diǎn)已并不局限于此，基于對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡這一致命缺陷的質(zhì)疑不斷升溫，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力的周邊國(guó)家全部進(jìn)入被搜尋的視野，葡萄牙之后，投資者仍在恐慌著下一個(gè)“炸彈”的爆發(fā)。

經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織也不得不警告稱(chēng)，歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然容易受到信用市場(chǎng)緊張形勢(shì)的影響，同時(shí)銀行資產(chǎn)負(fù)債表的質(zhì)量及其對(duì)信貸增長(zhǎng)的影響構(gòu)成了另一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素。

在這樣的狀況下，歐元年底前的行情，將遭遇更多賣(mài)盤(pán)的拋壓。不僅如此，在經(jīng)濟(jì)前景本已不利的局面下，朝鮮半島的緊張局勢(shì)進(jìn)一步升級(jí)，更加推升了地緣政治危機(jī)，避險(xiǎn)風(fēng)潮再次高漲，對(duì)歐元來(lái)說(shuō)，是極度利空的消息。

同時(shí)，基于年底前，投資者獲利平倉(cāng)、回流資金的需求，前期大量累計(jì)的美元空頭也面臨著進(jìn)一步的回補(bǔ)。更為重要的是，只要?dú)W元區(qū)這種結(jié)構(gòu)失衡的問(wèn)題不能徹底消除，那么歐元就隨時(shí)面臨被拋售的命運(yùn)。這一行為，甚至可能將延續(xù)至2011年的第一季度。