書中第一章小篇幅介紹了巴菲特的成就和生平，第二章詳述了他的三位精神導(dǎo)師，依次是本杰明·格雷厄姆、菲利普·費(fèi)雪和查理·芒格。格雷厄姆教給巴菲特如何評估企業(yè)價(jià)值，以購買企業(yè)的心態(tài)購買股票，教會他如何正確看待價(jià)格波動(dòng)，如何使用安全邊際以低于價(jià)值的價(jià)格購入股票；費(fèi)雪則教會他投資世界里除了投資煙蒂股（價(jià)格低于價(jià)值），價(jià)值成長股也是值得投資的優(yōu)秀對象，并且采取集中投資的策略；而芒格幫助巴菲特認(rèn)識到購買并持有好企業(yè)帶來的匯報(bào)。因此，巴菲特的投資思想是這三人的集大成者。
巴菲特從沒有親筆寫過一本關(guān)于自己投資體系的書，因此巴菲特的投資技巧只能靠年報(bào)、言論等來“盲人摸象”。《巴菲特之道》回顧了巴菲特的所有投資，尋找其共同點(diǎn)，將其投資準(zhǔn)則分為3個(gè)企業(yè)準(zhǔn)則、3個(gè)管理準(zhǔn)則、4個(gè)財(cái)務(wù)準(zhǔn)則和2個(gè)市場準(zhǔn)則：
3個(gè)企業(yè)準(zhǔn)則分別是：①簡單易懂；②持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)營歷史；③良好的長期前景。
3個(gè)管理層準(zhǔn)則是：①理性，②坦誠，③獨(dú)立思考（不受慣性趨勢、人云亦云）。綜合而言，就是德才兼?zhèn)涞墓芾韺印?/p>
4個(gè)財(cái)務(wù)準(zhǔn)則：①重視凈資產(chǎn)收益率，②良好的股東盈余，③良好的利潤率（個(gè)人以為應(yīng)該是優(yōu)于行業(yè)平均水平毛利率的龍頭企業(yè)最好），④一美元投入產(chǎn)生一美元價(jià)值。
2個(gè)市場準(zhǔn)則：①必須確定企業(yè)的市場價(jià)值，②以低于價(jià)值的折扣價(jià)格買到。
隨后在書中第四章，作者給出了巴菲特9個(gè)投資案例，并用上述12個(gè)準(zhǔn)則一一加以剖析，盡可能的還原當(dāng)時(shí)的企業(yè)境況、行業(yè)趨勢和市場動(dòng)態(tài)，以及巴菲特當(dāng)時(shí)的投資思考。第五章重點(diǎn)闡述的是投資組合管理。第六章投資心理學(xué)，給出了金融市場上導(dǎo)致人們常犯錯(cuò)誤的幾個(gè)心理誘因：過分自信、過度反應(yīng)偏差、損失厭惡、心理賬戶、短視損失厭惡、旅鼠效應(yīng)等。
總體而言，《巴菲特之道》盡可能從巴菲特投資案例和歷史推導(dǎo)出其開展投資的核心邏輯，并試圖體系化、教材化，使普羅大眾也能學(xué)習(xí)巴菲特的投資精髓并用于個(gè)人投資財(cái)富的增值。
巴菲特以價(jià)值投資的理念獨(dú)木成林，由于他傲人的投資成績，使得他在投資者眼中似乎是深不可測、捉摸不透的?！栋头铺刂馈芬粫拖袷且话谚€匙，為我們打開了解巴菲特理念之門，引導(dǎo)我們摸索價(jià)值投資在實(shí)踐中的應(yīng)用。
巴菲特買股票就是買公司的理念讓我重新思考對股票的估值方法——市場短期是投票機(jī)，長期卻是稱重機(jī)。判斷公司的價(jià)值+低價(jià)買入+長期持有，似乎是巴菲特價(jià)值投資的核心思想。雖然沒有確切定義多低的價(jià)格算是低價(jià)，但是至少是低的很離譜了；雖然沒有明確長期有多長，但是至少是做好永不賣出的打算了。
巴菲特的理論也是經(jīng)過多年的探索，吸收了眾多大師的思想，在實(shí)踐中得來的。這可能是這位大師最過人之處。在本杰明格雷厄姆、菲利普費(fèi)雪以及查理芒格的影響下，巴菲特形成了不拘于特定模式的價(jià)值投資理念，在長達(dá)60年的市場波動(dòng)中如魚得水。
最難能可貴的是巴菲特的自信，他不為他人嘲諷所動(dòng)，不為市場波動(dòng)所動(dòng)，他細(xì)致研究、耐心等待，正是如此的精神成就了巨大的收獲。短時(shí)期雖有很多人勝過他，但是他從不與他人賽跑，他只是用時(shí)間證明自己的判斷，正是如此的信念贏得了市場的尊重。
《巴菲特之道》不是告訴我們?nèi)绾纬蔀榘头铺?，而是通過介紹巴菲特的理念，讓我們更加接近大師的思想，成為更好的自己。
前幾天讀了第一遍，不可不說，對巴菲特和其價(jià)值投資有了一定的認(rèn)識。炒股票，投資和投機(jī)，是截然不同的。在國內(nèi)，更多的是投機(jī)，也就是所謂的超短線，因?yàn)榇蠖嗳嗽跊]有專業(yè)背景，詳細(xì)調(diào)查的情況下，不可能把自己長期壓在一個(gè)或者幾個(gè)公司里面。在國內(nèi)投資，散戶居多。而且，國內(nèi)公司制度的不透明，一個(gè)公司的經(jīng)營情況只能大多只能通過年報(bào)來獲取，散戶投注一個(gè)公司，更多情況下無異于賭博。
但是，投資就應(yīng)該把自己的心態(tài)轉(zhuǎn)換為公司的實(shí)際負(fù)責(zé)人，陪公司一起成長。
有一點(diǎn)，覺得很值得思考，在公司企業(yè)好轉(zhuǎn)的情況下或者持續(xù)持續(xù)創(chuàng)造利潤的情況下，你舍得賣掉自己的公司嗎？如果不舍得，為何那么輕易的就會賣掉自己手中的股票呢。
換句話說，如果一個(gè)企業(yè)確實(shí)經(jīng)營出現(xiàn)了問題，轉(zhuǎn)型遇到困難，那么，即便是自己在虧損當(dāng)中，持續(xù)持有又有什么意義呢。
投資，要奉行一條邏輯，強(qiáng)者恒強(qiáng)，弱者不會那么容易翻身。
巴菲特從格雷厄姆那里學(xué)到的最為重要的一課就是：成功的投資來源于，購買那些價(jià)格大大低于價(jià)值的股票。
格雷厄姆寫道：“你的對與錯(cuò)不會因?yàn)閯e人的贊成或反對而改變，你正確是因?yàn)槟愕臄?shù)據(jù)和推理均正確。”[20]
如果你是在腳踏實(shí)地的基礎(chǔ)上得出合乎邏輯的結(jié)論，就不要因?yàn)閯e人的反對而耽于行動(dòng)。格雷厄姆寫道：“你的對與錯(cuò)不會因?yàn)閯e人的贊成或反對而改變，你正確是因?yàn)槟愕臄?shù)據(jù)和推理均正確。”[20]
巴菲特曾經(jīng)說：“我的方法15%來自費(fèi)雪，85%來自格雷厄姆?！盵22]這句話被廣泛引用，但是請注意這是1969年說的話。時(shí)隔多年以后，巴菲特漸漸但明顯地轉(zhuǎn)到費(fèi)雪的理念上，選擇購買數(shù)量有限的企業(yè)，并持有多年。我的直覺判斷，如果今天有機(jī)會再做一次表述，巴菲特可能會承認(rèn)他的方法50%來自格雷厄姆，50%來自費(fèi)雪，二者平分秋色。
“投資時(shí)，”他說，“我們以企業(yè)分析師的眼光，而不是市場分析師的眼光，也不是宏觀經(jīng)濟(jì)分析師的眼光，更不是股票分析師的眼光?！盵1]這意味著，巴菲特首先是一個(gè)企業(yè)家，他審視企業(yè)的歷史，用量化方式評估企業(yè)管理質(zhì)量、財(cái)務(wù)狀況及其購買價(jià)格。
“重大的變化很難伴隨優(yōu)秀的回報(bào)，”據(jù)巴菲特觀察。[4]不幸的是，很多人的想法恰恰相反，因?yàn)橐恍o法解釋的原因，投資者往往被迅速變化的行業(yè)或重組中的公司吸引，巴菲特說，投資者總是被明天發(fā)生什么所吸引，而忽視企業(yè)今天的真實(shí)情況。
他定義特許經(jīng)營權(quán)企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)：①被需要或渴望；②無可替代；③沒有管制。
當(dāng)他考慮一只股票時(shí)，他會盡可能多地考察公司的管理層。他特別看重如下三點(diǎn)： （1）管理層是否理性？ （2）管理層對股東是否坦誠？ （3）管理層能否抗拒慣性驅(qū)使？
巴菲特認(rèn)為，對于企業(yè)增長的盈利，如果不能投資于超越平均回報(bào)率的項(xiàng)目，唯一合理和負(fù)責(zé)任的做法就是分給股東。具體做法有兩種：①分紅，或提高分紅；②回購股票。
（1）重視凈資產(chǎn)回報(bào)率，而不是每股盈利； （2）計(jì)算真正的“股東盈余”； （3）尋找高利潤率的企業(yè)； （4）企業(yè)每留存一美元，必須至少產(chǎn)生一美元的市值。
約翰·伯爾·威廉斯70年前的定義，在《投資價(jià)值理論》一書中，他的定義是：“一個(gè)公司的價(jià)值決定于在其生存期間，預(yù)期產(chǎn)生的所有現(xiàn)金流，在一個(gè)合理的利率上的折現(xiàn)?！?/p>
安全邊際也可以提供超級回報(bào)的機(jī)會。如果巴菲特準(zhǔn)確地看出，一家公司擁有超越平均水平的資產(chǎn)回報(bào)率，長期而言，其價(jià)值就會增加，相應(yīng)地股價(jià)也會反映出來。一個(gè)擁有15%凈資產(chǎn)回報(bào)率的公司，長期而言，其股價(jià)表現(xiàn)一定會優(yōu)于一個(gè)10%的公司。
“我從撲克玩家那里獲知，在你占據(jù)優(yōu)勢的時(shí)候要加大籌碼。我知道我在心理上不懼波動(dòng)，因?yàn)槲揖褪窃诓▌?dòng)中成長起來的。”芒格總結(jié)到，他只需持有三只股票就足以應(yīng)付股票的波動(dòng)?！疚椰F(xiàn)在沒有做到，倉位過于集中了，所以大幅的波動(dòng)幾乎是必然的】
巴菲特說：“我們所要做的全部就是，將盈利概率乘上可能盈利的數(shù)量，減去虧損的概率乘上可能虧損的數(shù)量?！盵14]
正如芒格說的那樣：“當(dāng)世界給予你機(jī)會的時(shí)候，聰明的投資者會出重手。當(dāng)他們具有極大贏面時(shí)，他們會下大注。其余的時(shí)間里，他們做的僅僅是等待。就是這么簡單?！?/p>
為了幫助股東們正確了解伯克希爾公司大量持有的股票投資，巴菲特使用了一個(gè)詞——“透視盈利”。伯克希爾的透視盈利組成包括：它旗下各類企業(yè)的運(yùn)營利潤；它大量持有股票的企業(yè)的留存利潤；以及如果留存盈余已經(jīng)實(shí)際支付，公司必須支付的稅費(fèi)。
作為他的最優(yōu)秀的學(xué)生，巴菲特解釋到：“格雷厄姆的方法有三個(gè)重要原則。”首先是將股票視為企業(yè)一樣，“這將給你一個(gè)完全不同于股市中大多數(shù)人的視角”。其次是安全邊際概念，“這將賦予你競爭優(yōu)勢”。再次是對待股市具有一個(gè)真正投資者的態(tài)度。巴菲特說：“如果你具有這種態(tài)度，你就能戰(zhàn)勝股市中99%的人，它可賦予你巨大的優(yōu)勢?！盵1]
如果你每天不看凈值，就不必遭受看每日價(jià)格起落的焦慮之苦。持有期間越長，面對的波動(dòng)就越小，你的投資選擇就越有吸引力。換言之，影響投資者情緒風(fēng)暴的因素有兩個(gè)：損失厭惡，以及估值頻率。引用醫(yī)學(xué)界的一個(gè)術(shù)語，泰勒和貝納茨稱之為近視或短視，以反映這種損失厭惡和頻率的綜合。
巴菲特對于有效市場理論的質(zhì)疑，集中在一個(gè)核心點(diǎn)：沒有證據(jù)表明，所有投資者都會分析所有可能得到的信息，并由此獲得競爭優(yōu)勢?！皬挠^察來看，市場經(jīng)常是有效的，但它并非總是有效的。這其間的區(qū)別就像白天不懂夜的黑。”[16]
我肯定，你已經(jīng)知道，兩個(gè)原因告訴你為何懂得人們的沖動(dòng)是如此有價(jià)值：①你能從中學(xué)會如何避免多數(shù)人的錯(cuò)誤。②你可以識別是他人的錯(cuò)誤，并從中捕捉到機(jī)會。
在《智力測試所迷失的：理性思考的心理學(xué)》一書中，他創(chuàng)造了一個(gè)詞——理性缺失——意指盡管具有高智力，卻不能進(jìn)行理性思考和行動(dòng)。認(rèn)知心理學(xué)認(rèn)為，有兩個(gè)原因造成理性缺失：一是處理問題；二是內(nèi)容問題。
閱讀經(jīng)典《巴菲特之道》成為你自己
巴菲特的投資思想和投資策略，實(shí)際上是一項(xiàng)五環(huán)相扣的系統(tǒng)工程，組成這項(xiàng)系統(tǒng)工程的五個(gè)環(huán)節(jié)，好行業(yè)、好企業(yè)、好價(jià)格、長期持有、適當(dāng)分散?；蛟S你還不能理解，沒關(guān)系，慢慢來你總會理解的。你不可能成為巴菲特，你必須成為利自己。不要試圖成為他人，成為最好的自己，永遠(yuǎn)不要停止腳步。
本書更多是從投資理念上進(jìn)行剖析，第一遍通讀之后還是有點(diǎn)云里霧里，最吸引我的是：第6章投資心理學(xué)。通過自己近期股票操作感觸很深，下面將幾個(gè)常見的投資心理現(xiàn)象進(jìn)行分享。過分自信，典型表現(xiàn)是，對于那些肯定他們認(rèn)為是正確的信息，他們就信賴，同時(shí)忽略相反的信息。這一點(diǎn)在一些微博大V換一種說法說過，稱之為散戶的短視，其實(shí)就是一個(gè)意思，這種過分自信現(xiàn)象有必要引起我們的重視。過度反應(yīng)偏差，人們對于壞消息反應(yīng)過度，對于好消息反應(yīng)遲鈍！
找出那些低估值的股票，不用理會大勢的高低，心里就不會隨著估價(jià)波動(dòng)而慌亂了。因此保持良好的心態(tài)很重要，巴菲特可以忽略那些超出他投資理念之外的機(jī)會，看著那些他曾經(jīng)錯(cuò)過的卻令其他人賺錢的機(jī)會，他能夠心平氣和。
選擇股票可以參考第5章投資組合管理的相關(guān)知識，巴菲特的安全邊際方法，在股價(jià)大幅低于其價(jià)值時(shí)買入，在股價(jià)沒有被高估時(shí)持有，有股價(jià)大幅攀升時(shí)賣出。結(jié)合最近的操盤，我覺得按照這個(gè)安全邊際選則個(gè)股可以讓你在股價(jià)波動(dòng)時(shí)更加泰然處之。如果你是一個(gè)新手想要涉足股市，請你做好知識上的準(zhǔn)備，還要做好心理上和財(cái)務(wù)上的準(zhǔn)備，以備在下跌發(fā)生時(shí)，采取相應(yīng)正確的行動(dòng)。
本書第一遍通讀之后我并沒有馬上下筆，操盤半個(gè)月再看一遍就有更深的體會，書中的精華可能一時(shí)半會還不能完全吸收，但是隔一段時(shí)間我回頭再拿起來看，相信每看一次都會有不同收獲。把學(xué)習(xí)到的東西轉(zhuǎn)化到自己的處事規(guī)則或方式，才能真正成為你自己，不管你是否炒股，閱讀本書都會讓你受益！
“當(dāng)世界給與你機(jī)會的時(shí)候，聰明的投資者會出重手。當(dāng)天他們有極大贏面時(shí)，他們會下大注。其余的時(shí)間里，他們做的僅僅是等待，就這么簡單！”
“短期而言，股市是臺投票機(jī)；而長期而言，股市是臺稱重機(jī)。”
價(jià)值投資應(yīng)該算是相對簡單的投資方式，因?yàn)椴⒉恍枰芨叩闹巧毯蛯I(yè)的數(shù)理知識，絕大多數(shù)普通人都滿足條件；但也是最難的投資方式，因?yàn)樗卦趯ψ约旱膱?jiān)持和對自己耐心的考驗(yàn)。做價(jià)值投資的人，更像是在做企業(yè)，真正把自己作為上市公司的股東來看待公司的運(yùn)營管理和公司的未來。
做價(jià)值投資成功的人，應(yīng)該也能成為一位成功的企業(yè)家，至少從對未來的眼光和做事耐性上是達(dá)標(biāo)的；而做企業(yè)成功的人也應(yīng)該能成為一位成功的價(jià)值投資人，因?yàn)樗旧暇邆淞藥缀跛械募寄?，而唯一需要改變的僅僅挑到一個(gè)好的管理層，讓自己的行動(dòng)上懶惰一點(diǎn)即可。
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