信用證代理資金鏈斷裂，爆出套利生意經(jīng)
（一）代開信用證套現(xiàn)者資金鏈斷裂
2013年6月代開信用證套現(xiàn)者張先生要求一家“合作”銀行允許他提前贖回剛買進(jìn)的200萬元理財(cái)產(chǎn)品，并繼續(xù)為其開取信用證。否則其資金鏈肯定要斷，還不上的錢將歸銀行埋單。銀行的政策收緊不只是斷了他未來的財(cái)路，更是讓他持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)的資金鏈條將斷。
實(shí)際上，張先生一直通過滾動(dòng)操作信用證套現(xiàn)來長(zhǎng)期占用一筆資金，相當(dāng)于短貸長(zhǎng)用，投向了諸如一年期的房地產(chǎn)項(xiàng)目，或是一些半年到一年的資金拆借。而現(xiàn)在他投出去的錢并不能一時(shí)半會(huì)都收回來，一旦沒有新業(yè)務(wù)持續(xù)滾動(dòng)下去，就表示他目前正在銀行開立的信用證可能無法兌付。
據(jù)張先生稱，他在上海、蘇州、深圳、東莞都有網(wǎng)點(diǎn)和業(yè)務(wù)，從事過電解銅，也幫忙進(jìn)口過鋁粉、電解鎳，甚至做過糧油、原木等。張先生的具體操作方法是：依據(jù)不同銀行、不同進(jìn)口貨物和不同出單國家，他交給銀行開具信用證的保證金比例約為10%-20%，有個(gè)別銀行甚至因其買了大額理財(cái)產(chǎn)品而不需要交保證金。他的客戶一般會(huì)自行和國際賣家商定買賣事宜，他則只需出面作為代理進(jìn)貨方，貨到國內(nèi)后再以內(nèi)貿(mào)的形式賣給實(shí)際進(jìn)貨方。為了防控價(jià)格波動(dòng)和匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，依據(jù)行規(guī)，他一般會(huì)收取客戶30%-50%的保證金，有時(shí)也收取全額保證金。
（二）代開信用證套利者的生意經(jīng)
此類代開信用證的掮客并不少見，之前多見于大型國企，而目前中小中介公司卻也能混跡其中，他們的生意經(jīng)值得關(guān)注：
首先，客戶方面不是每一個(gè)貿(mào)易商都在外經(jīng)貿(mào)部門辦過進(jìn)出口經(jīng)營權(quán)；即使有此經(jīng)營權(quán)，大多數(shù)中小企業(yè)也不具備在銀行開立大額國際信用證的資格，或是可以開具但額度不夠；即使額度足夠，中小企業(yè)也需向銀行先繳全額保證金，而在他這里則大多數(shù)不必。
其次，“搞得定”銀行。對(duì)于這一次融資銅危局引起的行業(yè)“劫難”，張先生也坦誠，他的失誤在于“搞定了支行，但這次的政策卻是自上而下的，支行也沒辦法幫忙”?？梢?，如果不是上面政策收緊，張先生的生意還是會(huì)在支行層面做的更久更長(zhǎng)。
最后，“虎口奪食”的秘訣。因?yàn)闊o法在銀行開立信用證的客戶一般會(huì)找國有大型貿(mào)易企業(yè)代開信用證。對(duì)此，張先生的秘訣是：第一，并非每一家民營企業(yè)都能被大國企看得上，國企看不上的企業(yè)他看得上；第二，他有比國企更多的優(yōu)惠。大型貿(mào)易企業(yè)一般很強(qiáng)勢(shì)，有些民營企業(yè)進(jìn)口商銷貨不及時(shí)都會(huì)被封殺。而他非但不封殺企業(yè)，還給更多實(shí)惠，比如免手續(xù)費(fèi)，甚至不賺差價(jià)。或是在“資金行情好的時(shí)候”對(duì)大額進(jìn)口單子價(jià)格“倒貼”，如代客戶進(jìn)口5000萬元貨物，只收客戶4950萬元。這筆看似賠錢的買賣若能幫助張先生套取5000萬元資金3個(gè)月（即信用證期限6個(gè)月，但僅用3個(gè)月完成進(jìn)貨和出手給客戶），即使以低于市場(chǎng)拆借平均價(jià)格的月息兩分來計(jì)算，張先生的資金收益也達(dá)300萬元。
信用證助力虛假貿(mào)易，銀行風(fēng)險(xiǎn)潛藏
（一）信用證套利模式擾亂市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制
不過，張先生也有苦惱，即有的客戶需要等自己把貨物賣出后才能將款項(xiàng)給張先生，這樣貨物一旦滯銷，張先生就無法套現(xiàn)。此時(shí)，張先生會(huì)愿意壓低出貨價(jià)格幫助客戶銷貨，以便更快套取資金，保障自身現(xiàn)金流穩(wěn)定。他的客戶因此得以低價(jià)銷貨，就有了破壞市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制的風(fēng)險(xiǎn)。
在炒家的具體操作里，為了盡快地出貨套利，他們往往都做著從實(shí)際貿(mào)易來計(jì)算的虧本生意。市場(chǎng)價(jià)格暴跌會(huì)使他們進(jìn)口越多、虧得越狠。
而在那些長(zhǎng)了“蛀蟲”的大宗貿(mào)易行業(yè)里，“劣勝優(yōu)汰”的機(jī)制首先就是從“價(jià)格戰(zhàn)”開啟。文章開篇中的張先生，為了博取套現(xiàn)后資金拆放的收益，必須盡快出貨，“虧本價(jià)”是最好的辦法。福建籍鋼貿(mào)商早年對(duì)市場(chǎng)的壟斷，依賴的工具之一便是這種扭曲的價(jià)格機(jī)制。因?yàn)樽龃筚Q(mào)易流量才能換取銀行更多的授信額度，在貿(mào)易上的虧損總低于在高利貸和房地產(chǎn)上的收益。不得不承認(rèn)，在房地產(chǎn)價(jià)格蹭蹭向上漲的時(shí)候，他們“愛拼才會(huì)贏”。但問題是，本分進(jìn)口貿(mào)易商只能靠進(jìn)出貨差價(jià)過活，必然在價(jià)格戰(zhàn)中敗北，失去客源，逐漸被擠出行業(yè)?；蛟S就是在這樣“劣勝優(yōu)汰”的機(jī)制推動(dòng)下，一些行業(yè)里“務(wù)正業(yè)”的人越來越少。
但問題是，一旦大宗商品價(jià)格從巔峰滑落，大宗商品外貿(mào)領(lǐng)域開始出現(xiàn)不景氣，那些套保不力的炒家，往往成了水落石出前最先被拋到岸上的魚。2008年金融危機(jī)期間的鋅、銅、PTA等外貿(mào)套現(xiàn)集體“敗血癥”是一個(gè)教訓(xùn)，眼下的融資銅困局又是一個(gè)。只是有意思的是，這個(gè)行業(yè)的觀察者似乎換了一批，于是媒體上接連出現(xiàn)“揭秘”、“爆料”字樣，然而至今呈現(xiàn)的內(nèi)容幾乎都是5年前的翻版。這或許暗示了，5年前那次套現(xiàn)手法“浮出水面”后，所有針對(duì)性的風(fēng)控模式的探索，并沒有達(dá)成預(yù)期的效果。
在2013年初那段時(shí)間，哪怕是進(jìn)口銅每噸虧2000元，這樣的生意也有很多人在做。例如國內(nèi)銅的銷售價(jià)一度是在68000元/噸左右，而進(jìn)口一噸銅要接近69500元左右，也就是說進(jìn)口后在國內(nèi)賣掉是虧本的。但企業(yè)們依然樂此不疲。因?yàn)檫@樣操作，付出的資金成本不到10%，對(duì)于一個(gè)急需周轉(zhuǎn)資金的貿(mào)易公司來說，虧掉的資金能成倍的賺回來。如果單純從利率的角度看，利用糧油、鋅、銅融資要比銀行借貸成本低5到6個(gè)百分點(diǎn)，根據(jù)民間借貸動(dòng)輒25%-30%的高利息來看，大宗商品融資的利潤(rùn)驚人。這意味著，貿(mào)易進(jìn)口商們每進(jìn)口一噸銅本來會(huì)有2000元人民幣的虧損發(fā)生，但高額的民間借貸利息完全能夠抹平這一虧損。
（二）信用證融資模式下銀行三大風(fēng)險(xiǎn)隱患
對(duì)于信用證融資各方來說，這都是一個(gè)并不輕松的賭局，尤其對(duì)于銀行來說，存在極大的風(fēng)險(xiǎn)隱患。
第一，貸款資金流向與企業(yè)承諾銀行用途大相徑庭。對(duì)于信用證融資，銀行最重視的還是掌控風(fēng)險(xiǎn)。貸出之后甚至出現(xiàn)濫用資金，導(dǎo)致無法還貸的局面。如房地產(chǎn)業(yè)、股票投資，甚至民間借貸等。最為明顯的是投向民間借貸，一旦高利貸鏈條繃裂而導(dǎo)致貿(mào)易企業(yè)資金運(yùn)行癱瘓，銀行即成埋單者。
第二，小貿(mào)易公司依托資質(zhì)較好的大貿(mào)易公司帶來的風(fēng)險(xiǎn)。從銀行的角度來說，作為開證行對(duì)其進(jìn)口貿(mào)易公司的資質(zhì)有嚴(yán)格的審批過程。這其中銀行的原則是，對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)較大的中小公司來說，在向銀行開立信用證時(shí)通常必須交全額保證金。但資質(zhì)良好的大型貿(mào)易公司可以減免甚至全免保證金。而一些大型貿(mào)易企業(yè)為中小企業(yè)代理進(jìn)口貨物，幾乎成為了行業(yè)潛規(guī)則。大型貿(mào)易商可以加收數(shù)額不等的代理費(fèi)用；而中小貿(mào)易公司則可減免保證金。在這種情況下，監(jiān)管難度就更大了。最糟糕的情況是基層銀行被資質(zhì)較差的代理打通，內(nèi)控出現(xiàn)問題，如文章案例中的暴露的支行問題，那么銀行對(duì)信用證業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)將是零把關(guān)。
第三，倉單反復(fù)出售，信用證虛開嚴(yán)重。在融資套利的各種模式中，有一種模式是貿(mào)易商反復(fù)出售倉單，套取銀行資金。比如有兩家公司A和B屬于同一實(shí)際控制人，A正常融資買一批銅，然后賣給B，B在購買時(shí)再去開一次信用證，然后再轉(zhuǎn)給C……循環(huán)往復(fù)，這樣同一批貨轉(zhuǎn)了N手，開了N張信用證。如此循環(huán)，企業(yè)獲得的低息貸款增多了，拿到國內(nèi)炒房或做其他的錢也多了。銀行信用證虛開嚴(yán)重，面臨較大的
（三）其他融資模式及重復(fù)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)
除了信用證模式，銅融資還有倉單質(zhì)押模式和融資平臺(tái)模式。前者是將境外現(xiàn)貨銅進(jìn)口到中國保稅口岸，注冊(cè)保稅庫倉單再向銀行申請(qǐng)倉單質(zhì)押美元貸款，最終投資于高收益項(xiàng)目和資產(chǎn)，賺取利差；后者則需依賴另一實(shí)體主業(yè)。三種模式彼此不互斥，往往出現(xiàn)不同程度的混合運(yùn)用。在金融危機(jī)以后，美國一直在零利率附近徘徊，而中國的利率相對(duì)較高。同時(shí)人民幣的升值趨勢(shì)明顯，套利、套匯的空間一直存在。而電解銅因其商品屬性和金融屬性，成為貿(mào)易渠道中的合適載體。根據(jù)媒體報(bào)道，2012年下半年，由于貿(mào)易融資套利已經(jīng)公開化，同時(shí)還得到了銀行的默許甚至配合，國內(nèi)一些保稅區(qū)的貿(mào)易融資套利一度達(dá)到了瘋狂地步。
在這里面，誰來看住貨物，是一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。更準(zhǔn)確地說，誰能開具倉單（貨權(quán)），管控倉單的流轉(zhuǎn)，是一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。鋼貿(mào)的貨權(quán)“黑洞”讓業(yè)界恍然大悟貨權(quán)監(jiān)管、貸后審查之難。鋼材尚有一捆捆或是一卷卷實(shí)物堆積在倉庫中，諸如那些高溫大儲(chǔ)罐里的大宗油品盤點(diǎn)想必更難。
貿(mào)易套利動(dòng)力十足，銀行難割舍的愛
其實(shí)貿(mào)易融資套利涉案三方貿(mào)易商、代開信用證方、銀行都有自己的生意經(jīng)，它們都基于共同的套利原動(dòng)力。目前催熱這種貿(mào)易的原動(dòng)力來自于兩方面：
一方面，獲取短期融資。事實(shí)上，憑借信用證進(jìn)口銅，是銅貿(mào)融資的三種模式之一。其融資路徑類似“信用卡套現(xiàn)”，即進(jìn)口企業(yè)通過銀行開出的延期付款90天-180天的信用證，將境外現(xiàn)貨銅進(jìn)口到中國保稅口岸，再將銅賣給貿(mào)易商獲得人民幣貨款。企業(yè)再利用得到的貨款進(jìn)行投資，用于現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)、民間借貸與理財(cái)產(chǎn)品投資等。
國內(nèi)用于融資套現(xiàn)的主要品種有銅、鋅、PTA、糧油等，其主要特點(diǎn)是國內(nèi)外市場(chǎng)價(jià)格對(duì)接、市場(chǎng)化程度高、通常有期貨交易且國內(nèi)有一定需求基礎(chǔ)。套現(xiàn)企業(yè)通常會(huì)根據(jù)各品種的市場(chǎng)價(jià)格選擇在這幾個(gè)品種中來回互換。銀行根據(jù)企業(yè)不同的信用，會(huì)在開立信用證時(shí)，讓企業(yè)繳納一定比例的信用證保證金。一般信譽(yù)好的企業(yè)，保證金比例大約在20%-30%之間。
一般來說，以銅為例，從產(chǎn)地貨物裝船，到下訂單、訂購再運(yùn)到中國上岸，需要一個(gè)月。一個(gè)月后，企業(yè)拿到現(xiàn)貨銅，到銀行進(jìn)行倉單質(zhì)押融資，然后將這些進(jìn)口銅在國內(nèi)市場(chǎng)上按照市場(chǎng)價(jià)出售，將資金變現(xiàn)。而這部分已變現(xiàn)的資金將在90天或者180天后，償還給銀行之前為其墊付的貨款，但在此期間，企業(yè)的這部分貨款就相當(dāng)于一個(gè)短期貸款。換句話說，以180天信用證來說，除去運(yùn)輸一個(gè)月時(shí)間外企業(yè)還有五個(gè)月的時(shí)間差，這筆銅的貨款就等于是他獲得的融資。比如說現(xiàn)在一噸銅5.8萬元，買方貿(mào)易商就等于拿到了一筆5.8萬元的短期融資，1000噸就是5800萬元。
另一方面，套取匯差。由于大部分公司國際貿(mào)易計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣都用美元，而所開的信用證也是用美元，這就造成在人民幣對(duì)美元持續(xù)升值的情況下，等到180天期限將滿時(shí)，買方貿(mào)易商就能用相對(duì)較少的人民幣本金，兌換同樣多的美元，償還開信用證的銀行。
就是這樣一個(gè)操作鏈條，對(duì)于買方貿(mào)易商來說，幾乎是萬無一失：既可用較低的成本獲得短期融資，又可套匯（美元兌人民幣持續(xù)貶值）。對(duì)于銀行來說，開立信用證不占用貸款規(guī)模即可以滿足企業(yè)的融資需求，銀行也能從其中收取一定中間業(yè)務(wù)費(fèi)用。但是潛伏在表面互利的交易背后卻是逐漸被吹大的虛假貿(mào)易及系于某項(xiàng)融資產(chǎn)品的巨額的銀行信貸資金安全。
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