當前股票投資不可不知的數(shù)據(jù)
2015-03-19陳嘉禾信達宏觀策略研究
投資無數(shù)據(jù)，恰如行軍無地圖。這里，就讓我們來看一看在當前的股票市場，投資者不可不知的一些關鍵性數(shù)據(jù)。
首當其沖的，仍然是小公司股票的估值。
目前，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的PE估值高達80.3倍，創(chuàng)業(yè)板綜指則高達90.7倍，中小板綜指的PE估值達到56.5倍，中證500指數(shù)也達到45.6倍。
同時，一些題材股指數(shù)的估值也相當高，如軍工指數(shù)的PE估值高達106倍，中證TMT指數(shù)則高達61.7倍，等等。
與此同時，在小公司高估的另一方面，則是藍籌股極度的低估。
上證50指數(shù)的PE估值僅為11.2倍，中證100指數(shù)為11.5倍，滬深300指數(shù)的PE估值則是13.8倍，投資者最常關注的上證綜合指數(shù)則相對較高，不過也只有15.4倍。
可以說，當前市場的結(jié)構(gòu)化行情，是前所未有的。但是，這種結(jié)構(gòu)性的扭曲并不能被小公司的盈利能力所證實。
從RoE（凈資產(chǎn)回報率）來看，藍籌指數(shù)明顯高于小公司指數(shù)。目前，上證50、滬深300指數(shù)的RoE分別為15.4%、14.4%，而創(chuàng)業(yè)板綜指、中小板綜指的數(shù)據(jù)則分別為7.7%、8.3%。
另一方面，香港市場則相對A股更為便宜。
本周三，恒生AH溢價指數(shù)收盤于132.98點，意味著以市值加權(quán)計算的A股股價比同在H股上市的股票貴了32.98%。
不過，該指數(shù)曾于2008年、2011年分別達到213.47點、142.07點的高位。
值得指出的是，由于藍籌股相對估值更低，而A加H上市的公司大多是藍籌股，所以實際上A股對港股的溢價，遠高于該指數(shù)反映出來的32.98%。
造成這種兩地市場分化的原因，主要來自于A股在2014年以來的大幅上漲。
上證綜合指數(shù)在2014年上漲了52.9%，在2015年上漲了10.6%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)同期分別上漲了12.8%、48.3%。但是，在2014年和2015年，恒生指數(shù)分別只上漲了1.3%和2.2%，恒生國企指數(shù)則在2014年上漲了10.8%，在2015年則基本持平。
股市大幅走牛、小公司泡沫化帶來的后果，則是巨量的成交。
2015年至今只過去了大約兩個半月，創(chuàng)業(yè)板綜指的成交量已經(jīng)達到驚人的2.7萬億。按雙邊成交分別收取0.06%手續(xù)費、外加賣出方單邊0.1%印花稅計算，投資者已經(jīng)付出了大約60億元交易成本。
假設全年剩下的九個半月，創(chuàng)業(yè)板仍然按照這樣的速度消耗投資者的資金，那么全年投資者總計要付出大約290億元的交易成本。而創(chuàng)業(yè)板綜指目前422個成分股在2014年的盈利總和，則是大約407億元。
相比之下，香港市場則比A股市場冷靜許多。
2015年至今恒生指數(shù)的成交金額為4.3萬億港幣，恒生國企指數(shù)成交金額僅有0.9萬億港幣，而中小板綜指為5.1萬億人民幣，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)為1.4萬億，創(chuàng)業(yè)板綜指為2.7萬億，滬深300指數(shù)則為驚人的14.6萬億。相比之下，2014年全年的滬深300指數(shù)成交金額，也只有27.6萬億人民幣。
總結(jié)來看，當前A股存在嚴重的結(jié)構(gòu)分化，市場對小公司的熱情過于高漲，這很可能會在長期對大多數(shù)投資者的投資回報造成損傷。
同時，A股相對香港股市存在一定的、明顯的溢價，不過，就歷史折溢價情況來看，這種溢價的幅度還不算太大，投資者是否需要對此作出激烈的應對措施，仍然有待商榷。
附注：本文數(shù)據(jù)均取自Wind資訊收起
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