本文出自2014第十四屆中國(guó)年度管理大會(huì)閉門論壇：《跨界共贏：重塑公司價(jià)值》，有節(jié)選。
▋雷杰：券商股的未來(lái)價(jià)值靠什么？
（雷杰：方正證券股份有限公司董事長(zhǎng)）
跟大家分享一下，講到價(jià)值的時(shí)候，什么是企業(yè)價(jià)值？我的理解更簡(jiǎn)單直觀一些就是你的市值，值多少錢?，F(xiàn)在今天我們大概方正證券市值大概是800多個(gè)億，一年來(lái)400多個(gè)億到500多個(gè)億。短短這三周時(shí)間，我們的市值增長(zhǎng)了60%。我們企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來(lái)看，如果單純從業(yè)績(jī)來(lái)看我們2013年較2012年增長(zhǎng)了100%，今年9月份的時(shí)候我們較去年同期增長(zhǎng)了90%。
很多情況下，對(duì)于我們傳統(tǒng)的金融行業(yè)，包括中石化這樣的傳統(tǒng)行業(yè)來(lái)講，你的PE、PB這些估值和你的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)之間應(yīng)該說(shuō)有關(guān)聯(lián)，但是這種關(guān)聯(lián)度并不是很大。企業(yè)重要是看未來(lái)的成長(zhǎng)，或者看某一個(gè)事件的發(fā)生，導(dǎo)致這個(gè)企業(yè)可能會(huì)發(fā)生一個(gè)什么樣的變化，我們的價(jià)值存在一個(gè)重塑的過(guò)程。先講一些我對(duì)這個(gè)企業(yè)價(jià)值重塑的理解。
剛才大論壇上有人講到了，2014年是互聯(lián)網(wǎng)金融或者互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)化、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的一個(gè)元年。2014年大家最熱議的也是互聯(lián)網(wǎng)金融，我們看到了余額寶，余額寶對(duì)整個(gè)銀行的活期存款造成巨大沖擊。從2014年開(kāi)始，作為我們一個(gè)傳統(tǒng)證券公司，尤其是方正證券，以經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)為主的證券公司，我們一直思考如何利用互聯(lián)網(wǎng)來(lái)改造我們傳統(tǒng)的金融行業(yè)、金融服務(wù)業(yè)，重新塑造我們的價(jià)值，就是契合今天這個(gè)主題。今天簡(jiǎn)單跟大家介紹一下我們做了什么，我們想了什么。
首先來(lái)講擁抱互聯(lián)網(wǎng)的時(shí)候，我們是做金融互聯(lián)網(wǎng)，還是做互聯(lián)網(wǎng)金融，這個(gè)詞不一樣，概念差異很大。我們做互聯(lián)網(wǎng)金融，而不是金融互聯(lián)網(wǎng)。為什么？因?yàn)樽鳛樽C券公司來(lái)說(shuō)，我們現(xiàn)在90%以上的交易通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行。我們?cè)缫呀?jīng)是一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)化金融機(jī)構(gòu)，如果說(shuō)我們還做互聯(lián)網(wǎng)，我們做金融互聯(lián)網(wǎng)沒(méi)有意義，我們已經(jīng)是一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)化公司。我們做互聯(lián)網(wǎng)金融是不一樣的，我們要做是互聯(lián)網(wǎng)金融，而不是金融互聯(lián)網(wǎng)。
什么是互聯(lián)網(wǎng)金融？用互聯(lián)網(wǎng)思維來(lái)改造我們傳統(tǒng)服務(wù)，改造我們的產(chǎn)品和改造我們的經(jīng)營(yíng)商業(yè)模式。另外互聯(lián)網(wǎng)思維在商業(yè)模式上也有不同的考慮?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)的商業(yè)模式和我們傳統(tǒng)企業(yè)是完全不一樣的，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的估值和我們傳統(tǒng)企業(yè)的估值所用的模式也是完全不一樣，從商業(yè)模式來(lái)講，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)要燒錢，圈流量，注重客戶體驗(yàn)，羊毛出在豬上了，所以做互聯(lián)網(wǎng)金融的時(shí)候，一定要用互聯(lián)網(wǎng)思維來(lái)改造我們傳統(tǒng)金融產(chǎn)品，傳統(tǒng)金融的經(jīng)營(yíng)模式，你才真正在做互聯(lián)網(wǎng)金融。
按照這個(gè)思路，首先我們要學(xué)習(xí)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式，我們要注重流量，現(xiàn)在全行業(yè)現(xiàn)在全國(guó)的證券公司一共有6千萬(wàn)客戶。第一大證券公司銀河證券大概有570萬(wàn)客戶，方正證券大概有350萬(wàn)的客戶。在服務(wù)中小散戶的時(shí)候，只有這幾百萬(wàn)客戶遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到規(guī)模和水平。今年，有幾家證券公司不約而同想到了一個(gè)模式，那就是注重流量的開(kāi)發(fā)和導(dǎo)入，但效果似乎并不是很理想。
因?yàn)榭蛻舻膶?dǎo)入，金融服務(wù)客戶的導(dǎo)入，還不能做到自動(dòng)線上的導(dǎo)入，還是需要人的服務(wù)?？蛻舻阶C券公司開(kāi)一個(gè)戶，不是簡(jiǎn)簡(jiǎn)單單看中你這個(gè)公司的品牌，可能還需要一個(gè)面對(duì)面的服務(wù)。所以在這種情況下，我們做了一個(gè)O2O引流，做到線上線下相結(jié)合。我們今年新增客戶量30多萬(wàn)，目前占到整個(gè)今年全市場(chǎng)10%左右，是行業(yè)排在第一位的開(kāi)戶量的證券公司。
我想用互聯(lián)網(wǎng)思維、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的商業(yè)模式，來(lái)對(duì)我們目前證券公司傳統(tǒng)模式的改造，我們是燒錢圈流量，這是目前做的第一步，是1.0模式。
第二，光靠這種模式永遠(yuǎn)不可能實(shí)現(xiàn)海量客戶。要實(shí)現(xiàn)海量客戶怎么做？我們應(yīng)該學(xué)習(xí)余額寶模式。余額寶現(xiàn)在有1.6億客戶，5千多億存量，靠的是什么？靠的是一種所謂的爆款產(chǎn)品，一個(gè)吸引眼球的、高收益的、能夠解決幾毛錢理財(cái)，滿足你每一個(gè)客戶需求的爆款的產(chǎn)品，來(lái)實(shí)現(xiàn)自動(dòng)引流。但是做這種產(chǎn)品對(duì)傳統(tǒng)證券公司來(lái)講，面臨起點(diǎn)很高的障礙。
所以我們?cè)O(shè)計(jì)了一款產(chǎn)品，能夠保本保收益的。假設(shè)年化收益率10%，起點(diǎn)1千塊錢，讓大家都來(lái)瘋搶的產(chǎn)品，我貼收益率，現(xiàn)在比如說(shuō)一年收益率是6%，我貼四個(gè)點(diǎn)給你10%，就燒錢實(shí)現(xiàn)線上的自動(dòng)引流。作為一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)證券，你的客戶量至少要占到全市場(chǎng)20%以上，你才能夠真正擁有互聯(lián)網(wǎng)特質(zhì)。重塑價(jià)值，要有流量。圈進(jìn)客戶之后，你只靠一款爆款的產(chǎn)品來(lái)服務(wù)客戶嗎？我想更多延伸是要有更好的產(chǎn)品和服務(wù)，也要用互聯(lián)網(wǎng)思維來(lái)講，要簡(jiǎn)單極致便捷，一兩款對(duì)象，不搞很多種，吸引客戶過(guò)來(lái)，這是2.0模式。
第三，在3.0模式中我們將要做P2P，而且我們認(rèn)為P2P是未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)金融的主要方向。說(shuō)到P2P，大家腦袋都大了，現(xiàn)在P2P幾千家，跑路也有幾千家，出了一大堆問(wèn)題。我們現(xiàn)在P2P為什么出這么大問(wèn)題？核心是我們做P2P企業(yè)的信用問(wèn)題沒(méi)有解決，因?yàn)檫@些小額貸款沒(méi)有抵押物，或者抵押物的處置變現(xiàn)能力很差，做大以后很容易出風(fēng)險(xiǎn)。證券公司有一個(gè)特別大的優(yōu)勢(shì)，就是證券公司有大量的客戶股票在這兒，我們有三千多億客戶股票托管在我們這兒，全行業(yè)現(xiàn)在幾十萬(wàn)市值，都是托管在證券公司。所以證券公司假設(shè)讓客戶以他的股票或者債權(quán)資產(chǎn)，作為抵押，來(lái)提供點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的融資服務(wù)，客戶間的融資服務(wù)，應(yīng)該說(shuō)是通過(guò)這個(gè)手段最好解決了P2P信用問(wèn)題。
P2P是未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)金融的主要方向。因?yàn)閭鹘y(tǒng)金融企業(yè)掙的是信息不對(duì)稱的錢，互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)解決的就是信息不對(duì)稱問(wèn)題，在未來(lái)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)或者小額信貸業(yè)務(wù)會(huì)很快被真正互聯(lián)網(wǎng)形式的金融來(lái)取代，互聯(lián)網(wǎng)金融主要P2P，人對(duì)人、點(diǎn)對(duì)點(diǎn)模式，包括貸款類和包括股權(quán)類的眾籌。
最后我們還想做什么呢？大家看到了自助式客戶之間的投資咨詢服務(wù)大有空間，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)搭建平臺(tái)，有了足夠的客戶之后，我們讓客戶之間能夠形成一種自助的、點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的投資咨詢服務(wù)和委托理財(cái)服務(wù)，也是搭建一個(gè)平臺(tái)。通過(guò)這個(gè)模式，我想未來(lái)的證券公司，真正改變了我們傳統(tǒng)的靠經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)靠通道收費(fèi)，靠收費(fèi)為基礎(chǔ)和放一些貸款。
大家往往會(huì)聯(lián)想到互聯(lián)網(wǎng)，而且我們?cè)谥v互聯(lián)網(wǎng)的時(shí)候，往往講的是互聯(lián)網(wǎng)的商業(yè)模式來(lái)重塑價(jià)值。其實(shí)我覺(jué)得重塑一個(gè)企業(yè)價(jià)值的模式，有非常多。就舉一個(gè)谷歌和BAT的例子，我們看到谷歌是一家傳統(tǒng)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，有著悠久的歷史。但是現(xiàn)在谷歌在做什么？他在做醫(yī)療、做航天，做一些你能夠想象的挑戰(zhàn)人類極限和挑戰(zhàn)你思維極限的事情。有了錢，同時(shí)更重要的是有了理想，用他的理想來(lái)付諸，用錢來(lái)推動(dòng)理想的實(shí)現(xiàn)。谷歌懷有理想，用技術(shù)推動(dòng)人類進(jìn)步，從而進(jìn)一步提升了企業(yè)價(jià)值。
價(jià)值重塑中的價(jià)值是什么？可以有兩個(gè)定義，一個(gè)是用金錢定義的價(jià)值，市值、股票是一種價(jià)值。另一種是像谷歌這種，推動(dòng)人類社會(huì)進(jìn)步的，具有一種高度的責(zé)任感和社會(huì)推動(dòng)力的內(nèi)在理想的價(jià)值。
BAT在中國(guó)都是偉大的企業(yè)，都在做基于商業(yè)模式的創(chuàng)新。馬云有什么技術(shù)嗎？李彥宏他們靠什么技術(shù)嗎？技術(shù)都是成熟的，他們?cè)诩夹g(shù)方面沒(méi)有太多創(chuàng)新的，我覺(jué)得這就是中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，我們拷貝了美國(guó)的一些互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式。中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)基于什么呢？封閉是一方面，亞馬遜在中國(guó)服務(wù)是不方便的，所以成就了一些企業(yè)。第二是基于中國(guó)第一大的人口基數(shù)，所以中國(guó)的一些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)是依托于商業(yè)模式而不是技術(shù)。而目前我比較推崇像小米等企業(yè)，是基于產(chǎn)品，也基于一點(diǎn)技術(shù)，基于互聯(lián)網(wǎng)思維的重塑。
我覺(jué)得企業(yè)價(jià)值重塑，可能更多要從產(chǎn)品、從技術(shù)，或者說(shuō)推動(dòng)整個(gè)社會(huì)進(jìn)步的角度來(lái)重塑價(jià)值。
同時(shí)在產(chǎn)品方面，我也建議可以運(yùn)用一些互聯(lián)網(wǎng)思維，比如說(shuō)互聯(lián)網(wǎng)思維在產(chǎn)品方面講的簡(jiǎn)單極致便捷。我是受雷軍啟發(fā)，他做產(chǎn)品就一個(gè)型號(hào)，簡(jiǎn)單極致便捷，做的極其美觀。我覺(jué)得對(duì)做產(chǎn)品的企業(yè)來(lái)說(shuō)，第一價(jià)值的重塑應(yīng)該是基于技術(shù)的，這是最核心和最根本的。第二就是考慮能不能運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)思維改造我們的產(chǎn)品，簡(jiǎn)單極致便捷。
我覺(jué)得小米是基于了一點(diǎn)點(diǎn)技術(shù)，更重要是對(duì)產(chǎn)品的互聯(lián)網(wǎng)思維的運(yùn)用，但可能比BAT更高一級(jí)，畢竟還基于了一些技術(shù)。我認(rèn)為谷歌是更偉大的企業(yè)，是基于理想的。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，我覺(jué)得更重要是能夠運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)思維，或者借鑒谷歌的模式，通過(guò)技術(shù)的創(chuàng)新來(lái)推動(dòng)企業(yè)價(jià)值的重塑。
▋徐井宏：讓好東西更快的獲得資本
（徐井宏：清華控股有限公司董事長(zhǎng)）
由于互聯(lián)網(wǎng)的產(chǎn)生和發(fā)展，這個(gè)世界就被重塑了么？我不這么認(rèn)為，我覺(jué)得傳統(tǒng)行業(yè)完全沒(méi)有到讓自己每天覺(jué)得很難受的程度，五年以后、十年以后的互聯(lián)網(wǎng)，還能夠有多大的作用？
所以顛覆其實(shí)說(shuō)不上，人類歷史每一個(gè)時(shí)段都是在革命，蒸汽機(jī)的發(fā)明代替了人的一些東西，電的發(fā)明又代替了人的一些東西，所有這些東西都在代替人自身，我們通過(guò)科技讓大自然給我們東西能夠更高級(jí)，所以我覺(jué)得對(duì)哪個(gè)行業(yè)都顛覆不了。
第二點(diǎn)再說(shuō)價(jià)值，我不大同意雷總的觀點(diǎn)，說(shuō)價(jià)值等于市值，那我們說(shuō)愛(ài)因斯坦有多大價(jià)值，他沒(méi)市值(沒(méi)人給他標(biāo)價(jià))，我們企業(yè)也是這樣的，也不是市值就一定是它的價(jià)值，到哪一天市值可以跟價(jià)值接近呢？就是到某一天我們的資本市場(chǎng)、股票市場(chǎng)是冷靜地、合乎事物發(fā)展規(guī)律的，我們90%的人在買股票的時(shí)候，不是投機(jī)心理為了賺大錢，明天為了翻兩番，而是為了一種真正的投資，這個(gè)時(shí)候可能這個(gè)市值和價(jià)值還能夠接近。
但是金融資本(或者包括證券、信托等等)的一些方法，確實(shí)帶來(lái)了近代以及當(dāng)代企業(yè)對(duì)于實(shí)業(yè)的一個(gè)助力發(fā)展，因?yàn)闆](méi)有這些的幫助，企業(yè)的發(fā)展可能還是一步一步的，現(xiàn)在有了資本的通道，讓這些企業(yè)的發(fā)展速度變快。我認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)也起到同樣的作用，讓企業(yè)的發(fā)展變得更加快速，更有可能。過(guò)去培養(yǎng)一個(gè)所謂偉大的企業(yè)，可能需要30年，今天可能3年就變成一個(gè)廣泛周知的企業(yè)。
由于互聯(lián)網(wǎng)和世界的發(fā)展，讓好的東西能夠更快地獲得資本，同時(shí)更快地獲得市場(chǎng)。我覺(jué)得對(duì)于傳統(tǒng)企業(yè)，用價(jià)值提升的說(shuō)法更確切，我們要真的面對(duì)這樣一個(gè)新技術(shù)的發(fā)展、一個(gè)人與人、人與物的交流的變革，世界連接和溝通起來(lái)更直接、更開(kāi)放、更透明，所以我們企業(yè)的運(yùn)營(yíng)方式(或者企業(yè)的結(jié)構(gòu)、管理)都需要相應(yīng)的變化。
但是我依然認(rèn)為，沒(méi)有哪種是對(duì)的，成功的就是對(duì)的，企業(yè)就是勝者為王敗者為寇，我從來(lái)不給創(chuàng)業(yè)者講怎么做企業(yè)，我只告訴他怎么做可能會(huì)死掉，怎么做是他的事。
我認(rèn)為價(jià)值既不等于市值也不等于錢本身，要讓我定義的話，它是能夠?qū)κ澜?、?duì)人類越好、帶來(lái)他的益處，這才是企業(yè)真正的價(jià)值。當(dāng)然對(duì)企業(yè)來(lái)講必須賺錢，我也要賺錢。所以企業(yè)就是企業(yè)家的事業(yè)。
我們講價(jià)值，中國(guó)現(xiàn)在出現(xiàn)很多好的現(xiàn)象，我很多時(shí)間都在中關(guān)村那里，和80后、90后的年輕人交流，鼓勵(lì)他們創(chuàng)業(yè)。尤其是90后開(kāi)始形成了一股非常強(qiáng)大的創(chuàng)業(yè)的激情和熱潮，我到那兒基本上是在這種熱潮上，既鼓勵(lì)他們，也給他們澆一點(diǎn)冷水，告訴他們不能浮躁、不能只想著明天我就怎么樣，一夜之間就成了馬云，這怎么可能呢？全國(guó)14億人，然后你說(shuō)多鼓勵(lì)孩子們，最后1萬(wàn)個(gè)人都去那么過(guò)了，它不可能出現(xiàn)1萬(wàn)個(gè)，對(duì)于常人來(lái)講還是踏踏實(shí)實(shí)地創(chuàng)造價(jià)值。
無(wú)論企業(yè)提供的是產(chǎn)品、服務(wù)還是技術(shù)，這些東西是實(shí)實(shí)在在的，是真的好的，是真的讓用戶用起來(lái)，是品質(zhì)好的、成本低的、效率高的，是傳播快的，這就是互聯(lián)網(wǎng)，互聯(lián)網(wǎng)大概就這么點(diǎn)兒事兒嘛。
那么回過(guò)頭來(lái)說(shuō)清華，清華的產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了這么多年，一直以實(shí)業(yè)為核心，但是在這個(gè)時(shí)代如果實(shí)業(yè)還在按原來(lái)的那個(gè)方式，只是從產(chǎn)品到銷售已經(jīng)不可能做大了，你還要想更好地發(fā)展必須借助資本的力量。清華在這么多年跟金融、資本幾乎沒(méi)有關(guān)系，我們那么多的上市公司，有一半的上市公司從上市以后就沒(méi)融過(guò)資，清華人就那么干活兒。所以我說(shuō)那得學(xué)習(xí)北大，北大是干嘛的呢？北大做了金融，有了方正證券、有了北大證券，現(xiàn)在不只有證券、有銀行、有信托什么的，我發(fā)現(xiàn)這些東西真的有意義，可以迅速讓你企業(yè)獲得新的生命力。
于是我們就搭建了我們自己的金融平臺(tái)，三條線上在推動(dòng)。首先那個(gè)點(diǎn)上拿牌照我們也拿不著，我們先做基金線，所以搭建了清華控股的母基金，我們這支母基金現(xiàn)在也就是20個(gè)億左右，帶動(dòng)了200多億，10倍的各條基金，從天使到PE的全線的投資鏈條，然后我們應(yīng)用并購(gòu)基金、夾層基金等等手段，就實(shí)現(xiàn)了我們最近的一個(gè)大動(dòng)作，通過(guò)我們的紫光集團(tuán)并購(gòu)了全球第三大的智能芯片設(shè)計(jì)企業(yè)和第四大的智能芯片設(shè)計(jì)企業(yè)，這兩項(xiàng)帶來(lái)另一個(gè)就是我們160億的并購(gòu)，用金融的力量形成了這個(gè)并購(gòu)，在8月底被英特爾[]認(rèn)成360億，又注資15億美金，只占20%的股權(quán)，現(xiàn)在正在操作。
我們的目標(biāo)是真正地承擔(dān)中國(guó)集成電路發(fā)展的一部分責(zé)任，全承擔(dān)咱們一個(gè)學(xué)校也承擔(dān)不了，我希望對(duì)國(guó)家的安全、對(duì)未來(lái)中國(guó)的集成電路事業(yè)能夠作出我們的貢獻(xiàn)。這件事情請(qǐng)大家拭目以待，我再過(guò)兩三年，可能會(huì)有新的驚喜，這就是金融。
所以這條線上利用基金(包括產(chǎn)業(yè)基金)，我們現(xiàn)在已經(jīng)鋪了很多的渠道，解決了我原來(lái)想發(fā)展一些產(chǎn)業(yè)但是手里沒(méi)錢的問(wèn)題，這就是金融的力量。
第二點(diǎn)，我們也發(fā)展了一些牌照業(yè)務(wù)，大家知道我們的同方股份成為重慶國(guó)信的第一大股東，然后我們?cè)鲑Y了中人壽保險(xiǎn)，成為了中人壽的第一大股東，銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)我們建立了財(cái)務(wù)公司，也許在未來(lái)再過(guò)不久，你們還會(huì)聽(tīng)到一些清華系的，在金融領(lǐng)域的。
但是清華做金融叫實(shí)業(yè)為本、金融為用，清華做金融是為了和實(shí)業(yè)的連接與互動(dòng)，讓實(shí)業(yè)插上金融的翅膀，同時(shí)讓實(shí)業(yè)又來(lái)促進(jìn)我們金融的發(fā)展，所以它一定是一個(gè)互動(dòng)的關(guān)系，而且是實(shí)業(yè)為本、金融為用，這是清華產(chǎn)業(yè)做金融的核心價(jià)值觀。
第三點(diǎn)，兩年以前，我進(jìn)入清華控股做董事長(zhǎng)的時(shí)候，清華發(fā)生了一件事兒，原來(lái)的中國(guó)人民研究生部，并入清華大學(xué)，成為清華大學(xué)五道口金融學(xué)院，我們和這個(gè)學(xué)院密切合作，搭建了我們的互聯(lián)網(wǎng)金融的孵化器，現(xiàn)在這個(gè)孵化器也在運(yùn)轉(zhuǎn)，十幾個(gè)項(xiàng)目都呈現(xiàn)出新的發(fā)展勢(shì)頭。
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