保本保息時(shí)代一去不返，有哪些可替代的中低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品？

2022.01.22

財(cái)富管理

RESEARCH

專題研究

步入2022年，資管新規(guī)過渡期結(jié)束，理財(cái)全面凈值化時(shí)代正式開啟?！氨１颈Ｏⅰ?、“零風(fēng)險(xiǎn)”這些過往理財(cái)產(chǎn)品常常承諾的關(guān)鍵詞已不復(fù)存在，收益率出現(xiàn)漲跌波動(dòng)，甚至出現(xiàn)虧損，將成為市場的常態(tài)。

告別“保本保息”迎來“自負(fù)盈虧”，對于很多習(xí)慣了傳統(tǒng)理財(cái)產(chǎn)品的投資者來說，難免有些無所適從。面對品種繁多的金融產(chǎn)品，投資者應(yīng)該如何選擇？

如果將個(gè)人資產(chǎn)配置比作一座金字塔，金字塔的頂端是高風(fēng)險(xiǎn)高收益的股權(quán)資產(chǎn)，用于獲取高額收益、實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值；而資產(chǎn)金字塔的底部也是體量最大的部分則以安全性更高的低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成，以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值，起到防御作用。

我們將市場上主要的中低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品進(jìn)行分類，主要分為四大類：現(xiàn)金管理類產(chǎn)品、固定收益類產(chǎn)品、固收產(chǎn)品和其他彈性較高的產(chǎn)品。對于風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者來說，把握好這類產(chǎn)品在投資組合中的“壓艙石”作用，有助于實(shí)現(xiàn)財(cái)富的穩(wěn)健增值。

一、現(xiàn)金管理類

顧名思義，現(xiàn)金管理類主要指那些期限短、交易靈活，能夠作為現(xiàn)金管理工具的理財(cái)產(chǎn)品。

這一類產(chǎn)品大多都可以隨時(shí)變現(xiàn)，流動(dòng)性近似活期存款，申購和贖回都非常便捷。它們具有流動(dòng)性好、風(fēng)險(xiǎn)低、收益高于活期存款等特點(diǎn)，通常作為活期存款的替代品，用來管理短期閑置資金。這一類最常見的產(chǎn)品包括貨幣基金、國債逆回購、公募同業(yè)存單指數(shù)基金等。

不過，近日證監(jiān)會(huì)發(fā)布《重要貨幣市場基金監(jiān)管暫行規(guī)定（征求意見稿）》，對重要貨幣市場基金投資運(yùn)作指標(biāo)做出更為嚴(yán)格審慎的規(guī)定，這意味著頭部貨幣市場基金將迎來更嚴(yán)監(jiān)管。嚴(yán)監(jiān)管下貨幣基金收益率或進(jìn)一步走低，對于投資者的吸引力也將隨之下行。投資者可以更多關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)收益比介于貨幣基金與短債基金之間同業(yè)存單指數(shù)基金。

對比貨幣基金來看，存單指數(shù)的年化收益率約為3.69%，年化波動(dòng)率僅為0.27%，波動(dòng)率極低和較高的安全性，使得同業(yè)存單指數(shù)基金適合穩(wěn)健型風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者。

二、固定收益類

與現(xiàn)金管理類產(chǎn)品不同，固定收益類產(chǎn)品主要涵蓋短融ETF、純債型基金和券商收益憑證等投資品種。場內(nèi)投資者可以配置以短期融資券為主要投資標(biāo)的的場內(nèi)工具型產(chǎn)品短融ETF。臨近春節(jié)長假，在市場機(jī)會(huì)不明朗的情況下，將資金提前投向短融ETF以防范近期市場波動(dòng)，追求高確定性的投資體驗(yàn)。

純債型基金的主要投資標(biāo)的為債券，債券屬于生息類資產(chǎn)，在不違約的情況下大部分債券有固定的票息收入，是債券型基金收益最為確定的來源。同時(shí)，由于債券的走勢與股市的相關(guān)性較弱，在股市波動(dòng)加劇時(shí)，在投資組合中加入債券可以有效分散投資風(fēng)險(xiǎn)，為投資者提供了一種“穩(wěn)中求進(jìn)”的配置選擇。

公募純債型基金凈值走勢與國債利率走勢相關(guān)程度較高，即利率下行凈值走高，利率上行凈值走勢也會(huì)震蕩回調(diào)。今年債券市場走勢大概率延續(xù)慢牛行情，如果經(jīng)濟(jì)沒有超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，10年期國債收益率將會(huì)下行至2.7%附近，但是如果房地產(chǎn)行業(yè)有超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，不排除10年期國債收益率將會(huì)快速下行至2.5%，屆時(shí)債券市場大概率短期見頂，可贖回部分公募純債型基金。對于資管純債型產(chǎn)品而言，產(chǎn)品的凈值對國債利率變化不敏感，一般來說不需要根據(jù)利率的變化申購或贖回。

三、固收

除了上述兩類風(fēng)險(xiǎn)較低的投資品種之外，“固收 ”類產(chǎn)品也在近幾年大放異彩，逐步走入投資者的視野?！肮淌?”基金的基本盤在“固收”，以債券作為主要投資標(biāo)的，通常權(quán)重在80%以上，保證一定的基礎(chǔ)收益，風(fēng)險(xiǎn)相對較低；“ ”指收益增厚部分，通常通過配置股票、可轉(zhuǎn)債、股指期貨來實(shí)現(xiàn)超額收益，也有部分基金通過配置國債期貨等非權(quán)益資產(chǎn)增厚收益。

這類產(chǎn)品最具有代表性的就是一級債基和二級債基，自2019年以來，一級債基和二級債基平均年化收益率分別為6.16%、8.49%，而最大回撤僅為-1.78%、-3.69%，較高的收益風(fēng)險(xiǎn)比給投資者帶來了良好的持有體驗(yàn)。值得注意的是“固收 ”類產(chǎn)品的收益水平與非標(biāo)信托產(chǎn)品接近，且風(fēng)險(xiǎn)也在大部分投資者可以接受的范圍內(nèi)，“固收 ”基金將會(huì)是承接非標(biāo)資金的重要產(chǎn)品之一。另外，資管債券增強(qiáng)策略產(chǎn)品、商品期貨做市套利策略也屬于“固收 ”產(chǎn)品。

四、其他彈性較高的產(chǎn)品

第四類主要覆蓋其他彈性較高的中高風(fēng)險(xiǎn)類產(chǎn)品，很多時(shí)候也被歸為“固收 ”，但風(fēng)險(xiǎn)收益特征與前述“固收 ”有所區(qū)別，包括公/私募股債混合FOF、公募絕對收益基金、公募QDII中資美元債基金、公募打新基金、私募量化中性和私募套利策略等。

今年可以關(guān)注中資美元債基金的投資機(jī)會(huì)。在穩(wěn)增長政策的背景下，中國將會(huì)經(jīng)歷寬貨幣到寬信用的過程，今年經(jīng)濟(jì)總量有望企穩(wěn)回升，行業(yè)景氣度的擴(kuò)散概率在增加，房地產(chǎn)行業(yè)硬著陸風(fēng)險(xiǎn)在降低，房地產(chǎn)中資美元債的信用利差有望收斂。

另外，公募打新基金的超額收益可能會(huì)繼續(xù)收窄，一方面打新策略的擁擠度在增加，另一方面首日破發(fā)的新股頻頻出現(xiàn)，也加大了打新策略的難度。

邁入凈值化時(shí)代，投資者在選取金融產(chǎn)品時(shí)應(yīng)充分考慮自身風(fēng)險(xiǎn)偏好和流動(dòng)性需求，同時(shí)也應(yīng)當(dāng)理性看待凈值波動(dòng)，學(xué)會(huì)與波動(dòng)共存。

王凱暢 SAC執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S0670621080001

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