指數(shù)研發(fā)創(chuàng)新和指數(shù)應(yīng)用創(chuàng)新的加速是最重要的變化之一。10年前，行業(yè)創(chuàng)新的速度較慢，許多所謂創(chuàng)新只是新瓶裝舊酒。今天，各個(gè)方向的創(chuàng)新同時(shí)在進(jìn)行，給投資者提供了豐富的選擇。
最近的創(chuàng)新方向是因子投資（factor investing），有些人把它叫做聰明貝塔（smart beta）投資。除此之外還有很多：指數(shù)已經(jīng)覆蓋到新興市場(chǎng)和前沿市場(chǎng)；許多指數(shù)商深化了市值加權(quán)指數(shù)，從大盤做到小盤再做到微盤。就MSCI自身來(lái)說(shuō)，我們編制了ESG（環(huán)境、社會(huì)、公司治理）指數(shù)，我們還編了伊斯蘭指數(shù)給有相關(guān)宗教信仰的投資者使用。
首先，投資選擇太多了，你可以投資幾千幾萬(wàn)種證券，許多散戶和基金經(jīng)理已經(jīng)無(wú)法對(duì)這么大體量的投資選擇做分析并建立投資組合，所以把這些證券打包成另一種證券——比如指數(shù)基金——就有了很大的需求。
其次，沒(méi)有一個(gè)行業(yè)的增長(zhǎng)可以離開(kāi)利潤(rùn)的驅(qū)動(dòng)。在普通的指數(shù)基金和主動(dòng)式基金領(lǐng)域，指數(shù)商賺不到什么錢，而ETF卻能帶來(lái)回報(bào)。雖然ETF業(yè)務(wù)并不簡(jiǎn)單，很多基金公司仍然成立了ETF產(chǎn)品并獲得成功，指數(shù)商也因此受益。
首先要注意到一點(diǎn)，指數(shù)都是由人主動(dòng)編制產(chǎn)生的，這本身是一個(gè)主動(dòng)管理的過(guò)程。指數(shù)商主動(dòng)地編制指數(shù)、維護(hù)指數(shù)，所以基金經(jīng)理可以被動(dòng)地復(fù)制它們。這可以看作是分工的轉(zhuǎn)移。在主動(dòng)式投資中，基金經(jīng)理干了所有的活，從確定投資主題到構(gòu)建組合到買股票再到管理風(fēng)險(xiǎn)。但在被動(dòng)式投資中，指數(shù)商替基金經(jīng)理干了一部分工作。
我認(rèn)為smart beta只是分工轉(zhuǎn)移的一種延續(xù)。以前，大部分指數(shù)是市值加權(quán)的，投資者要的是新興市場(chǎng)指數(shù)或日本指數(shù)，或是小盤和成長(zhǎng)股指數(shù)?，F(xiàn)在投資者要的是動(dòng)量、高收益股票或低波動(dòng)股票，所以指數(shù)商把一些主動(dòng)策略添加到指數(shù)中。過(guò)去被動(dòng)式投資者無(wú)法投資這樣的策略（因?yàn)闆](méi)有相應(yīng)的指數(shù)），現(xiàn)在隨著因子指數(shù)的發(fā)展，他們可以像主動(dòng)式投資者一樣投資了。
金融危機(jī)以來(lái)有很多關(guān)于主動(dòng)式投資衰退的討論，我認(rèn)為那只是個(gè)周期性現(xiàn)象。近幾年來(lái)，全球許多市場(chǎng)的表現(xiàn)主要由宏觀經(jīng)濟(jì)和貨幣政策決定。在這種環(huán)境下，主動(dòng)式的選股——也就是通過(guò)人的判斷來(lái)建立資產(chǎn)組合——作用不是很明顯。如果我們能回到一個(gè)比較穩(wěn)定的市場(chǎng)環(huán)境中，股票價(jià)值將主要由基本面因素決定，那時(shí)主動(dòng)式投資就會(huì)復(fù)蘇。
在智力和創(chuàng)新力方面不會(huì)出現(xiàn)一邊倒的局面。主動(dòng)式投資機(jī)構(gòu)完全可以進(jìn)行創(chuàng)新，他們也許會(huì)開(kāi)發(fā)出比指數(shù)化投資更好的策略。
在資產(chǎn)組合的建立和管理中，人的因素可大可小。有的基金經(jīng)理完全參照指數(shù)投資，也有基金經(jīng)理只靠人力精選個(gè)股。在這兩個(gè)極端之間，還有很多主動(dòng)式的投資方法。有人使用量化工具，有人自上而下選股，有人自下而上選股，還有人用多空策略做投資。在我看來(lái)，投資者的選擇越來(lái)越多了，他們需要從中挑出最適合自己的。
指數(shù)編制才剛剛開(kāi)始。有許多人問(wèn)我：“還有多少指數(shù)可以開(kāi)發(fā)？”我的回答是，世界上大概有20000到25000種可投資證券，這些證券滿足流動(dòng)性和規(guī)模要求，機(jī)構(gòu)投資者可以參與投資。用這2萬(wàn)多種證券可以開(kāi)發(fā)多少指數(shù)？至少是百萬(wàn)級(jí)的。
所以指數(shù)編制的創(chuàng)新空間非常大。只要有投資主題，我們可以給任何股票、固定收益、商業(yè)地產(chǎn)或其他資產(chǎn)編指數(shù)，我們還可以把多種資產(chǎn)搭配起來(lái)。通過(guò)一只ETF，你就能買到任何你需要的組合。
我認(rèn)為，終極目標(biāo)之一在于指數(shù)本身。隨著技術(shù)的發(fā)展，終極的問(wèn)題會(huì)是：我是不是可以定制資產(chǎn)組合（即指數(shù)），讓它完全匹配我的需要？資產(chǎn)管理行業(yè)的現(xiàn)狀是，許多情況下，我們?cè)噲D用一種產(chǎn)品滿足所有人的需求。在給投資者提供高度定制化的、結(jié)果導(dǎo)向的投資方案方面，我們還有很長(zhǎng)的路要走。
另一個(gè)終極目標(biāo)是完全的透明度。我們要怎么實(shí)現(xiàn)投資流程完全透明？作為資產(chǎn)管理行業(yè)整體來(lái)說(shuō)，我們做的還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。大部分投資者不知道他們的投資回報(bào)是從哪部分資產(chǎn)來(lái)的，不知道投資組合的風(fēng)險(xiǎn)是什么，也不知道隱性費(fèi)用是多少。盡管如此，我們?cè)谶@方面已經(jīng)取得了明顯的進(jìn)步。許多新產(chǎn)品提供了很好的透明度，雖然沒(méi)達(dá)到完全透明，但比10年前的情況好太多了。（完）
文章來(lái)源：《Journal of Indexes》2014年11/12月刊；中證指數(shù)公司網(wǎng)站（本文僅代表作者觀點(diǎn)）
本篇編輯：王立根
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