過去一年多，股市的基本特點(diǎn)是藍(lán)籌股強(qiáng)勢，而中小創(chuàng)持續(xù)下跌。但今年2月份以來情況發(fā)生了顯著變化，以銀行、保險、地產(chǎn)為主的藍(lán)籌股均出現(xiàn)持續(xù)的大幅度下跌。
筆者早在今年元旦前就撰文指出，2018年的股市運(yùn)行特點(diǎn)將與2017年明顯不同，藍(lán)籌股將盛極而衰。我們認(rèn)為，導(dǎo)致2017年股市出現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化的因素，將在2018年趨于弱化或逆轉(zhuǎn)：
1、新股堰塞湖基本得到化解，但真正實(shí)行注冊制還為時尚早。從當(dāng)前的政策動態(tài)看，IPO標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)，被否決的比例接近五成，估計將有很多公司知難而退。我們估計2018年度的IPO數(shù)量將大幅度低于2017年度。因此，新股快速發(fā)行對中小市值的估值沖擊接近尾聲。
2、2018年度沒有重要的會議召開，“國家隊(duì)”資金維穩(wěn)指數(shù)的動機(jī)將減弱，而服務(wù)“建設(shè)創(chuàng)新型國家”戰(zhàn)略的力度或許增強(qiáng)。
另外，近期很多（共有300余支）中小市值的股票因?yàn)槌霈F(xiàn)股東爆倉而停牌，導(dǎo)致這些股價持續(xù)大幅度下跌的原因與政府資金專注于少數(shù)藍(lán)籌股有關(guān)。藍(lán)籌股持續(xù)上漲造成市場資金的“虹吸現(xiàn)象”，中小市值股票因?yàn)橘Y金持續(xù)流出而爆倉。在金融去杠桿的大背景下，該現(xiàn)象處理不當(dāng)將引起系統(tǒng)性金融風(fēng)險。有關(guān)部門必將被動地將資金從藍(lán)籌股撤出，轉(zhuǎn)而維護(hù)中小市值的股價。
3、供給側(cè)改革導(dǎo)致的價格上漲趨勢在邊際上趨于弱化，藍(lán)籌公司業(yè)績增長動能減弱。在防控和化解金融風(fēng)險的過程中，銀行、保險的壞賬風(fēng)險將上升，業(yè)績增長將受到?jīng)_擊，藍(lán)籌股的價值投資假設(shè)將被證偽。
4、2018年將正式納入MSCI指數(shù)，但其影響已經(jīng)在2017年得到體現(xiàn)。藍(lán)籌股的PEG指標(biāo)已經(jīng)處于高位，估值水平已經(jīng)偏高，因此，藍(lán)籌股的股價難以繼續(xù)呈現(xiàn)強(qiáng)勢。
綜上所述，從市場操作策略上，采取賣出藍(lán)籌指數(shù)，買入中小市值指數(shù)將是正確的選擇。2018年的市場機(jī)會應(yīng)該屬于中小市值的股票。但隨著大量新股解禁股的上市流通，次新股將出現(xiàn)分化，一些優(yōu)秀的次新股將脫穎而出，而沒有業(yè)績支撐的殼公司股價將繼續(xù)下跌。
防范和化解金融風(fēng)險將是2018年的重點(diǎn)工作，金融監(jiān)管由鼓勵創(chuàng)新到強(qiáng)調(diào)規(guī)范，市場的利率中樞將上移，從而抑制股市估值的快速上升。
總之，中小市值股票處于熊市末端，即使還有慣性下跌，那也是黎明前的黑暗。藍(lán)籌股有修正估值之需要，或許還會慣性上漲，但已經(jīng)風(fēng)險大于收益。市場仍然難以獲得整體走強(qiáng)的可能。
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