內(nèi)蒙古歐晶科技股份有限公司作為自治區(qū)2022年度首家深交所主板上市（股票簡稱：歐晶科技 股票代碼：001269）的國家級高新技術(shù)企業(yè)，成立于2011年4月，位于內(nèi)蒙古呼和浩特市賽罕區(qū)，公司立足于單晶硅材料產(chǎn)業(yè)鏈，主要為太陽能級單晶硅棒硅片的生產(chǎn)和輔助材料資源回收循環(huán)利用，提供配套產(chǎn)品及服務(wù)，具體包括石英坩堝產(chǎn)品、硅材料清洗服務(wù)、切削液處理服務(wù)。下設(shè)五家全資子公司，分別分布于天津市、無錫市、寧夏等地。

未來，公司將堅持“新能源產(chǎn)業(yè)和半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)雙向驅(qū)動”，以石英坩堝為主線，硅材料清洗、切削液處理為兩翼，石英材料加工生產(chǎn)為龍頭，智能制造為有益補充的全方位發(fā)展格局，專注于細分領(lǐng)域和細分產(chǎn)業(yè)，實施專業(yè)化、精細化、規(guī)?；陌l(fā)展路線，實現(xiàn)各優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)既相互獨立又集約發(fā)展，必要時優(yōu)勢互補的閉環(huán)發(fā)展新模式。通過緊跟內(nèi)蒙古高效光伏單晶晶體制造基地的產(chǎn)業(yè)布局優(yōu)勢，公司集中研發(fā)和生產(chǎn)大尺寸直拉單晶硅用電弧石英坩堝，并積極拓展國內(nèi)外新客戶。通過技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動服務(wù)升級，在自動化技術(shù)應(yīng)用、硅片切削液生產(chǎn)循環(huán)回收技術(shù)應(yīng)用等方面不斷提升競爭壁壘。通過拓展和深化營銷體系及網(wǎng)點布局，鞏固并提升公司的市場份額，致力成為新能源產(chǎn)業(yè)配套產(chǎn)品和配套服務(wù)的解決方案服務(wù)商。

歐晶科技十大看點：

（1）光伏半導(dǎo)體高頻率耗材品

在單晶硅片生產(chǎn)流程中，石英坩堝是光伏單晶爐的關(guān)鍵部件， 是拉制大直徑單晶硅棒的消耗性器皿，主要用于盛裝熔融硅并制成后續(xù)工序所需晶棒。 基于單晶硅片純度的要求，石英坩堝一次或幾次加熱拉晶完成后即報廢， 需要購置新的石英坩堝用于下次拉晶， 因而在單晶硅產(chǎn)業(yè)鏈中具備較強的消耗品屬性特征。

（2）石英坩堝細分龍頭公司

目前在光伏石英坩堝領(lǐng)域，憑借著價格優(yōu)勢， 我國企業(yè)已占據(jù)絕大部分的市場 份額；在半導(dǎo)體石英坩堝領(lǐng)域，伴隨著國外半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)逐漸轉(zhuǎn)移至國內(nèi)，作為 其重要配套原輔料供應(yīng)行業(yè)，石英坩堝制造領(lǐng)域獲得了較快的發(fā)展， 產(chǎn)品正逐 漸實現(xiàn)進口替代。

與發(fā)達國家相比，我國石英坩堝行業(yè)起步較晚，雖然經(jīng)過多年的生產(chǎn)經(jīng)驗積累， 部分工藝已達到國際先進水平， 但總體而言， 行業(yè)內(nèi)的工藝技術(shù)和產(chǎn)品與國外領(lǐng)先企業(yè)仍有一定的差距，例如在石英坩堝尺寸方面， 少數(shù)外國企業(yè)已經(jīng)可生 產(chǎn)直徑為 40 英寸的半導(dǎo)體用石英坩堝， 而目前我國僅少數(shù)行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的企業(yè)具 備生產(chǎn)最大直徑 40 英寸石英坩堝的能力。

（3）石英坩堝唯一上市公司

在石英坩堝采購方面，中環(huán)股份雖有多個供應(yīng)商， 但發(fā)行人在石英坩堝領(lǐng)域形 成的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢，是中環(huán)股份及其關(guān)聯(lián)方向發(fā)行人采購占比約為 50%的主要 原因。2021 年，由于發(fā)行人在大尺寸石英坩堝領(lǐng)域的成本優(yōu)勢和產(chǎn)品優(yōu)勢， 受限于發(fā)行人的產(chǎn)能且同時為避免發(fā)行人在大尺寸石英坩堝領(lǐng)域單一占比過高從 而引發(fā)中環(huán)股份的供應(yīng)鏈安全， 中環(huán)股份引入3 家光伏級石英坩堝供應(yīng)商小批量供應(yīng)大尺寸石英坩堝， 上述三家企業(yè)合計占比在 10%左右。

（4）石英坩堝行業(yè)團隊標(biāo)準(zhǔn)的主要起草人

作為牽頭單位，公司是《光伏單晶硅生長用石英坩堝》、《光伏單晶硅生長用石英坩堝生產(chǎn)規(guī)范》、《半導(dǎo)體單晶硅生長用石英坩堝生產(chǎn)規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)》、《半導(dǎo)體單晶硅生長用石英坩堝標(biāo)準(zhǔn)》等多項行業(yè)團體標(biāo)準(zhǔn)的主要起草單位。

（5）公司與北京大學(xué)科技開發(fā)部簽訂了《產(chǎn)學(xué)研合作協(xié)議》

公司在多年從事石英坩堝產(chǎn)品、硅材料清洗服務(wù)、切削液處理服務(wù)的研發(fā)、生產(chǎn)過程中,積累了大量的先進生產(chǎn)技術(shù)和工藝,擁有一支由多名經(jīng)驗豐富的技術(shù)人員組成的研發(fā)團隊,同時公司與北京大學(xué)科技開發(fā)部簽訂了《產(chǎn)學(xué)研合作協(xié)議》,旨在共同開發(fā)石英坩堝相關(guān)研究項目。截至2021年12月31日,公司的研發(fā)部門共有人員103人,研發(fā)團隊負(fù)責(zé)產(chǎn)品工藝技術(shù)優(yōu)化、原輔材料試驗、設(shè)備改造等任務(wù),通過不斷研究新項目和新工藝,將技術(shù)研發(fā)成果轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品品質(zhì)及服務(wù)質(zhì)量的提升。截至本招股意向書簽署日,發(fā)行人共取得96項專利,其中5項發(fā)明專利。

（6）公司長期保持著與全球最大的高純天然石英砂供應(yīng)商美國西比科公司戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系,是美國西比科公司亞洲地區(qū)重要客戶。

憑借對單晶硅材料行業(yè)的深刻理解及在相關(guān)配套行業(yè)的深耕細作，公司在太陽能級石英坩堝領(lǐng)域的市場份額較高。為保證上游核心供應(yīng)商的穩(wěn)定性，發(fā) 行人與北京雅博、 連云港太平洋半導(dǎo)體材料有限公司簽訂了五年期戰(zhàn)略合作 協(xié)議，建立了長期的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，保證了高純度石英砂供應(yīng)的長期穩(wěn)定。

（7）內(nèi)蒙古充足的電力資源和低廉的電價有效降低了公司生產(chǎn)成本。

發(fā)行人為降低運輸成本及燃動成本,選擇將主要生產(chǎn)經(jīng)營基地建在內(nèi)蒙古自治區(qū)。內(nèi)蒙古自治區(qū)是全國首個省級電網(wǎng)輸配電改革試點,隨著大工業(yè)用電輸配電價改革和市場化交易的推進,成為我國電價洼地。公司石英坩堝采用電弧法制造,電力成本占非石英成本的比例較高。內(nèi)蒙古充足的電力資源和低廉的電價有效降低了公司生產(chǎn)成本。最后,發(fā)行人近年來開始逐步推行自動化建設(shè),對主要產(chǎn)品及服務(wù)的部分工序進行自動化升級改造,發(fā)行人將在上述自動化改造過程中持續(xù)受益。

（8）與中環(huán)股份等建立了深入的合作關(guān)系，逐步積累形成了較強的規(guī)模優(yōu)勢。

通過多年以來在單晶硅材料配套行業(yè)的耕耘，公司已與中環(huán)股份、有研半導(dǎo)體、 鑫天和、 天津環(huán)歐等多家客戶建立了合作關(guān)系，為公司長期可持續(xù)發(fā)展奠定了堅 實的基礎(chǔ)。

（9）光伏景氣延續(xù)，硅料投產(chǎn)拉動石英坩堝直接需求，坩堝增速超預(yù)期。

受益于光伏產(chǎn)業(yè)鏈成本持續(xù)下降和全球碳中和提速，2021年全球新增光伏裝機容量超175GW。根據(jù)CPIA樂觀估計，2022年全球新增光伏裝機250GW，2021-2025年復(fù)合增速達28.69%，光伏產(chǎn)業(yè)鏈有望延續(xù)較高景氣度。

2022年下半年新建硅料產(chǎn)能開始逐步投放，根據(jù)百川盈孚統(tǒng)計，2022年國內(nèi)多晶硅有效產(chǎn)能將達到99.55萬噸，同比增加78.89%，硅料新建產(chǎn)能投產(chǎn)將直接拉動石英坩堝需求。

單晶硅片在光伏領(lǐng)域滲透率逐步提高。中國光伏行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)太陽能級硅片市場的單晶硅片（P型+N型） 滲透率由 2016 年的 19.5%提升至 2021 年的 94.5%。 與之相反， 多晶硅片的 市場份額由 2016 年的 73%下降至 2021 年的 5.20%， 未來仍將呈下降趨勢。 相對于多晶硅片， 單晶硅片性能更加優(yōu)良， 同等條件下發(fā)電量更高， 長期使用過程中功率衰減更少， 弱光響應(yīng)更強。 特別是在金剛線切割技術(shù)革命之后， 單多晶硅片在生產(chǎn)成本上的差距大幅縮小， 使之度電成本與發(fā)電效率相對于多 晶硅片具備明顯的競爭優(yōu)勢， 進而太陽能硅片的產(chǎn)品格局發(fā)生改變， 預(yù)計未來 單晶硅片的市場份額仍將成上升趨勢。

根據(jù)CPIA數(shù)據(jù)，2021年N型單晶硅片滲透率約4.1%，隨著下游對單晶產(chǎn)品的需求增大，單晶硅片市場占比也將進一步增大，且N型單晶硅片占比將持續(xù)提升。從生產(chǎn)要求看，N型硅片對于控碳、含氧量和純度要求高，因此對石英坩堝等材料性能要求提升；從耗材角度看，基于N型硅片對純度的要求，石英坩堝更換頻率加快，高性能坩堝需求激增。

（10）對標(biāo)同行業(yè)可比公司石英股份（高純石英砂國內(nèi)龍頭）估值可給60倍pe市值500億。

對標(biāo)光伏配套的細分行業(yè)龍頭如今年上市的快可電子宇邦新材等市場都可給到60倍pe。連部份配套光伏設(shè)備控制電源英杰電氣也給到60倍pe，做軟磁材料部份用于光伏的鉑科新材也給到60倍pe等等，反正與光伏配套相關(guān)的企業(yè)基本都給到60倍pe。

歐晶科技是純正的光伏耗材石英坩堝第一股，立足單晶硅材產(chǎn)業(yè)鏈，多業(yè)務(wù)板塊聯(lián)動，提供石英坩堝、硅材清洗服務(wù)、切削液處理服務(wù)；石英坩堝核心業(yè)務(wù)量利齊升；硅料清洗業(yè)務(wù)銷量高速增長；切削液業(yè)務(wù)多年穩(wěn)定供應(yīng)中環(huán)。公司未來或?qū)?/span>收購或參股高純石英砂企業(yè)，打通上下產(chǎn)業(yè)鏈一體化。

公司作為光伏半導(dǎo)體高景氣賽道的耗材細分龍頭，高端制造進口替代自主可控，小盤小市值次新募投發(fā)力有美好發(fā)展長景巨大成長空間十年十倍最確定標(biāo)的等價值優(yōu)勢估值可給更高溢價。

結(jié)論：再過二個月就是明年，明年保守業(yè)績預(yù)計2.18元對標(biāo)保守估值60倍pe六個月內(nèi)目標(biāo)價應(yīng)為130.08元或更高，歐晶科技或?qū)⒂缒甓刃星椤?/span>

備注：由于N型等高效單晶硅片進入爆發(fā)式增長期，帶動歐晶明年業(yè)績2.6元也很正常，估值給70倍pe也很正常，六個月內(nèi)目標(biāo)價182元也不足為奇。

所以，在阿爾法策略貝塔空間思路下，把歐晶科技作為2023年組合投資標(biāo)的之一，逐步分批逢低買入歐晶科技。