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　　利源精制(002501)中國(guó)高鐵新力量
　　我們的獨(dú)特觀點(diǎn)：1、南北車當(dāng)年也是白手起家，零基礎(chǔ)到現(xiàn)在全國(guó)產(chǎn)，利源精制也可以。2、日本三井是日本三家動(dòng)車組整車制造商之一，其完全能夠幫助利源精制解決造車的技術(shù)和產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題。3、日本三井負(fù)責(zé)銷售問(wèn)題。4、鐵總、各地方政府以及國(guó)外的招標(biāo)者都需要面對(duì)南北車合并后的壟斷問(wèn)題，他們都希望看到利源精制這樣的新進(jìn)入者充當(dāng)鰱魚(yú)角色。
　　投資邏輯
　　1、 美日德三國(guó)認(rèn)可，上馬動(dòng)車組基礎(chǔ)優(yōu)越：公司于5月份取得了西門(mén)子的焊接認(rèn)證，產(chǎn)品暢銷美、日、德，質(zhì)量與技術(shù)經(jīng)過(guò)了考驗(yàn)。公司早已成為中國(guó)北車全國(guó)認(rèn)證的5家A級(jí)核心供應(yīng)商之一，其生產(chǎn)的鋁型材用于長(zhǎng)客生產(chǎn)動(dòng)車組車頭車體。公司去年上馬400輛高鐵（城軌）車頭與400輛高鐵車體項(xiàng)目已經(jīng)投產(chǎn)，具備了比肩現(xiàn)在南北車的軌道車體、車頭的加工生產(chǎn)能力，與南北車當(dāng)年上馬動(dòng)車組項(xiàng)目時(shí)相比，起點(diǎn)更高。
　　2、 三井物產(chǎn)全方位引進(jìn)日本成熟高鐵技術(shù)：公司上馬動(dòng)車組項(xiàng)目的技術(shù)合作方是三井物產(chǎn)金屬，日本擁有動(dòng)車組制造能力的有川崎重工、三菱重工、以及三井財(cái)團(tuán)旗下的東芝。由于三井財(cái)團(tuán)是日本乃至全球最大的綜合商社（豐田汽車、東芝等100多家大型企業(yè)均屬于三井財(cái)團(tuán)），其主導(dǎo)、三菱重工和川崎重工參與的日本高鐵聯(lián)盟曾經(jīng)主導(dǎo)臺(tái)灣高鐵建設(shè)。表明三井物產(chǎn)不僅有能力幫助其解決技術(shù)問(wèn)題，更能綜合日本當(dāng)前最為領(lǐng)先的技術(shù)。再次的提高了利源精制動(dòng)車組項(xiàng)目的起點(diǎn)。
　　3、 訂單飽滿，急需新增產(chǎn)能：由于利源精制堅(jiān)持走藍(lán)海市場(chǎng)，開(kāi)發(fā)高附加值新品和現(xiàn)有產(chǎn)品高附加值深加工化，連續(xù)6年都維持了平均40%左右的增長(zhǎng)。目前利源精制訂單飽滿，訂單已經(jīng)滿排到2017年，即便年底投產(chǎn)的大部件項(xiàng)目不達(dá)產(chǎn)但其完全可以通過(guò)現(xiàn)有訂單來(lái)消化新增產(chǎn)能（擠壓機(jī)是公司所有產(chǎn)品的第一道工序）。
　　4、有利源中國(guó)高鐵軍團(tuán)才更加完善：南北車合并主要的考慮是對(duì)外，對(duì)內(nèi)而言包括鐵總、地方政府在內(nèi)的招標(biāo)方其甲方地位面臨威脅，利源精制的加入對(duì)其有百利而無(wú)一害。對(duì)外，豐富了中國(guó)高鐵的性質(zhì)層次（國(guó)企、民企均有）和技術(shù)路線（日本在全球發(fā)展高鐵最早，技術(shù)最成熟），增大了中國(guó)高鐵國(guó)外中標(biāo)的可能性。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS 0.83元、1.10元、1.29元。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2014-2016年動(dòng)態(tài)市盈率為30.91倍、23.37倍、19.90倍。在高鐵出海大背景下，考慮到南北車合并后國(guó)內(nèi)高鐵動(dòng)車組整車制造能力的稀缺性以及公司的成長(zhǎng)性，公司應(yīng)當(dāng)享受的合理估值為2015年35倍PE，即38.5元/股，繼續(xù)維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外高鐵及城軌建設(shè)放緩導(dǎo)致需求不振（方正證券　楊誠(chéng)笑）