醫(yī)藥股逆勢走強(qiáng) 兩條主線掘金

時間：2013年03月31日

　　受IPO有可能重啟、銀監(jiān)會要求銀行規(guī)范理財產(chǎn)品等利空消息的影響，周四銀行股大跌，拖累股指重挫。盡管市場整體走勢不佳，但是本周醫(yī)藥板塊逆勢上揚，益佰制藥、華潤三九等多只醫(yī)藥股股價創(chuàng)歷史新高，眾生藥業(yè)甚至大漲20%以上，顯示出資金對醫(yī)藥的青睞度有增無減。而隨著新版基藥目錄的頒布，較2009年版擴(kuò)容超過六成，部分醫(yī)藥品種將快速放量，從而帶動醫(yī)藥公司業(yè)績爆發(fā)性增長。
　　受IPO有可能重啟、銀監(jiān)會要求銀行規(guī)范理財產(chǎn)品等利空消息的影響，周四銀行股大跌，拖累股指重挫。盡管市場整體走勢不佳，但是本周醫(yī)藥板塊逆勢上揚，益佰制藥、華潤三九等多只醫(yī)藥股股價創(chuàng)歷史新高，眾生藥業(yè)甚至大漲20%以上，顯示出資金對醫(yī)藥的青睞度有增無減。而隨著新版基藥目錄的頒布，較2009年版擴(kuò)容超過六成，部分醫(yī)藥品種將快速放量，從而帶動醫(yī)藥公司業(yè)績爆發(fā)性增長。
　　多重原因造就醫(yī)藥股走強(qiáng)
　　醫(yī)藥行業(yè)從2012年初確立升勢以來至今整體漲幅約50%，階段漲幅位居申萬23個行業(yè)第一，期間有52只個股的漲幅超過100%，約占醫(yī)藥公司總數(shù)的三分之一。而隨著醫(yī)藥板塊的持續(xù)上漲，截至本周四，整體估值水平為36.23倍（TTM，整體法），顯然已經(jīng)不便宜，但與歷史平均水平相比尚處于比較合理的區(qū)域，相對于滬深300的估值溢價率為238.28%，處于歷史高位（見附圖）。

　　本刊記者統(tǒng)計各大券商研報和業(yè)內(nèi)專業(yè)人士的觀點，醫(yī)藥股持續(xù)走強(qiáng)的驅(qū)動因素主要包括：1、我國處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的階段，經(jīng)濟(jì)增速放緩，周期性行業(yè)未來將面臨增長乏力的局面，投資機(jī)會逐漸減少。而醫(yī)藥行業(yè)本身具有較強(qiáng)的抗周期性，加之政府不斷加大投入、人均收入水平的不斷提高和我國人口老齡化社會的來臨，行業(yè)面臨空前的投資機(jī)會；2、新版基藥目錄的主題投資機(jī)會（詳見本刊第11期44頁“醫(yī)藥行業(yè)：新基藥、新市場、新機(jī)會”）。新版醫(yī)藥目錄品種較2009年版有較大幅度的增加，這對那些新進(jìn)入的獨家品種形成巨大的利好。近兩周，沃華醫(yī)藥、眾生藥業(yè)等放量走強(qiáng)，也是對此的積極反應(yīng)；3、弱勢市場中醫(yī)藥是資金的避風(fēng)港，這與其良好的防御性有關(guān)，與周期性行業(yè)相比，醫(yī)藥股業(yè)績穩(wěn)定，相應(yīng)的股價大幅波動的概率較小，具備中長線的投資價值；4、據(jù)統(tǒng)計，從長期來看，消費板塊尤其是醫(yī)藥出現(xiàn)大牛股的幾率最大。1957年到2003年這46年期間美國標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成份股中，上漲超過1000倍的公司有7家，其中4家是醫(yī)藥股，分別是雅培、百時美施貴寶、輝瑞、默克。而我國A股市場過去十年漲幅前10的公司中，醫(yī)藥股占據(jù)三席，分別是雙鷺?biāo)帢I(yè)、恒瑞醫(yī)藥、云南白藥，漲幅分別為19.9倍、19.7倍和17.8倍。
　　隨著一年多的連續(xù)上漲，上述幾個利好驅(qū)動因素也逐漸體現(xiàn)在目前的股價中，醫(yī)藥股是否還有繼續(xù)逆勢上攻的動能？對此，興業(yè)證券行業(yè)分析師項軍認(rèn)為，醫(yī)藥股的走勢已基本反映了今年的業(yè)績預(yù)期，但市場看好醫(yī)藥的邏輯并沒有發(fā)生改變（業(yè)績預(yù)期向好、政策無利空和行業(yè)比較優(yōu)勢明顯等），如果沒有實質(zhì)性的利空，即使有回調(diào)空間也不大，仍將延續(xù)震蕩向上的走勢。
　　某位接受記者采訪的私募人士表示，目前進(jìn)駐醫(yī)藥股的資金大多是從白酒股中流出的，近期白酒股再度加速下跌，資金流入醫(yī)藥股的速度加快。從市場各個板塊來看，地產(chǎn)遭遇“國五條”利空打壓，煤炭、有色囿于基本面不佳，銀行股經(jīng)過前期大漲后，資金兌現(xiàn)利潤的欲望較強(qiáng)。因而無論是從市場還是從基本面來看，醫(yī)藥股行情仍未結(jié)束，資金的持續(xù)流入將推動其繼續(xù)走高。
　　把握后市兩類投資機(jī)會
　　雖然大盤調(diào)整之際醫(yī)藥股表現(xiàn)依舊較強(qiáng)，但內(nèi)部已經(jīng)出現(xiàn)分化，本周走強(qiáng)的公司大多是由于新的消息面刺激，抑或是補漲，而一部分前期強(qiáng)勢股近期明顯滯漲或者跟隨大盤下跌，其主要原因在于：一、前期漲幅較大有技術(shù)性調(diào)整的要求；二、估值過高，提前透支了今年業(yè)績，很難吸引中長線資金追高。加之目前市場系統(tǒng)性風(fēng)險出現(xiàn)，對醫(yī)藥股的投資更需謹(jǐn)慎。從中長期來看，醫(yī)藥股整體仍具有投資價值，而短期內(nèi)則需要重點關(guān)注個股的獨特性投資機(jī)會，可從高送轉(zhuǎn)、一季報預(yù)增、補漲等三個方面來挖掘，中長期則重點關(guān)注進(jìn)入新版基藥目錄的獨家品種，占上市公司主營收入比例較大，有望在近幾年推動業(yè)績出現(xiàn)高速增長的公司。
　　對于短期的交易性機(jī)會，以高送轉(zhuǎn)概念為例，每年年報披露階段，恰好是高送轉(zhuǎn)股最為活躍的時期，絕對收益也最大，如果配合著主流的熱點，將受到資金的熱烈追捧。今年醫(yī)藥股行情持續(xù)性較好，加上良好的成長性和次新股絕佳的高送轉(zhuǎn)條件，成為短線資金關(guān)注的焦點，以京新藥業(yè)為例，自公布高送轉(zhuǎn)之日起至本周四累計上漲15%左右，而同期大盤下跌0.17%。類似的如一季報預(yù)增尤其是超預(yù)期的，也是刺激短期股價走強(qiáng)的一個因素。另外，本輪醫(yī)藥股行情的特點是龍頭股領(lǐng)漲后再由滯漲的個股補漲，這也符合資金流動的規(guī)律，因此，現(xiàn)階段在醫(yī)藥龍頭股滯漲時，可挖掘那些估值較低、業(yè)績有改善預(yù)期的、具備補漲要求的公司。
　　從中長期投資機(jī)會分析，推動股價上漲的因素在于業(yè)績的持續(xù)增長。從近幾年長線醫(yī)藥牛股來看，一類是諸如云南白藥走品牌營銷路線；另一類是靠產(chǎn)品制勝，如雙鷺?biāo)帢I(yè)的貝科能，還有中恒集團(tuán)的血栓通進(jìn)入醫(yī)保目錄。而通過產(chǎn)品進(jìn)入醫(yī)保目錄，以此來提高業(yè)績將是未來一段時間醫(yī)藥股的主要增長邏輯，隨著新版基藥目錄的實行，那些具有獨家品種的上市公司將充分受益，可從產(chǎn)品的應(yīng)用前景和占公司主營收入的比列進(jìn)一步進(jìn)行篩選（見附表）。以康緣藥業(yè)為例，公司有桂枝茯苓膠囊、腰痹通膠囊、復(fù)方南星止痛膏三個產(chǎn)品新進(jìn)入，加上銀翹解毒軟膠囊，復(fù)方丹參顆粒共有5個產(chǎn)品進(jìn)入了基藥目錄，前四個產(chǎn)品占據(jù)了其2012年銷售收入的29%，瑞銀證券分析師季序我認(rèn)為，康緣藥業(yè)未來將重視基層市場推廣，預(yù)計基藥品種2013年銷售增速達(dá)30%。而其拳頭產(chǎn)品熱毒寧有望延續(xù)2012年高增長的態(tài)勢，新近獲批的銀杏二萜內(nèi)酯也將在今年開始貢獻(xiàn)業(yè)績，因此公司業(yè)績在未來三年將呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢。