點(diǎn)評：

  攜手華為劍指LCOS路線AR-HUD，進(jìn)一步夯實(shí)國產(chǎn)HUD龍頭地位。

  華為作為公司的Tier 2供應(yīng)LCOS光機(jī)，公司作為Tier 1配套給整車廠。此種合作模式有利于充分發(fā)揮雙方的優(yōu)勢：①華為在光學(xué)領(lǐng)域具有長期積累，LCOS光機(jī)產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先，但研發(fā)投入、人力成本較高，②公司具備高效率、低成本的交付能力，③AR-HUD作為一款定制化極強(qiáng)的產(chǎn)品，人力和技術(shù)較為密集，華為提供LCOS光機(jī)、公司作為Tier 1做集成配套，相得益彰。

  AR-HUD技術(shù)路徑迎來擴(kuò)張。公司是國產(chǎn)HUD龍頭廠商，2017年量產(chǎn)WHUD，具備豐富的量產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，2021年國內(nèi)市占率達(dá)16%。AR-HUD是未來HUD最終形態(tài)，市場有TFT-LCD、DLP、MEMS和LCOS四種成像方案，公司在前兩種上有成熟布局和技術(shù)積累；此次與華為合作開發(fā)AR-HUD，有利于拓寬技術(shù)路徑，夯實(shí)公司龍頭地位。

  與華為合作的廣度、深度進(jìn)一步增強(qiáng)，有望受益于華為汽車業(yè)務(wù)擴(kuò)張。

  公司與華為合作范圍較廣，包括與華為海思聯(lián)合發(fā)布360°AVM智能環(huán)視系統(tǒng)，推出集成華為HiCar的車機(jī)產(chǎn)品，此次合作的AR-HUD產(chǎn)品已獲吉利路特斯和北汽新能源等項(xiàng)目定點(diǎn)。華為進(jìn)軍汽車產(chǎn)業(yè)有三種模式，一是提供標(biāo)準(zhǔn)化Tier 1；二是Hi模式，提供自動駕駛，智能座艙等解決方案，如北汽極弧阿爾法；三是智選模式，華為主導(dǎo)車輛設(shè)計(jì)和用戶定義等，同時也會在華為的渠道內(nèi)銷售，典型的如問界M5。公司智能座艙產(chǎn)品線豐富，包含中控、儀表、HUD、無線充電、數(shù)字功放、流媒體后視鏡等，隨著華為汽車業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)張，公司有望充分受益。

  維持公司“買入”評級，目標(biāo)價55.26元。考慮到，①HUD業(yè)務(wù)有望充分受益于滲透率快速提升，②產(chǎn)品和客戶“多點(diǎn)開花”，智能座艙來業(yè)績兌現(xiàn)期，③精密壓鑄板塊有望維持穩(wěn)定較快增長，我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸屬母公司凈利潤C(jī)AGR為38%。參考德賽西威、中科創(chuàng)達(dá)等可比公司估值，給予公司2023年45倍PE，目標(biāo)價55.26元。

  風(fēng)險提示：疫情對汽車生產(chǎn)、消費(fèi)需求的影響超預(yù)期，大宗商品漲價超預(yù)期，HUD競爭格局惡化、公司市占率下滑，座艙產(chǎn)品客戶開拓不及預(yù)期