歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉
歐洲央行周四宣布了一項(xiàng)規(guī)模龐大的債券購(gòu)買計(jì)劃，旨在提振疲軟的歐洲經(jīng)濟(jì)。歐洲央行此前一直不愿效仿美國(guó)、英國(guó)和日本央行所采取的寬松貨幣政策，最新的這一決定標(biāo)志著該行在決策方面進(jìn)入了一個(gè)新紀(jì)元。
歐洲央行將用新發(fā)行的貨幣每月購(gòu)買600億歐元資產(chǎn)，總計(jì)規(guī)?？赡艹^(guò)1萬(wàn)億歐元（約1.14萬(wàn)億美元），該消息震動(dòng)了金融市場(chǎng)，股市和債市走高，歐元大幅下跌。不過(guò)，對(duì)于這一所謂的量化寬松(QE)政策能否對(duì)各自為政的歐洲國(guó)家產(chǎn)生影響，人們?nèi)源嬖谫|(zhì)疑。許多歐洲國(guó)家的失業(yè)率已達(dá)到兩位數(shù)。
歐洲央行的決定在全球交易所、企業(yè)管理層和歐洲國(guó)家政府中產(chǎn)生了廣泛的反響。藥業(yè)巨頭諾華制藥(Novartis)的首席執(zhí)行長(zhǎng)希門(mén)尼斯(Joe Jimenez)在瑞士達(dá)沃斯參加世界經(jīng)濟(jì)論壇(World Economic Forum)會(huì)議間隙接受采訪時(shí)稱，這是推動(dòng)歐洲經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)的舉措之一，應(yīng)該會(huì)產(chǎn)生效果。
上述決定的影響還波及至歐元區(qū)19國(guó)之外：丹麥周四進(jìn)行了一周內(nèi)的第二次降息，希望在投資者拋售歐元之際，抑制其對(duì)丹麥克朗的興趣。
歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉(Mario Draghi)稱，該行每月將購(gòu)買價(jià)值共計(jì)600億歐元的資產(chǎn)，其中包括國(guó)債、歐洲機(jī)構(gòu)發(fā)行的債務(wù)證券以及私人領(lǐng)域債券。歐洲央行將從3月份開(kāi)始購(gòu)買國(guó)債以及歐洲投資銀行(European Investment Bank)等歐洲機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券，目標(biāo)實(shí)施期限為持續(xù)至2016年9月份。德拉吉暗示，如果歐洲央行無(wú)法實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)，那么將進(jìn)一步延長(zhǎng)債券購(gòu)買計(jì)劃的實(shí)施期限。歐元區(qū)去年12月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)同比下降0.2%，為五年多來(lái)首次出現(xiàn)下降。
德拉吉表示，歐洲央行新推出的刺激措施應(yīng)當(dāng)能夠提高需求和開(kāi)工率，同時(shí)為貨幣以及信貸增長(zhǎng)帶來(lái)扶持。
有批評(píng)人士稱，歐洲央行的貨幣寬松政策會(huì)在未來(lái)引發(fā)通脹率上升的問(wèn)題，德拉吉對(duì)這種觀點(diǎn)表示否定。他表示，歐洲央行已經(jīng)采取了幾次降息行動(dòng)，同時(shí)為銀行提供了充足的貸款，但通脹率仍然維持在非常低的水平，上述人士應(yīng)該為他們的說(shuō)法設(shè)定一個(gè)有效期限。
歐洲央行在談到經(jīng)濟(jì)健康狀況較好的歐元區(qū)國(guó)家可能承擔(dān)鄰國(guó)部分債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)這一問(wèn)題時(shí)表示，國(guó)債基本上被排除在共同分擔(dān)潛在損失的范圍之外，但歐盟機(jī)構(gòu)所發(fā)行債券的相關(guān)信用風(fēng)險(xiǎn)將是共同分擔(dān)的。德拉吉稱，畢竟歐元區(qū)并非一個(gè)單一國(guó)家。
一些批評(píng)人士稱，讓不同國(guó)家承擔(dān)不同的信貸風(fēng)險(xiǎn)有損整個(gè)歐元區(qū)實(shí)施同一貨幣政策的原則，但德拉吉對(duì)這一說(shuō)法予以否認(rèn)。
根據(jù)量化寬松措施，各國(guó)央行將用新印發(fā)的資金從金融機(jī)構(gòu)購(gòu)買資產(chǎn)。央行購(gòu)買債券，銀行將因出售債券獲得資金，他們可以將這些資金用于向家庭和企業(yè)發(fā)放新的貸款。這類擴(kuò)張性的貨幣政策通常會(huì)壓低某一經(jīng)濟(jì)體的本幣，而這又有助于提振出口。在歐洲央行宣布上述決定后，歐元跌至11年低點(diǎn)，歐洲債券價(jià)格上漲。
歐洲央行的官員們還將主要貸款利率維持在0.05%不變，將銀行隔夜存款利率維持在負(fù)0.2%，這意味著銀行必須付費(fèi)才能在歐洲央行存入多余資金。
不過(guò)，歐洲央行新刺激計(jì)劃的規(guī)模并沒(méi)有600億歐元這一數(shù)據(jù)所顯示的那么大。歐洲央行將去年啟動(dòng)項(xiàng)目下的現(xiàn)有資產(chǎn)支持證券和擔(dān)保債券購(gòu)買也包括在新的刺激計(jì)劃中。將其剔除后，新債券購(gòu)買計(jì)劃的每月購(gòu)買量相當(dāng)于500億歐元左右。
啟動(dòng)投資者和很多歐洲政府一直要求的量化寬松并不一定能解決歐洲的問(wèn)題。
量化寬松所面臨的最大挑戰(zhàn)是，能否打破最近幾年一直困擾歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)停滯局面，因此歐洲央行的決定標(biāo)志著該行進(jìn)入了一個(gè)新時(shí)代。歐洲央行是20世紀(jì)末依照立場(chǎng)保守的德國(guó)央行建立的。
自從2013年以來(lái)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇一直乏力，導(dǎo)致失業(yè)率居高不下、產(chǎn)出及通脹率較低，經(jīng)濟(jì)依舊無(wú)法擺脫2008年全球金融危機(jī)的影響。全球金融危機(jī)爆發(fā)后歐元區(qū)也爆發(fā)了主權(quán)債務(wù)危機(jī)，令形勢(shì)變得更為復(fù)雜。雖然大多數(shù)其他主要經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)從金融危機(jī)中走出了很長(zhǎng)時(shí)間，但是歐元區(qū)仍然被高負(fù)債、壞賬、陷入困境的銀行、財(cái)務(wù)緊張的家庭和疲軟的需求等問(wèn)題所困擾。
除德國(guó)外，大多數(shù)歐元區(qū)成員國(guó)都面臨著失業(yè)率居高不下的局面，這引起了選民對(duì)執(zhí)政黨的極度不滿，導(dǎo)致那些極端或民粹主義政黨的崛起，這些政黨從反對(duì)資本主義的極左勢(shì)力到仇外的極右勢(shì)力不一而足。調(diào)查顯示，雖然歐元區(qū)各地大多數(shù)民眾仍堅(jiān)決反對(duì)退出歐元區(qū)，但是歐盟及其下屬機(jī)構(gòu)（包括歐洲央行）的公信度已經(jīng)大大削弱。
在歐洲央行管理委員會(huì)中，并非所有委員都支持購(gòu)買國(guó)債的決定。德拉吉表示，絕大多數(shù)委員贊同推出債券購(gòu)買計(jì)劃，并且所有委員一致認(rèn)為購(gòu)買國(guó)債是“一項(xiàng)真正的貨幣政策工具”。不過(guò)，一些委員認(rèn)為目前尚無(wú)必要啟動(dòng)購(gòu)債計(jì)劃。歐洲央行沒(méi)有透露持反對(duì)意見(jiàn)的委員，但是德國(guó)的兩位歐洲央行管理委員會(huì)委員最近曾暗示他們反對(duì)購(gòu)債計(jì)劃。
德國(guó)政府對(duì)歐洲央行的行動(dòng)感到擔(dān)憂。德國(guó)認(rèn)為，相關(guān)方案將產(chǎn)生提振增長(zhǎng)、降低借貸成本的效果，這將減輕歐元區(qū)政府實(shí)施痛苦改革的壓力。德國(guó)總理默克爾(Angela Merkel)周四在達(dá)沃斯發(fā)言時(shí)說(shuō)，已經(jīng)到了整頓內(nèi)務(wù)的時(shí)候了。
盡管存在這些分歧，周四的購(gòu)債決定標(biāo)志著歐洲央行在決策方面進(jìn)入了一個(gè)新紀(jì)元。歐洲央行是在上世紀(jì)90年代仿照立場(chǎng)保守的德國(guó)央行建立的，當(dāng)時(shí)的情況是，抗擊通脹的優(yōu)先程度要遠(yuǎn)高于對(duì)抗經(jīng)濟(jì)停滯、消費(fèi)者價(jià)格疲軟和反復(fù)出現(xiàn)的金融危機(jī)。
在官方利率已經(jīng)接近于零、面對(duì)銀行的足量貸款也無(wú)法提振通脹水平的情況下，歐洲央行除了在公共債務(wù)市場(chǎng)購(gòu)買證券（從而增加貨幣供應(yīng)）之外幾乎別無(wú)選擇。歐洲央行稱，將購(gòu)買的公共債務(wù)種類相當(dāng)廣泛，包括到期日從2年到30年的各種證券。歐洲央行還愿意買入負(fù)收益率的債券；目前一些短期德國(guó)政府債券就是負(fù)收益率。
美國(guó)、英國(guó)和日本的央行在金融危機(jī)后大量運(yùn)用了量化寬松的手段。雖然美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)（簡(jiǎn)稱：美聯(lián)儲(chǔ)）和英國(guó)央行在增長(zhǎng)穩(wěn)健、失業(yè)率下行之際沒(méi)有繼續(xù)推出寬松政策，但日本仍在積極使用量化寬松這一手段。
不過(guò)，許多分析師質(zhì)疑，在歐洲經(jīng)濟(jì)和銀行體系分散化的情況下，量化寬松能否取得成效，尤其是法國(guó)和意大利等陷入停滯的經(jīng)濟(jì)體，它們一向在改革就業(yè)市場(chǎng)以提高彈性問(wèn)題上行動(dòng)緩慢。
周四的舉措比金融市場(chǎng)此前預(yù)計(jì)的力度更大。通過(guò)這一舉措，德拉吉把接力棒傳遞給各國(guó)政府，讓它們?cè)诨謴?fù)該地區(qū)經(jīng)濟(jì)繁榮中起帶頭作用。他說(shuō)，貨幣政策能做的是為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)創(chuàng)造基礎(chǔ)；但要使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加速，需要投資；要想獲得投資，就需要信心；要恢復(fù)信心，就需要結(jié)構(gòu)性改革。
一些商業(yè)領(lǐng)袖與德拉吉看法一致。廣告和公關(guān)服務(wù)公司W(wǎng)PP首席執(zhí)行長(zhǎng)蘇銘天爵士(Sir Martin Sorrell)說(shuō)，美國(guó)和日本已經(jīng)推出量化寬松，但關(guān)鍵是結(jié)構(gòu)性改革，如果沒(méi)有結(jié)構(gòu)性改革，量化寬松可能不會(huì)見(jiàn)效，他未看到法國(guó)和意大利等主要國(guó)家有結(jié)構(gòu)性改革的跡象。
西班牙對(duì)外銀行(BBVA)董事長(zhǎng)岡薩雷斯(Francisco Gonzalez)稱，歐洲央行的舉措是有利的、必要的。他贊揚(yáng)了歐洲央行推出的規(guī)模略大于預(yù)期的量化寬松行動(dòng)。他說(shuō)，話雖如此，各國(guó)政府必須堅(jiān)持改革，以便使量化寬松達(dá)到預(yù)定的目的。
Brian Blackstone
歐洲央行的大規(guī)模政府債券購(gòu)買計(jì)劃和美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)（簡(jiǎn)稱：美聯(lián)儲(chǔ)）、日本央行以及英國(guó)央行的購(gòu)債計(jì)劃并不完全一樣。與其他央行不同的是，歐洲央行為歐元區(qū)19個(gè)成員國(guó)提供服務(wù)，必須在這些成員國(guó)不同的債券市場(chǎng)進(jìn)行操作，而每個(gè)債券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)程度又不盡相同。并不是由歐洲央行來(lái)購(gòu)買所有債券，而是由各成員國(guó)央行進(jìn)行操作，并且如果這些投資未來(lái)出現(xiàn)任何損失，各成員國(guó)央行將承擔(dān)其中的大部分。
各成員國(guó)央行將在3月份開(kāi)始購(gòu)買政府債券，并且這一過(guò)程將至少持續(xù)至2016年9月份，但是如果通脹率沒(méi)有升至歐洲央行設(shè)定的略低于2%的目標(biāo)，則這一購(gòu)債計(jì)劃可能會(huì)延長(zhǎng)。將大體根據(jù)成員國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模在歐元區(qū)所占的比重決定該國(guó)政府債券的購(gòu)買規(guī)模。成員國(guó)央行也將購(gòu)買歐洲機(jī)構(gòu)（例如歐洲投資銀行(European Investment Bank)）發(fā)行的債券，這些機(jī)構(gòu)債的購(gòu)買額度為新購(gòu)債券規(guī)模的12%。這些機(jī)構(gòu)債券的風(fēng)險(xiǎn)將由歐洲央行和各成員國(guó)央行共同承擔(dān)。歐洲央行本身將購(gòu)買占總規(guī)模8%的政府債券。因此將購(gòu)買的所有債券中，只有20%風(fēng)險(xiǎn)將被分擔(dān)，其余80%債券的風(fēng)險(xiǎn)將由各國(guó)央行承擔(dān)。
一旦發(fā)生違約或債券價(jià)格下跌時(shí)，這種安排可以將損失風(fēng)險(xiǎn)控制在某一個(gè)國(guó)家內(nèi)，因此歐元區(qū)其他納稅人無(wú)需為他國(guó)承擔(dān)債務(wù)問(wèn)題。荷蘭央行行長(zhǎng)諾特(Klaas Knot)在上周發(fā)布的采訪中表示，倘若每家央行只購(gòu)買本國(guó)債券，這將降低金融風(fēng)險(xiǎn)不當(dāng)再分配的危險(xiǎn)。
支持歐洲央行方案的人士說(shuō)，該方案將限制道德風(fēng)險(xiǎn)。所謂道德風(fēng)險(xiǎn)，是指如果歐元區(qū)一個(gè)共同機(jī)構(gòu)大量購(gòu)買某國(guó)債券，該國(guó)政府通過(guò)痛苦的改革處理預(yù)算問(wèn)題的壓力就會(huì)減弱。
在批評(píng)人士看來(lái)，拒絕分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)使歐元不可逆轉(zhuǎn)的觀點(diǎn)受到質(zhì)疑，并將降低債券購(gòu)買計(jì)劃的有效性，尤其對(duì)于境況更加糟糕的南歐成員國(guó)而言。愛(ài)爾蘭財(cái)政部長(zhǎng)努南(Michael Noonan)上周表示，風(fēng)險(xiǎn)互擔(dān)有助于成功維系貨幣聯(lián)盟，拒絕分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)將影響銀行聯(lián)盟的建立，而一個(gè)切實(shí)可行的銀行聯(lián)盟對(duì)于降低歐元區(qū)再現(xiàn)財(cái)政危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)至關(guān)重要。
歐洲央行總是宣稱自己是一個(gè)以歐元區(qū)整體為重的機(jī)構(gòu)，而不是只關(guān)注某一部分經(jīng)濟(jì)體。拒絕風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)使得歐元區(qū)可能看上去更像是一個(gè)使用同種貨幣的央行聯(lián)盟，而不像是使用同一貨幣的單一央行。這種感覺(jué)一旦根深蒂固，投資者可能就會(huì)對(duì)這些央行及其所代表國(guó)家是否愿意共同應(yīng)對(duì)歐元區(qū)完整性未來(lái)所面臨的挑戰(zhàn)提出質(zhì)疑。歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉(Mario Draghi)表示，量化寬松計(jì)劃的設(shè)計(jì)以及具體如何執(zhí)行的決定都是由歐洲央行作出的。但他可能需要努力地傳達(dá)出這一信息。
Paul Hannon
聯(lián)系客服
