冰山委托單-鯨魚的偽裝

全球知名交易所OKEx最近在針對(duì)永續(xù)合約這款主流合約產(chǎn)品推出了冰山委托單。正如定義所示，這種類型的單子只允許投資者在掛單里顯示一個(gè)大單的一小部分單子。通過掩蓋真實(shí)的單子大小，冰山委托單能夠避免一次性執(zhí)行大單所帶來的市場波動(dòng)。

為了解釋冰山委托單的機(jī)制，我們?cè)O(shè)想有一個(gè)大的交易商（用行話說就是“鯨魚”）試圖下一個(gè)大單。我們將簡略比較有冰山委托單和無冰山委托單給市場帶來的影響和風(fēng)險(xiǎn)，特別是“搶先交易”的風(fēng)險(xiǎn)。

在鯨魚之前搶先交易

假設(shè)某個(gè)鯨魚試圖下一個(gè)5000張BTC永續(xù)合約的買單，現(xiàn)在最優(yōu)的買價(jià)在$10000.5，目前在掛單里有一共有100張這樣符合條件的BTC合約。

由于在掛單里賣價(jià)還沒有在最優(yōu)買價(jià)范圍內(nèi)的5000張BTC合約，鯨魚會(huì)下一個(gè)買價(jià)在$10000.5的限價(jià)單，導(dǎo)致掛單里會(huì)出現(xiàn)一個(gè)5500張BTC合約的單子。

市場會(huì)迅速做出反應(yīng)，那些謀求利益的做市商會(huì)自然提高他們的最佳買價(jià)（和最佳賣價(jià)），假設(shè)與全球市場相比，OKEx上的價(jià)格仍在公允價(jià)以內(nèi)，BTC最佳賣價(jià)在$10000.6, 最佳買價(jià)也提高到$10000.6。

鑒于鯨魚要執(zhí)行訂單的意圖，他/她會(huì)隨后將最新下單價(jià)格更新到$10000.6.

這個(gè)過程(如圖所示)會(huì)持續(xù)一直到OKEx最佳買價(jià)和賣價(jià)偏離公允價(jià)格，如$10000.8. 追逐利益的套利做市商會(huì)吃下這個(gè)鯨魚單，然后在其他交易所對(duì)沖，交易手續(xù)費(fèi)前5000張合約的每張利潤在$0.3。所以要為每張合約多支付$0.3。

鯨魚可以通過冰山委托單避免不必要的成本和市場波動(dòng)

為了避免上述情況，鯨魚可以將一個(gè)大單拆分成多個(gè)小單，在掛單里隱藏他們的真實(shí)單子大小。這些限價(jià)單將根據(jù)最新的最佳買價(jià)和賣價(jià)以及用戶設(shè)立的參數(shù)投放到市場。當(dāng)一個(gè)小單完成或者最近的市場價(jià)格嚴(yán)重偏離當(dāng)前下單的價(jià)格，系統(tǒng)會(huì)自動(dòng)重新下單。

當(dāng)冰山委托單的參數(shù)設(shè)定后，鯨魚可以將他/她的買價(jià)設(shè)定在某個(gè)范圍內(nèi)，以避免市場執(zhí)行價(jià)格與其期望的價(jià)格偏離太大。

現(xiàn)在我們充分利用冰山委托價(jià)格重新回顧前面的例子。

假設(shè)你作為一個(gè)鯨魚，想要下一個(gè)5000張BTC合約的賣單，最佳買價(jià)設(shè)定在$10000.5，且最高價(jià)格不能高于10,001。

現(xiàn)在你下一個(gè)冰山委托單，將委托深度設(shè)定在0.01%，委托總數(shù)為5000BTC,單筆均值為500BTC,最高價(jià)格設(shè)定在$10,001（如截圖所示）

本質(zhì)上，你是在下達(dá)以下下單指令：

- 我將下一個(gè)5000張合約的買單并將其拆分成一系列小單來執(zhí)行；

- 每個(gè)小單的單筆均值為500張合約；

- 當(dāng)市場價(jià)格達(dá)到$10,001或更高時(shí)，買單將不執(zhí)行，當(dāng)BTC價(jià)格到$10,001以下，我會(huì)再次發(fā)送買單；

- 價(jià)格在委托深度* (1-0.01%)的設(shè)定范圍內(nèi)時(shí)我將發(fā)送交易訂單并等待執(zhí)行；

- 當(dāng)執(zhí)行價(jià)格是偏離委托深度0.01%兩倍時(shí)，我的訂單會(huì)被取消并重新發(fā)送；

- 當(dāng)5000張合約的訂單執(zhí)行完畢后將停止發(fā)送新的交易需求。

這一系列操作的優(yōu)勢在于將大單拆分成小單可以隱藏鯨魚的真實(shí)交易意圖，并且避免被交易對(duì)手方搶先交易。同時(shí)，這些拆分的小單會(huì)按照預(yù)先設(shè)定的閾值對(duì)市場價(jià)格作出動(dòng)態(tài)反應(yīng)。所以鯨魚交易的風(fēng)險(xiǎn)和成本將大大降低。

因此，親愛的鯨魚們，這就是你們的隱身衣，稱為冰山委托單。