伴隨匯添富恒指分級母基金獲批上市，這意味著深市分級基金進(jìn)入了2.0時代。*三個交易品種并存，意味著更多的玩法*
溢價套利篇談及分級基金套利，大多數(shù)人第一時間想到的應(yīng)該是*溢價套利*吧。
在傳統(tǒng)1.0時代，溢價套利操作很簡單，但是伴隨母基金可上市交易，溢價套利都是“一氣化三清”，有了三種玩法。
① 申購并拋售A級+B級這是最傳統(tǒng)的溢價套利方法，1.0時代就有的玩法。
投資者T+0日申購母基金，T+2日分拆成A級+B級分級，然后T+3日一開盤就能拋售，整個過程承擔(dān)2個交易日+1個開盤的市場價格波動風(fēng)險。
當(dāng)然，部分投資者利用“文藝券商”的“盲拆”功能可以T+1日分拆，T+2日拋售，比以往提前一日——只需要承受1天+1個開盤的市場價格波動。在最初，有盲拆功能是專業(yè)投資者以快打慢避免踩踏的秘訣，不過伴隨越來越多人掌握這一套利方法，現(xiàn)在做這種簡單的溢價套利，近乎于生死時速。
查看原圖②申購并拋售母基金伴隨匯添富恒指分級母基金上市，這意味著我們做溢價套利，可以*繞過分拆*，直接在二級市場拋售母基金。
是的，即使你的券商不支持盲拆也沒關(guān)系，你T+0申購母基金后，同樣可以在T+2日拋售母基金——而且在這個問題上，是否支持盲拆都沒有區(qū)別，大家又回到同一起跑線上了。
③買入母基金分拆后拋售當(dāng)然，對于伴隨匯添富恒指分級母基金上市而進(jìn)入的*分級2.0時代*，最激動人心的還是第三種玩法——直接買入母基金分拆后拋售A級+B級。
對于分級投資者而言，這是一種巨大的進(jìn)步：
其一，速度快一天
在此前，即使有了盲拆，分級溢價套利也得兩天才能做一輪，資金的利用率相對下降。但是如果買入母基金分拆就不同了，T+0日買入母基金并盲拆，T+1日開盤就能拋售，
整個套利過程從兩天縮減到一天，資金利用率翻倍。
其二，散戶參與成本驟降
在做傳統(tǒng)分級套利時，必須利用申購功能獲得母基金，對于我等湊不齊100萬乃至500萬大資金的散戶，就必須為此支付1.0%乃至1.5%的申購費(fèi)，大大的侵蝕了套利的利潤。然而，通過二級市場買入母基金，只需要支付交易傭金即可獲得母基金，顯然參與成本大大下降。
當(dāng)然，若市場運(yùn)作正常，理論上A級+B級的溢價應(yīng)該會大于母基金的溢價，使得上述兩大有點(diǎn)不是全無代價，但即使如此，買入母基金分拆套利憑借
快一天和低成本，依然有其巨大的吸引力，尤其是在溢價相對不高的時候。
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T+0輪動篇此次監(jiān)管部門率先批準(zhǔn)匯添富恒指分級母基金上市，是一次有意思的試點(diǎn)：
由于這是一個境外QDII產(chǎn)品，所以被獲準(zhǔn)T+0交易。
前段時間，深交所批準(zhǔn)了多只境外LOF基金T+0交易，一眾黃金LOF和原油LOF都是成交大幅活躍，甚至引發(fā)大幅溢價。對于恒指分級母基金，是否會重演大幅溢價不好說，但理當(dāng)成交會進(jìn)一步活躍，這就使我們多了許多不同的玩法。
查看原圖 ④母基金和A級+B級之間輪動傳統(tǒng)上，母基金只能通過分拆或合并轉(zhuǎn)換成A級+B級進(jìn)行套利，但這樣做成本高效率低，如果溢價不超過1.5%或者折價不大于0.5%，幾乎沒有套利的空間。
但是伴隨匯添富恒指分級母基金上市，投資者就可以選擇在**母基金和A級+B級之間做輪動**了。
比如說母基金溢價0.1%，而A級+B級折價0.3%，那么你可以選擇拋售持有的母基金改為買入A級+B級，這樣在持有資產(chǎn)不變的情況下，即可降低0.4%的持有成本。這樣做的好處是即使母基金相對A級+B級的折溢價非常小，只要大于傭金費(fèi)率和沖擊成本，即可操作——不似申購套利在絕大多數(shù)時候會因?yàn)橐鐑r太小而無利可套。
⑤母基金和ETF之間輪動目前A股除了匯添富恒指分級之外，還有一只跟蹤恒生指數(shù)的ETF產(chǎn)品。
這意味著，你也可以在這兩只產(chǎn)品之間進(jìn)行輪動，若持有的那只溢價更高，那么就可以拋售轉(zhuǎn)為持有溢價較低的那只。
別忘了，匯添富恒指母基金和恒生指數(shù)ETF享受證監(jiān)會的特批，可都是T+0交易，這意味著**母基金和ETF的輪動理論上可以進(jìn)行無數(shù)次**。
⑥ETF和A級+B級之間輪動這是在分級1.0時代就有的操作法，不過伴隨前面兩種加入，相信整個恒指指數(shù)產(chǎn)品的交投會更活躍，那么這之間的輪動也會更容易。
折價套利篇一輪分級溢價狂炒之后，往往是大量持續(xù)性拋盤的出現(xiàn)，將分級砸至折價的底部——如此就帶來了折價套利的機(jī)會。
對散戶而言，折價套利成本相對低，畢竟贖回費(fèi)一般只有0.5%，而申購費(fèi)高至1.5%。而且折價套利操作速度快，T+0日買入A級+B級并合并，T+1日就可以按照收盤凈值贖回，兩天即可完成——不過由于贖回資金回款往往要2-3天，實(shí)際其實(shí)際周期反而較溢價套利長，若要每天操作，就必須降低倉位，有額外資金進(jìn)行周轉(zhuǎn)——所以比較適合參與打新平日閑散資金較多的投資者。
查看原圖⑦買入A級+B級并贖回這是目前所有分級都能進(jìn)行的操作，整個操作兩天。
如果你在T+0尾盤買入，那么承受T+1這一天的市場波動風(fēng)險。
⑧買入母基金并贖回操作過折價套利的許多投資者都有一個感覺，操作太多手忙腳亂。
的確，如果你希望降低市場波動風(fēng)險，就要在T+0尾盤買入，但為了確保T+1日能夠贖回，就必須在買入之后趕在收盤前完成合并過程，對微操技術(shù)絕對是考驗(yàn)。
但是，如今匯添富恒指分級上市之后，就不一樣了，你在T+0只需要尾盤買入母基金即可在T+1日贖回——這意味著*你可以參與深市收市集合競價，進(jìn)一步降低沖擊成本*。
⑨買入A級+B級合并次日拋售母基金份額的存在，讓你的套利周期大大縮短。
比如在折價套利上，你固然可以選擇像傳統(tǒng)這樣的買入A級+B級并次日贖回，也可以在合并之后，第二個交易日直接拋售——若在尾盤操作，則你僅需要承擔(dān)一個開盤價的市場風(fēng)險，整個套利風(fēng)險暴露進(jìn)一步縮小。
跨市場篇 ⑩恒指期貨對沖做溢價套利，有“裸套”和“加強(qiáng)套”兩大流派。
“裸套”就是本身對分級基金跟蹤的產(chǎn)品沒有持有欲望，申購只是為了拋售，所以整個過程中不但要承擔(dān)溢價收窄的風(fēng)險，還需要承擔(dān)凈值下跌的風(fēng)險。
至于“加強(qiáng)套”，則是其本身就打算持有對應(yīng)的投資標(biāo)的，只不過在投資的過程中利用分級套利獲得超額收益——對它們而言必須長期持有A級+B級的底倉——這樣做雖然必須承受凈值下跌的風(fēng)險，但是卻可以實(shí)時鎖定溢價部分——想象下在尾盤拋售本就持有的A級+B級同時申購母基金，你就知道這在套取溢價上的便利性了。
不過，由于恒生指數(shù)在香港是標(biāo)桿性指數(shù)，有ETF、指數(shù)期貨等大量金融工具。這意味著進(jìn)行匯添富恒指套利，還有“對沖套”的流派。
對沖套，即賣空港股恒指期貨進(jìn)行對沖，所以可以*將持有恒指分級時的凈值波動風(fēng)險剝離*，如果配合“加強(qiáng)套”的思路，可以在溢價期實(shí)時鎖定溢價，套利風(fēng)險進(jìn)一步下降。
以上10種玩法，是伴隨匯添富恒指分級母基金上市后可能的玩法大集成——考慮到分級基金套利從來是一種比拼先知先覺的游戲，諸位套利愛好者不妨仔細(xì)研究各類玩法，這樣才可在實(shí)時交易中發(fā)掘出最有性價比的套利套路。
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