到底對沖基金是什么呢？1964年，在美國的《紐約》雜志上的一個前言寫道“對沖基金是證券市場發(fā)展的最終形式，是當前崇拜成功的合理延伸”。2010年，有一本在美國非常暢銷的書叫《富可敵國》的前言寫道“對沖基金的過去將決定金融業(yè)的未來”。從這兩點大家就可以看到，對沖基金是多么重要、多么有意義。
關于對沖基金的起源有兩種說法。一種就是巴菲特講他的格雷厄姆老師是最早做的對沖基金；但是對沖基金圈內(nèi)另一種說法很普遍，認為的是瓊斯創(chuàng)立第一只對沖基金。瓊斯是非常有傳奇意義的人，他是50歲才開始創(chuàng)業(yè)做對沖基金，成為對沖基金的鼻祖，曾經(jīng)當過船員、外交官、記者、據(jù)說還在中央情報局干過。瓊斯的對沖基金和以往的基金有什么不同呢？首先，是增加了杠桿和做空，增加了這兩個工具之后，它反過來使基金風險變低，收益變高。其次，瓊斯提出了一個業(yè)績提成模式，這樣就能更好地激發(fā)基金經(jīng)理的創(chuàng)造力、取得更好的業(yè)績。
當代對沖基金的概念是什么？不是一個簡單的一買一賣，做一個多空對沖，這是不對的，那是經(jīng)典的意義和傳統(tǒng)意義的對沖基金?，F(xiàn)在在這個圈里面，和國外的對沖基金經(jīng)理交流，這個對沖基金現(xiàn)在的概念范圍是非常非常廣的。符合四點之一就是對沖基金：第一，如果你管理一個基金是追求絕對回報的，在國外他就可以說自己是做對沖基金。第二，是利用杠桿交易的，如果你管理一個基金，你用了杠桿交易，那你就不是傳統(tǒng)基金，就并入對沖基金的概念范圍。第三，使用空投工具的，如果你使用空投工具的，它自己就把自己定義為對沖基金。第四，使用是業(yè)績報酬，20%甚至更高的業(yè)績報酬，還有的提50%的業(yè)績報酬，這也是對沖基金。在國外，現(xiàn)代對沖基金的概念是非常豐富的。
對沖基金為什么說它這么有前景？由于對沖基金有堅實且務實的理論基礎，這個理論基礎就是現(xiàn)在最前沿的理論--行為金融學。傳統(tǒng)的金融學投資組合的理論，通常假設一個理性的人或者說市場是有效率的，這個理論用行為金融學來看不一定是這樣的，甚至是有很多證據(jù)，我們自身，包括我本人在投資過程中有非常非常多的證據(jù)證明：市場長期和總體是有效的，但是你在一個截面上看，或者在一個個體上看，常常是無效的，而且這個無效是非常明顯和嚴重。
舉個例子，05年投資封閉式基金，當時封閉式基金價格比凈值低6折，而且封閉式基金國家還規(guī)定20%是國債，這樣的情況下，大盤跌到998點的時候，封閉式基金股票部分實際上已經(jīng)折扣快到了400點了。那個時候明顯是一個市場錯誤定價，它是一個低風險高收益的機會。當時，基金裕隆在每個單位0.508元，一年之后分紅分5毛，價格漲了接近十倍。這難道不是一個低風險高收益的機會？還有，就是當時的可轉(zhuǎn)債都是銀行擔保的，有的轉(zhuǎn)債里面還有一條非常奇怪的規(guī)定，只要是大盤每下跌5%，轉(zhuǎn)股價自動下調(diào)5%，如果股票不漲沒關系，它就是個債券，到期100塊錢連本帶利還給你，但是股票如果股票上漲，借助轉(zhuǎn)債的底是能讓你抄到的的。大家想想這么一個條款，不是一個低風險高收益的機會嗎？以后大家都明白這個條款是不對的，新發(fā)行就把這個條款取消了。
行為金融學的道理歸根到底就是一句話，并非有效的市場存在低風險高收益的機會，對沖基金就是要抓這種機會。怎么抓這個機會？那就需要有優(yōu)秀的團隊、嚴謹?shù)耐顿Y流程和高效的投資工具，對信息有一個全面充分的處理。
對沖基金分成四類：第一是全球宏觀對沖策略，這個就是索羅斯做的。第二是事件驅(qū)動策略。第三是相對價值策略，一般傳統(tǒng)意義上的對沖，用的相對價值策略。一個商品兩個定價，這在市場中有時候會出現(xiàn)這種機會，出現(xiàn)這個機會，就可以用對沖基金的策略。第四是方向性投資。
全球宏觀的特點是什么呢？我把它總結(jié)為四大，即研究格局大、投資規(guī)模大、運用杠桿大、交易范圍大。確實是，做這個的都是高手。這里有一個案例，就是索羅斯狙擊英鎊，大家知道他賺了10億英鎊，這個關鍵不在于索羅斯賺了10英鎊，而是他改寫了金融圈里的一個歷史，改變了大家腦子中的一個根深蒂固的觀念。這個觀念是什么？就是匯率是央行和政府定的。索羅斯這次狙擊就告訴全世界，匯率不是不再由央行和政府說了算，對沖基金經(jīng)理就能影響。
2008年，大家知道很多投資銀行都破產(chǎn)了，但是對沖基金經(jīng)理鮑爾森做空次級債，基金凈值上漲700%，個人賺了三四十億。這個次級債不是說之前大家沒有看到，給大家推薦一本書，叫《聰明的投資者》（2005年版），就是巴菲特的老師寫的，在這本書的后記部分，大家仔細看有這么一個專家寫的一個后記，他說如果有人給你推薦CDO，就是次級債券的衍生品，你怎么辦呢？你要說，對不起，我跟我的盲腸醫(yī)生有一個約會，已經(jīng)遲到了。這說明什么？你千萬不要跟他談，也就是說次級債CDO的風險并不是2008年才發(fā)現(xiàn)的，早在2005年的時候，市場上一些投資智者已經(jīng)看到這個東西已經(jīng)有巨大的泡沫，是個巨大的風險。
定向增發(fā)是什么呢？是上市公司做一個再融資的業(yè)務，這是一個事件驅(qū)動。買定向增發(fā)股票相對于市場價格平均有七五折。比如，投資一個股票，市場上12塊6，我是6塊3拿的，拿到就有百分之百的浮動盈利。同時定向增發(fā)是經(jīng)過十個機構(gòu)投資者詳細的分析研究購買的，同時機構(gòu)投資者享有信息優(yōu)勢，信息比散戶充分，價格比散戶平均便宜八折，甚至還要更多，這是不是一個低風險、高收益。
在股指期貨、融資融券、股票期權(quán)、滬港通等業(yè)務的催化下催化，中國對沖基金爆發(fā)性增長之機已經(jīng)來臨。過去我國在紡織、服裝、家電、機電、汽車等領域取得了令人難以置信的成就。我相信不久的將來，中國必將成為對沖基金大國。在對沖基金領域有智慧、有膽識、講信義，不論什么資歷、不論什么學歷、不論什么年齡，都同樣有獲得巨大成就的機會。
作者：韓瑋
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