手機(jī)游戲游戲概念板塊今日再掀炒作潮，截止到發(fā)稿時(shí)間，板塊整體漲幅超過5％。博瑞傳播、天音控股、鴻博股份三股漲停，華誼兄弟、浙報(bào)傳媒等個(gè)股漲幅居前。
掌趣科技：《石器時(shí)代2online》5月流水過千萬
研究機(jī)構(gòu)：海通證券日期：2013-07-03
掌趣科技7月3日公告，其智能機(jī)游戲《石器時(shí)代2online》自3月上線到5月底累計(jì)用戶賬戶充值金額超過2000萬元，預(yù)計(jì)對(duì)公司毛利貢獻(xiàn)超過700萬元，其中5月份月充值已過千萬。同時(shí)公司公告發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式批復(fù)，預(yù)計(jì)并購(gòu)將進(jìn)入最后交割階段。
總體觀點(diǎn)：公司上市后重點(diǎn)發(fā)展的手機(jī)游戲和網(wǎng)頁(yè)游戲?qū)儆诟咴鲩L(zhǎng)和高利潤(rùn)率行業(yè)，IPO的暫停為已經(jīng)上市的公司發(fā)展提供契機(jī)，公司借資本優(yōu)勢(shì)內(nèi)部擴(kuò)張與外部并購(gòu)協(xié)同發(fā)展，《石器時(shí)代2online》流水?dāng)?shù)據(jù)表現(xiàn)較為出色，長(zhǎng)期邏輯開始逐步驗(yàn)證。
點(diǎn)評(píng)：
流水?dāng)?shù)據(jù)符合預(yù)期，Android渠道收入可觀驗(yàn)證公司強(qiáng)大推廣能力。
《石器時(shí)代2online》在3-5月中實(shí)際登陸AppStore的時(shí)間并不長(zhǎng)，來自蘋果官方的收入應(yīng)在很小量級(jí)；且根據(jù)我們監(jiān)測(cè)，在91的iOS上的月收入也在百萬量級(jí)，故大部分收入應(yīng)來自Android渠道。公司《石器時(shí)代OL》的成功證明了自身在渠道方面深厚的積累和強(qiáng)大的推廣能力，這種出身于SP的營(yíng)銷基因是公司未來游戲獲取足夠曝光度、進(jìn)而獲得成功的必要條件。
未來海外市場(chǎng)還有較大提升潛力。
《石器時(shí)代2online》目前已在中國(guó)大陸、港澳臺(tái)地區(qū)上線運(yùn)營(yíng)，今年下半年將在韓國(guó)等海外市場(chǎng)陸續(xù)上線。公司不具備海外發(fā)行能力，因此會(huì)作為CP的角色將游戲簽約給當(dāng)?shù)匕l(fā)行方，收取約游戲收入20％左右的流水。目前行業(yè)中很多產(chǎn)品在海外也取得了巨大成功，不少產(chǎn)品70％的收入來自海外，尤其是在文化相近的港澳日韓等地區(qū)。若假設(shè)海外流水也在千萬級(jí)別，則分成的20％幾乎可以視為毛利看待，對(duì)盈利貢獻(xiàn)亦可觀。
大作利潤(rùn)率水平較高，未來產(chǎn)品可能蘊(yùn)含較大彈性。目前行業(yè)分成比例普遍在6:4，即開發(fā)和發(fā)行方得六成，平臺(tái)分四成。
《石器時(shí)代2online》2000萬流水對(duì)應(yīng)約1200萬收入，700萬元毛利對(duì)應(yīng)近60％毛利率水平，高于此前智能機(jī)游戲50％左右的毛利率。由于游戲后期運(yùn)維成本較低，而開發(fā)費(fèi)用已在前期投入，故大作推廣得當(dāng)，會(huì)和電影業(yè)務(wù)一樣擁有強(qiáng)大的業(yè)績(jī)爆發(fā)力。公司后續(xù)即將上線產(chǎn)品包括《魔獸來了》、《西游降魔》等，也均有望沖擊千萬月收入水平。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：
預(yù)計(jì)手機(jī)游戲和網(wǎng)頁(yè)游戲行業(yè)今年增速將分別達(dá)到200-300％和40％，正處于高速發(fā)展的階段，掌趣科技利用其唯一一家上市公司的優(yōu)勢(shì)快速推進(jìn)內(nèi)部擴(kuò)張和對(duì)外并購(gòu)兩條道路，有可能從收入規(guī)模和產(chǎn)品數(shù)量上成為中國(guó)最大的手機(jī)游戲和網(wǎng)頁(yè)游戲開發(fā)商，快速發(fā)展期間估值將被消化，風(fēng)險(xiǎn)依靠嚴(yán)格的對(duì)賭控制?？紤]到公司堅(jiān)持將外延擴(kuò)展作為一項(xiàng)長(zhǎng)期策略、以及自有手游產(chǎn)品表現(xiàn)良好，預(yù)測(cè)2013-2015年EPS分別為0.45元、0.89元和1.36元，按照2014年40倍、2015年30倍，目標(biāo)價(jià)區(qū)間35.5元-40.8元，維持"買入"評(píng)級(jí)。投資邏輯是手游行業(yè)高速增長(zhǎng)和公司戰(zhàn)略與行業(yè)狀態(tài)的契合，短期會(huì)靠運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)證實(shí)戰(zhàn)略可逐步兌現(xiàn)。
主要風(fēng)險(xiǎn)：公司尚未形成平臺(tái)型的業(yè)務(wù)模式，所以長(zhǎng)期發(fā)展空間待觀察。
博瑞傳播：全產(chǎn)品線即將形成，游戲進(jìn)入集中達(dá)產(chǎn)期
研究機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安日期：2013-06-27
Q2兩大網(wǎng)游產(chǎn)品上線運(yùn)營(yíng)，手游產(chǎn)品早于預(yù)期推出，如通過測(cè)試，則將實(shí)現(xiàn)"端游 頁(yè)游 手游"的全產(chǎn)品線；并預(yù)計(jì)H2至少有2款游戲再投入運(yùn)營(yíng)。擬并購(gòu)的游戲谷在中國(guó)頁(yè)游研發(fā)領(lǐng)域最新排名中位列前十，有望下半年取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。維持業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，即不考慮并購(gòu)，2013-2015年EPS分別為0.57元、0.60元、0.65元；考慮并購(gòu)因素，備考EPS分別為0.62元、0.70元和0.79元。由于目前傳媒板塊領(lǐng)先公司市盈率在35-45倍區(qū)間，公司網(wǎng)游業(yè)務(wù)擴(kuò)展好于預(yù)期，建議給予綜合30倍動(dòng)態(tài)估值，按13年備考EPS0.62元測(cè)算，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至18.6元，上調(diào)幅度20％。
關(guān)鍵假設(shè)：《小寶升職記》手游版成功運(yùn)營(yíng)；H2產(chǎn)品如期運(yùn)營(yíng)；游戲谷并購(gòu)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。
與前不同的認(rèn)識(shí)：通過同款產(chǎn)品的多渠道產(chǎn)品研發(fā)，實(shí)現(xiàn)向手游的快速滲透，預(yù)期Q3進(jìn)入實(shí)際運(yùn)營(yíng)階段，作為首款"頁(yè)游 網(wǎng)游"的雙通產(chǎn)品，展現(xiàn)出公司經(jīng)過3年業(yè)務(wù)與人才培育后，在技術(shù)研發(fā)上的實(shí)力，打消了市場(chǎng)對(duì)公司在網(wǎng)游業(yè)務(wù)類型轉(zhuǎn)換方面的擔(dān)心。
催化劑：《小寶升職記》手機(jī)版提早進(jìn)入運(yùn)營(yíng)且運(yùn)營(yíng)情況良好；下半年產(chǎn)品如期運(yùn)營(yíng)；游戲谷并購(gòu)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。
核心風(fēng)險(xiǎn)：新產(chǎn)品推遲上線；游戲谷并購(gòu)的變數(shù)。
頻拋掌趣科技套現(xiàn) 華誼兄弟或?yàn)榛I資涉足游戲業(yè)
繼5月減持掌趣科技510萬股套現(xiàn)2.853億元后，華誼兄弟在本月17日再度通過大宗交易方式減持掌趣300萬股，獲利約6000萬元。市場(chǎng)人士猜測(cè)，公司減持獲利豐厚的掌趣科技，或是為了籌措資金以收購(gòu)頁(yè)游、手游公司。
19日晚間，華誼兄弟公告了這一最新的減持動(dòng)向。據(jù)介紹，本次交易之前，公司持有掌趣科技4500余萬股，占掌趣科技總股本的12.61％。本次交易扣除成本、印花稅、手續(xù)費(fèi)及企業(yè)所得稅后的投資收益初步計(jì)算約為6000萬元。
值得注意的是，華誼兄弟于6月5日稱，擬披露重大事項(xiàng)并開始臨時(shí)停牌，6月6日公司透露了馬云減持的消息，但卻并未復(fù)牌。16日，公司在第十六屆上海國(guó)際電影節(jié)上宣布啟動(dòng)2013-2014年度"H計(jì)劃"，推出"華誼訂制"概念，一次性揭曉13位導(dǎo)演的15部新片計(jì)劃，同時(shí)發(fā)布今年5部電影的上映檔期，華誼兄弟總裁王中軍還預(yù)測(cè)華誼全年的票房約有30億元。
華誼系列動(dòng)作令人遐想連篇。市場(chǎng)人士還猜測(cè)，導(dǎo)致華誼停牌的重大事項(xiàng)，或許正是籌備收購(gòu)游戲公司，或許這也能解釋其一再減持掌趣的舉動(dòng)。
華誼在今年上半年曾公開宣稱，公司今后業(yè)務(wù)將集中于文化旅游、電影獨(dú)立制片公司以及獨(dú)立服務(wù)機(jī)構(gòu)、互聯(lián)網(wǎng)三大領(lǐng)域，并表示將專注到成長(zhǎng)性更高的頁(yè)游和手游行業(yè)。而向來依靠多元化發(fā)展、全產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張戰(zhàn)略的華誼兄弟，顯然手頭資金并不寬裕，如今減持獲利豐厚的掌趣科技，自然可解決這一難題。
北緯通信：成長(zhǎng)空間借增發(fā)打開，盈利估值雙提升
研究機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安日期：2013-07-11
核心觀點(diǎn)：手游行業(yè)的巨大發(fā)展空間及北緯的先發(fā)優(yōu)勢(shì)決定公司價(jià)值未被市場(chǎng)充分認(rèn)識(shí)，上調(diào)評(píng)級(jí)至增持，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至50 元（考慮增發(fā)帶來的業(yè)績(jī)?cè)龊瘢?014 年EPS1.25 元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)估值40 倍）。
推薦邏輯：1、用戶時(shí)間的碎片化趨勢(shì)、手機(jī)的天然付費(fèi)習(xí)慣、支付便捷度的提高、移動(dòng)網(wǎng)速的提升決定移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的到來，移動(dòng)流量超過固網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)值超過傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)只是時(shí)間問題。借鑒傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)的演進(jìn)規(guī)律：娛樂→辦公、窄帶寬→寬帶寬，決定手游是率先爆發(fā)的移動(dòng)互聯(lián)業(yè)務(wù)。2、北緯作為最早涉足手游業(yè)務(wù)的A 股上市公司之一（08 年介入手游），其對(duì)手游的理解力及爆發(fā)力被市場(chǎng)忽視。3、啟動(dòng)增發(fā)項(xiàng)目后（融資不超過5 億元，投入手機(jī)網(wǎng)游研發(fā)及運(yùn)營(yíng)、手機(jī)視頻、移動(dòng)營(yíng)銷平臺(tái)建設(shè)和"WiFi 通"建設(shè)等項(xiàng)目），公司成長(zhǎng)空間將借助資本市場(chǎng)進(jìn)一步打開。
盈利預(yù)測(cè)（鑒于增發(fā)存在不確定性，暫不在盈利預(yù)測(cè)中考慮）：2013-2015 年EPS0.55 元、1.00 元、1.50 元。
核心假設(shè)：增發(fā)順利實(shí)施
有別于市場(chǎng)認(rèn)為公司游戲開發(fā)實(shí)力一般的觀點(diǎn)，我們則認(rèn)為2010-11年不利的經(jīng)營(yíng)環(huán)境是壓制公司盈利提升的主要原因，目前手游市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的改善給北緯一次證明實(shí)力的機(jī)會(huì)。
催化劑：市場(chǎng)對(duì)手游行業(yè)巨大空間的認(rèn)識(shí)深入、公司手游產(chǎn)品超市場(chǎng)預(yù)期
核心風(fēng)險(xiǎn)：手游行業(yè)出現(xiàn)重大利空。
手游概念股集體爆發(fā) 中青寶演繹高送轉(zhuǎn)激情
據(jù)證券日?qǐng)?bào)7月10日?qǐng)?bào)道，9日，14只手游概念股集體爆發(fā)，全部以陽(yáng)線報(bào)收。其中，手游龍頭中青寶再次漲停，最新收盤價(jià)為36.75元。北緯通信也漲停，最新收盤價(jià)為37.97元，股價(jià)創(chuàng)出上市以來新高。另外，時(shí)代出版上漲8.42％，美盛文化上漲5.82％，掌趣科技上漲5.12％。
從資金流向來看，5只手游概念股呈現(xiàn)大單資金凈流入狀態(tài)。北緯通信吸金最多，高達(dá)5350.28萬元；其次是中青寶，大單資金凈流入3832.71萬元；大唐電信、姚記撲克和美盛文化緊隨其后。
手游概念近期交投十分活躍，9日又迎來行業(yè)利好。有媒體報(bào)道，在國(guó)務(wù)院新一輪簡(jiǎn)政放權(quán)的政策中，針對(duì)動(dòng)漫和網(wǎng)游等文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的審批程序，程序?qū)⒋鬄楹?jiǎn)化，時(shí)間將大為縮短，這對(duì)該行業(yè)將產(chǎn)生極大利好。這也是昨日手游概念股集體爆發(fā)的原因。
具體到個(gè)股來看，兩只漲停的手游概念股也都有利好消息出現(xiàn)。中青寶昨日公布了中期凈利潤(rùn)分配預(yù)案，以總股本13000萬股為基數(shù)，進(jìn)行資本公積金轉(zhuǎn)增股本，全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股。在中報(bào)披露大幕開啟之時(shí)，高送轉(zhuǎn)的個(gè)股備受投資者關(guān)注。有分析師認(rèn)為，中青寶此番在二級(jí)市場(chǎng)的暴漲，也暗含了投資者對(duì)其高送轉(zhuǎn)行情的預(yù)期。
9日，北緯通信北緯通信砸5億元資金重點(diǎn)布局手機(jī)游戲業(yè)務(wù)的消息無疑對(duì)其股價(jià)騰飛起到了給添柴加火的作用。公告顯示，公司擬不以超過26.30元/股定增不超過1900萬股投資手機(jī)網(wǎng)游研發(fā)及運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目、手機(jī)視頻項(xiàng)目、移動(dòng)營(yíng)銷平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目、"WiFi通"建設(shè)項(xiàng)目，在上述四個(gè)募投項(xiàng)目中，"手機(jī)網(wǎng)游研發(fā)及運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目"為重中之。四項(xiàng)目所需資金總額為51248萬元，募資總額為5億元。若實(shí)際募資凈額少于擬投入募資金額，則不足部分由公司自籌解決。同時(shí)，公司還公布了未來三年的對(duì)股東的回報(bào)規(guī)劃。有分析人士認(rèn)為，手機(jī)游戲行業(yè)開始進(jìn)入爆發(fā)期，未來行業(yè)的發(fā)展空間十分廣闊。
據(jù)中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)報(bào)告統(tǒng)計(jì)，2012年中國(guó)游戲用戶已經(jīng)達(dá)到了0.89億，同比增長(zhǎng)了73.7％；手游市場(chǎng)實(shí)際銷售額也達(dá)到了32.4億元，同比增長(zhǎng)了90.6％。業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)，手游的市場(chǎng)規(guī)模將于2013年超過網(wǎng)頁(yè)游戲，市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)百億元，并于2015年左右超過客戶端游戲，即未來三年手游市場(chǎng)將以每年翻倍以上的增速快速成長(zhǎng)。
中金公司認(rèn)為，手機(jī)游戲領(lǐng)域持續(xù)火爆，給子板塊帶來新的發(fā)展機(jī)會(huì)，除前期漲幅較大的掌趣科技外，市值和漲幅相對(duì)較小的北緯通信、博瑞傳播值得關(guān)注等。
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