從各個方面的信息來看，目前市場的普遍共識是從2013年底開始，鐵礦石一改過去10來年供給偏緊的格局，進入供大于求的時代。因此近兩年鐵礦石強勢格局有所改變，價格下跌是大勢所趨。從價格來看，鐵礦石期貨自上市以來一路下行，形成下跌趨勢。(圖1)我們的判斷是，目前最優(yōu)的策略仍然是借下跌之潮順流而下。不過下跌過程并非坦途，前路亦有險灘與礁石。政策刺激、礦山寡頭合謀控制產(chǎn)量、國產(chǎn)礦大幅減產(chǎn)均能造成局部的反彈。但是，就9月份而言，并沒有以上因素出現(xiàn)的跡象：國產(chǎn)礦產(chǎn)量增速雖降低，但絕對值仍高。國外四大礦山寡頭成本相差較大，難以形成合謀。政策變化難以估計，不過按照調(diào)結(jié)構(gòu)為主的思路，強刺激出現(xiàn)的概率不大。因此，我們推薦9月份的交易思路是逢高做空。入場區(qū)間：600-620，目標位置：530-580。操作手法：逢反彈則加倉，逢急跌則止盈部分倉位。
圖1 鐵礦石指數(shù)
資料來源：文華財經(jīng)
一、鐵礦石供大于求形勢嚴峻
從2005年開始，因為中國鋼產(chǎn)量大幅上漲，對鐵礦石的需求大幅增加，鐵礦石礦山獲得豐厚利潤。因此國外四大礦山開始加速投資擴大產(chǎn)能，直到2012年固定資產(chǎn)增速減緩，說明大量投資的行為直到2012年才結(jié)束(圖2)。礦山從投資到產(chǎn)出一般是2-3年時間，因此2014年-2015年是產(chǎn)量增速的高峰。
圖2 3大礦山固定資產(chǎn)
巴西淡水河谷稱有望將鐵礦石產(chǎn)量從去年3.06億噸增至2018年的4.5億噸。全球第二大礦業(yè)巨頭澳洲力拓集團早在去年年中便宣布今后要擴大鐵礦石產(chǎn)能，從年產(chǎn)2.9億噸左右擴至2014年年底的3.6億噸。全球最大鐵礦商必和必拓則正致力于將其年產(chǎn)量提升至2.6-2.7億噸，其中，今年計劃完成2.17億噸。粗略算來，四大鐵礦供應(yīng)商今年合計產(chǎn)量恐怕將超過8億噸
另一方面，因國內(nèi)需求大幅降低，螺紋鋼產(chǎn)量預(yù)計今年增長3%左右，較去年的7%大幅降低。因此對鐵礦石的需求降低。在今年以及明年，鐵礦石供大于求的形勢比較嚴峻。
二、9月份難現(xiàn)反彈誘因
從大的方面來看，鐵礦石下跌的趨勢明顯。但是如果出現(xiàn)以下因素，也能產(chǎn)生反彈：宏觀政策刺激、礦山寡頭合謀控制產(chǎn)量、國產(chǎn)礦大幅減產(chǎn)。不過從目前情況來判斷，后兩種情況出現(xiàn)概率很低，而政策則難以預(yù)計。
1.成本相差較大，四大巨頭合謀概率低。
如果4大礦業(yè)巨頭的平均成本相差不大，個體利益最大化與集體利益最大化不矛盾，協(xié)議控制產(chǎn)量抬高價格的可能性較大。但是，根據(jù)瑞銀的報告，4大礦業(yè)巨頭的平均成本相差較大，最低的的力拓只有44美元，而最高的FMG在77美元。由于成本相差較大，為了個體利益最大化，合謀雖然是最優(yōu)選擇，但是容易出現(xiàn)成本較低的礦山破壞協(xié)議的情況。所以合謀的可能性較低。由于預(yù)見到鐵礦石價格將持續(xù)弱勢，四大礦山集體降價促銷。
全球第四大鐵礦商澳大利亞FMG和力拓集團均發(fā)布了其最新的礦石折價銷售信息。FMG稱，自7月1日起將按不同品種對出口中國的鐵礦石給予8%和14%的折扣，而之前的折扣力度分別為6%和12%。力拓則將在同日起將低品質(zhì)鐵礦石折扣力度提至13%。根據(jù)之前的消息，從2013年11月份至2014年年中，其本來的折扣幅度僅為6%。
圖3 四大礦業(yè)巨頭以及中國產(chǎn)礦成本
2.國產(chǎn)礦產(chǎn)量增速雖降低，但絕對值仍處于高位
而國內(nèi)礦方面，盡管目前鐵礦石價格已經(jīng)跌破國內(nèi)礦山平均成本，但是并沒有出現(xiàn)預(yù)期中的大范圍減產(chǎn)，今年國內(nèi)礦供應(yīng)繼續(xù)增加。近期雖然產(chǎn)量同比減小至10%左右，但絕對值仍然較大。主要原因由于近年投產(chǎn)的大型礦山多為鋼廠自有礦，同時多數(shù)獨立礦山與鋼廠的關(guān)系相對密切，生產(chǎn)上有較強粘性，減產(chǎn)力度一直非常有限(部分中小礦山出現(xiàn)停減產(chǎn)對總產(chǎn)量影響不大)。
圖4 國產(chǎn)礦產(chǎn)量
3.宏觀政策有風(fēng)險，關(guān)注政府思路
宏觀政策有一定的風(fēng)險，這個是難以預(yù)測的。如果有強力的刺激出臺，僅僅向好的預(yù)期便能刺激鐵礦石反彈?？紤]到今年中央“調(diào)結(jié)構(gòu)”的決心，加上地方政府資金上的捉襟見肘，“強刺激”出臺的可能性并不是非常大。不過也不排除萬一資金鏈斷裂現(xiàn)象蔓延，“保增長”思路占上風(fēng)的情況。因此要密切關(guān)注政策風(fēng)向的變化。
三、交易計劃：
交易策略：鐵礦石延續(xù)向下趨勢，逢反彈做空
時間周期：整個9月
入場位置： 600-620
目標位置：530-580
止損位置：625-635；或者出現(xiàn)打破下跌趨勢的信號(宏觀刺激政策出臺，價格大幅上漲等等)
操作手法：逢反彈則加倉，逢急跌則止盈部分倉位
資金使用：分步建倉，最大可占用15%的倉位
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